房地產行業最新觀點及26年1_6月數據深度解讀：各項指標不同程度承壓，建議三季度中下旬開始增配.pdf

研究目的與背景

本報告為招商證券房地產行業深度報告，基于2026年1-6月國家統計局房地產相關數據，對銷售、新開工、竣工、開發投資、到位資金及房價等核心指標進行解讀，并提出投資配置建議。

核心數據與發現

銷售方面，6月單月及1-6月累計銷售面積同比增速分別為-14.3%和-11.6%，6月單月同比負增速較5月擴大，統計局數據弱于百強及房管局口徑，低能級城市表現更弱。新開工方面，6月單月及1-6月累計同比增速分別為-26.0%和-23.4%，下半年或呈底部震蕩趨勢?？⒐し矫?，6月單月及1-6月累計同比增速分別為-25.0%和-23.7%，下半年負增速或震蕩收窄。開發投資方面，6月單月及1-6月累計同比增速分別為-24.4%和-18.0%，建安投資持續承壓。到位資金方面，6月單月及1-6月累計同比增速分別為-25.1%和-20.2%，資金鏈指數仍處于歷史偏低水平。房價方面，70城新房房價環比-0.15%，跌幅略收窄；二手房房價環比-0.32%，跌幅略擴大。

核心結論

當前二手房掛牌未消化至合理位置前市場難以出現趨勢性扭轉，房貸利率與凈租金收益率息差收窄進程偏慢制約購房需求企穩。行業進入二手房顯著去庫存階段需滿足居民和企業部門出現"信用底"、凈租金回報率與按揭貸款利率差值收窄至零甚至"倒掛"兩個前提，當前條件尚不充分。考慮到上半年GDP累計增速達到增速目標，增量房地產支持性政策的觀察窗口或在四季度至明年上半年。當前頭部房企股票具備"賠率"優勢，"勝率"提高或來自政策預期變化、基本面改善預期及市場風格切換帶來增量資金，建議三季度中下旬開始逐步加大對地產板塊股票的配置。