2026年交運行業中期策略：價值洼地，趨勢上行

快遞物流：出海與同城高成長，龍頭低估穩健

綜合大物流領域，順豐控股業務結構調優見效，單票收入自2026年2月起連續同比回升，一季度扣非歸母凈利潤同比增長，下半年利潤率有望穩步修復。中長期看，供應鏈及國際業務已扭虧為盈，"產能出海"趨勢下第二增長曲線動能持續釋放，公司充裕的現金流為分紅及股份回購奠定基礎。

電商快遞方面，"反內卷"推動價格回升，競爭由低價轉向服務，一季度中通、圓通、申通市場份額分別提升，龍頭優勢凸顯。行業步入成熟期增速降檔，上半年高基數壓力導致增速承壓，下半年基數問題消退后增速有望回升。

即時零售領域，順豐同城內外業務雙輪驅動，即時零售擴容疊加客戶滲透率提升，2025年同城配送收入同比高增，活躍商家規模大幅擴張?？萍假x能提升人效，利潤釋放空間可期。

出海物流方面，極兔速遞海外擴展延續高增長。東南亞電商GMV延續高增，成本優化正向飛輪帶動市場份額穩步提升；拉美電商市場方興未艾，人均包裹量遠低于中國及東南亞，公司積極拓展與本土平臺及跨境平臺合作，增長潛力較大。中國區受益于行業"反內卷"業績有望進一步提升。

航空：貨運穩健增長，客運靜待需求回升

客運端供需持續改善。短期看，2026年初至今行業客座率高位持續，周轉量增速略快于運力投放。長期看，行業供給受限、需求有望穩增，五家航司機隊計劃凈增速較低，前5個月累計凈增速有限，考慮實際交付延遲，未來運力引進有望維持低增速。需求端，民航旅客出行量增速有望保持在一定水平以上，持續的供需剪刀差將推動行業客座率和票價中樞上行。

貨運端跨境空運需求持續提升。中國民航國際線貨郵周轉量保持雙位數增長，即使油價高企月份仍維持較快增速。全球航空貨運市場方面，需求增速明顯快于供給，亞太、歐洲、北美地區貨郵周轉量均快于全球平均增速。亞洲-歐洲線貨運需求保持長時間連續增長，亞洲-北美線貨運需求明顯回暖。

油價方面，地緣沖突推高上半年油價，6月下旬沖突緩和后油價快速回落，國內航油價及燃油附加費隨之回落。客運方面，航空客票價格在上半年同比上漲，出行需求逐漸受限，靜待油價回落后出行回升。貨運方面，上海出境航空貨運運價漲幅明顯，且民航貨郵周轉量仍能維持雙位數同比增長，航空貨運的成本傳導相對順暢。

海運港口：油運靜待通航，散運布局大周期

散運方面，長航距貨種托底需求。西芒杜鐵礦項目有望貢獻鐵礦石航運需求增量，幾內亞鋁土礦航運出口量持續高增，占鋁土礦航運貿易量比重持續提升。現階段散貨船行業潛在退出運力高于在手訂單運力，供給端運力凈增長有限，看好運價上漲彈性。

油運方面，庫存缺口支撐潛在需求。全球可觀測庫存加速下滑，部分區域政府庫存降至歷史低位水平。隨著相關方達成臨時和平協議油價下跌，中東區域原油對亞洲煉廠采購吸引力上升；全球各國政府計劃在未來幾年采購大量原油以補充戰略能源儲備。油輪供給端運力凈增長同樣有限，看好運價上漲彈性。

港口方面，吞吐量整體穩增。沿海主要港口貨物吞吐量及集裝箱吞吐量均實現同比增長。平陸運河目標于2026年9月通航，建成后將開辟內陸及西南地區最便捷的出海通道，建議關注北部灣港受益情況。

鐵路公路：客運量價有望雙升，貨運需求帶動利潤反彈

鐵路客運方面，高鐵量價齊增。2026年初鐵路客運量穩增，部分月度同比超過兩位數。京滬高鐵公布票價再次上調，調價后二等座最高票價上調幅度明顯，暑運旺季執行票價有望彈性增長?？缇€路網業務量增速回升，且子公司線路業務量或受益于新高鐵開通，增速進一步提升。本跨線業務均具備一定成長彈性，公司業績及估值有望雙升。

鐵路貨運方面，煤炭運輸需求提升。大秦線運量穩中向好，上半年累計貨運量同比增長，下半年運量需求提升有望帶動量價修復。特種箱運輸方面，鐵龍物流特種集裝箱發送量穩增，公司特種集裝箱保有量有望穩步增長，看好下半年業績穩步增長。

公路方面，業績相對穩健，現金流支撐股息收益。上半年公路指數表現承壓，一季度受避險情緒提升表現較為穩定，二季度隨市場風險偏好回暖板塊持續走弱。經營層面，公路累計貨運量同比增長，累計客運量小幅下滑，一季度板塊收入微增、歸母凈利潤小幅下降。上半年受高油價影響高速通行量短期有所波動，隨地緣沖突緩和全年預計高速公路公司業績保持穩健。

行業評級與投資建議

綜合交通運輸行業各細分板塊情況，整體看交通運輸行業當前處價值洼地，趨勢上行?？爝f物流板塊估值安全邊際較高，建議"成長+穩健"雙線布局；航空客運供需格局長期向好，貨運需求仍維持較快增長；海運油運靜待海峽全面通航，散運布局大周期；鐵路公路客運量價有望雙升，貨運需求帶動利潤反彈。