2026年交運(yùn)行業(yè)中期策略：價值洼地，趨勢上行.pdf

研究目的與核心結(jié)論

本報告為2026年交運(yùn)行業(yè)中期策略，旨在對上半年各細(xì)分賽道總結(jié)復(fù)盤，并對下半年及未來投資機(jī)會進(jìn)行展望。核心結(jié)論為：交通運(yùn)輸行業(yè)當(dāng)前處價值洼地，趨勢上行，維持行業(yè)"推薦"評級。

快遞物流板塊

綜合大物流方面，順豐控股短期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)見效，單票收入自2026年2月起連續(xù)同比回升，Q1扣非歸母凈利潤同比+17.4%至23.17億元，下半年利潤率有望穩(wěn)步修復(fù)；中長期供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)已扭虧為盈，2025年不含KLN的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比+32.3%，"產(chǎn)能出海"趨勢下第二增長曲線動能持續(xù)釋放。電商快遞方面，"反內(nèi)卷"推動價格回升，2026年5月行業(yè)單價同比+3.6%至7.51元，Q1龍頭利潤高增，競爭由低價轉(zhuǎn)向服務(wù)，Q1中通、圓通、申通市場份額分別+1.3pct、+1.0pct、+1.1pct。即時零售方面，順豐同城2025年同城配送收入同比+47.6%至134.67億元，活躍商家+72%至112萬家，內(nèi)外雙輪驅(qū)動訂單高增。出海物流方面，極兔速遞2026H1東南亞、其他市場業(yè)務(wù)量分別同比+71%和+120%，中國區(qū)受益于"反內(nèi)卷"業(yè)績有望提升。

航空板塊

客運(yùn)端，2026年1-5月行業(yè)ASK、RPK同比分別+3.6%、+5.8%，平均客座率85.9%同比+1.8pct；2026年五家航司機(jī)隊計劃凈增速為+2.7%，前5個月累計凈增速僅0.2%，預(yù)計新飛機(jī)交付延遲，未來運(yùn)力引進(jìn)維持低增速；2026年民航旅客出行量增速有望保持5%以上。貨運(yùn)端，2026年1-5月民航貨郵周轉(zhuǎn)量同比+13.7%，其中國際線+17.0%；全球1-5月貨郵周轉(zhuǎn)量、運(yùn)力同比分別+4.1%、+1.5%，亞太、歐洲、北美均快于全球平均；亞洲-歐洲線連續(xù)39個月增長，亞洲-北美線連續(xù)4個月增長。油價方面，6月下旬沖突緩和后油價快速回落至70-75美元/桶，國內(nèi)航油價及燃油附加費(fèi)隨之回落；客運(yùn)票價4-6月同比上漲10%以上，5月旅客量同比轉(zhuǎn)負(fù)；貨運(yùn)運(yùn)價4-6月同比漲幅超20%，成本傳導(dǎo)相對順暢。

海運(yùn)港口板塊

散運(yùn)方面，西芒杜鐵礦項目有望貢獻(xiàn)9.2%的鐵礦石航運(yùn)需求增量及2.7%的干散貨航運(yùn)需求增量；幾內(nèi)亞鋁土礦2025年出口量1.63億噸同比+20.52%，2010-2025年CAGR達(dá)16.91%；散貨船潛在退出運(yùn)力高于在手訂單運(yùn)力，供給凈增長有限。油運(yùn)方面，OECD成員國政府庫存降至1990年12月以來最低；2028年前各國計劃大量采購原油補(bǔ)充戰(zhàn)略儲備；油輪潛在退出運(yùn)力與在手訂單比重相當(dāng)，供給凈增長有限。港口方面，2026年1-5月沿海主要港口貨物吞吐量48.69億噸同比+3.4%，集裝箱吞吐量13358萬標(biāo)箱同比+6.4%；平陸運(yùn)河總體工程進(jìn)度超96%，目標(biāo)2026年9月通航。

鐵路公路板塊

鐵路客運(yùn)方面，2026年1-5月國內(nèi)鐵路客運(yùn)量19.7億人次同比+5.7%，3-4月月度同比均超10%；2026年5月京滬高鐵公布票價再次上調(diào)20%，二等座最高票價由662元上調(diào)至794元；雄商高鐵預(yù)計2026年9月開通，京福安徽線業(yè)務(wù)量有望受益。鐵路貨運(yùn)方面，2026H1大秦線累計貨運(yùn)量同比+8.0%，Q1和Q2分別同比+4.5%和+11.4%；2026Q1鐵龍物流特種集裝箱發(fā)送量同比+10.1%至49.6萬TEU，歸母凈利潤同比+6.9%。公路方面，2026H1公路指數(shù)收益率-8.46%，相對滬深300超額收益-16.01%；2026年1-5月公路累計貨運(yùn)量174.44億噸同比+3.1%，累計客運(yùn)量46.95億人同比-2.5%，Q1板塊收入同比+1.4%，歸母凈利潤同比-2.2%。

投資建議

快遞物流"成長+穩(wěn)健"雙線布局：高成長推薦極兔速遞、順豐同城；穩(wěn)健低估值推薦順豐控股、中通快遞、圓通速遞。航空客運(yùn)重點(diǎn)關(guān)注中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空；貨運(yùn)重點(diǎn)關(guān)注東航物流。海運(yùn)散運(yùn)關(guān)注長航距貨種需求，油運(yùn)靜待海峽通航。鐵路關(guān)注京滬高鐵、大秦鐵路、鐵龍物流；公路關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、現(xiàn)金流支撐股息收益標(biāo)的。