電子布供需格局持續(xù)偏緊，城市更新線索值得關(guān)注

電子布供需格局持續(xù)偏緊，龍頭戰(zhàn)略決策強(qiáng)化供給約束

中國巨石發(fā)布年產(chǎn)2.5億米電子布項(xiàng)目公告，投資24億元，主要為織布機(jī)等投入，建設(shè)周期1.5年。此次無池窯和電子紗建設(shè)，主要投資織布機(jī)，短期對行業(yè)總供給無新增，本質(zhì)上是過去外售的電子紗現(xiàn)自行織布，這是行業(yè)緊缺進(jìn)一步加劇演繹出的龍頭公司戰(zhàn)略決策結(jié)果，且這個(gè)動作會進(jìn)一步導(dǎo)致行業(yè)短期更緊缺的同時(shí)龍頭話語權(quán)提升。

從電子紗供給來看，從2026年7月到2028年年初，行業(yè)無大規(guī)模電子紗新增供給，電子紗產(chǎn)能利用率非常高，僅能通過挖潛實(shí)現(xiàn)有限的效率提升，無法形成大規(guī)模供給增量。行業(yè)僅巨石和建滔有少量電子紗增量，紗線供給也是供給瓶頸。堅(jiān)定看好電子布大周期，2026-2028年織布機(jī)和電子紗雙重供給制約持續(xù)存在，同時(shí)AI拉動需求增長持續(xù)性強(qiáng)，預(yù)計(jì)本輪電子紗/布高景氣持續(xù)時(shí)間長。E布的缺口和漲價(jià)剛剛開始加速，未來仍有較大想象空間，Low-DK2缺口逐步顯性化，有望在下半年迎來量價(jià)齊升的黃金窗口。

玻璃基產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展，三星組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)推進(jìn)技術(shù)突破

三星顯示近日組建了玻璃中介層研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并已啟動初步研究。三星顯示計(jì)劃將研究重點(diǎn)放在通過光刻工藝在玻璃上形成重布線層（RDL）的圖案化技術(shù)上。中介層是半導(dǎo)體中的關(guān)鍵組件，用玻璃替代目前主流的硅材料中介層，一是可以提高平整度，從而實(shí)現(xiàn)超精細(xì)電路；二是玻璃的低熱膨脹系數(shù)還能抑制芯片與襯底之間熱變形差異導(dǎo)致的翹曲。玻璃中介層已崛起為支撐AI高性能半導(dǎo)體的下一代核心技術(shù)。

RDL是通過玻璃通孔（TGV）連接的信號重新分配到特定位置的微細(xì)布線層，通過反復(fù)堆疊絕緣膜和銅布線來連接半導(dǎo)體芯片與基板。用于AI半導(dǎo)體的中介層需要均勻形成數(shù)十層RDL，凸顯光刻、曝光、蝕刻、電鍍等高精度圖案化技術(shù)的重要性。其難度在于需要克服"SeWaRe"現(xiàn)象，指在RDL工藝中，將ABF材料在玻璃上堆疊后，由于玻璃與有機(jī)材料之間的熱膨脹系數(shù)差異，應(yīng)力不斷累積，導(dǎo)致玻璃撕裂或剝離。因此三星今年對研發(fā)部門進(jìn)行了重組，著手推進(jìn)玻璃基半導(dǎo)體封裝技術(shù)的研發(fā)。玻璃基產(chǎn)業(yè)催化頻發(fā)，發(fā)展前景值得期待。

城市更新政策信號釋放，傳統(tǒng)建材底部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值凸顯

7月15日，高層在上海考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，高質(zhì)量推進(jìn)城市更新是城市現(xiàn)代化建設(shè)的重要抓手，明確提出要建設(shè)現(xiàn)代化人民城市，改造城市老舊小區(qū)是重要一環(huán)。7月13日，國務(wù)院批復(fù)《擴(kuò)大消費(fèi)"十五五"規(guī)劃》，首次將住房消費(fèi)納入大宗耐用品消費(fèi)體系，提出建設(shè)安全、舒適、綠色、智慧的好房子。今年中央多次定調(diào)城市更新和好房子，尤其是7月以來，高層針對城市發(fā)展與內(nèi)需擴(kuò)容的政策定調(diào)顯著提速且層級高度非常明確。

政策端的強(qiáng)信號有望顯著修復(fù)市場對于地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，疊加"十五五"期間社零目標(biāo)的宏觀指引，存量房翻新與改造需求為消費(fèi)建材板塊提供堅(jiān)實(shí)的情緒支撐與中期需求增量。好房子是建材長期趨勢所在，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)價(jià)值躍遷。當(dāng)前傳統(tǒng)建材處于估值底、高賠率、格局優(yōu)化、盈利向上的趨勢中，拉長周期中小企業(yè)加速出清，龍頭份額與盈利韌性逆勢增強(qiáng)，集中度提升趨勢未變。

消費(fèi)建材盈利能力修復(fù)，龍頭阿爾法機(jī)會顯現(xiàn)

消費(fèi)建材長期存量房需求占比增加、行業(yè)集中度持續(xù)提升、競爭格局好的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭中長期成長空間仍然很大。下游地產(chǎn)仍在尋底，新開工面積預(yù)計(jì)已回落至中期較低水平，目前需要觀察等待銷售企穩(wěn)好轉(zhuǎn)。核心龍頭公司經(jīng)營韌性強(qiáng)，龍頭企業(yè)已展現(xiàn)出明顯的經(jīng)營alpha和抗壓韌性，這印證了行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司內(nèi)在盈利能力的修復(fù)。

涂料/防水等領(lǐng)域供需關(guān)系改善明確，后續(xù)預(yù)計(jì)將有更多細(xì)分龍頭跟進(jìn)改善，建議把握龍頭在結(jié)構(gòu)、份額、利潤多維改善的窗口期。二手房支撐零售建材需求，若新房需求逐步企穩(wěn)，有望帶來板塊收入增長彈性；在景氣企穩(wěn)修復(fù)階段，格局優(yōu)化、價(jià)格戰(zhàn)拐點(diǎn)、成本下行、高毛利業(yè)務(wù)拓展將顯著修復(fù)毛利水平，疊加費(fèi)用率下降，行業(yè)龍頭有望實(shí)現(xiàn)利潤的強(qiáng)復(fù)蘇。

水泥價(jià)格震蕩偏弱，估值處于歷史底部區(qū)域

本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比回落0.3%。價(jià)格上漲地區(qū)主要是廣東，幅度20元/噸；價(jià)格回落地為上海、湖南、重慶和寧夏，幅度10-20元/噸。7月中旬受高溫、臺風(fēng)、降雨影響，水泥需求大幅走弱，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)水泥企業(yè)出貨率降至39%，環(huán)比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。僅少數(shù)地區(qū)推漲價(jià)，多數(shù)區(qū)域因暫無有效錯(cuò)峰生產(chǎn)支撐，價(jià)格持續(xù)小幅回落。淡季行情下，短期價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

預(yù)計(jì)2026年水泥景氣前低后高，供給優(yōu)化有望帶來盈利中樞上行。2026年初以來市場需求疲弱，上半年旺季不旺，價(jià)格震蕩下跌，目前價(jià)格已跌至底部；后續(xù)"超產(chǎn)治理"和"錯(cuò)峰生產(chǎn)"等減量政策有望發(fā)力，帶來板塊價(jià)格和盈利修復(fù)。目前行業(yè)估值在歷史底部區(qū)域，SW水泥行業(yè)PE估值和PB估值均處于歷史底部區(qū)域。

玻璃市場分化，光伏玻璃價(jià)格回暖

浮法玻璃市場跌多漲少，價(jià)格中心下移，需求不足。國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)環(huán)比下跌1.0%，庫存天數(shù)增加，產(chǎn)銷率97.14%，剛需仍顯乏力，市場交投氛圍表現(xiàn)一般。光伏玻璃方面，成交尚可，庫存小幅下降。2.0mm鍍膜面板主流訂單價(jià)格環(huán)比上漲3.64%，3.2mm鍍膜主流訂單價(jià)格環(huán)比上漲1.64%。近期國內(nèi)外終端裝機(jī)推進(jìn)一般，下游組件廠家生產(chǎn)相對平穩(wěn)，多數(shù)按需采購。

玻纖粗紗弱勢下行，電子紗及布緊俏局面不改

粗紗市場價(jià)格弱勢下行，電子紗及布新價(jià)落實(shí)尚可。無堿粗紗市場報(bào)價(jià)延續(xù)零星下調(diào)，電子紗市場價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，市場需求支撐強(qiáng)勁。電子紗市場主流產(chǎn)品G75及7628電子布價(jià)格基本穩(wěn)定，市場整體走貨量良好，電子布市場供應(yīng)持續(xù)緊俏。供應(yīng)端看，短期電子紗有效產(chǎn)量增速有限，前期點(diǎn)火產(chǎn)線尚未投產(chǎn)；需求端表現(xiàn)為提貨積極性高位不減，部分中小下游客戶存加價(jià)提貨現(xiàn)象，高端產(chǎn)品訂單仍有增量，但國內(nèi)高端產(chǎn)品產(chǎn)量增加依舊有限，短期多產(chǎn)品仍維持供不應(yīng)求狀態(tài)。

預(yù)計(jì)2026年粗紗新增供給明顯縮減，電子布步入漲價(jià)大周期。2026年凈新增產(chǎn)能同比增幅有限，新增供給明顯縮減。電子紗產(chǎn)能相對穩(wěn)定，高性能低介電電子紗供給小幅增量，受制于織布機(jī)短缺，電子布持續(xù)高景氣。AI需求增長帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，由于織布機(jī)產(chǎn)能不足，部分織布機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)至AI特種布和超薄極薄布，使得普通電子布持續(xù)緊缺，預(yù)計(jì)2026-2027年織布機(jī)將持續(xù)保持供給緊張態(tài)勢。

原材料成本跟蹤

本周建材行業(yè)主要原材料價(jià)格呈現(xiàn)分化態(tài)勢。原油、煤炭、丙烯酸、PP-R、HDPE、不銹鋼、鋁合金、鋁錠、環(huán)氧乙烷環(huán)比上漲，純堿、國廢、PVC、鋅合金環(huán)比下跌。其中煤炭價(jià)格環(huán)比上漲2.1%，同比上漲28.4%，為水泥主要變動成本；丙烯酸價(jià)格環(huán)比上漲18.2%，為建筑涂料主要變動成本；純堿價(jià)格環(huán)比下跌1.8%，為玻璃主要變動成本。