2026年7月高頻半月觀：科技股深調與地緣沖突下的宏觀圖景

全球科技股深度調整：成因與展望

6月下旬以來，全球科技股出現明顯調整。美股方面，納斯達克指數雖僅回撤有限，但費城半導體指數跌幅顯著；韓股方面，韓國綜合指數與KOSDAQ均出現兩位數下跌；A股方面，創業板指與科創50同樣大幅回調。前期高估值、高漲幅、高杠桿板塊領跌，反映出年初以來AI交易較為擁擠，資金獲利了結壓力上升。

本輪調整是宏觀、產業和交易結構三方面因素共同作用的結果。宏觀層面，美聯儲加息預期反復，疊加油價反彈，市場對通脹和實際利率上行的擔憂再度升溫，高估值科技股率先承壓。產業層面，市場開始重新審視AI資本開支的投入回報，此前科技股過于確定、線性外推的高估值邏輯開始松動。交易結構層面，以韓股為代表的半導體和存儲相關板塊前期已較充分交易，疊加韓國股市杠桿資金較多、隱含波動率較高，行情轉弱后獲利了結和集中去杠桿進一步放大跌幅。對于A股，也與"長鑫科技"上市分流資金的擾動有關。

短期擾動尚未完全消退、波動可能仍大，但AI產業邏輯并未逆轉，科技股調整過后應是再次布局的機會。宏觀層面，美聯儲加息概率短期應會不斷變化、市場也會反復交易，但最后美聯儲年內很可能不加息也不降息。產業層面，全球AI出口仍強、AI投資對經濟拉動效應仍強，美股科技巨頭資本開支也保持高位，芯片、存儲、服務器和數據中心等需求尚難出現趨勢性轉弱。交易層面，高擁擠板塊已出現一定程度的去杠桿，強制平倉和被動減倉壓力已有所釋放，但市場倉位尚未完全出清，短期仍可能在反彈與減倉之間反復。

霍爾木茲海峽封鎖與油價波動

美伊沖突持續升級，霍爾木茲海峽通航量斷崖式下滑，海峽回到封鎖狀態。沖突爆發前，市場預期全年原油價格中樞約為71美元/桶；而隨著近半月地緣局勢持續升級，布倫特原油現貨價已回升至85美元/桶。從最新市場預期看，三季度油價中樞或在78.3美元/桶附近，四季度進一步上移，全年均價預期相應抬升。

近半月全球原油浮動倉儲量先升后降，與霍爾木茲海峽通航受阻節奏高度吻合。受美伊沖突持續發酵及海峽封鎖預期升溫影響，中東發運受阻，原油被迫滯留海上，推動浮倉快速累積；此后，前期積壓庫存陸續卸貨并進入流通環節，浮倉回落。目前全球浮倉已低于前期水平，前期積累的緩沖庫存逐步消耗，供應端不確定性有所上升。

供給端：上下游開工走勢分化

近半月來，全國樣本高爐開工率均值環比下降，弱于季節規律，與上年同期基本持平。焦化企業開工率均值環比回升，強于季節規律。石油瀝青裝置開工率均值環比回升，強于季節規律，但絕對值仍為近年同期最低。水泥發運率均值環比下降，弱于季節規律。

化工行業方面，PTA開工率均值環比回落，弱于季節規律，同比偏低幅度較大。江浙地區滌綸長絲開工均值環比回升，強于季節規律。汽車半鋼胎開工率均值環比回落，弱于季節規律，同比偏低。

需求端：地產銷售分化，生產復工多數回升

生產復工方面，沿海8省發電耗煤環比回升，弱于季節規律，但相比2019年同期仍偏高。百城土地成交面積均值環比回落，弱于季節規律，絕對值為近年同期最低。鋼材表需均值環比回升，強于季節規律，但絕對值仍為近年同期最低，其中螺紋鋼表需均值環比回落，弱于季節規律。

線下消費方面，新房銷售同比降幅收窄，二手房銷售同比增幅收窄，兩者環比均弱于季節規律。乘用車銷售環比回落，同比降幅仍闊。觀影人次環比回升，強于季節規律。

價格與庫存：上游資源品多數上漲

上游資源品方面，原油價格受美伊沖突反復擾動而上漲；動力煤則因高庫存與汛期水電增加而承壓下跌；焦煤和鐵礦石價格在供需博弈下維持窄幅震蕩；銅價小幅上漲。中游工業品方面，螺紋鋼、水泥價格均下跌。下游消費品方面，豬肉價格上漲，蔬菜價格下跌。

庫存方面，能源庫存小幅回升，沿海8省電廠存煤均值環比上升，全美原油及石油產品庫存小幅增長。鋼材庫存環比增加，電解鋁庫存環比減少。瀝青庫存下降，水泥庫容比回升。

交通物流與流動性

交通物流方面，航班執飛數量環比回升，強于季節規律；地鐵客運人數環比下降，弱于季節規律。波羅的海干散貨指數和中國出口集裝箱運價指數均環比上漲。

流動性方面，國內資金面整體呈"月初偏松、稅期平穩"的走勢。央行通過公開市場操作和買斷式逆回購釋放呵護信號，貨幣市場利率整體圍繞政策利率窄幅運行，流動性整體維持緊平衡。國債利率長端上行，短端下行。美伊沖突反復推高油價、加劇通脹擔憂，美債收益率上行；美國CPI數據不及預期削弱加息前景，拖累美元走弱，離岸人民幣匯率先貶后升。