2026年7月第3周宏觀與大類資產周報：市場震蕩調整，靜待流動性壓力緩解

大類資產表現與A股大勢研判

上周市場震蕩調整，主要寬基指數普遍收跌，日均成交金額較前周有所縮量，兩融余額小幅下降，融資買入占比也出現小幅回落。多重風險因素共振導致市場承壓，包括海外地緣政治因素發酵、韓國加息并暫停單一股票杠桿ETF產品上市、美聯儲票委加息表態，以及大型IPO對資金的潛在虹吸效應等。

當前海外因素恐繼續擾動市場，本周重點關注流動性壓力是否出現邊際緩解跡象，或成為市場止跌向上的契機。一是上證指數跌至關鍵關口，穩定資本市場資金有望逐步介入；二是韓國綜合指數自6月中旬以來較高點下跌幅度較大，ETF去杠桿進程或已臨近尾聲；三是大型半導體企業上市交易后，IPO對板塊的流動性沖擊結束，部分觀望資金或重新流入科技板塊。

A股配置策略方向

配置層面，AI產業趨勢明確、基本面支撐較強，中長期仍是核心主線，在估值水平回落可考慮適當布局硬科技含量較高、國產替代空間廣闊的半導體和通信設備。同時，低估值與行業景氣度同步改善的方向值得重視，主要是醫藥生物；低波紅利等穩健品種可作為應對市場流動性沖擊的配置方向，主要是銀行和煤炭；電解鋁、生豬養殖等主題性機會亦值得關注。

宏觀經濟運行態勢

上半年，我國經濟頂住壓力運行在合理區間，生產供給較快增長，實際GDP同比增長4.7%；物價溫和上漲，名義GDP同比增速高于實際增速，其中二季度名義GDP同比增速提升，GDP平減指數同比增速在12個季度負增長后轉正；對外貿易增勢良好；新動能快速成長，高質量發展向新向優。

經濟亮點方面，對外貿易增勢良好，出口同比增速明顯高于上年全年水平，全球制造業周期向上以及AI產業鏈需求旺盛是主要支撐。新動能快速成長，裝備制造業和高技術制造業增加值增速均快于全部規模以上工業平均水平，3D打印設備、鋰離子電池、工業機器人、集成電路產品產量實現較高增長。二季度GDP平減指數同比轉正，物價有所改善。

與此同時，經濟仍有一些短板需要補齊。一是消費仍待進一步提振，社會消費品零售總額累計同比增速偏低，以舊換新相關商品及金銀珠寶消費同比增速下滑幅度較大。二是投資止跌回穩難度較大，固定資產投資同比增速為負，基建、制造業、房地產投資均面臨壓力。三是房地產市場修復放緩。四是政府債券融資節奏慢于上年同期，信用脈沖回落，對經濟支持階段性減弱。

行業中觀監測

生產端，鋼鐵、化工產業鏈開工率下降，汽車輪胎開工率持平前周，電廠日耗煤量上升。需求端，新房、二手房銷售均下降，瀝青開工率繼續回升，水泥發運率下降，集裝箱吞吐量大幅下降，乘用車市場零售同環比下降。

物價方面，豬肉平均批發價升至15.90元/公斤，同比增速降幅收窄；蔬菜平均批發價升至4.21元/公斤，同比增速降幅收窄；鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨上漲，焦煤期貨下跌；原油價格大幅上漲；黃金價格下跌，白銀價格跌幅更大。

資金面跟蹤

上周公開市場操作凈投放規模較大；A股主要股東資金合計減持規模較前周明顯減少；全A換手率有所下降。7月截至目前IPO募集規模明顯高于6月全月，增發募集規模低于6月；股票與混合型基金發行規模明顯低于6月全月。

行業表現分化

上周中信一級行業指數多數收跌，銀行、食品飲料、煤炭、農林牧漁、石油石化領漲市場；電子、國防軍工、機械領跌市場。市場風格切換，防御屬性較強的板塊領漲，前期強勢的科技成長板塊顯著回調。

醫藥行業方面，新版國家基藥目錄發布，首次批量納入創新藥，為今后更多創新藥進入基本藥物目錄探索路徑。基藥目錄內中成藥數量占比持續提升。市場波動下中藥防御性表現突出。

消費領域，國務院原則同意《擴大消費"十五五"規劃》，提出到2030年社會消費品零售總額達到60萬億元左右的目標，部署了促進服務消費提質惠民、推動商品消費擴容升級、培育打造消費新業態新模式新場景等六個方面重點任務舉措。

電子行業方面，全球智能手機出貨量同比下降，主要受內存供應短缺、零部件成本抬升影響。市場兩極分化加劇，出貨量跌幅集中在大眾市場，廠商正重新優化產品組合并調整零售定價。

新能源行業方面，電池消費稅政策調整，對無汞原電池、鋰離子蓄電池等按稅率征收消費稅，對鈉離子電池、固態電池、燃料電池及光伏電池中的鈣鈦礦電池等免征消費稅。AI電力、儲能方向中長期增長態勢明確。

有色金屬方面，智利銅產品出口額占出口總額比重過半，但礦山生產端增產難度變大，多座銅礦產量同比減少，銅礦供給端約束增強。