2026年7月煤炭行業(yè)：價(jià)格重回上升通道，重視板塊配置機(jī)會

基本面邊際改善，煤價(jià)震蕩偏強(qiáng)

本周港口動力煤價(jià)格有所上漲，基本面支撐進(jìn)一步增強(qiáng)。供給端，國內(nèi)原煤生產(chǎn)同比下降，產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)背景下有效流通商品煤供給增量仍受限；需求端，隨著臺風(fēng)影響逐步消退、副熱帶高壓增強(qiáng)，全國多地氣溫回升，電廠日耗明顯修復(fù)，需求改善信號逐步增強(qiáng)。同時(shí)，北港庫存已從前期的相對高位回落，疊加產(chǎn)地供應(yīng)低位、進(jìn)港價(jià)格倒掛等因素影響，港口調(diào)入量或難有明顯增加。綜合來看，供給約束延續(xù)、需求邊際改善、庫存逐步去化共同支撐煤價(jià)表現(xiàn)，后續(xù)動力煤價(jià)格有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

國內(nèi)供給約束延續(xù)，進(jìn)口補(bǔ)充有所改善

6月原煤生產(chǎn)同比大幅下降，驗(yàn)證此前國內(nèi)供給收縮超預(yù)期判斷。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量同比下降幅度較為明顯，日均產(chǎn)量處于相對低位；上半年累計(jì)產(chǎn)量同比亦呈下降態(tài)勢。此外，國務(wù)院安委會辦公室等多部門聯(lián)合部署開展礦山等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域"打非治違"工作，內(nèi)蒙古自治區(qū)亦組織開展打擊礦山領(lǐng)域非法違法生產(chǎn)建設(shè)行為"百日行動"，同時(shí)中央安全生產(chǎn)考核巡查組對內(nèi)蒙古自治區(qū)開展三季度安全生產(chǎn)明查暗訪。綜合來看，短期內(nèi)產(chǎn)地煤礦安監(jiān)力度預(yù)計(jì)仍將維持較高水平，煤礦生產(chǎn)活動或受到一定影響，有效流通商品煤供給增量仍受限。

進(jìn)口方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份全國進(jìn)口煤炭較去年同期和上月均有明顯增長，上半年累計(jì)進(jìn)口量同比小幅增長，進(jìn)口煤對國內(nèi)市場的邊際補(bǔ)充有所改善。

日耗回升明顯，后市增長可期

隨著臺風(fēng)影響逐步消退，副熱帶高壓勢力有所增強(qiáng)，全國整體氣溫有所回升，居民制冷負(fù)荷快速增加，多地電網(wǎng)負(fù)荷打破今年以來紀(jì)錄。根據(jù)高頻監(jiān)測數(shù)據(jù)，最近一周沿海與內(nèi)陸電廠日均耗煤量環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長，需求改善信號逐步增強(qiáng)。根據(jù)氣象預(yù)測，未來一段時(shí)間新疆、內(nèi)蒙古西部等地將有持續(xù)高溫天氣，黃淮西部、河北南部部分地區(qū)亦將出現(xiàn)階段性高溫天氣，此后長江中下游及其以南地區(qū)將出現(xiàn)大范圍高溫晴熱天氣。綜合來看，隨著高溫天氣范圍擴(kuò)大，居民制冷用電需求有望繼續(xù)增加，電廠日耗仍具進(jìn)一步修復(fù)空間。

北港庫存有望繼續(xù)下降

近期北港煤炭庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢，目前北方九港煤炭庫存已降至相對低位，較前期高點(diǎn)下降超過百萬噸，同比增幅略有收窄。短期來看，隨著用煤旺季到來，北港調(diào)出量或有所增加，而在產(chǎn)地供應(yīng)低位、進(jìn)港價(jià)格倒掛等因素共同影響下，北港調(diào)入量或難有明顯增加，北港庫存有望繼續(xù)下降，從而對煤價(jià)形成一定支撐。

動力煤價(jià)格回升，焦煤價(jià)格持穩(wěn)

動力煤方面，京唐港動力末煤價(jià)格周環(huán)比上漲，產(chǎn)地價(jià)格亦有所回升。供應(yīng)方面，樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量周環(huán)比下降、同比下降；需求方面，多省綜合日耗煤量周環(huán)比增長。港口價(jià)格方面，京唐港動力末煤山西產(chǎn)平倉價(jià)周環(huán)比增長，年同比增長較為明顯。

焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價(jià)格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，樣本煤礦精煤日產(chǎn)量同比有所下降；需求方面，鋼企鐵水日產(chǎn)周環(huán)比下降、同比下降。產(chǎn)地價(jià)格方面，柳林高硫及低硫主焦價(jià)格指數(shù)均與上周持平，但較去年同期大幅上漲；港口價(jià)格方面，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)同比亦有明顯增長。

投資思路：上行未完，彈性優(yōu)先

基于供需格局向好判斷，繼續(xù)推薦煤炭板塊投資機(jī)會，把握三條主線：一是重點(diǎn)關(guān)注礦難后安全監(jiān)管強(qiáng)化對煉焦煤供給帶來的沖擊，下半年焦煤價(jià)格上漲有望帶動上市公司盈利釋放；二是下半年"迎峰度夏""迎峰度冬"需求持續(xù)釋放，動力煤價(jià)格中樞上移確定性增強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注高彈性標(biāo)的；三是基于中長期資金持續(xù)入市，煤炭"高股息、低估值"投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯，積極配置紅利屬性較強(qiáng)的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。