晶科科技：輕資產(chǎn)運營穩(wěn)健，儲能與算電協(xié)同打開成長空間

輕資產(chǎn)轉型深化，現(xiàn)金流與資產(chǎn)結構優(yōu)化

晶科科技作為國內領先的清潔能源供應商，正從傳統(tǒng)的電站持有運營向“開發(fā)-投資-建設-運營-交易”的全鏈條輕資產(chǎn)模式轉型。2025年，公司深化輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，新增裝機0.4GW，同時出售電站1.4GW，使得自持電站規(guī)模較2024年底減少1.0GW。截至2025年底，公司持有地面集中式電站4.0GW，工商業(yè)分布式電站1.4GW，海外儲備項目達9GW。這種“控投資、重周轉”的策略有效提升了資產(chǎn)周轉效率，2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長顯著，主要得益于可再生能源補貼資金的陸續(xù)發(fā)放及戶用業(yè)務回款增加。公司利潤率保持穩(wěn)健，2025年銷售毛利率為41.8%，期間費用管控能力較強，資產(chǎn)負債率小幅下降，資本結構持續(xù)優(yōu)化。

光伏主業(yè)質地優(yōu)良，市場化改革帶來新機遇

在綠電市場化改革深化的背景下，公司自持光伏電站項目質地優(yōu)良，貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流。2025年公司電站利用小時數(shù)提升至1283小時，盡管平均上網(wǎng)電價因市場化交易比例提升而有所下降，但高利用小時數(shù)有效對沖了電價下行風險。隨著新能源上網(wǎng)電價全面由市場形成，公司通過差價結算機制保障了基本收益。此外，公司積極拓展海外業(yè)務，2025年海外業(yè)務毛利率高達63.74%，顯著高于境內業(yè)務，隨著沙特、西班牙等海外儲備項目的逐步轉化，有望為業(yè)績提供持續(xù)支撐。在手已核準項目總容量達6.45GW，為未來裝機增長奠定基礎。

儲能業(yè)務升級為核心戰(zhàn)略，復制高周轉路徑

2025年，公司將儲能業(yè)務提升至核心戰(zhàn)略層級，圍繞“重開發(fā)、強落地、高周轉、精運營”形成業(yè)務閉環(huán)。依托在光伏領域的開發(fā)運營經(jīng)驗，公司儲能業(yè)務有望復制光伏電站的高周轉模式。2025年全年新獲取網(wǎng)側儲能項目資源超11GWh，覆蓋山西、河北、廣東等多個省份，儲備規(guī)模遠超當前已投運的280MW/560MWh規(guī)模。隨著新型儲能容量電價政策的出臺及電力現(xiàn)貨市場的完善，獨立儲能項目的收益模式日益清晰，公司儲能業(yè)務有望成為業(yè)績增長的第二曲線。

切入綠色算力賽道，算電協(xié)同打造第三增長極

公司依托綠電資源與成本優(yōu)勢，正式切入綠色算力賽道。已公告落地寧夏中衛(wèi)1GW算力中心項目，總投資約245億元，計劃部署機柜約5萬架，分三期建設。該項目依托寧夏中衛(wèi)國家算力樞紐節(jié)點的綠電資源優(yōu)勢，結合公司在源網(wǎng)荷儲微電網(wǎng)領域的豐富經(jīng)驗，旨在打造“綠電+算力”協(xié)同發(fā)展的新模式。公司在八大算力樞紐省份擁有超2.8GW新能源及超22GWh儲能資源，綠電直連與算力園區(qū)供電的高溢價消納場景為公司打開了新的成長空間。隨著算電協(xié)同寫入政府工作報告，該業(yè)務有望成為公司重要的第三增長曲線。