基礎化工2026年中期投資策略：價值凸顯擁抱景氣布局新材料

景氣回顧：經營數據改善，產品價差分化

2026年上半年，受地緣政治沖突影響，原油運輸受阻導致全球化工品供給受沖擊，成本中樞抬升。盡管高油價抑制了部分消費需求，但供需正負相抵之下，化工行業景氣度有所提升。從經營數據來看，化學原料及化學制品制造業、化學纖維制造業等子行業營業收入與利潤總額均實現顯著增長，毛利率也有所修復。然而，不同產業鏈受油價影響程度各異，紡服鏈因去庫明顯導致價差收窄，而乙烷制乙烯、熱法制磷酸等替代工藝路線則因成本優勢盈利大幅抬升。縱觀當前化工品景氣位置，諸多產品價差仍位于歷史低位，且開工率維持較高水平，意味著未來景氣回落空間有限。

供給展望：雙碳約束強化，資本開支放緩

在“十五五”規劃開局之年，雙碳政策對化工行業的約束日益強化。多部委密集部署綠色轉型工作，將碳排放考核與地方政績掛鉤，推動行業向高質量發展轉型。煉化、煤化工、氯堿和純堿等高碳排放行業潛在受影響最大。與此同時，國內化工行業整體盈利能力回落，投資回報率承壓，企業紛紛暫緩或取消擴張規劃，行業資本開支增速已轉負。供給端的放緩邏輯未變，低效擴產變得不易，為行業供需平衡創造了有利條件。

需求前景：地緣解封有望拉動需求恢復

需求端的核心變量在于地緣政治局勢的變化。若霍爾木茲海峽較快解封，通航恢復正常，油價回歸合理水平，產業鏈庫存有望回歸正常，全球消費逐步增長將拉動化工品需求。考慮到被打亂的供給恢復需要較長時間，化工品景氣有望保持上行，長周期向好。反之，若局勢反復，高油價將擠壓居民購買力并抑制終端制造業需求，導致化工品消費走弱。目前，多數子行業估值處于中位偏低位置，具備較高的安全邊際。

投資策略：聚焦長周期景氣與新材料機遇

基于供需確定性，建議重點布局長周期景氣向好品種。顯著彈性方面，關注兼具成長性與護城河的核心龍頭公司，以及供需改善疊加“反內卷”成效的滌綸長絲行業。穩健彈性方面，鉀肥因供給剛性景氣有望長期堅挺；磷化工受新能源需求拉動價值重估；制冷劑配額凍結后供需平衡，短期壓制解除；有機硅行業集中度提高，擴產周期尾聲，景氣觸底回升。戰略品種方面，純堿行業景氣觸底，老舊裝置改造或成為產能出清抓手。此外，新質生產力驅動下，AI上游、半導體材料等化工新材料因國產化替代需求迎來加速發展期。