2026年第29周金屬與材料行業研究周報：宏觀預期反復，金屬在分化中再定價

貴金屬：宏觀數據與地緣政治交織，央行購金邏輯延續

本周貴金屬市場呈現震蕩調整態勢，COMEX金價與SHFE金價均出現小幅下跌。從宏觀基本面來看，美聯儲6月FOMC會議紀要釋放了偏謹慎的信號，官員們認為通脹仍存在上行風險，但勞動力市場面臨的風險有所緩解。與此同時，美國最新公布的初請失業金人數低于預期，顯示出就業市場依然具備韌性，這在一定程度上支撐了美元及美債收益率，對金價構成了短期壓制。

在地緣政治方面，中東局勢的反復為金價提供了階段性的避險支撐。美國商務部撤銷伊朗石油出口相關許可，以及美伊臨時協議結束的消息，加劇了市場對區域緊張局勢升級的擔憂。霍爾木茲海峽作為全球能源運輸的關鍵通道，其航運安全問題可能推高全球能源價格并增加通脹壓力。然而，由于金銀屬于無收益資產，若能源價格上漲導致通脹預期回升并延緩降息預期，可能會對金價形成短期壓制。

從中長期視角來看，全球央行購金趨勢仍在延續，中國央行6月繼續增持黃金。央行購金、美元信用重估、地緣政治風險以及全球貨幣體系多極化等因素，共同構成了支撐金價的中長期邏輯。盡管短期市場受宏觀數據和地緣消息影響波動較大，但金銀下方的支撐依然較強，主要源于全球經濟不確定性及貨幣政策預期變化。

基本金屬：銅鋁基本面強勁，庫存去化支撐價格

銅市場本周表現相對堅挺，LME銅價與SHFE銅價均實現上漲。這一表現主要得益于基本面的強勁支撐，尤其是社會庫存的大幅去化。由于國產貨源到貨偏少，加之臺風預期影響進口銅流入，國內銅社會庫存顯著下降。下游企業采購需求尚可，現貨流通偏緊使得持貨商挺價惜售情緒強烈，現貨升水創下年內新高。當前銅價處于宏觀利空但基本面提供支撐的狀態，再生銅票據緊張及氣候導致的運輸影響，預計短期內國內庫存將持續下降，對銅價形成有力支撐。

鋁市場同樣呈現震蕩向上的走勢，LME鋁價與SHFE鋁價均有所上漲，國內外鋁庫存延續去化趨勢。供給端，新疆地區電解鋁凈增產能釋放進入收尾階段，供應增量邊際放緩。需求端，鋁板帶箔及鋁棒產量雖略有下降，但整體消費表現平穩。成本端，國產氧化鋁價格小幅下跌，西南地區進入豐水期使得水電成本維持低位，電解鋁理論成本略有下降，行業理論利潤進一步增加。綜合來看，庫存去化與成本支撐共同推動鋁價震蕩運行。

能源金屬：供給擾動加劇，鋰價重心下移

能源金屬市場本周整體氛圍清淡，價格重心下移。電池級碳酸鋰與氫氧化鋰價格均出現下跌，碳酸鋰期貨持倉量增加而成交量減少，顯示市場觀望情緒濃厚。盡管7月下游排產維持增長，儲能需求持續放量，且部分鋰鹽廠檢修導致短期供給收縮，對鋰價形成一定支撐，但供給端的擾動預期正在增強。

津巴布韋鋰精礦預計7月中下旬到港，同時江西礦端及相關鹽廠復產信號增強，這些因素對供給預期造成了擾動，壓制了價格的上行空間。雖然社會庫存延續去化趨勢，但倉單仍處于高位，多空因素交織使得短期內碳酸鋰市場預計維持震蕩運行。鈷與鎳市場也呈現類似的分化格局，鈷價受傳統淡季影響震蕩下跌，鎳價則在印尼政策擾動消化后維持區間震蕩。

稀土與小金屬：中重稀土重啟漲勢，鎢價短期承壓

稀土市場本周表現分化，中重稀土價格重啟漲勢。氧化鏑與氧化鋱價格均出現上漲，尤其是氧化鏑從年內低點顯著回升。當前稀土供給側整體偏緊，疊加海外供應問題，作為戰略金屬的后續催化值得關注。隨著兩用物項管制的實施，全球稀土供需格局重塑，我國定價權與主導權得到鞏固，上游供給重塑的產業趨勢性機會值得重視。

鎢市場本周交易氛圍冷清，價格重心小幅下移。傳統消費淡季的壓制效應全面釋放，下游采購動力不足，導致行情震蕩走弱。然而，從中長期來看，國內戰略礦產管控加碼，配額縮減使得礦端供應持續偏緊，而需求端受益于制造業順周期及AI等新興需求的高增，鎢價中樞有望持續上移，權益端估值重塑邏輯清晰。