2026年海外市場中期策略：潮平風轉，科技逐浪

市場回顧：地緣沖突擾動，大類資產分化

2026年初以來，全球大類資產表現呈現顯著分化。原油領漲，主要受美以伊地緣沖突升級導致能源供給擔憂驅動，油價大幅上漲進而壓制降息預期，致使黃金與美債承壓。權益市場方面，全球AI硬件板塊形成共振，韓國、中國臺灣及日本股市漲幅居前，A股科技表現突出，而港股因缺乏AI硬件成分且受制于外部流動性，表現相對落后。債市方面，10年期美債收益率上行，中債收益率下行，呈現分化態勢。隨著地緣局勢緩和，資產價格經歷沖擊、修復、分化至重估四個階段，原油彈性最大，權益市場則受區域能源依存度及產業景氣度影響出現風格再分化。

美國經濟：增長溫和，關注加息預期修正

美國經濟基本面展現韌性，科技投資高景氣延續，AI基礎設施投資成為核心拉動力量，非住宅投資有望改善，但住宅投資受高利率壓制。勞動力市場呈現企穩跡象，供需大致平衡，失業率預計保持穩定。消費方面，伴隨財政順風收斂及儲蓄率下行空間受限，消費增速邊際放緩，但就業市場企穩提供底部支撐，內部“K形”分化延續。通脹整體趨于回落，能源價格回落及勞動力市場平衡使“工資-通脹”螺旋風險可控，核心商品通脹壓力有限。鑒于基本面暫不具備加息基礎，市場需關注加息預期修正的可能性，若通脹回落趨勢確認，估值壓力有望邊際緩解。

美股主線：硬件盈利確定，模型商業待驗

美股科技行情由模型能力躍遷及算力硬件敘事支撐，硬件端盈利確定性強，供需缺口變化對價格傳導構成支撐。然而，算力投入與模型應用變現間的回報周期仍待檢驗。模型應用端需關注Token量價表現，若需求高增可對沖價格下行影響；云廠商端需關注資本開支高增速的持續性，特別是Q4指引及現金流自平衡邊界。整體而言，海外宏觀環境對美股形成支撐，預計震蕩上行，但需警惕模型應用端盈利驗證滯后及IPO流動性擾動帶來的波動。板塊輪動方面，科技震蕩期資金或向順周期及防御性板塊擴散。

港股市場：流動性寬松，估值迎來修復

港股上半年表現弱勢，主要受制于缺乏高景氣AI硬件成分及外資流出。基本面層面，國內經濟“K形”分化延續，新經濟強于舊經濟，外需強于內需。企業盈利處于復蘇通道，互聯網外賣補貼負面影響出現拐點，恒生科技盈利增速有望轉正。流動性方面，三季度受解禁高峰擾動，四季度若美元指數下行，外資回流可能性增加。伴隨互聯網科技公司盈利止跌回穩及外資回流，低估值港股或迎來修復機會。結構上建議關注AI產業鏈、強工業屬性金屬、中國全球稀缺資產及紅利資產。