2026年第27周醫藥行業周報：創新藥反彈，關注出海與器械增量

創新藥板塊強勢反彈，出海趨勢持續強化

上周醫藥行業表現強勁，創新藥指數顯著反彈，跑贏主要寬基指數，帶動醫藥生物行業在一級行業中漲幅居前。盡管年初至今創新藥板塊整體仍面臨調整壓力，但近期的上漲更多體現為對前期超跌的修復。市場分化依然顯著，核心驅動力在于管線臨床進度及BD（商務拓展）預期。中國創新藥出海趨勢強勁，上半年License-out出海總金額接近去年全年的七成，全球醫藥交易前十中中國藥企占據多數席位。展望下半年，隨著市場風格偏好變化，創新藥關注度有望提升，但個股價值將更依賴于后期關鍵臨床數據的支撐及商業化落地情況。

自免與MASH領域突破，國產GLP-1持續追趕

自身免疫領域成為出海新亮點，雙特異性抗體及口服TYK2抑制劑開發進展順利，部分項目憑借優異臨床數據獲得海外高額授權。在代謝相關脂肪性肝炎（MASH）領域，中國企業進展迅速，部分創新藥在IIb期臨床試驗中展現出優于安慰劑的療效，具備成為同類最佳（BIC）的潛力。此外，國產GLP-1藥物在減重及降糖效果上持續縮小與國際領先產品的差距，部分三靶點激動劑及口服小分子在安全性及耐受性方面展現出后發優勢。

CXO景氣度回升，醫療器械尋求多元化突圍

在創新藥投融資增長及BD首付款增加的驅動下，CXO行業迎來景氣周期。全球生物醫藥融資規模大幅回升，國內一級市場融資同比高增，帶動CRO龍頭企業在手訂單增長。龍頭公司通過回購彰顯信心，估值存在提升空間。與此同時，醫療器械板塊受集采擴圍影響，業績承壓。企業正通過跨出單一領域、拓展非醫療應用（如光電材料、手術機器人、腦機接口等）來降低政策擾動，尋求新的業績增長點。