2026年7月醫藥行業周報：Q2業績前瞻與細分賽道投資主線

醫藥板塊行情回顧與市場表現

本周中信醫藥指數表現強勁，漲幅顯著跑贏大盤，在主要行業中位居前列。市場資金對醫藥生物板塊的關注度大幅提升，個股分化明顯。漲幅前列的標的主要集中在創新藥及特定細分領域，如熱景生物、萬邦醫藥、海南海藥等，顯示出市場對具備技術突破或業績反轉預期的公司給予較高溢價。與此同時，部分傳統包裝及受政策擾動較大的個股出現回調，反映出資金正在從低壁壘或短期承壓領域向高成長、高壁壘賽道轉移。

創新藥：創新驅動與全球化布局深化

中國創新藥行業已進入“創新驅動”的營收時代，國產新藥海外授權熱度持續攀升，中國正成為全球創新藥研發的重要參與者。行業格局呈現傳統藥企與新興力量并進的態勢。在細分賽道方面，KRAS抑制劑成為關注焦點，加科思等企業在pan-KRAS抑制劑及新型ADC平臺（如tADC、iADC）上取得進展，通過與跨國藥企合作加速全球研發，有望實現價值重估。此外，siRNA藥物及多適應癥靶點的開發也獲得國際認可，石藥創新與阿斯利康的合作即為典型案例。醫保目錄調整對創新藥的支付支持持續增強，通過基本醫保與商保創新藥目錄的雙軌推進，高臨床價值藥品的商業化預期得到強化。

醫療器械：集采緩和與出海加速雙輪驅動

醫療器械板塊正迎來業績與估值的雙修復機遇。高值耗材方面，隨著集采覆蓋面擴大，政策壓力趨向緩和，創新驅動成為產業持續發展的核心動力，部分企業在神經介入、心臟支架等領域實現技術突破并獲國際認證。醫療設備板塊在經歷前期調整后，招投標規模呈現恢復性增長，收入端拐點已現。國產替代與國際化進程同步加速，頭部企業通過本土化布局拓展海外市場。IVD板塊政策擾動逐步出清，增值稅調整等一次性因素影響消退，龍頭企業憑借成本優勢和技術壁壘，在國內份額提升及海外本地化布局中占據有利地位。低值耗材領域，頭部廠商通過產品迭代及海外產能規劃應對地緣風險，構建發展新動能。

原料藥與CXO：周期回暖與盈利彈性釋放

CXO行業海內外投融資持續回暖，前端訂單增速表現良好，有望逐步傳導至業績端，迎來新一輪創新藥產業鏈周期。生命科學服務板塊在經歷調整后，供給側出清帶來集中度提升，隨著創新藥BD加速及國產替代深化，行業需求回暖，凈利率逐步修復，細分龍頭盈利釋放彈性較大。原料藥板塊多數品種長期處于價格底部，隨著供給出清及行業反內卷趨勢，部分品種價格有望企穩。專利懸崖帶來的仿制藥替代空間擴容，推動特色原料藥市場增長。具備原料制劑一體化優勢及CDMO拓展能力的企業，憑借成本控制和產能規模，有望在新一輪周期中實現業績爆發。

中藥與藥房：基本面筑底向上與整合機遇

中藥行業基本面有望逐步恢復，庫存壓力逐漸消化，復蘇節奏呈現院內中藥先行、OTC及高值消費中藥跟進的特征。政策端，批文再注冊門檻提高加速供給側出清，集采規則寬松及基藥目錄推進為行業帶來增量。藥房板塊出現“三重底”信號，同店改善趨勢明顯，政策鼓勵并購重組及多元化經營。頭部藥店憑借高壁壘牌照優勢，在行業供給優化中受益，通過門店調改及長護險等增量政策，有望實現EPS與PE的雙重提升。醫療服務板塊在醫改政策影響出清及宏觀消費回暖背景下，重回中長期增長軌道，具備全國化擴張能力的優質標的受到關注。