2026年7月基礎(chǔ)化工周報：三代制冷劑景氣高位，含氟新材料構(gòu)筑第二增長極

三代制冷劑供給剛性約束疊加需求提振，景氣度持續(xù)高位運行

自2024年我國HFCs正式步入配額時代以來，行業(yè)供給端進入強約束階段。在碳排放總量確定的前提下，我國HFCs整體產(chǎn)量配額保持大致穩(wěn)定，奠定了供給端的剛性支撐。2024年至2026年，我國HFCs生產(chǎn)配額分別為74.85萬噸、79.19萬噸和79.78萬噸，內(nèi)用生產(chǎn)配額分別為34.23萬噸、38.96萬噸和39.41萬噸。這種配額剛性使得行業(yè)供給彈性顯著降低，為價格上行提供了基礎(chǔ)。

在需求端，2026年國家補貼與“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，消費提振政策展現(xiàn)出強勁的連續(xù)性，顯著刺激了下游空調(diào)、汽車銷量的增長。供需持續(xù)改善推動三代制冷劑核心品種價格震蕩走強。隨著配額剛性的持續(xù)顯現(xiàn)與下游需求的逐步釋放，三代制冷劑維持高景氣度的邏輯得到強化。

海外淘汰進程推遲帶動出口溢價擴大，高盈利周期有望延長

近期，美英兩大核心海外市場相繼放緩三代制冷劑的淘汰進程，短期內(nèi)為我國HFCs出口需求的延續(xù)提供了強力支撐。英國環(huán)境、食品與農(nóng)村事務(wù)部宣布推遲原定于2027年實施的F-gas逐步削減措施；美國政府亦官宣廢止并修正此前對制冷、空調(diào)領(lǐng)域的嚴苛管控法規(guī)，延長了HFCs制冷劑的合規(guī)使用期限并放寬相關(guān)限制。

由于美英本土生產(chǎn)能力有限、高度依賴進口，在需求延長的預期下，海外企業(yè)提價意愿強烈。英國最大制冷和空調(diào)批發(fā)商隨即宣布對R410A、R407C、R134a和R32等產(chǎn)品價格進行大幅上調(diào)。受益于需求的持續(xù)升溫，行業(yè)的高盈利周期有望進一步拉長，出口溢價進一步擴大。

含氟新材料國產(chǎn)替代加速，半導體與AI浪潮驅(qū)動高速成長

國內(nèi)氟化工領(lǐng)軍企業(yè)正加速布局含氟新材料，聚焦打造第二成長曲線。在半導體領(lǐng)域，高純度電子級氫氟酸作為芯片制造不可或缺的關(guān)鍵濕電子化學品，過去長期被日美企業(yè)壟斷。近年來，國內(nèi)企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突破了超凈高純工藝瓶頸，電子級氫氟酸順利通過國內(nèi)外一線晶圓代工廠的嚴苛認證，并進入規(guī)模化放量階段。

與此同時，AI、HPC和超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心算力的快速攀升致使數(shù)據(jù)中心的熱密度不斷提高，傳統(tǒng)風冷方案在高功率密度場景下已逐漸難以滿足需求，液冷正在成為高效散熱的必選方案。氟化工企業(yè)順應(yīng)高效散熱趨勢，積極布局全氟聚醚（PFPE）等高性能含氟冷卻液，憑借其絕緣、不燃及優(yōu)異的熱管理性能，在浸沒式液冷等高安全性、高功率場景中占據(jù)不可替代的地位。含氟新材料正推動氟化工企業(yè)向高技術(shù)壁壘、高附加值方向深度轉(zhuǎn)型。

四代制冷劑密集布局，搶占全球替代先機

國內(nèi)企業(yè)正加速向第四代制冷劑（HFOs）領(lǐng)域延伸。巨化股份作為產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，具備一至四代全譜系含氟制冷劑供應(yīng)能力，旗下聯(lián)州致冷正積極擴建四代環(huán)保混合制冷劑項目。三美股份宣布投資建設(shè)HFO-1234yf產(chǎn)能，鞏固制冷劑業(yè)務(wù)優(yōu)勢。永和股份通過大額定增募資主力推進包頭新材料項目，規(guī)劃建設(shè)HFO-1234yf、HFO-1234ze以及HCFO-1233zd產(chǎn)能。泰禾股份通過全資子公司江西天宇化工切入氟化工賽道，擁有全球獨家量產(chǎn)的“制冷劑級”項目，專供霍尼韋爾合成四代冷媒。

其他子行業(yè)觀點

磷肥及磷化工方面，磷礦石價格堅挺，行業(yè)景氣延續(xù)，主要源于供需兩端的多重約束，包括高品位磷礦石資源稟賦有限、環(huán)保與安全生產(chǎn)標準趨嚴等。磷銨環(huán)節(jié)因原料成本高位運行，行業(yè)整體盈利能力承壓，但具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢有望持續(xù)強化。磷酸鐵需求預計保持高景氣，但受下游成本管控及上游原料價格高位影響，行業(yè)盈利水平偏低，供需格局有望持續(xù)改善。

鉀肥方面，海外供給約束強化，行業(yè)景氣具備中期支撐。中資企業(yè)“海外找鉀”持續(xù)推進，海外資源布局價值凸顯。國內(nèi)鹽湖企業(yè)推進資源綜合利用，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

農(nóng)藥方面，地緣政治擾動抬升農(nóng)產(chǎn)品價格中樞，糧食安全訴求強化農(nóng)藥需求支撐。出口退稅調(diào)整疊加行業(yè)“反內(nèi)卷”，農(nóng)藥供給側(cè)邏輯正在發(fā)生變化，有助于加速落后產(chǎn)能出清。全球渠道庫存回歸正常區(qū)間，海外補庫需求有望逐步釋放。

有機硅方面，行業(yè)協(xié)同機制強化，價格與盈利進入修復通道。需求端穩(wěn)步擴張疊加新增產(chǎn)能有限，供需格局持續(xù)優(yōu)化。有機硅行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)話語權(quán)顯著。

半導體材料方面，中日關(guān)系趨緊，關(guān)鍵材料供應(yīng)不確定性上升，國產(chǎn)替代邏輯從成本與性能驅(qū)動轉(zhuǎn)向安全性和確定性優(yōu)先。AI驅(qū)動半導體景氣延續(xù)上行，材料需求具備長期成長基礎(chǔ)。先進制程持續(xù)演進，材料競爭壁壘明顯抬升。

聚氨酯方面，MDI供需維持平衡，繼續(xù)看好龍頭企業(yè)穿越周期。當前MDI市場供給相對充裕，但國內(nèi)MDI行業(yè)集中度較高，頭部企業(yè)能夠有效控制生產(chǎn)和出口節(jié)奏，使得當前MDI行業(yè)供需相對較為平衡。

氯堿方面，“反內(nèi)卷”加速供給側(cè)出清，龍頭競爭力有望提升。政策將聚焦“反內(nèi)卷”和老舊產(chǎn)能淘汰，疊加電石、氯堿等高耗能行業(yè)盈利能力觸底，成本端競爭加劇有望加速老舊裝置退出。

C1-C4部分品種方面，海外烯烴產(chǎn)能陸續(xù)退出，看好國內(nèi)低成本烯烴龍頭。我國烯烴龍頭具備項目建設(shè)成本優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，有望在新一輪全球烯烴供給端整合中占據(jù)優(yōu)勢。

鈦白粉方面，市場延續(xù)弱勢運行態(tài)勢，終端拿貨并不積極，部分價格出現(xiàn)松動，鈦企利潤端持續(xù)承壓。

橡膠方面，丁苯橡膠和順丁橡膠市場受原料丁二烯價格走弱及原油震蕩走跌影響，價格延續(xù)下行或震蕩調(diào)整態(tài)勢。

“煉化-化纖”產(chǎn)業(yè)鏈方面，利空氣氛升溫，滌綸長絲市場延續(xù)弱勢。氨綸新增產(chǎn)能有限疊加落后產(chǎn)能退出，看好氨綸行業(yè)迎來景氣拐點。“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進，看好“煉化-化纖”產(chǎn)業(yè)鏈景氣修復。

飼料添加劑方面，蛋氨酸和維生素市場受廠家檢修、提價及海外航運制約等因素影響，價格出現(xiàn)波動。

鋰電材料方面，供需改善景氣提升，看好鋰電材料板塊持續(xù)修復。碳酸鋰價格持續(xù)上漲，成本端推動疊加供需端改善，六氟磷酸鋰、隔膜、電解液等鋰電材料價格迎來了不同幅度的上漲。

碳纖維方面，生產(chǎn)壓力尚存，市場價格走勢平穩(wěn)。隨著碳纖維價格的企穩(wěn)回升，擁有規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的頭部廠商盈利情況將逐步好轉(zhuǎn)。