26H1新股市場回顧暨26H2展望：兩創擴圍硬科技可期

新股市場量價齊升，網下申購收益顯著回升

2026年上半年，滬深新股市場呈現“規模勝于數量”的特征，僅發行35只詢價新股，但合計募資規模達到較高水平，同比實現大幅增長。新股首發市盈率中樞雖有所抬升，但相對可比公司折價中樞依然維持在40%左右，且抑價幅度較2025年下半年進一步走闊。在一二級價差提供可觀漲幅空間的背景下，26H1新股上市首日平均漲幅達到340%，連續三期維持高漲幅且零破發，賺錢效應顯著。

受此催化，網下詢價配售對象數量持續增加，單票詢價產品數量平均突破萬戶，較2025年下半年增加約兩成。隨著參與熱度上升，各板塊A類產品中簽率快速攤薄至歷史新低，其中科創板、創業板及滬深主板A類中簽率均出現兩位數降幅。盡管中簽率下行，但得益于新股首日漲幅的走高，2億元規模產品的網下申購收益顯著提升。截至2026年6月30日，不含限售部分的優配對象收益率TTM為3.89%，若包含限售部分，收益率TTM達到5.81%，處于2023年以來的較高水平。

政策改革深化，硬科技與未盈利企業上市渠道拓寬

2026年上半年，創業板與科創板相繼推出深化改革措施。創業板增設第四套上市標準，引入增長率和研發投入指標，打破傳統盈利約束，并建立IPO預先審閱機制，旨在篩選市場認可度高、具備前沿技術應用的企業。同時，創業板統一執行3%高價剔除比例，引入未盈利企業約定限售機制，并提高中小盤股戰略配售比例上限，以促進定價理性回歸和長線資金參與。

科創板方面，第五套上市標準適用范圍擴大至人工智能領域，明確AI大模型企業的業務界定及商業化指引，并支持量子科技、生物制造等未來產業企業上市。此外，H+A通道進一步拓寬，智譜、Mini Max等優質港股上市公司已啟動輔導備案，為市場注入新的配置機會。

明星項目儲備充裕，量價共振驅動下半年收益預期

當前IPO排隊項目儲備充裕，截至2026年6月底，正常待審待發項目210個，合計擬募資3600億元，其中長鑫科技、宇樹科技、粵芯半導體等明星大項目備受市場關注。預計2026年全年發行70至90只詢價新股，總計募資規模有望實現同比增長。在“嚴防高定價”政策導向及監管約束下，新股估值折扣墊預計維持高位，疊加二級市場正向帶動及未盈利新股的流動性溢價，首日高漲幅有望延續。

盡管網下詢價熱度持續，中簽率下行壓力尚存，但量價共振效應將驅動網下申購收益回升。測算顯示，2億元規模產品在26H2無限售部分的預期收益率可達2.08%，全年預期收益率有望實現同比提升。在產品規模選擇上，隨著單票融資規模擴大，3億元規模產品在兼顧絕對收益與收益率方面展現出更高的性價比，且需把握合規主線，深耕差異化報價策略以應對入圍區間收斂的挑戰。

戰配市場回暖，北交所打新收益可期

戰配市場在政策擴容與估值優勢驅動下全面回暖。26H1，滬深外部戰配實施率升至近三年高位，單只新股平均引入外部機構數量同比增長顯著，社保基金等長線資金加速入場。由于新股定價仍處合理偏低水平，戰配解禁浮盈收益有望維持高位，26H1戰配平均浮盈創注冊制新高。

北交所方面，26H1發行新股數量及募資額均超越2025年全年，且網下詢價機制重啟。盡管新股首發估值有所抬升，但相較于二級市場仍具備較高折價安全墊，破發風險可控。預計2026年全年北交所新股發行節奏或小幅放緩，但單股募資額提高，網上中簽率有望企穩回升，1500萬元A類現金賬戶的網上+網下合計預期收益率保持可觀水平。