2026年第26周醫藥生物行業周報：醫保個賬監管升級與零售渠道分化

醫保個人賬戶監管升級，合規門檻抬升

國家醫保局聯合財政部發布《關于進一步加強定點零售藥店職工基本醫療保險個人賬戶使用監督管理的通知》，明確各省級醫保部門原則上于2026年9月底前出臺全省統一的定點零售藥店職工醫保個人賬戶支付白名單。政策核心在于推動藥店端個人賬戶支付由“可刷卡”轉向“按醫療屬性清單支付”，白名單外產品不予支付。納入白名單的產品包括藥品、部分家用醫療器械、醫用耗材和體外診斷試劑等，而保健品、日用品、化妝品等不得納入。

該政策將白名單、協議管理、醫保賦碼、支付審核和飛檢監管納入閉環。定點藥店需與醫保部門簽訂補充協議或修訂協議文本，企業作為醫保信息業務編碼申報第一責任人。監管端將綜合運用飛行檢查、專項檢查、日常檢查、視頻監控和醫保大數據篩查，重點查處白名單外支付、空刷套刷、倒賣串換、偽造處方和誘導消費。短期可能對部分門店非藥銷售和不規范醫保支付形成擾動，但中長期有助于壓縮灰色空間、提高行業準入和運營門檻，推動藥店從流量獲客轉向合規經營、專業服務和精細化品類管理。

藥品終端總量承壓，零售渠道逆勢增長

2026年第一季度，國內藥品市場全渠道累計銷售額為4168億元，同比下滑5.4%，降幅較2025年有所擴大。藥品零售行業已經從普遍擴容轉向結構性分化。在總量增速承壓的背景下，連鎖藥房公司的增長越來越不應簡單依賴行業自然增長，而應轉向渠道份額提升、合規經營能力和品類結構優化。

分銷售渠道來看，2026年第一季度醫院、基層醫療、零售市場銷售占比分別為59.0%、10.3%、30.7%，零售市場占比同比提升1.8個百分點。醫院和基層醫療受醫保控費、集采傳導及診療波動影響更明顯，而零售藥店憑借定價、選品、會員運營和即時服務的靈活性，實現逆勢正增長，2026年第一季度零售市場銷售收入同比增長0.6%，為三大渠道中唯一正增長渠道。院外渠道在藥品消費中的重要性繼續上升，政策對白名單、醫保碼和支付審核的規范化，有利于把不合規小店擠出市場，推動頭部連鎖藥房企業的市占率提升。

零售藥店承接處方及慢病管理價值凸顯

分品類來看，2026年第一季度零售藥店主要靠腫瘤、心腦血管、糖尿病等品類的增長驅動。腫瘤、心腦血管等高價值品類占比提升，說明藥房并非只依賴感冒藥、維礦類等傳統客流品，而是在承接院外處方和慢病復購需求。DTP藥房、慢病用藥和會員管理能力將成為連鎖藥房區分盈利質量的關鍵變量。

同時，O2O直送渠道2026年第一季度增速較快，預計未來將在感冒用藥、胃腸道疾病用藥等品類的銷售中持續發揮優勢。相比單純依賴平臺流量的電商藥品銷售，具備實體門店、藥師服務、醫保資質和合規管理能力的連鎖藥房更適合承接監管趨嚴后的需求遷移，線上化并不會削弱線下頭部連鎖藥房，反而會提高對門店密度、履約能力和合規系統的要求。

行業估值與投資建議

本周醫藥生物板塊整體下跌1.47%，表現強于整體市場。醫藥生物市盈率（TTM）為29.54倍，處于近5年歷史估值的47.77%分位數。分子板塊來看，醫療服務上漲7.90%，化學制藥下跌0.96%，生物制品下跌4.21%，醫療器械下跌5.76%，醫藥商業下跌6.42%，中藥下跌4.78%。

投資建議方面，建議關注具備較強區域網絡、運營管理和整合能力，有望在行業出清與集中度提升過程中獲得份額的頭部連鎖藥房公司，如益豐藥房、大參林、老百姓等。同時，關注醫療器械龍頭邁瑞醫療、聯影醫療，以及創新藥企康方生物、和黃醫藥等在各自領域具備核心競爭力的企業。