2026年第23周中國經濟高頻數據跟蹤：內需偏弱與就業結構性分化

宏觀背景：外需與內需的周期錯位

當前國內經濟呈現出外需好于內需的格局，這一現象與房地產市場處于下行周期以及人工智能（AI）革命處于上行周期的重疊密切相關。為了充分擁抱AI革命帶來的紅利，解決房地產市場調整和地方債務等歷史包袱成為必要舉措，即便這會在短期內帶來內需偏弱的政策成本。值得注意的是，當前的政策成本測算中并未完全包含失業成本。從失業率數據來看，春節后整體就業形勢處于好轉過程中，這也是現階段政策在面對投資和社零同比增速均負增長的情況下保持按兵不動的原因之一。

就業數據：環比改善但同比承壓

近期就業數據的好轉主要體現在幾個關鍵維度。首先，青年人失業率出現下降，16-24歲失業率降至今年以來的最低水平，25-29歲失業率連續兩個月回落。其次，外來農業戶籍人口失業率今年以來首次回落至5%以下，顯示出農民工就業壓力的緩解。此外，大城市失業率也連續兩個月回落，城鎮調查失業率隨之降至年內低點。這些指標表明，勞動力市場的部分結構性壓力正在得到緩解。

然而，在環比改善的同時，部分就業指標仍高于去年同期水平。例如，16-24歲及25-29歲青年群體的失業率同比均有所上升，整體失業率及大城市失業率同比也略高于去年同期。從新增就業人數來看，今年以來累計新增就業人數低于去年同期，且自2月以來持續呈現負增長態勢。前4個月的新增就業人數處于歷史同期較低水平，僅高于2023年同期。此外，隨著高校畢業季的到來，失業率存在季節性反彈的風險，需持續關注。

高頻數據：開工率走弱與產能利用率回升

在開工率方面，整體形勢呈現走弱態勢。多數主要工業品開工率環比下降，其中瀝青、螺紋鋼、全鋼胎、半鋼胎、浮法玻璃、液化天然氣、烯烴等指標均出現環比下滑。僅純堿、PVC等少數品種開工率有所上升，電爐開工率保持持平。這反映出部分傳統制造業及建材行業的需求支撐依然不足。

相比之下，產能利用率形勢繼續轉強。鋼廠、礦山企業、熱卷、浮法玻璃、電爐及水泥熟料等產能利用率環比上升。特別是水泥熟料產能利用率大幅回升，顯示出在價格下跌背景下，部分行業通過控制產量來平衡供需的努力取得了一定成效。電廠日均耗煤量雖環比下降，但整體產能利用率的回升暗示了生產端的韌性。

價格與庫存：工業品價格分化，庫存結構復雜

價格方面，工業品價格呈現分化走勢。煤炭、瀝青、熱卷、碳酸鋰等價格環比上漲，而水泥、熟料、混凝土、螺紋鋼、純堿、浮法玻璃、多晶硅、PVC、乙烯及豬肉等價格則出現下跌。這種分化反映了不同行業供需關系的差異，尤其是房地產相關產業鏈的價格承壓明顯。

庫存方面，部分行業庫存壓力有所緩解，如螺紋鋼社會庫存、熱卷社會庫存及純堿庫存環比下降。但與此同時，建筑鋼材廠商庫存、熱卷鋼廠庫存、港口鐵礦石庫存及鋼廠煉焦煤庫存均出現上升，顯示出上游原材料及中間品環節存在一定的累庫現象。水泥庫容比及發運率保持平穩，電廠煤炭庫存天數上升，表明能源儲備較為充足。

房地產與物流：銷售邊際改善，物流活躍度提升

房地產市場方面，30城商品房成交面積環比上升，土地成交面積也有所增加，但土地溢價率下降，二手房掛牌價指數下跌，掛牌量指數大幅回落，顯示市場情緒依然謹慎，去庫存壓力依然存在。

物流與出行方面，地鐵客運量環比下降，但國內航班數量、鐵路貨運量、高速公路貨車通行量及港口貨物吞吐量均實現環比增長，SCFI、CCFI、NCFI等航運指數上漲，反映出外需帶動下的物流活躍度提升。然而，郵政快遞攬收量環比下降，暗示國內消費物流需求相對疲軟。

展望：服務業擴能提質成為關鍵

就業數據作為經濟滯后指標，其改善可能與一季度經濟增長超預期有關。二季度以來總需求水平低于一季度，基本面變化可能滯后反映在下半年的數據中。但另一方面，就業存在繼續改善的可能性。今年以來，服務供給增速始終慢于服務需求增速。國務院印發的《實施就業優先戰略“十五五”規劃》明確提出要擴大服務業就業容量，政治局會議也強調推動消費升級和服務業擴能提質。若能有效提升服務供給質量，推動服務業更快發展，服務業對就業吸納的能力有望進一步提高，從而對沖部分制造業就業壓力。