顯微鏡下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)（2026年第23期）：內(nèi)需偏弱背景下的就業(yè)形勢(shì).pdf

本文是招商證券于2026年6月23日發(fā)布的宏觀定期報(bào)告，主題為“顯微鏡下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)（2026年第23期）：內(nèi)需偏弱背景下的就業(yè)形勢(shì)”。報(bào)告指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)外需好于內(nèi)需的格局，主要受房地產(chǎn)下行與AI革命上行周期重疊影響。為擁抱AI紅利，需加速解決房地產(chǎn)和地方債務(wù)問(wèn)題，導(dǎo)致短期內(nèi)需偏弱，但政策成本未完全包含失業(yè)成本。

就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后整體好轉(zhuǎn)，16-24歲及25-29歲失業(yè)率下降，外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率回落至5%以下，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率創(chuàng)年內(nèi)新低。然而，同比數(shù)據(jù)顯示就業(yè)壓力仍存，新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，且面臨畢業(yè)季反彈風(fēng)險(xiǎn)。就業(yè)改善可能與一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期有關(guān)，二季度總需求低于一季度，基本面變化或滯后反映。

高頻數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)工率整體走弱，多數(shù)工業(yè)品開(kāi)工率環(huán)比下降；產(chǎn)能利用率回升，鋼廠、水泥等產(chǎn)能利用率上升。價(jià)格方面，煤炭、瀝青等上漲，水泥、螺紋鋼等下跌。庫(kù)存方面，部分行業(yè)去庫(kù)，部分行業(yè)累庫(kù)。房地產(chǎn)銷售邊際改善，但土地溢價(jià)率及二手房?jī)r(jià)格下跌。物流活躍度提升，但快遞攬收量下降。報(bào)告認(rèn)為，服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)有望提升就業(yè)吸納能力，對(duì)沖制造業(yè)壓力。