唯科科技收購久騰通訊，精密注塑賦能光通信MT插芯

精密注塑核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，模塑一體化格局確立

唯科科技自2005年成立以來，逐步從單一的精密注塑模具業(yè)務(wù)拓展為“模塑一體化”企業(yè)。公司確立了以精密注塑技術(shù)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)鏈條向上游延伸至注塑模具設(shè)計(jì)與制造，向下游覆蓋注塑產(chǎn)品及健康產(chǎn)品組裝銷售。這種上下游協(xié)同布局使公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┒鄻踊⒁徽臼降漠a(chǎn)品解決方案。目前，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋汽車、健康家電、戶外家居及電子等多個(gè)行業(yè)，并積累了包括均勝電子、宜家集團(tuán)、康普集團(tuán)等在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)全球客戶資源。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)整體保持穩(wěn)步擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.04億元，同比增長(zhǎng)21.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)16.65%。其中，注塑產(chǎn)品作為核心主營(yíng)業(yè)務(wù)，2025年?duì)I業(yè)收入達(dá)到11.09億元，同比增長(zhǎng)21.98%，營(yíng)收占比超過50%。盡管受PP塑料、銅等大宗原材料價(jià)格波動(dòng)及研發(fā)投入增加的影響，公司毛利率和凈利率在2020年以來有所震蕩回落，但整體仍維持穩(wěn)定水平。2025年，公司毛利率為29.76%，凈利率為11.66%。此外，公司費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，期間費(fèi)用率維持在較低水平，且堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率始終保持在4%-6%區(qū)間，為后續(xù)技術(shù)突破奠定基礎(chǔ)。

MT插芯：AI驅(qū)動(dòng)下的高壁壘核心器件

MT插芯是MPO光纖跳線的核心零部件，主要依托精密孔位結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多芯光纖的精準(zhǔn)對(duì)接與光信號(hào)穩(wěn)定傳輸。在AI算力建設(shè)浪潮下，數(shù)據(jù)中心對(duì)數(shù)據(jù)傳輸帶寬的需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，推動(dòng)光通信行業(yè)向高密度、高速率方向迭代。傳統(tǒng)LC跳線因單芯結(jié)構(gòu)限制難以滿足AI高密互聯(lián)需求，而MPO多芯連接器憑借并行傳輸優(yōu)勢(shì)，成為400G、800G等高速光模塊的首選配套方案。

MT插芯的制造核心難點(diǎn)在于超高精度要求。其內(nèi)部光纖孔間距、孔徑及軸心偏移量等多維度精度需嚴(yán)格控制在微米級(jí)別，任何微小偏差均會(huì)導(dǎo)致光纖插入損耗顯著增加，進(jìn)而影響信號(hào)傳輸質(zhì)量。目前，全球MT插芯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為集中，主要由美日企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著AI數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，無論是通過增加MPO端口數(shù)量還是提升單端口傳輸速率，均將直接帶動(dòng)MT插芯需求總量的快速擴(kuò)容及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高芯數(shù)升級(jí)，驅(qū)動(dòng)行業(yè)規(guī)模進(jìn)入非線性增長(zhǎng)階段。

收購久騰通訊：優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)加速光通信布局

為深化在光通信賽道的布局，唯科科技擬收購久騰通訊51%股權(quán)。久騰通訊深耕光纖連接器領(lǐng)域二十余年，擁有行業(yè)Know-How積淀，已具備16芯MT插芯的生產(chǎn)能力，掌握了模具結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、注塑成型及品質(zhì)管控等核心技術(shù)。此次收購旨在通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將唯科科技在超精密注塑、模具開發(fā)領(lǐng)域的成熟技術(shù)實(shí)力與久騰通訊在光通信領(lǐng)域的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合。

唯科科技在精密注塑方面具備深厚積累，歷史上多次通過“自有注塑工藝+并購補(bǔ)齊細(xì)分行業(yè)Know-How”的模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地。本次合作中，唯科科技將從原材料改性、精密模具開發(fā)、量產(chǎn)成型等環(huán)節(jié)對(duì)久騰通訊進(jìn)行賦能，助力其提升MT插芯的量產(chǎn)良率與生產(chǎn)效率。同時(shí)，依托唯科科技長(zhǎng)期積累的康普集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)下游客戶資源，有望加速久騰MPO連接器等光通信產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入與訂單落地。

盈利預(yù)測(cè)與估值邏輯

基于公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)及光通信新業(yè)務(wù)帶來的增量預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到27.07億元、34.02億元和43.01億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.33億元、4.50億元和6.08億元。考慮到公司在光通信業(yè)務(wù)具備核心注塑技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)質(zhì)客戶資源，且收購久騰后有望充分受益AI浪潮，使光通信業(yè)務(wù)盈利能力快速提升，給予公司2026年80倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值212.47元/股。