2026年第24周基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：硫磺磷酸一銨領(lǐng)漲，關(guān)注進(jìn)口替代與高股息

行業(yè)整體表現(xiàn)與價(jià)格分化

本周基礎(chǔ)化工行業(yè)呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征。從板塊表現(xiàn)來(lái)看，基礎(chǔ)化工指數(shù)整體走勢(shì)弱于滬深300指數(shù)，市場(chǎng)情緒受地緣政治因素?cái)_動(dòng)較大。在細(xì)分產(chǎn)品端，價(jià)格漲跌互現(xiàn)，部分上游原料及農(nóng)化品種漲幅居前，而部分大宗石化產(chǎn)品及中間體則出現(xiàn)顯著回調(diào)。

漲幅方面，硫磺表現(xiàn)最為亮眼，受供應(yīng)端緊張及運(yùn)輸受阻影響，價(jià)格大幅上行，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成本重估。磷酸一銨、甲醇、黃磷等品種緊隨其后，漲幅明顯，反映出農(nóng)化板塊及基礎(chǔ)化工原料的供需錯(cuò)配。此外，錦綸切片、PA6切片、苯酚等化纖及有機(jī)原料也錄得不同程度的上漲，顯示部分細(xì)分領(lǐng)域存在階段性供需偏緊格局。

跌幅方面，液氯、乙烯、燃料油等品種跌幅較大。液氯價(jià)格出現(xiàn)深度回調(diào)，主要受下游需求疲軟及供應(yīng)過剩影響。乙烯及國(guó)際柴油價(jià)格下跌，折射出全球石化需求端的疲軟以及原油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的成本端支撐減弱。ABS、純MDI等下游制品價(jià)格亦隨原料成本松動(dòng)及需求不振而下行。

地緣政治對(duì)化工產(chǎn)業(yè)鏈的深層影響

當(dāng)前化工行業(yè)面臨的核心變量是中東地緣政治局勢(shì)的演變。美伊局勢(shì)的反復(fù)導(dǎo)致霍爾木茲海峽通航不確定性增加，直接沖擊全球能源及化工物流通道。盡管市場(chǎng)存在停戰(zhàn)預(yù)期，但協(xié)議簽署前的博弈階段往往伴隨油價(jià)的高位震蕩甚至沖高，這對(duì)化工企業(yè)的成本端構(gòu)成持續(xù)壓力。

在地緣沖突背景下，化工品的配置邏輯需超越短期的油價(jià)波動(dòng)，聚焦于受沖突深刻影響且難以短期恢復(fù)的品種。氦氣作為天然氣的副產(chǎn)品，其供應(yīng)高度依賴卡塔爾等中東國(guó)家，地緣沖突導(dǎo)致的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)使得氦氣成為全球緊缺資源，具備較高的價(jià)格彈性。生物柴油方面，歐洲能源安全訴求推動(dòng)其替代傳統(tǒng)航油的進(jìn)程加速，疊加原油價(jià)格高位運(yùn)行，生物柴油進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的邏輯區(qū)間。農(nóng)化板塊則受益于地緣沖突引發(fā)的糧食價(jià)格上漲預(yù)期，歷史上糧食價(jià)格上漲后的1-2年往往是農(nóng)化品的大周期，化肥價(jià)差擴(kuò)大及農(nóng)藥需求增長(zhǎng)成為確定性較高的趨勢(shì)。

重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域供需格局分析

在有機(jī)原料領(lǐng)域，PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)偏暖震蕩態(tài)勢(shì)。成本端受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響，底部支撐較為明確，但自身供需格局變動(dòng)不大。現(xiàn)貨流通偏緊及基差維持高位是支撐價(jià)格的主要因素，然而終端消費(fèi)淡季導(dǎo)致聚酯工廠僅維持剛需提貨，缺乏主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為，制約了價(jià)格的進(jìn)一步上行。滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)在成本支撐下重心緩慢回升，但下游補(bǔ)庫(kù)紅利消退后，市場(chǎng)回歸剛需采買模式，交投活躍度不足，預(yù)計(jì)將維持橫盤整理。

聚氨酯市場(chǎng)方面，聚合MDI市場(chǎng)跌勢(shì)放緩，但供應(yīng)增量逐步釋放，下游傳統(tǒng)淡季訂單消耗緩慢，市場(chǎng)以區(qū)間窄幅觀望為主。TDI市場(chǎng)則因部分工廠停車及打折供應(yīng)，供給端利好支撐提振，市場(chǎng)出現(xiàn)止跌反彈，但終端需求后勁不足限制了上行空間，預(yù)計(jì)將小幅震蕩。

磷化工領(lǐng)域，磷礦市場(chǎng)供需雙方持續(xù)博弈，行情整體明穩(wěn)暗降。下游磷肥行業(yè)開工率偏低，對(duì)磷礦石剛需支撐走弱，而供應(yīng)端礦山庫(kù)存累積，導(dǎo)致市場(chǎng)成交清淡。硫磺價(jià)格突破萬(wàn)元關(guān)口，給使用硫磺制酸的鈦白粉企業(yè)帶來(lái)巨大成本壓力，行業(yè)開工率可能進(jìn)一步下降，市場(chǎng)分化加劇。制冷劑市場(chǎng)在配額剛性約束下，R134a及R32市場(chǎng)維持高位強(qiáng)勢(shì)特征，夏季旺季需求釋放為價(jià)格提供支撐。

投資策略與風(fēng)險(xiǎn)提示

基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，建議投資者關(guān)注進(jìn)口替代、純內(nèi)需及高股息等方向。進(jìn)口替代邏輯在于國(guó)內(nèi)企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的突破及供應(yīng)鏈安全訴求；純內(nèi)需方向則聚焦于不受出口波動(dòng)影響、具備穩(wěn)定現(xiàn)金流的細(xì)分龍頭；高股息策略則是在市場(chǎng)波動(dòng)加劇背景下，防御性配置的重要選擇。

具體標(biāo)的方面，氦氣領(lǐng)域的廣鋼氣體、九豐能源、金宏氣體；生物柴油領(lǐng)域的卓越新能、嘉澳環(huán)保、海新能科、山高環(huán)能；農(nóng)化領(lǐng)域的云天化、興發(fā)集團(tuán)、云圖控股、東方鐵塔、亞鉀國(guó)際、揚(yáng)農(nóng)化工、紅太陽(yáng)等公司值得重點(diǎn)關(guān)注。這些公司分別在稀缺資源供應(yīng)、能源替代及糧食安全領(lǐng)域具備獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示方面，需警惕下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅波動(dòng)、環(huán)保政策大幅變動(dòng)以及推薦關(guān)注標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)密切關(guān)注美伊局勢(shì)演變、霍爾木茲海峽通航狀況及機(jī)構(gòu)月報(bào)等宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)變化。