海思科創新轉型進入收獲期，核心產品放量可期

創新轉型成效顯著，研發投入持續加碼

海思科藥業集團自2012年啟動創新轉型以來，已成功從仿制藥企業轉變為以創新藥為核心的專業化醫藥集團。公司深度布局麻醉鎮痛、呼吸系統、自身免疫、代謝性疾病及腫瘤等核心治療領域。近年來，公司營收保持穩健增長，2021年至2025年營業收入復合年均增長率為12.2%，扣非歸母凈利潤復合年均增長率高達47.8%。2025年，公司實現總營業收入43.88億元，同比增長17.91%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長26.3%。進入2026年第一季度，公司實現營業收入15.64億元，同比增長75.33%，主要受益于PDE3/4抑制劑HSK39004項目對外授權收入的確認；扣非歸母凈利潤5.22億元，同比增長936.28%，顯示出強勁的增長勢頭。

在研發投入方面，公司近十年來持續加大核心技術平臺相關的研發投入，2016年至2025年研發支出復合年均增長率為22.6%。2025年，公司研發投入總額約10.8億元，同比增長8.38%，占營收比重約25%。2026年第一季度，公司研發費用2.25億元，同比增長57.35%。公司先后自主搭建了化合物篩選平臺、新藥評價平臺、血腦屏障穿透技術平臺、多肽類藥物技術平臺、靶向蛋白降解藥物技術平臺等核心技術平臺，為創新管線的可持續產出奠定了堅實基礎。

四大重磅創新藥構建核心增長引擎

海思科目前已擁有四款獲批上市的1類創新藥，分別覆蓋靜脈麻醉、鎮痛、神經痛及降糖領域，構成了公司當前的核心增長引擎。

環泊酚注射液是公司首個自主研發并獲批上市的1類靜脈麻醉創新藥。該藥物具有安全性高、注射痛少、效價高等優勢，已在多個臨床指南和專家共識中獲得推薦。2025年，環泊酚在靜脈麻醉藥市場領域保持份額第一，全年銷售額超過17億元。此外，環泊酚全麻誘導適應癥的NDA申請已獲得FDA批準上市，成為中國首個在海外獲批上市的1類靜脈麻醉創新藥，進一步打開了全球市場空間。

安瑞克芬注射液是全球首個獲批鎮痛的外周κ受體激動劑，不納入精麻管制，具有無成癮性、無呼吸抑制等優勢。該藥物于2025年5月獲批腹部手術術后鎮痛適應癥，同年9月獲批慢性腎臟疾病相關中重度瘙癢適應癥，并于2025年底通過醫保談判納入國家醫保目錄，2026年開啟醫保首年放量。此外，術后疼痛適應癥NDA已獲CDE受理，未來有望覆蓋更廣闊的術后鎮痛市場。

克利加巴林膠囊是中國首個獲批成人糖尿病性周圍神經病理性疼痛（DPNP）的1類創新藥。作為第三代鈣離子通道調節劑，克利加巴林克服了前兩代藥物滴定復雜、安全性不足等局限，在神經病理性疼痛治療中展現快速起效、強效鎮痛及良好安全性優勢。該藥物已于2024年5月和6月分別獲批DPNP和帶狀皰疹后神經痛適應癥，并納入國家醫保目錄，隨著推進入院及更多適應癥拓展，未來銷售快速放量可期。

考格列汀片是全球首個超長效雙周口服降糖藥，每兩周給藥一次的超長效優勢顯著提升了患者用藥依從性，尤其適合老年糖尿病患者，已被《中國老年糖尿病指南（2024版）》列為一線用藥。該藥物已進入國家醫保目錄，隨著不斷推進入院以及更多適應癥拓展，未來銷售快速放量可期。

多元化管線布局與國際化戰略加速推進

海思科已構建起覆蓋代謝、自免、呼吸和腫瘤等多領域的多元化創新藥管線，多個項目處于臨床開發中后期。在代謝疾病領域，HSK31679是全球第二、國內首個納入突破性療法的THR-β激動劑，目前進入III期臨床。在自身免疫領域，HSK39297是國內首批申報上市的國產CFB抑制劑，用于治療陣發性睡眠性血紅蛋白尿癥，已于2025年12月提交上市申請；HSK44459為全球第二的PDE4B抑制劑，肺纖維化適應癥已推進至III期。在呼吸疾病領域，HSK31858是潛在同類最佳的DPP-1抑制劑，預計2026年進入海外III期；HSK39004混懸液和粉霧劑型II期臨床研究取得積極結果，其中粉霧劑為全球臨床進度第一的PDE3/4。

在國際化方面，海思科近年來已達成多項對外授權交易。2026年1月，公司與美國AirNexis就HSK39004項目簽訂獨占許可協議。2026年4月，公司與艾伯維就Nav1.8抑制劑簽署授權許可協議，獲得3000萬美元首付款及最高7.15億美元里程碑付款。2026年6月，公司與禮來簽署總金額最高達30.54億美元的研發合作協議，雙方將在多個疾病領域的新藥研發方面開展戰略合作。這些合作不僅為公司帶來了可觀的收入，也驗證了其創新管線的全球價值。