海思科-002653-創新轉型進入收獲期，核心產品放量可期.pdf

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時間：2026/06/12
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海思科藥業集團自2012年啟動創新轉型以來，已成功從仿制藥企業轉變為以創新藥為核心的專業化醫藥集團。2025年，公司實現總營業收入43.88億元，同比增長17.91%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長26.3%。2026年第一季度，公司實現營業收入15.64億元，同比增長75.33%，主要受益于PDE3/4抑制劑HSK39004項目對外授權收入的確認；扣非歸母凈利潤5.22億元，同比增長936.28%。公司核心增長引擎由四款已上市的重磅創新藥構成：環泊酚注射液2025年銷售額超過17億元，且已獲FDA批準上市；安瑞克芬注射液2026年進入醫保首年放量階段；克利加巴林膠囊和考格列汀片均處于快速放量期。此外，公司構建了覆蓋代謝、自免、呼吸和腫瘤等多領域的多元化創新藥管線，多個項目處于臨床開發中后期。在國際化方面，海思科近年來已達成多項對外授權交易。2026年，公司與AirNexis、艾伯維和禮來分別達成合作，涉及HSK39004、Nav1.8抑制劑及多個新藥研發項目，交易總額高達數十億美元。這些合作不僅為公司帶來了可觀的收入，也驗證了其創新管線的全球價值。盈利預測方面，預計公司2026/2027/2028年營業收入分別為54.04/64.18/80.01億元，歸母凈利潤分別為8.31/8.22/10.48億元。根據DCF估值模型，合理市值為776.02億元，對應目標股價69.29元，首次覆蓋給予“買入”評級。