有色金屬2026年一季報(bào)綜述：業(yè)績(jī)創(chuàng)五年新高

有色金屬板塊整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁

2026年一季度，A股有色金屬板塊全部158家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12056.14億元，同比增長(zhǎng)36.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)983.56億元，同比增長(zhǎng)108.19%。從盈利能力來(lái)看，板塊毛利率為16.67%，同比提升4.36個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.16%，同比提升2.82個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為2.73%，同比小幅下降0.20個(gè)百分點(diǎn)。整體而言，2026年一季度是過(guò)去5年間有色金屬板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的第一季度，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、毛利率和凈利率均顯著高于2022年至2025年同期的表現(xiàn)。

從逐季度趨勢(shì)來(lái)看，2026年一季度有色金屬板塊營(yíng)業(yè)收入環(huán)比微降0.96%，但歸母凈利潤(rùn)環(huán)比大幅增長(zhǎng)48.45%，毛利率環(huán)比提升0.24個(gè)百分點(diǎn)，凈利率環(huán)比提升2.72個(gè)百分點(diǎn)。過(guò)去五個(gè)季度中，板塊營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)上升，而歸母凈利潤(rùn)持續(xù)上升并在2026年一季度創(chuàng)下環(huán)比增速新高。利潤(rùn)漲幅遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模變動(dòng)，表明當(dāng)前階段有色金屬板塊的整體邏輯正逐漸從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)格中樞上移、高附加值產(chǎn)品占比提升以及成本優(yōu)化”。

細(xì)分板塊業(yè)績(jī)分化明顯

從同比角度看，14個(gè)細(xì)分板塊的上市公司營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，鋰、鎢、錫板塊的營(yíng)收增速排名居前，分別同比增長(zhǎng)97.91%、97.45%和54.71%。在歸母凈利潤(rùn)方面，多數(shù)細(xì)分板塊實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，鋰、鎢、白銀板塊的利潤(rùn)增速排名居前，分別同比增長(zhǎng)910.19%、301.26%和158.17%。毛利率和凈利率方面，鋰、鋁、鎢板塊的提升幅度較為顯著。

從環(huán)比角度看，全部細(xì)分板塊的歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。錫、黃金、鎢板塊的營(yíng)收增速排名居前，分別環(huán)比增長(zhǎng)51.67%、25.36%和24.76%。其他小金屬、鉛鋅、錫板塊的歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速排名居前，分別增長(zhǎng)965.21%、214.72%和175.64%。鋰、鎢、鋁板塊的毛利率環(huán)比提升幅度居前，鋰、錫、鉛鋅板塊的凈利率環(huán)比提升幅度居前。

貴金屬板塊：金價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)釋放

黃金板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1332.35億元，同比增長(zhǎng)50.78%，環(huán)比增長(zhǎng)25.36%；歸母凈利潤(rùn)92.38億元，同比增長(zhǎng)118.47%，環(huán)比增長(zhǎng)98.15%。金價(jià)同環(huán)比分別上漲62%和15%，與營(yíng)收增速基本匹配。由于金價(jià)上漲，部分高成本礦業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)彈性得到充分釋放，導(dǎo)致利潤(rùn)漲幅高于營(yíng)收漲幅。中期來(lái)看，市場(chǎng)邏輯已從“特朗普2.0+降息交易”轉(zhuǎn)向“美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率+中東地緣避險(xiǎn)+特朗普貿(mào)易政策博弈”的多空交織格局。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的上漲邏輯在全球宏觀與地緣格局變化下有望進(jìn)一步強(qiáng)化，價(jià)格中樞有望繼續(xù)上移。

白銀板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入215.97億元，同比增長(zhǎng)21.19%，環(huán)比增長(zhǎng)12.25%；歸母凈利潤(rùn)18.96億元，同比增長(zhǎng)158.17%，環(huán)比增長(zhǎng)97.73%。銀價(jià)同環(huán)比分別上漲166%和62%。由于樣本中多數(shù)企業(yè)存在相當(dāng)比例的非銀礦產(chǎn)品或貿(mào)易業(yè)務(wù)，稀釋了礦產(chǎn)品的營(yíng)收增長(zhǎng)，導(dǎo)致營(yíng)收增速低于價(jià)格增速。鑒于黃金與白銀價(jià)格具備較強(qiáng)的跟隨性，銀價(jià)有望跟隨金價(jià)實(shí)現(xiàn)中樞上行。

基本金屬板塊：供需格局重塑帶來(lái)機(jī)遇

銅板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5732.01億元，同比增長(zhǎng)32.70%，環(huán)比增長(zhǎng)9.76%；歸母凈利潤(rùn)370.48億元，同比增長(zhǎng)79.58%，環(huán)比增長(zhǎng)69.73%。銅價(jià)同環(huán)比分別上漲30%和13%。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要得益于硫酸價(jià)格大漲，彌補(bǔ)了冶煉加工費(fèi)大跌帶來(lái)的虧損。展望未來(lái)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體再工業(yè)化及新能源產(chǎn)業(yè)對(duì)銅需求的增加，有望拉升全球原料需求。供給端，2026年或是罷工大年且超預(yù)期停產(chǎn)事件或時(shí)有出現(xiàn)，供給端擾動(dòng)持續(xù)加大，銅價(jià)有望迎來(lái)商品屬性和金融屬性共振。

鋁板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2425.24億元，同比增長(zhǎng)32.62%，但環(huán)比下降32.42%；歸母凈利潤(rùn)272.84億元，同比增長(zhǎng)128.27%，環(huán)比微增0.52%。鋁價(jià)同環(huán)比分別上漲18%和12%。營(yíng)收變化與價(jià)格變化存在差異，主要因?yàn)樯鲜泄緲颖局行略龊陿蚩毓梢约颁X加工企業(yè)較多。供給端，2026年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能或趨于零，海外擴(kuò)產(chǎn)受制于電力緊缺。需求端，海外受中東影響去庫(kù)加速，國(guó)內(nèi)外價(jià)差持續(xù)拉大，一旦出口窗口打開，鋁價(jià)有望持續(xù)上行。

鉛鋅板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入638.77億元，同比增長(zhǎng)35.40%，環(huán)比增長(zhǎng)13.03%；歸母凈利潤(rùn)50.30億元，同比增長(zhǎng)84.38%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)214.72%。鉛價(jià)微跌，鋅價(jià)微漲，但板塊利潤(rùn)大增主要得益于伴生銀價(jià)格大漲及副產(chǎn)硫酸價(jià)格大漲，特別是株冶集團(tuán)Q1業(yè)績(jī)大幅上漲。

新能源金屬板塊：供需反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)盈利修復(fù)

鋰板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259.65億元，同比增長(zhǎng)97.91%，環(huán)比增長(zhǎng)19.91%；歸母凈利潤(rùn)72.04億元，同比增長(zhǎng)910.19%，環(huán)比增長(zhǎng)113.58%。碳酸鋰價(jià)格同環(huán)比分別上漲102%和67%，成為營(yíng)收和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。自2025年下半年開始，供給端擾動(dòng)驅(qū)動(dòng)鋰價(jià)走出底部，疊加儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)超預(yù)期，鋰供需格局由過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊平衡甚至緊缺。前期鋰價(jià)低迷背景下鋰企業(yè)資本開支放緩，未來(lái)兩年供給彈性減弱，供緊需強(qiáng)背景下，鋰價(jià)向上空間有望打開，板塊盈利彈性可期。

鈷板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入495.63億元，同比增長(zhǎng)37.80%，環(huán)比增長(zhǎng)11.62%；歸母凈利潤(rùn)46.36億元，同比增長(zhǎng)108.74%，環(huán)比增長(zhǎng)54.46%。剛果金對(duì)鈷出口放開并實(shí)行配額制，鈷供需基本面重回短缺，市場(chǎng)流通趨于頭部礦企，賣方市場(chǎng)下鈷價(jià)易漲難跌。

小金屬及新材料板塊：戰(zhàn)略價(jià)值凸顯

錫板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.33億元，同比增長(zhǎng)54.71%，環(huán)比增長(zhǎng)51.67%；歸母凈利潤(rùn)24.17億元，同比增長(zhǎng)130.40%，環(huán)比增長(zhǎng)175.64%。全球錫礦供應(yīng)穩(wěn)定性面臨壓力，逆全球化趨勢(shì)下錫資源的戰(zhàn)略價(jià)值進(jìn)一步凸顯。作為新能源和電子通訊領(lǐng)域不可替代的金屬原料，能源轉(zhuǎn)型、人工智能等新興技術(shù)發(fā)展有望為錫中長(zhǎng)期需求提供主要增長(zhǎng)動(dòng)能。

鎢板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265.29億元，同比增長(zhǎng)97.45%，環(huán)比增長(zhǎng)24.76%；歸母凈利潤(rùn)26.60億元，同比增長(zhǎng)301.26%，環(huán)比增長(zhǎng)130.35%。鎢鐵價(jià)格同環(huán)比分別大幅上漲373%和116%。由于現(xiàn)貨價(jià)格漲幅過(guò)高而上市公司產(chǎn)品銷售價(jià)格存在滯后性，營(yíng)收增速低于金屬價(jià)格變化，但成本增速顯著低于營(yíng)收增速，導(dǎo)致利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度盈利高增長(zhǎng)有望持續(xù)。

鉬板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入726.43億元，同比增長(zhǎng)44.18%，環(huán)比增長(zhǎng)10.67%；歸母凈利潤(rùn)87.94億元，同比增長(zhǎng)91.41%，環(huán)比增長(zhǎng)30.14%。隨著鋼鐵行業(yè)高端化轉(zhuǎn)型升級(jí)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全球鉬金屬需求缺口或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。

稀土板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.97億元，同比增長(zhǎng)21.25%，但環(huán)比下降5.80%；歸母凈利潤(rùn)15.55億元，同比增長(zhǎng)116.25%，環(huán)比增長(zhǎng)109.58%。《稀土開采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》落地執(zhí)行，供給收縮，上市公司銷售下降。但《稀土管理?xiàng)l例》設(shè)定的行政處罰事項(xiàng)裁量權(quán)基準(zhǔn)表發(fā)布，供給端約束進(jìn)一步加強(qiáng)，供需錯(cuò)配下稀土價(jià)格有望持續(xù)上行，業(yè)績(jī)有望大幅提升。

磁性材料板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.57億元，同比增長(zhǎng)18.48%，但環(huán)比下降9.66%；歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比增長(zhǎng)21.32%，環(huán)比增長(zhǎng)36.10%。受益稀土漲價(jià)傳導(dǎo)行情，磁材價(jià)格順價(jià)傳導(dǎo)，盈利擴(kuò)張，利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)收增速。

金屬新材料板塊2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.28億元，同比增長(zhǎng)23.57%，環(huán)比微增0.77%；歸母凈利潤(rùn)13.09億元，同比增長(zhǎng)18.11%，環(huán)比增長(zhǎng)67.37%。板塊整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。