建材行業2026年一季報總結：玻纖景氣領跑，國內分化加劇

行業整體表現：維持增持評級，細分領域分化顯著

建材行業在2025年年報及2026年一季報期間呈現出明顯的結構性分化特征。受益于電子布升級景氣的玻纖行業，其盈利增速繼續領跑全行業。同時，海外水泥和消費建材市場也保持著較好的增長前景。相比之下，國內消費建材龍頭企業正逐步體現出脫離宏觀大環境的獨立分化趨勢，那些在產能出清、產品漲價、品類擴張及費用控制方面具備優勢的企業表現尤為突出。水泥和玻璃行業目前則主要期待供給側的變化，其中水泥行業依賴政策端的推動，而玻璃行業則更接近于市場化的自然出清階段。

玻纖板塊：提價與升級共振，景氣度持續

玻纖行業在2026年第一季度展現出強勁的景氣度，主要得益于傳統布進入加速提價通道以及AI需求對特種電子布的拉動。從供應端來看，由于部分產能擠出以及外溢的AI需求，傳統電子布出現緊缺，預計2026年第二季度在低庫存背景下提價趨勢將得以延續。同時，2026年下半年特種布的放量有望提速。在擴產結構上，低端供給新增壓力邊際放緩，而頭部企業正在加速高端低介電布等產品的布局，池窯技術的突破將成為中長期競爭的關鍵。中國巨石、中材科技等龍頭企業在粗紗和特種布領域保持領先，盈利差異進一步拉大。

消費建材：營收盈利脫離環境，自身增長邏輯主導

消費建材行業的營收和盈利逐漸脫離宏觀需求環境的制約，自身增長邏輯成為主導因素。經過2022年至2025年的價格競爭和原材料漲價周期，行業格局正在筑底。2026年第一季度，多個子行業頭部企業發貨實現轉增，主要得益于份額提升以及零售和海外業務的增長貢獻。價格端，隨著油頭成本大幅增長，行業迎來復價契機，防水和石膏板等子行業的漲價邏輯開始兌現。此外，頭部企業通過人員優化和費用管控，盈利能力持續提升。東方雨虹、北新建材、三棵樹等企業在營收增速和毛利率改善上表現優異，基本面與估值存在同時上修的可能。

水泥板塊：國內觸底等待供給變局，海外表現突出

水泥行業在2025年及2026年第一季度面臨國內需求疲軟和價格博弈的壓力，盈利再次觸底。國內水泥產量和價格均處于周期底部，行業協同共識在需求壓力下有所松動，導致價格承壓下行。然而，海外水泥市場成為板塊的亮點，特別是在非洲等地區進行擴張的企業如華新建材等，憑借較高的海外盈利優勢，展現出較強的成長性。國內水泥行業的改善關鍵在于限制超產政策的執行，若供給側優化措施落地，有望帶來盈利修復彈性。海螺水泥、上峰水泥等龍頭企業在成本控制和區域格局上保持優勢。

玻璃板塊：集中冷修信號顯現，成本分化加速出清

玻璃行業在2026年第一季度出現集中冷修信號，產能從高點下降約10%，但受需求疲弱影響，去庫斜率不明顯，價格繼續磨底。隨著國際油價提升，燃料成本結構分化加劇，以石油焦為燃料的中小企業成本優勢減弱，出清速度有望加速。頭部玻璃企業如信義玻璃、旗濱集團等，憑借浮法成本優勢和多元化布局（如汽車玻璃、電子玻璃），在行業低谷中保持領先。信義玻璃在汽車玻璃領域的收入增長和毛利率提升顯著，且已進入現金流收割期；旗濱集團則通過海外光伏玻璃布局維持盈利優勢。