2026年中期軍工行業(yè)投資策略：軍貿(mào)與商業(yè)航天共振

背景：宏觀環(huán)境與政策催化

2026年上半年，軍工板塊在商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)催化及燃?xì)廨啓C(jī)賽道景氣上行的共振下震蕩上行。截至2026年5月6日，軍工指數(shù)漲幅6.62%，在31個行業(yè)中排名第14位，整體表現(xiàn)與滬深300指數(shù)大致持平。從細(xì)分領(lǐng)域看，2025年11月起，藍(lán)箭航天朱雀三號首飛成功、長征十二號甲試驗及政策超預(yù)期催化推動行情，2026年開年延續(xù)漲勢。2月SpaceX上市進(jìn)程落地預(yù)期升溫，疊加xAI協(xié)同布局催化太空AI賽道，驅(qū)動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價值重估。同期燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鍭I算力高負(fù)荷新增電力需求，疊加行業(yè)產(chǎn)能供需缺口共振上行，渦輪葉片、高溫合金等國內(nèi)核心零部件及關(guān)鍵材料環(huán)節(jié)充分受益。然而，3月以來隨著美伊沖突升級，市場情緒降溫，軍工指數(shù)跌幅較大；4月下旬部分軍工企業(yè)2026Q1業(yè)績不及預(yù)期，指數(shù)回落。

核心內(nèi)容：內(nèi)需外貿(mào)雙輪驅(qū)動與業(yè)績筑底回升

展望2026年下半年，隨著“十五五”規(guī)劃逐步出臺、2027年建軍百年目標(biāo)臨近，訂單確定性將會提升，國防投入和軍貿(mào)出口具備增長空間。2026年迎來“十五五”規(guī)劃的開局之年，這一承上啟下的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)對軍工板塊具有重要意義。回顧上一輪周期，2020至2021年迅速迎來訂單加速釋放，營業(yè)收入增速與毛利率顯著提升。2026Q1軍工板塊營收同比增長8.43%，但凈利潤同比減少11.29%，主要由于“十五五”規(guī)劃尚未落地導(dǎo)致行業(yè)業(yè)績相對疲軟。我們預(yù)計2026年下半年軍工行業(yè)將走出業(yè)績低位，隨著下半年“十五五”規(guī)劃正式發(fā)布，大額訂單或新一輪裝備發(fā)展規(guī)劃有望隨之落地，細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒂瓉砀用鞔_催化。

在地緣政治方面，全球地緣政治持續(xù)緊張，國防投入具備提升空間。我國國防支出占GDP比重低于其他世界主要軍事強(qiáng)國，2025年我國國防預(yù)算為17,847億元，占GDP比重為1.27%，而美國國防支出占GDP比重達(dá)3.12%。伴隨俄烏沖突和巴以沖突持續(xù)，以色列、俄羅斯、烏克蘭等國2025年的國防支出占GDP比重已分別攀升至7.81%、7.50%和39.56%的高位。在此背景下，無論是為補(bǔ)充實(shí)戰(zhàn)消耗的武器彈藥裝備，還是加快無人化、智能化等新質(zhì)戰(zhàn)斗力的研發(fā)與列裝，中國國防支出都有望進(jìn)一步提升。

數(shù)據(jù)與中觀支撐：商業(yè)航天與軍貿(mào)出口高景氣

商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)提升。2025年我國共完成92次航天發(fā)射任務(wù)，其中商業(yè)航天發(fā)射51次，首次實(shí)現(xiàn)商業(yè)發(fā)射任務(wù)占比過半（55.4%）；全年入軌商業(yè)衛(wèi)星321顆，占全年入軌衛(wèi)星總量的82%。政策層面加速推進(jìn)，2025年12月底，中國正式向國際電信聯(lián)盟（ITU）提交了20.3萬顆低軌衛(wèi)星的頻率與軌道資源申請。技術(shù)方面，長征十二號在2025年12月成功執(zhí)行低軌組網(wǎng)任務(wù)，長征十號乙預(yù)計于2026年5月首飛驗證海上回收。國產(chǎn)可回收火箭技術(shù)有望實(shí)現(xiàn)突破，中國商業(yè)航天有望迎來成本下降與發(fā)射能力雙提升。

軍貿(mào)出口構(gòu)筑軍工行業(yè)第二增長曲線。印巴沖突中，中國武器裝備的實(shí)戰(zhàn)性能得到驗證，巴基斯坦長期穩(wěn)居中國軍品出口第一大目的地，2025年巴基斯坦在中國軍貿(mào)出口占比51%。俄烏沖突拖累俄羅斯軍貿(mào)產(chǎn)能，2019-2023俄羅斯武器出口規(guī)模較上一周期下降53%，全球軍貿(mào)份額由21%下降至11%。中國軍貿(mào)武器裝備質(zhì)優(yōu)價廉、政治附加條例低，有望迎來訂單提振。2025年10月，印尼宣布轉(zhuǎn)向采購殲-10CE。當(dāng)前大額軍貿(mào)訂單已經(jīng)逐步落地，我們看好其帶來的業(yè)績增量。

結(jié)論與價值：細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇與投資建議

細(xì)分領(lǐng)域中，商業(yè)航天、軍用無人機(jī)、隱身材料、遠(yuǎn)火、導(dǎo)彈及地面無人裝備等方向受益于裝備升級與消耗性需求提升，有望迎來高景氣發(fā)展。航天領(lǐng)域，受益標(biāo)的包括激光通信及星敏器航天電子、天銀機(jī)電、航天智裝、銳科激光；TR組件國博電子、信科移動；測試蘇試試驗，西測測試；火箭廣聯(lián)航空、高華科技、華秦科技等。航空領(lǐng)域，軍用無人機(jī)受益于政策支持與實(shí)戰(zhàn)效能驗證，占比有望快速提升。隱身戰(zhàn)機(jī)加速列裝帶動隱身材料前裝與后裝需求同步放量。俄烏沖突凸顯消耗式無人機(jī)作戰(zhàn)價值，驅(qū)動全球消耗式無人機(jī)采購進(jìn)入快速增長階段。此外，我們預(yù)計反無人及低空監(jiān)視系統(tǒng)，激光武器有望迎來高速增長。兵器領(lǐng)域，遠(yuǎn)火成為陸軍遠(yuǎn)程火力體系擴(kuò)張的核心裝備。無人車、作戰(zhàn)機(jī)器人有望逐步列裝，成為地面作戰(zhàn)體系的重要組成部分。伴隨業(yè)績逐步兌現(xiàn)，軍工板塊估值預(yù)計會被持續(xù)消化，2026年5月6日軍工PE-TTM為66.86，處于2015年至今的估值中樞位置。我們看好2026及2027年軍工板塊的業(yè)績表現(xiàn)，利潤增速有望迎來加速上行。