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      2026年中期軍工行業投資策略:軍貿與商業航天共振

      • 來源:開源證券
      • 發布時間:2026/05/19
      • 瀏覽次數:326
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      軍工行業2026年度中期投資策略:軍貿與商業航天共振,靜待新質戰斗力訂單催化.pdf

      本文是開源證券發布的2026年中期軍工行業投資策略報告。報告指出,2026年上半年軍工板塊在商業航天產業催化、燃氣輪機賽道景氣上行的共振下震蕩上行。展望2026年下半年,隨著“十五五”規劃逐步出臺、2027年建軍百年目標臨近,訂單確定性將會提升,國防投入和軍貿出口具備增長空間。細分領域中,商業航天、軍用無人機、隱身材料、遠火、導彈及地面無人裝備等方向受益于裝備升級與消耗性需求提升,有望迎來高景氣發展。報告詳細復盤了2026年上半年商業航天及燃機產業鏈對板塊上漲的推動作用,并展望了下半年商業航天持續催化及軍貿出口帶來的新增量。在細分板塊機遇方面,報告分析了航天、航空、兵器等領域的具體投資機會及受...

      背景:宏觀環境與政策催化

      2026年上半年,軍工板塊在商業航天產業催化及燃氣輪機賽道景氣上行的共振下震蕩上行。截至2026年5月6日,軍工指數漲幅6.62%,在31個行業中排名第14位,整體表現與滬深300指數大致持平。從細分領域看,2025年11月起,藍箭航天朱雀三號首飛成功、長征十二號甲試驗及政策超預期催化推動行情,2026年開年延續漲勢。2月SpaceX上市進程落地預期升溫,疊加xAI協同布局催化太空AI賽道,驅動國內產業鏈價值重估。同期燃機產業鏈受益AI算力高負荷新增電力需求,疊加行業產能供需缺口共振上行,渦輪葉片、高溫合金等國內核心零部件及關鍵材料環節充分受益。然而,3月以來隨著美伊沖突升級,市場情緒降溫,軍工指數跌幅較大;4月下旬部分軍工企業2026Q1業績不及預期,指數回落。

      核心內容:內需外貿雙輪驅動與業績筑底回升

      展望2026年下半年,隨著“十五五”規劃逐步出臺、2027年建軍百年目標臨近,訂單確定性將會提升,國防投入和軍貿出口具備增長空間。2026年迎來“十五五”規劃的開局之年,這一承上啟下的關鍵節點對軍工板塊具有重要意義。回顧上一輪周期,2020至2021年迅速迎來訂單加速釋放,營業收入增速與毛利率顯著提升。2026Q1軍工板塊營收同比增長8.43%,但凈利潤同比減少11.29%,主要由于“十五五”規劃尚未落地導致行業業績相對疲軟。我們預計2026年下半年軍工行業將走出業績低位,隨著下半年“十五五”規劃正式發布,大額訂單或新一輪裝備發展規劃有望隨之落地,細分領域將迎來更加明確催化。

      在地緣政治方面,全球地緣政治持續緊張,國防投入具備提升空間。我國國防支出占GDP比重低于其他世界主要軍事強國,2025年我國國防預算為17,847億元,占GDP比重為1.27%,而美國國防支出占GDP比重達3.12%。伴隨俄烏沖突和巴以沖突持續,以色列、俄羅斯、烏克蘭等國2025年的國防支出占GDP比重已分別攀升至7.81%、7.50%和39.56%的高位。在此背景下,無論是為補充實戰消耗的武器彈藥裝備,還是加快無人化、智能化等新質戰斗力的研發與列裝,中國國防支出都有望進一步提升。

      數據與中觀支撐:商業航天與軍貿出口高景氣

      商業航天產業景氣度持續提升。2025年我國共完成92次航天發射任務,其中商業航天發射51次,首次實現商業發射任務占比過半(55.4%);全年入軌商業衛星321顆,占全年入軌衛星總量的82%。政策層面加速推進,2025年12月底,中國正式向國際電信聯盟(ITU)提交了20.3萬顆低軌衛星的頻率與軌道資源申請。技術方面,長征十二號在2025年12月成功執行低軌組網任務,長征十號乙預計于2026年5月首飛驗證海上回收。國產可回收火箭技術有望實現突破,中國商業航天有望迎來成本下降與發射能力雙提升。

      軍貿出口構筑軍工行業第二增長曲線。印巴沖突中,中國武器裝備的實戰性能得到驗證,巴基斯坦長期穩居中國軍品出口第一大目的地,2025年巴基斯坦在中國軍貿出口占比51%。俄烏沖突拖累俄羅斯軍貿產能,2019-2023俄羅斯武器出口規模較上一周期下降53%,全球軍貿份額由21%下降至11%。中國軍貿武器裝備質優價廉、政治附加條例低,有望迎來訂單提振。2025年10月,印尼宣布轉向采購殲-10CE。當前大額軍貿訂單已經逐步落地,我們看好其帶來的業績增量。

      結論與價值:細分領域機遇與投資建議

      細分領域中,商業航天、軍用無人機、隱身材料、遠火、導彈及地面無人裝備等方向受益于裝備升級與消耗性需求提升,有望迎來高景氣發展。航天領域,受益標的包括激光通信及星敏器航天電子、天銀機電、航天智裝、銳科激光;TR組件國博電子、信科移動;測試蘇試試驗,西測測試;火箭廣聯航空、高華科技、華秦科技等。航空領域,軍用無人機受益于政策支持與實戰效能驗證,占比有望快速提升。隱身戰機加速列裝帶動隱身材料前裝與后裝需求同步放量。俄烏沖突凸顯消耗式無人機作戰價值,驅動全球消耗式無人機采購進入快速增長階段。此外,我們預計反無人及低空監視系統,激光武器有望迎來高速增長。兵器領域,遠火成為陸軍遠程火力體系擴張的核心裝備。無人車、作戰機器人有望逐步列裝,成為地面作戰體系的重要組成部分。伴隨業績逐步兌現,軍工板塊估值預計會被持續消化,2026年5月6日軍工PE-TTM為66.86,處于2015年至今的估值中樞位置。我們看好2026及2027年軍工板塊的業績表現,利潤增速有望迎來加速上行。

      編輯:流星雨
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