新材料中期投資策略：國產替代勢在必行，新材料進入戰略發展期

來源：未來智庫
發布時間：2020/06/20
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報告摘要：

新材料是新興產業的基礎，國產替代是行業成長主旋律

新材料是新興產業發展的基礎及先導。新材料是指新發現或通過人工新合成而產生的具有優異性能和特殊性能的材料，或者對傳統材料使用新技術進行物理或化學改性處理以后形成的比原有材料性能更優異、具有可替換潛力的新型材料。新材料具有知識與技術密集度高、與新工藝和新技術關系密切、更新換代快、品種式樣變化多等特點。新材料是我國七大戰略性新興產業之一，也是其他戰略性新興產業發展的基礎，高端裝備制造業、新能源、新能源汽車、節能環保、新一代信息技術等戰略新興產業都需要新材料的配套支撐。

我國新材料產業快速發展，但與發達國家相比仍存在差距，國產替代勢在必行。在國家政策和下游市場的雙重驅動下，中國新材料產業呈現出快速增長的趨勢。據前瞻產業研究院，中國新材料產業總產值從2011年的0.8萬億元增長至2019年的4.5萬億元，年復合增長率高達24.1%，我們預計到2021年有望突破7萬億元。然而，在一些關鍵材料上，國內的產業化規模、產品質量與發達國家相比仍存在較大差距。工信部對全國30多家大型企業130多種關鍵基礎材料調研結果顯示，32%的關鍵材料在中國仍為空白，52%依舊依賴進口。新材料國產化需求迫切，《中國制造2025》將新材料列為重點領域并大力推動突破發展， 2016年以來，國家相繼出臺《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》及《新材料產業發展指南》等多個重磅政策。我們認為，國產替代是目前以及未來較長一段時間新材料行業的成長主旋律。

新材料分析框架:遵循產品生命周期，把握核心驅動要素

生命周期理論貫穿新材料企業成長歷程。縱觀國內新材料企業的發展，基本都遵循了生命周期理論描述的成長過程，一般包括導入期、調整期、成長期和成熟期。新材料產業發展表現為國產化程度的不斷提升，我們以國產化率為指標，劃分新材料細分行業所處產業階段。導入期階段，某項新材料技術取得突破，產品進入客戶驗證測試，該階段企業估值極高，市場以主題投資為主;當市場推廣尚未打開，產品較長時間處于盈虧平衡點以下，企業估值可能由于市場關注度降低而迎來調整;隨著產品性能提升和市場渠道開拓，國產新材料跨過產業化的鴻溝，本土企業進入快速擴張期，估值和業績匹配上漲;當新材料產品的國產化率達到一定水平，國產替代的紅利逐漸消失，行業競爭加劇或導致龍頭份額提升，企業估值會通過業績增長消化。

三大驅動要素決定新材料行業的成長空間，下游需求決定成長速度。新材料處于產業鏈的中上游環節，細分產品眾多，且下游應用領域涵蓋了國民經濟的各個產業，各細分子行業的技術成熟度和所處產業階段各不相同。面對紛繁的新材料市場，我們要把握空間和斜率兩大維度，精選細分領域?？臻g方面，產業轉移、技術升級、政策推動作為新材料三大驅動力，決定了新材料的空間上限，而具體細分子行業的核心驅動要素又受其行業屬性或產業化階段而不同。斜率方面，下游需求了決定了細分行業成長速度，一旦下游需求爆發，新材料企業往往會實現“從1到N”的快速增長。當前階段，我們重點看好受益產業轉移的半導體材料，受益技術升級的OLED發光材料、COC/COP光學材料，受益政策推動的尾氣催化材料和可降解塑料。

產業轉移帶動半導體材料需求增長，國產替代空間廣闊

材料是集成電路產業的重要支撐，國產半導體材料前景光明。近年來，我國集成電路產業規模持續高速增長，2019年國內IC 制造業產值突破2,000億元，近五年復合增速高達24.28%。半導體材料處于整個半導體行業的上游環節，對半導體產業起到重要的支撐作用。半導體材料又分為晶圓制造材料和封裝材料，晶圓制造材料是最為重要的部分。受消費電子市場疲軟的影響，2019年全球半導體材料銷售額出現下滑，據中國電子材料行業協會統計，2019年全球半導體材料銷售額483.6億美元，同比下降6.89%，其中晶圓制造材料市場規模為293.19億美元，同比下降8.82%。中國半導體材料市場規模為81.9億美元，同比下降3.56%，其中晶圓制造材料市場規模27.62億美元，同比小幅下降1.95%，下降幅度遠小于全球平均水平。在半導體產業加速東移、中國大陸晶圓廠密集投產、配套材料國產替代的趨勢下，中國半導體材料市場規模將呈現快速增長。

全球半導體產業東移，中國大陸半導體材料市場規模將趕超韓國。世界集成電路發展歷程經歷了美歐壟斷、日本崛起和亞太主導三個階段。由于中國大陸擁有低廉的人工成本、龐大的市場需求和逐漸完善的產業鏈等優勢，半導體市場規模逐漸上升。 2019年中國大陸份額又增0.61個百分點達16.94%，趕超韓國躍居世界第二。半導體材料產業變遷與全球集成電路發展歷程高度契合，產業東移趨勢明顯，且逐漸向中國大陸集中。

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