產(chǎn)業(yè)升級與信息消費專題研究：TMT的雙循環(huán)視角分析

通信：雙循環(huán)為應(yīng)對當(dāng)下外部環(huán)境不確定性提升的重要舉措 ?

我們認為“雙循環(huán)”戰(zhàn)略之于通信行業(yè)而言，其影響主要體現(xiàn)為兩點：

• 1.加速 5G 產(chǎn)業(yè)鏈上游核心芯片國產(chǎn)化的進程。

• 2. 以 IDC 為代表的基礎(chǔ)設(shè)施有望成為內(nèi)循環(huán)重要的著力點。

5G 產(chǎn)業(yè)鏈上游核心芯片國產(chǎn)化進程有望加速

我國 5G 產(chǎn)業(yè)鏈競爭力呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)，上游相對薄弱。總體來看，我國 5G 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在全球的競爭力呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)。具體表現(xiàn)為，下游以 華為、中興通訊為代表的通信設(shè)備商在市場份額和競爭實力上占據(jù)較強優(yōu)勢，中游的光模 塊環(huán)節(jié)競爭實力不斷提升，而產(chǎn)業(yè)鏈上游的光芯片環(huán)節(jié)則相對較弱。

5G 基站設(shè)備已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，中國 5G 設(shè)備商市場份額全球領(lǐng)先

據(jù) Dell’Oro，2019Q4 華為和中興占中國 5G 銷售的 93%，基站芯片已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代。 目前中興大量出貨的 5G 基站所搭載的正是中興自研的 7nm 5G 基站芯片，另外其 5nm 基 站芯片明年有望實現(xiàn)量產(chǎn)商用。在 2020Q2 全球 5G 核心網(wǎng)供應(yīng)商排名中，華為和中興分 別位列第一和第二，領(lǐng)先全球 5G 核心網(wǎng)市場。在國內(nèi)大循環(huán)加強的政策背景與國內(nèi)市場 的強大支持下，華為與中興的競爭實力有望進一步鞏固。

全球市場方面，據(jù) Dell'Oro 數(shù)據(jù)，2018 年以來，華為在全球通信設(shè)備市場占有率保持在 28%左右，位居全球第一。中興通訊在全球通信設(shè)備市場占有率從 2018 年的 8%提升至 2020Q1 的 11%。5G 方面，2020Q1 華為占全球 5G 設(shè)備市場份額的 35.7%，中興市場份 額為 13.2%，兩者共占據(jù)全球 5G 設(shè)備市場的 48.9%，中國企業(yè)在全球 5G 設(shè)備市場處 于領(lǐng)先地位。

我國光模塊供應(yīng)商市場份額不斷提升，競爭力加強

傳統(tǒng)海外光模塊公司主要有 Avago、Finisar、Lumentum、Oclaro、Neo 等，自 2015 年 起這些公司相繼將光模組業(yè)務(wù)出售給國內(nèi)公司。根據(jù) Lightcounting 統(tǒng)計，國內(nèi)光模塊廠 商市場份額從 2010 年的 19%增長到 2016 年的 36%。2012 年~2016 年，傳統(tǒng)光模塊巨 頭 Finisar、Lumentum 和 Oclaro 三家總的市場份額四年時間損失了 20pct。

我們認為，國內(nèi)光模塊公司競爭力優(yōu)勢提升的主要原因有以下幾點：

1） 隨著中興、華為的崛起，國內(nèi)整體 IT 產(chǎn)業(yè)鏈競爭力提升，部分產(chǎn)品（例如數(shù)通 25/100/200/400G，電信前傳等）已優(yōu)于海外廠商；

2） 工程師紅利，數(shù)通光模塊技術(shù)迭代周期較快，對技術(shù)人員專業(yè)要求較高，國內(nèi)光通信 產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷過去 10 多年的發(fā)展，在高端封裝和芯片研發(fā)方面都積累了大量人才；

3） 完備的產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套，光模塊產(chǎn)業(yè)鏈主要包括光芯片、光模組、系統(tǒng)設(shè)備商，除 了高端光芯片仍然處于研發(fā)狀態(tài)，其他國內(nèi)廠商都優(yōu)于海外廠商；

我們認為國內(nèi)光模塊供應(yīng)商有望憑借技術(shù)和生產(chǎn)成本控制的優(yōu)勢，一方面隨著國內(nèi)光通信 產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在全球崛起的背景下份額有望不斷提升，另一方面將隨著國產(chǎn)高端光芯片的突 破，實現(xiàn)“雙循環(huán)”。根據(jù) Lightcounting 預(yù)測，2020 年預(yù)計全球前十大光模塊公司中， 中國公司將占據(jù) 5 席（中際旭創(chuàng)、海信寬帶、光迅科技、華工正源、新易盛），國內(nèi)光模 塊公司整體競爭力相較過去將有顯著的提升。

我國高端光芯片仍依賴進口，未來國產(chǎn)化進程有望加速

從全球光芯片行業(yè)競爭格局來看，以高速率為主要特征的高端光芯片的生產(chǎn)主要集中在新 博通、三菱、住友、Oclaro 等美國和日本企業(yè)中。與之相比，我國高端光芯片自給率不足， 相關(guān)光芯片需求主要依賴進口。在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略背景下，我們認為未來 5G 產(chǎn)業(yè)鏈上游 核心芯片國產(chǎn)化進程有望加速。

根據(jù)工信部電子信息司 2018 年發(fā)布的《中國光電子器件產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展路線圖 （2018~2022）》統(tǒng)計，2017 年國內(nèi) 10G 速率的光芯片國產(chǎn)化率接近 50%，25G 及以上 速率的國產(chǎn)化率遠遠低于 10G速率，國內(nèi)供應(yīng)可以提供少量的 25G PIN器件/APD 器件外， 25G DFB 激光器芯片剛剛完成研發(fā)，25G 速率模塊使用的電芯片則大部分依賴于進口。

更進一步，我們從產(chǎn)品技術(shù)和核心芯片兩方面來看國內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)升級的必要性。產(chǎn)品技 術(shù)上，國外的競爭對手在高端光通信器件方面都具備了相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)能力，國內(nèi) 光電子企業(yè)目前還出于追趕的階段，與國外競爭對手有著較大的差距。當(dāng)前全球信息光通 信行業(yè)的高端器件產(chǎn)品幾乎全部由美國、日本廠商主導(dǎo)，國內(nèi)基本屬于空白或者出于研發(fā) 階段。

從核心芯片能力來看，目前國內(nèi)企業(yè)只掌握了 10G 速率及以下的激光器、探測器、調(diào)制 器芯片以及 PLC/AWG 的制造工藝以及配套的 IC 設(shè)計、封測能力，整體水平與國外標(biāo)桿 企業(yè)還有較大的差距，尤其是在高端芯片能力比美日發(fā)達國家落后了 1~2 代。此外，我國 光電子芯片流片加工嚴重依賴美國、新加坡、加拿大、中國臺灣等國家和地區(qū)，使得我國 在國家各級研發(fā)技術(shù)支持下發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)大量流失。

我們認為在當(dāng)前全球局勢不確定性加強的背景下，加速我國光通信產(chǎn)業(yè)鏈向上游升級的迫 切性日益突出。而在這一過程中，穩(wěn)定的團隊、成熟的平臺以及工藝人才隊伍將成為實現(xiàn) 高端芯片突破的關(guān)鍵。

以 IDC 為代表的基礎(chǔ)設(shè)施有望成為內(nèi)循環(huán)重要的著力點

美國清潔網(wǎng)絡(luò)計劃限制我國云廠商海外拓展，云計算產(chǎn)業(yè)著力內(nèi)循環(huán)。據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，美國國務(wù)卿蓬佩奧在當(dāng)?shù)貢r間 8 月 5 日的新聞發(fā)布會上宣布“清潔網(wǎng)絡(luò)” 計劃的五大措施，包括清潔承運商、清潔商店、清潔應(yīng)用程序（軟件）、清潔云端和清潔 電纜，點名中國移動、百度、華為等在內(nèi)的 7 家中國科技公司。其中在清潔云端方面，美 國稱要保護美國最敏感的個人信息和商業(yè)知識產(chǎn)權(quán)，防止一些重要的信息被阿里巴巴、百 度、中國移動等中國公司的云端系統(tǒng)獲取。“清潔網(wǎng)絡(luò)”計劃進一步限制了我國云廠商海 外拓展的步伐，我國云計算產(chǎn)業(yè)或重點著力內(nèi)循環(huán)。

從國內(nèi)云計算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況來看，我國云計算產(chǎn)業(yè)滲透率仍有較大提升空間。據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2019 年我國云計算滲透率為 4.51%，與全球 9.52%的滲透率相差 5.01pct。此外， 據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2019 年中國云計算市場規(guī)模僅相當(dāng)于全球云計算市場的 10.3%，同 期中國 GDP 約占全球的 16%，兩者差距 5.7pct，云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平仍有較大的提升空 間。

我們認為，中國云計算市場未來仍將處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)將重點著力內(nèi)循環(huán)發(fā)展。據(jù) 中國信通院，2019 年我國云計算整體市場規(guī)模達 1334 億元，同比增長 38.6%。其中， 公有云市場規(guī)模達到 689 億元，同比增長 57.6%，預(yù)計我國云計算整體市場規(guī)模 2020-2022 年仍將處于快速增長階段，到 2023 年市場規(guī)模將超過 2300 億元。

IDC：云計算產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，驅(qū)動信息消費

IDC 是我國云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施，也是驅(qū)動信息消費的重要著力點。在“雙循 環(huán)”的背景下，我們認為 IDC 行業(yè)有望迎來內(nèi)生動力（云計算）和外部驅(qū)動力（新基建產(chǎn) 業(yè)政策）的共振。根據(jù) IDC 圈統(tǒng)計，2019 年國內(nèi) IDC 市場規(guī)模達到 1,562.5 億元，同比 增長 27.24%，增速領(lǐng)先全球。從我國現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心數(shù)量來看，根據(jù)賽迪數(shù)據(jù)，2019 年 中國數(shù)據(jù)中心數(shù)量約為 7.4 萬個，約占全球數(shù)據(jù)中心總量的 23%。2016-2019 年中國數(shù) 據(jù)中心機架數(shù)量逐年上升，2019 年數(shù)據(jù)中心機架數(shù)量達到 227 萬架，未來 IDC 機架數(shù) 的持續(xù)增長將是支撐我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的重要要素之一。

投資方面來看，在新基建政策及云廠商投資規(guī)模提升的驅(qū)動下，數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模有望不 斷加碼，支撐 IDC 產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)發(fā)展。3 月 4 號中共中央政治局常務(wù)委員會議召開，強調(diào)加 快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度，數(shù)據(jù)中心被正式定義為新基建政策中的 重要一環(huán)。隨后，4 月 20 日，阿里云宣布未來 3 年投資 2000 億元人民幣，用于云操作系 統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)；5 月 26 日，騰訊宣布未來五年將投入 5000 億用于新基建的進一步布局。據(jù)賽迪數(shù)據(jù)，2019 年中 國數(shù)據(jù)中心 IT 投資規(guī)模達 3,698.1 億，預(yù)計 2020 年這一規(guī)模將同比增長 12.7%，達到 4,166.8 億元；而到 2025 年，預(yù)計這一投資規(guī)模將達到 7,070.9 億元。

電子：以史為鑒，IC 產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)新機遇

產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、硬件生態(tài)創(chuàng)新以及新型基建成為促進內(nèi)循環(huán)的重要方向

我們認為，與日本數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)的發(fā)展類似，2019 年北京廣播電視局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布的《北京市超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2019-2022 年）》有望助推大尺寸、高 清電視的加速普及，為已處于全球領(lǐng)先地位的國內(nèi)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)帶來增量需求；但是與 日本手機、PC 發(fā)展所經(jīng)歷的“自主鎖國”市場不同，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，由于美 國對華為、海康等諸多科技企業(yè)設(shè)立實體清單，造成相應(yīng)企業(yè)面臨被供應(yīng)商斷供的窘迫境 地，正常生產(chǎn)、經(jīng)營受到較大阻力，因此我們認為，對于國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)鏈自主 可控、硬件生態(tài)創(chuàng)新以及新型基建有望成為發(fā)展內(nèi)需市場、促進內(nèi)循環(huán)的重要方向。

政策推動高清視頻產(chǎn)業(yè)加速，國內(nèi)半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)已具備國際競爭力

2019 年北京廣播電視局與北京市經(jīng)信局聯(lián)合發(fā)布《北京市超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃 （2019-2022 年）》。發(fā)展行動計劃提出將實現(xiàn) 2022 年北京冬奧會、冬殘奧會 4K 超高清 電視全程直播，8K 超高清實驗直播。根據(jù)新華網(wǎng)訊，2019 年 8 月 31 日至 9 月 15 日籃球 世界杯期間，北京賽區(qū)采用“5G+8K”技術(shù)對 8 場籃球世界杯進行試播，首次實現(xiàn)“5G+8K” 技術(shù)示范應(yīng)用。“5G+8K”融合發(fā)展已進入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略窗口期，北京以重大體育賽事 為抓手，加快“5G+8K”技術(shù)驗證和示范應(yīng)用，為 2022 冬奧會賽事直播做好全面準(zhǔn)備。

4Q18 中國大陸大尺寸 LCD 產(chǎn)能已經(jīng)超越韓國成為全球第一。LCD 產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)興于美國、 盛于日本，后又陸續(xù)在韓國、中國臺灣、中國大陸開花結(jié)果，作為一個規(guī)模效應(yīng)顯著、資 金壁壘高企、戰(zhàn)略地位突出的行業(yè)，逆產(chǎn)業(yè)周期擴張更高世代的產(chǎn)線是驅(qū)動 LCD 成本長 期下降、進而不斷創(chuàng)造新的應(yīng)用市場的核心動力。根據(jù) DSCC 數(shù)據(jù)，中國大陸的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比從 4Q18 的 42%提升至 1Q20 的 52%，DSCC 預(yù)計 4Q22 中國大陸的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比將進一步提升至 70%。除中國大陸以外，隨著三星、LGD 兩大韓系廠商宣布 2020 年將關(guān)閉 5 條產(chǎn)線，DSCC 預(yù)計韓國的 TFT-LCD 產(chǎn)能占比將從 1Q20 的 19%下降至 1Q21 的 7%。

在大尺寸 LCD 領(lǐng)域，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，截至 2Q19 全球大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積中 8.5 代線已經(jīng)占到 52.6%，10 代線及以上占到 2.75%。分區(qū)域來看，根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，4Q17 中國大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達到 1682.08 萬平米，全球占比為 29.62%，超過中國臺 灣成為全球第二；4Q18 中國大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達到 2365.47 萬平米，全球占比 為 36.80%，超過韓國成為全球第一；2Q19 中國大陸的大尺寸 LCD 產(chǎn)能面積達到 2648.68 萬平米，全球占比提升至 41.0%。

隨著全球LCD產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移，陸資廠商的市場份額快速提升。根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)， 1Q14 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積僅為 263.07 萬平米，全球占比僅 6.17%；14-18 年 間京東方合肥 8.5 代線、重慶 8.5 代線、福州 8.5 代線、合肥 10.5 代線等高世代線陸續(xù)投 產(chǎn)，4Q18 京東方大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積快速提升至 1209.40 萬平米，全球占比 18.82%， 超越 LGD 成為全球第一。除京東方以外，華星光電大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 4.84%提升至 2Q19 的 9.27%；中電熊貓大尺寸 LCD 的產(chǎn)能面積占比從 1Q14 的 1.10% 提升至 2Q19 的 9.02%，均實現(xiàn)了快速提升。

京東方、華星光電領(lǐng)跑全球大尺寸 LCD 行業(yè)。相較更倚重電視面板市場的三星、LG 等韓 系廠商，京東方在手機、電視、平板、NB、監(jiān)視器等各細分市場的發(fā)展更為均衡。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，從大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的角度而言，2020 年 5 月京東方以 22.8%的 市占率位居全球第一，華星光電、群創(chuàng)光電、LG、友達光電分別以 13.0%、12.4%、11.1%、 10.5%的市場率位居二至五名。

從應(yīng)用層面來看，在大尺寸 TFT-LCD 出貨面積的維度上，2020 年 5 月京東方在筆記本電 腦面板市場市占率達到 26.0%，位列第一，領(lǐng)先第二名的群創(chuàng)光電近 4.7pct；2020 年 5 月京東方在顯示器面板市場市占率達到 24.7%，領(lǐng)先于 LG 的 22.7%、友達光電的 14.8%、 三星的 13.3%、群創(chuàng)光電的 12.7%位列第一；在電視面板市場，2020 年 5 月京東方以 21.4% 的市占率位列第一，華星光電以 16.6%的市占率緊隨其后，群創(chuàng)光電、三星、惠科分別以 12.3%、12.2%、8.1%的市占率位居三至五名。

國產(chǎn)手機品牌全球競爭力與日俱增，核心器件自主可控大有可為

國產(chǎn)品牌在全球手機市場的競爭力與日俱增。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，隨著全球手機市場滲透率趨 于飽和、消費者換機周期延長，2019 年全球智能手機出貨量同比下降 2.3%至 13.7 億部， 但前五大品牌廠商合計市占率同比提升 3.5pct 至達到 70.5%，其中華為、OPPO、小米三 大國產(chǎn)品牌合計市占率同比增加 3.8pct 至 35.0%。進入 2020 年，受新冠疫情海內(nèi)外蔓延 的影響，1H20 全球智能手機出貨量同比下降 13.9%至 5.5 億部，但前五大廠商市場集中 度仍進一步提升至 71.9%，華為在海外市場拓展受阻的情況下仍實現(xiàn)了市占率同比 0.6pct 的提升，表明國產(chǎn)品牌在全球手機市場的競爭力仍在不斷提升。

國內(nèi)市場本土品牌大放異彩，5G 滲透率顯著提速。國內(nèi)市場來看，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，隨著 疫情防控見效，2Q20 中國智能手機出貨量環(huán)比大增 31.8%至 8780 萬部，盡管同比仍有 下降，但降幅（10.3%）顯著低于亞太（31.9%）、西歐（14.8%）、美國（12.6%）等地， 表明中國市場已領(lǐng)先全球進入需求復(fù)蘇階段。其中，華為以 45.2%（QoQ：2.6pct）市占 率穩(wěn)居國內(nèi)市場龍頭，Vivo（17.1%）、OPPO（16.1%）、小米（10.4%）緊隨其后，四者 合計占據(jù)國內(nèi)市場 88.7%的份額。另一方面，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，盡管 2020 年 1-7 月 國內(nèi)手機出貨量受疫情影響同比下降 20.4%，但 5G 手機滲透率仍在不斷提升，其中 7 月 5G 手機滲透率達到 62.4%，1-7M20 累計 5G 滲透率達到 44.2%（出貨量 7751 萬部）。

截至 2017 年末我國核心芯片自給率依然非常低，目前仍未能形成實質(zhì)性的份額突破，但 在國際貿(mào)易環(huán)境的外部壓力下，以存儲器、CIS、PMIC、MCU 等為代表的部分芯片產(chǎn)品 的國產(chǎn)化進程已開始明顯提速，國內(nèi)具備替代潛力的細分產(chǎn)品龍頭大有可為。基于華為海 思的多年深耕和 2019 年中美貿(mào)易摩擦局勢的催化，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，3Q19 華為出貨的手 機產(chǎn)品中自研芯片的比例已經(jīng)達到 74.6%，盡管在 2020 年美國限制臺積電、中芯國際等 Foundry 廠對海思芯片的代工業(yè)務(wù)之后，華為手機芯片的國產(chǎn)化進程難免暫時擱置，但這 也顯示了以海思為代表的國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計公司的全球競爭力，以及在國內(nèi)半導(dǎo)體材料、設(shè) 備、制造能力不斷進步的過程中，消費電子終端核心器件國產(chǎn)替代的發(fā)展?jié)摿Α?/span>

電子+時代的硬件生態(tài)創(chuàng)新給半導(dǎo)體成熟制程帶來新機遇

“電子+”時代正來臨，華為 1+8+N 戰(zhàn)略布局響應(yīng)“電子+”趨勢。我們認為，5G 時代 通信能力及芯片算力的提升有望加速推進終端智能化趨勢，進而實現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備終端、消費 終端等萬物互聯(lián)。我們將這一趨勢概括為“電子+”，即在物聯(lián)網(wǎng)時代實現(xiàn)各類非電子產(chǎn)品 的電子化、簡單電子產(chǎn)品的智能化。華為所提出的 1＋8＋N 全場景智慧化戰(zhàn)略，也正是響 應(yīng)“電子+”趨勢的戰(zhàn)略布局。我們認為，基于“電子+”時代物聯(lián)網(wǎng)場景的 MCU、分立 器件、通信芯片等以成熟制程為主的半導(dǎo)體產(chǎn)品需求有望成為國內(nèi)半導(dǎo)體市場國產(chǎn)替代、 打造內(nèi)循環(huán)的重要突破口。

物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子為半導(dǎo)體市場發(fā)展新動力，成熟制程半導(dǎo)體有望成為內(nèi)循環(huán)重要突破口。而根據(jù) IC Insights 預(yù)測，物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子有望成為 2016-2021 年間全球半導(dǎo)體下游市 場增速最快的兩個領(lǐng)域（市場份額僅次于手機和標(biāo)準(zhǔn)電腦）。其中 MCU 作為汽車電子及物 聯(lián)網(wǎng)電子產(chǎn)品的核心器件，有望受益于下游需求增長實現(xiàn)銷售額和出貨量的正向增長，但 考慮到 2020 年以來全球新冠疫情蔓延下游需求疲弱的影響，IC Insights 預(yù)計 2023 年全 球 MCU 銷售額和出貨量將分別達到 213 億美元和 382 億顆，對應(yīng) 2019-2023 年 CAGR 分別為 3.9%和 6.3%。

本土 MCU 廠商有望依托于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新打破外資壟斷。從市場份額來看，根據(jù)前瞻產(chǎn) 業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018 年全球及國內(nèi) MCU 市場仍然由外資主導(dǎo)地位，其中全球市場前五大 外資合計占 83%份額，中國市場前九大外資合計占 76%份額。而從下游應(yīng)用分布來看， 根據(jù) OFweek 產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國市場應(yīng)用（2018 年）仍集中在消費電子（26%）、計 算機網(wǎng)絡(luò)（19%）等中低端 MCU 產(chǎn)品，相比于全球（2018 年）在汽車電子（33%）、工 控/醫(yī)療（25%）等中高端 MCU 應(yīng)用，仍有較大產(chǎn)品升級空間。

另一方面，對本土半導(dǎo)體制造類企業(yè)而言，我們認為其在追逐突破先進制程之外，亦可依 托于特色工藝的差異化競爭，如嵌入式非易失性存儲，模擬 IC，光學(xué)器件，傳感器，分立 器件等，因為盡管終端應(yīng)用的制程需求在不斷向前迭代，但受制于對設(shè)備，性能，功耗的 需求，仍然有一些產(chǎn)品如功率器件可以停留在 8 英寸生產(chǎn)線上。

半導(dǎo)體是新型基建的基石，本土設(shè)備及材料產(chǎn)業(yè)化進程加速

上游設(shè)備及材料長期是日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的支柱，變局育新機。回顧日本電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，在 1985 年之后由于美國對日政策的轉(zhuǎn)向以及《廣場協(xié)議》 所造成的日元升值壓力，使得日本電子產(chǎn)業(yè)的驅(qū)動力由出口向內(nèi)需轉(zhuǎn)變，貿(mào)易收支開始減 少；在 2000 年后，日本國內(nèi) TV、PC 的消費增速趨緩、與海外企業(yè)競爭加劇，日本電子 產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了明顯的衰退，根據(jù)日本電信產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，其電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值由 2000 年的 26.2 萬億日元跌至 2019 年 10.5 萬億日元。但是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，相對于日本電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值 的大幅衰退，上游電子元器件和設(shè)備的產(chǎn)值下滑幅度較少。根據(jù)日本電信產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)， 2019 年日本電子產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值較 2000 年下滑 59.8%，而電子元器件和設(shè)備下滑 43.7%， 電子元器件和設(shè)備占總產(chǎn)值的比重由 2000 年的 44.9%穩(wěn)步提升至 2019 年的 62.9%。

由日本電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗可見，在其國內(nèi)市場終端產(chǎn)品滲透率趨于飽和、海外競爭加劇、 制造中心向中國臺灣、大陸轉(zhuǎn)移的過程中，電子元器件和設(shè)備產(chǎn)業(yè)依然維持了較長時間的 強勢地位，日本村田/TDK 等電子元器件廠商、信越/環(huán)球晶圓等硅片廠商以及東京電子/ 愛德萬/迪恩士等半導(dǎo)體設(shè)備大廠至今仍在全球產(chǎn)業(yè)分工中扮演著舉足輕重的角色。由此可 見，半導(dǎo)體設(shè)備和材料的競爭壁壘高、全球產(chǎn)業(yè)競爭格局穩(wěn)定，而在國際貿(mào)易形勢日趨復(fù) 雜化、國內(nèi)實現(xiàn)自主可控決心日益堅定的大環(huán)境下，就給本土半導(dǎo)體材料及設(shè)備企業(yè)實現(xiàn) 從無到有、從弱到強創(chuàng)造了新機遇。

具體來說，半導(dǎo)體設(shè)備和材料處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的上游，為半導(dǎo)體芯片的生產(chǎn)提供必要的工 具和原料，是現(xiàn)代半導(dǎo)體制造技術(shù)的基礎(chǔ)。半導(dǎo)體生產(chǎn)工藝復(fù)雜，對半導(dǎo)體設(shè)備和材料的 要求極高。以 7nm 技術(shù)節(jié)點為例，由于對半導(dǎo)體設(shè)備和原材料的精度要求達到更精細的 nm 量級以下，并且集成電路產(chǎn)品的晶圓加工工藝步驟將超過 1000 步，每一步的良率都 將影響到綜合良率，因此對設(shè)備和材料的穩(wěn)定性要求極高。隨著先進制程不斷迭代，其對 半導(dǎo)體設(shè)備和原材料也往往提出更高的精度要求。

中國已成為全球半導(dǎo)體設(shè)備及材料需求大國，國產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)日本半導(dǎo)體制造裝 置協(xié)會數(shù)據(jù)，2019 年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額從 2005 年的 328.8 億美元增加至 597.5 億美 元，對應(yīng) 2006-2019 年 CAGR 為 4.4%，同期中國大陸地區(qū)半導(dǎo)體設(shè)備銷售額從 13.3 億 美元增加至 134.5 億美元，對應(yīng) 2006-2019 年 CAGR 為 18.0%，占全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售 額比例從 4.0%提升至 22.5%。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，2018 年全球半導(dǎo)體材料銷售額從 2006 年的 372.4 億美元增加至 519.4 億美元，對應(yīng) 2007-2018 年 CAGR 為 2.8%，同期中國半 導(dǎo)體材料銷售額從 2006 年的 23.8 億美元增加至 84.4 億美元，對應(yīng) 2007-2018 年 CAGR 為 11.1%，占全球半導(dǎo)體材料銷售額比例從 2006 年的 6.4%增加至 16.2%。

本土半導(dǎo)體產(chǎn)能擴張及技術(shù)進步，為國產(chǎn)設(shè)備提供更好的驗證試用平臺

根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)“一代設(shè)備，一代工藝，一代產(chǎn)品”的經(jīng)驗，半導(dǎo)體產(chǎn)品制造要超前電 子系統(tǒng)開發(fā)新一代工藝，而半導(dǎo)體設(shè)備要超前半導(dǎo)體產(chǎn)品制造開發(fā)新一代產(chǎn)品，因此半導(dǎo) 體設(shè)備企業(yè)的技術(shù)發(fā)展離不開晶圓廠緊密配合。目前，以中芯國際、長江存儲、合肥長鑫 為代表的本土半導(dǎo)體制造企業(yè)正分別在邏輯電路芯片、3D NAND 存儲芯片、DRAM 存儲 芯片領(lǐng)域布局先進制程產(chǎn)能，是中國半導(dǎo)體制程工藝技術(shù)走在最前沿的企業(yè)。據(jù)中國電子 專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019 上半年國產(chǎn)設(shè)備在集成電路生產(chǎn)線設(shè)備市場占比達到 10% 左右。我們認為，中芯國際、長江存儲、合肥長鑫等企業(yè)在工藝技術(shù)上的進一步發(fā)展將為 國產(chǎn)設(shè)備帶來更前沿的驗證機會和更廣闊的進口替代市場，國產(chǎn)設(shè)備份額上升潛力較大。

主流晶圓廠設(shè)備國產(chǎn)化持續(xù)推進，從長江存儲開工至今的設(shè)備招標(biāo)情況來看，中國半導(dǎo)體 設(shè)備國產(chǎn)化已取得階段性突破，本土設(shè)備企業(yè)已在刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備等領(lǐng)域占據(jù)一 定份額。長江存儲是中國大陸工藝技術(shù)走在前沿、現(xiàn)有產(chǎn)能建設(shè)規(guī)劃規(guī)模較大的本土晶圓 廠之一，其招標(biāo)采購的市場份額情況對于評估中國半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化進展具有重要參考 意義。據(jù)我們對中國國際招標(biāo)網(wǎng)的公告梳理，2017~2020 年 8 月長江存儲設(shè)備采購已中 標(biāo)本土企業(yè)包括：中微公司、北方華創(chuàng)、沈陽拓荊、盛美半導(dǎo)體、華海清科、精測電子、 上海睿勵、中科儀等。

目前中國本土半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)已涌現(xiàn)一批優(yōu)秀企業(yè)，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備呈現(xiàn)譜系化發(fā)展，其 中細分領(lǐng)域走在國內(nèi)前列的企業(yè)包括：北方華創(chuàng)（刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備、清洗設(shè)備等）、 中微公司（刻蝕設(shè)備）、晶盛機電（硅片生長、加工設(shè)備）、上海微電子（光刻設(shè)備）、沈 陽拓荊（薄膜沉積設(shè)備）、中科儀（真空獲得設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備）、盛美半導(dǎo)體（清洗設(shè) 備）、華海清科（CMP 設(shè)備）、南京晶升能源（硅片生長設(shè)備）等。

在以中芯國際為代表的本土半導(dǎo)體制造大廠大幅擴產(chǎn)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代持續(xù)推進之 際，我們預(yù)計本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商或有望從 2020Q2 開始實現(xiàn)較高的收入增長。從國內(nèi)主 流半導(dǎo)體制造企業(yè)的投資規(guī)劃來看，2020 年或是本土設(shè)備企業(yè)成長新起點，本輪設(shè)備需 求的增長周期有望持續(xù)到 2025 年，為本土企業(yè)實現(xiàn)份額上升提供了重要時間窗口，產(chǎn)業(yè) 鏈相關(guān)標(biāo)的包括中微公司、北方華創(chuàng)等。

國內(nèi)半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈從無到有、從弱到強，產(chǎn)業(yè)發(fā)展正進入黃金時期

半導(dǎo)體材料是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最薄弱的環(huán)節(jié)之一。中興通訊、福建晉華事件給國內(nèi)半導(dǎo) 體產(chǎn)業(yè)敲響了警鐘，上游原材料和設(shè)備的自主可控迫在眉睫。根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計， 2018 年國內(nèi)半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)國產(chǎn)材料的使用率不足 15%，先進工藝制程和先進封裝領(lǐng)域， 半導(dǎo)體材料的國產(chǎn)化率更低，本土材料的國產(chǎn)替代形勢依然嚴峻，且部分產(chǎn)品面臨嚴重的 專利技術(shù)封鎖。未來國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的進口替代，沒有半導(dǎo)體材料的自主創(chuàng)新，半導(dǎo)體產(chǎn) 業(yè)的發(fā)展也是空中樓閣。如果不能早日實現(xiàn)材料與設(shè)備在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)配套環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代， 我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將受制于人。

過去十年，以 02 專項、國家重點研發(fā)計劃為代表的產(chǎn)業(yè)政策和專項補貼推動了半導(dǎo)體材 料從無到有的起步階段，本土半導(dǎo)體材料企業(yè)數(shù)量大幅增長，以鼎龍股份的 CMP 研磨墊、 江豐電子的靶材、安集微電子的研磨液、上海硅產(chǎn)業(yè)集團的大硅片為代表的國產(chǎn)半導(dǎo)體材 料進入主流晶圓制造產(chǎn)線進行上線驗證，部分產(chǎn)品實現(xiàn)了批量供應(yīng)。同時，大基金的進入， 大力推動了本土材料產(chǎn)業(yè)的資源整合和海外人才引入的加速。雖然目前產(chǎn)業(yè)總體正處于起 步階段，我們認為，2020 年起半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)有望進入發(fā)展壯大的黃金時期。

計算機：正在崛起的國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)生態(tài)

我們認為，國內(nèi)軟件產(chǎn)業(yè)將受益于雙循環(huán)戰(zhàn)略。在國內(nèi)大循環(huán)體系中，各類軟件需求有望 進一步增長，使得軟件與各行業(yè)應(yīng)用共同發(fā)展：一方面利用科技促創(chuàng)新，賦能傳統(tǒng)上游行 業(yè)；另一方面，在內(nèi)需擴大的背景下，軟件廠商得以不斷打磨產(chǎn)品與技術(shù)，逐步縮小與海 外龍頭之間的差距。三大細分領(lǐng)域有望深度受益：

（1）“信創(chuàng)”：在外部環(huán)境不確定因素較強的情況下，為避免關(guān)鍵技術(shù)被“卡脖子”，“信 創(chuàng)”代表了一種新型的舉國體制，有望在基礎(chǔ)軟硬件各環(huán)節(jié)中，培育出自主化龍頭廠商。

（2）云計算：產(chǎn)業(yè)升級是國內(nèi)大循環(huán)的基礎(chǔ)，國內(nèi)企業(yè)加速上云，有望加強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同 效應(yīng)，助力實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

（3）工業(yè)軟件：在雙循環(huán)背景下，工業(yè)軟件與中國制造有望相互促進：工業(yè)化先進程度 決定了工業(yè)軟件的先進程度，工業(yè)軟件的先進程度決定了工業(yè)的效率。

2007-2019 年，我國軟件產(chǎn)業(yè)總收入復(fù)合增長 23.3%。從 2015 年下半年開始，增長中樞 略有放緩（2015-2019 CAGR：13.8%），但波動率有所下降，產(chǎn)業(yè)成熟度提升。

現(xiàn)階段，國內(nèi)外軟件廠商盈利能力差距仍較大。2019 年 A 股 196 家軟件公司歸母凈利潤 總和 143 億元，90 家海外軟件廠商樣本凈利潤合計達到 769 億美元，中外盈利能力差距 較為明顯。

雙循環(huán)下，看好國內(nèi)基礎(chǔ)軟件自主生態(tài)的建立

雙循環(huán)格局下，擴大內(nèi)需與進口替代是關(guān)鍵，在基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域，我們認為各環(huán)節(jié)的代表廠 商有望受益。操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等核心 IT 環(huán)節(jié)組成了底層基礎(chǔ)軟件生態(tài)，在全 球科技產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生變化的過程中，中國會崛起一批深耕這些產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的企業(yè)。

操作系統(tǒng) OS：操作系統(tǒng)是連接硬件和數(shù)據(jù)庫、中間件、應(yīng)用軟件的紐帶，是計算機生態(tài) 環(huán)境重要組成部分。主要作用：對計算機或服務(wù)器進行資源管理，為用戶提供方便的操作 界面。

目前主流操作系統(tǒng)主要有PC端的Windows，Linux、OSX等；服務(wù)器操作系統(tǒng)Unix/Linux， Windows Server，OS X；嵌入式操作系統(tǒng)μClinux、μC/OS-II、eCos、FreeRTOS 等。 目前國產(chǎn)操作系統(tǒng)均是基于 Linux 內(nèi)核進行的二次開發(fā)：銀河麒麟、武漢深之度、普華基 礎(chǔ)軟件、凝思、中標(biāo)軟件、中興新支點、紅旗、中科方德。

數(shù)據(jù)庫：按照一定的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)組織、存儲和管理數(shù)據(jù)的倉庫。可視為電子化的文件柜，用 戶可以對文件中的數(shù)據(jù)進行新增、查詢、更新、刪除等操作。主要作用是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的存儲 和業(yè)務(wù)邏輯運算，廣泛應(yīng)用于電信、金融、政府、能源等行業(yè)。

根據(jù)賽迪報告顯示，2021 年中國數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)市場規(guī)模預(yù)測達到 158.8 億元。

我國數(shù)據(jù)庫廠商可分為：

（1）傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫廠商：武漢達夢、南大通用、人大金倉、神舟通用；

（2）云數(shù)據(jù)庫：阿里 OceanBase、騰訊云、百度云、華為 Gauss DB；

（3）開源數(shù)據(jù)庫：瀚高科技、優(yōu)炫軟件、巨杉數(shù)據(jù)庫、星環(huán)科技。

中間件

國際市場上的主要中間件廠商包括 IBM，Oracle，Salesforce，Microsoft 和 Amazon。IBM、 Oracle 占據(jù)國內(nèi)中間件市場絕對領(lǐng)先地位，2018 年兩者市占率超過 50%。國產(chǎn)中間件廠 商主要包括東方通、普元信息、寶蘭德、中創(chuàng)股份及金蝶天燕等。阿里云/螞蟻金服、華為 等開發(fā)的開源中間件技術(shù)棧已經(jīng)比較完整，可以用來構(gòu)建面向互聯(lián)網(wǎng)的軟件應(yīng)用。尤其是 阿里系中間件，多數(shù)有高并發(fā)應(yīng)用支撐。

辦公套件

辦公流版簽軟件主要包括辦公中常用到的流式軟件、版式軟件以及電子簽章。版式文件和 流式文件都是文書類電子文件的重要保存格式。流式文件支持編輯、內(nèi)容可流動、不同軟 硬件環(huán)境顯示效果不同。

版式文件是版面呈現(xiàn)效果高度精確固定的電子文件，其呈現(xiàn)與設(shè)備無關(guān)。版式文檔格式是 嚴肅類電子文檔發(fā)布、數(shù)字化信息傳播和存檔的理想文檔格式，包括政府公文、檔案文件、 證照執(zhí)照、單證憑據(jù)等。版式文件形成后，不可編輯和篡改正文，只能在其上附加注釋印 章等信息。

我國辦公套件市場相關(guān)廠商包括：

（1）流式軟件：金山辦公、永中 Office、中標(biāo)普華；

（2）版式軟件：福昕軟件、數(shù)科網(wǎng)維；

（3）電子簽章：書生電子、安證通、金格科技。

國內(nèi)企業(yè)加速上云，SaaS 廠商需求增長?

在疫情的催化影響下，國內(nèi)企業(yè)加速上云。雙循環(huán)意在強化國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，只有各環(huán)節(jié) 參與者上云，才能更好提升產(chǎn)業(yè)鏈效率。我們認為，雙循環(huán)體系為軟件廠商帶來轉(zhuǎn)型機會， 推出云化產(chǎn)品與服務(wù)，助力產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)加速上云。

（1）從平臺軟到應(yīng)用軟件。垂直平臺軟件規(guī)模受限，需要向應(yīng)用軟件方向拓展。

（2）從單一軟件產(chǎn)品到多產(chǎn)品組合。在現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)上，做產(chǎn)品加法，持續(xù)擴大每個產(chǎn) 品的市占率。

（3）從多個軟件到 SaaS 云服務(wù)。工具型軟件公司將已有的軟件產(chǎn)品進行云化。

（4）從 SaaS 產(chǎn)品到 PaaS 平臺。基于已有的 SaaS 服務(wù)，不斷增加 SaaS 服務(wù)的品類， 建立應(yīng)用平臺，逐步向 PaaS 演化。

2019 年，國內(nèi)廠商云化收入占比仍然較低：金蝶國際（40%）、微盟集團（35%）、廣聯(lián) 達（26%）、用友網(wǎng)絡(luò)（23%）、石基信息（7%）。

中國制造的崛起有望帶動工業(yè)軟件的崛起

在雙循環(huán)體系下，我國不僅是“全球工廠”，也正在發(fā)展成為全球最大的市場。以國內(nèi) 大循環(huán)為主體旨在充分利用我國完備的工業(yè)體系。我們認為，中國制造的崛起將帶動 工業(yè)軟件的崛起。

工業(yè)軟件，不僅僅是工業(yè)信息化工具。工業(yè)軟件，不僅涉及到各個工業(yè)垂直領(lǐng)域（航天航 空、機械、汽車、消費電子、軍工、制藥等），同時涉及到工業(yè)工藝的各個流程環(huán)節(jié)（研 發(fā)、生產(chǎn)、管理、協(xié)同等）。

2016-2018 年全球工業(yè)軟件市場規(guī)模平均增速為 5.0%，保持較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢。截至 2018 年底，全球工業(yè)軟件市場規(guī)模達到 3893 億美元，同比增長 5.2%。

2016-2018 年中國工業(yè)軟件市場規(guī)模平均增速為 15.8%，是全球市場規(guī)模平均增速的 3 倍， 中國工業(yè)軟件尚且處于快速成長期，增速較快。2018 年底中國工業(yè)軟件市場規(guī)模約為 1678.4 億人民幣，同比增長 16%。

市場格局：目前工業(yè)軟件領(lǐng)域具有較大的國產(chǎn)替代空間。在國內(nèi)市場，研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟 件領(lǐng)域，外資企業(yè)在技術(shù)和市場方面占據(jù)優(yōu)勢，汽車、建筑領(lǐng)域競爭較為激烈。航天神軟、 金航數(shù)碼等廠商引領(lǐng)軍工航天市場，數(shù)碼大方、英特仿真等企業(yè)在研發(fā)端具有一定特色。

生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件領(lǐng)域，能源、冶金、石化行業(yè)是市場主體，但增速回落，在雙循環(huán)體 系下高端裝備領(lǐng)域是未來競爭焦點。西門子、國電南瑞、ABB 的控制系統(tǒng)主要應(yīng)用于電力 能源行業(yè)，和利時側(cè)重軌交自動化。寶信軟件、石化盈科、中控技術(shù)等企業(yè)引領(lǐng)鋼鐵石化 行業(yè)。

嵌入式工業(yè)軟件領(lǐng)域，工業(yè)通信領(lǐng)域有望引領(lǐng)嵌入式工業(yè)軟件增長，機器換人成為未來長期趨勢。能源電子、汽車電子領(lǐng)域國內(nèi)外企業(yè)競爭激烈。安防電子是工業(yè)信息化安全重要 一環(huán)。

信息管理類工業(yè)軟件領(lǐng)域，傳統(tǒng) ERP 格局已較為穩(wěn)定，龍頭廠商紛紛“上云”。垂直領(lǐng)域 機會豐富，汽車、電力行業(yè)增長迅猛。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展快速。

傳媒：產(chǎn)業(yè)升級+新基建+充分挖掘消費潛力 ???（詳見報告原文）

從供給端來看，主要體現(xiàn)在兩個方面：1、通過產(chǎn)業(yè)升級提升產(chǎn)品質(zhì)量，來實現(xiàn)產(chǎn)品附加值提升，并帶動消費需求的提升；2、基于技術(shù)創(chuàng)新來創(chuàng)造新的應(yīng)用場景，創(chuàng)造 新的消費需求，挖掘市場的潛力。典型的是基于 5G 的新應(yīng)用探索和突破，如云游戲、VR/AR、 超高清視頻等。

從需求端來看，主要重點在于加強渠道下沉和多元化建設(shè)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品分發(fā) 能力，提升產(chǎn)品的覆蓋面和精準(zhǔn)匹配效率，以充分挖掘隱藏的市場需求，刺激消費需求增 長。另外，我國用戶對于傳媒行業(yè)產(chǎn)出的本土文化產(chǎn)品有著天然的親切感，且隨著我國綜合國力的增長，對本土文化產(chǎn)品會產(chǎn)生愈發(fā)強烈的需求。

傳媒行業(yè)一直以國內(nèi)大循環(huán)為主，進出口影響有限

從行業(yè)發(fā)展實踐來看，一直以來我國傳媒行業(yè)主要以國內(nèi)大循環(huán)為主。內(nèi)容上，除游戲出 海近年來成績斐然之外，其他類型文化產(chǎn)品在海外影響力均相對有限；平臺上，我國的互 聯(lián)網(wǎng)平臺呈現(xiàn)出類似的特點。我們認為，原因一方面在于整體產(chǎn)業(yè)實力還在不斷發(fā)展，在 國際上話語權(quán)還不夠強；另一方面我國傳媒文化產(chǎn)品基于東方文明內(nèi)核，與西方文明存在 一定的價值觀不符，文化價值觀差異問題是文化產(chǎn)業(yè)輸出長期存在的難題。隨著國際形勢 的變化，碰撞依然會存在，我們認為，未來一段時間內(nèi)我國傳媒產(chǎn)業(yè)將依然以國內(nèi)大循環(huán) 為主，但隨著綜合國力增強和產(chǎn)業(yè)升級帶來的產(chǎn)品質(zhì)量提升，我國文化產(chǎn)品在海外的影響 力將持續(xù)穩(wěn)定上升的態(tài)勢。

具體行業(yè)上看，游戲和電影行業(yè)有一定的進出口構(gòu)成，其他行業(yè)則影響較小。

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（報告觀點屬于原作者，僅供參考。作者：華泰證券）

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編輯：沃巴查芒