商貿零售業下半年投資策略：消費流量變遷，渠道價值重塑

報告綜述：

疫情下必需消費維持高位增長，可選消費4-5月份逐步復蘇：今年疫情下一季度居民可支 配收入增速下滑，但從社零1-5月份的數據來看，必需消費呈現較高的增速，可選消費亦 從4月份開始逐步復蘇，社零整體增速逐步回暖。

電商在社零中的滲透率進一步提升，且頭部效應更加集聚，平臺紅利逐步釋放。實物商 品網絡零售額在社零中的占比在2020年1-5月份提升到24.3%，電商平臺的用戶數以及 GMV占比進一步提升。重點企業：阿里巴巴、京東、拼多多、蘇寧易購。

生鮮渠道現代化、標準化進程加速，疊加CPI高位運行，超市行業預期受益。憑借生鮮供 應鏈壁壘引流+擴張，生鮮龍頭市場占有率有望進一步提升。重點企業：永輝超市、家家 悅、紅旗連鎖。

百貨+免稅或成突破口，打開百貨成長新空間。我國免稅行業潛力巨大、政策屬性較強、 壁壘較高，當前國內免稅店以口岸免稅店和離島免稅店為主。2020年6月9日，王府井獲 批經營免稅品零售業務，或將開啟國內“免稅+百貨”商業模式。重點企業：王府井、重 慶百貨、天虹股份。

金價預期上漲或將對黃金珠寶行業產生積極影響。長期看好展店能力、渠道拓展能力強， 品牌影響力不斷提升，深耕低線市場的黃金珠寶品牌。重點企業：周大生、豫園股份。

報告節選：

（報告觀點屬于原作者，僅供參考。報告來源：申萬宏源）

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編輯：沃巴查芒