財富管理行業專題報告：貝萊德成功之道的啟示

一、貝萊德：高成長帶來巨大超額收益

貝萊德發展歷程

貝萊德成立于 1988 年，最初是黑石集團旗下的一家風險管理和固定收益資產 管理機構，1988 年末公司管理的資產僅 12 億美元，2021 年 6 月末管理資產規 模已高達 9.5 萬億美元。目前，貝萊德在全球 30 多個國家設有約 70 個辦事處， 擁有 1.65 萬名員工，為全球 100 多個國家機構投資者和零售客戶提供資產管理 和技術服務。具體來看，公司發展歷程主要分為以下幾個階段：

1988-2004 年，公司發展初期，于 1999 年成功上市。1988 年，拉里芬克 （Larry Fink）聯合其他 7 位業內人士憑借黑石集團 500 萬美元種子基金 成立了現在的貝萊德，最初使命是幫助投資者理解它們所持債券組合中所 蘊含的風險。1994 年底，貝萊德管理資產規模達到 530 億美元，此時黑 石集團與拉里芬克在薪酬和股權激勵問題上產生了糾紛，1995 年黑石集團 將其持有的股份以 2.4 億美元出售給 PNC 金融服務集團。1998 年，PNC 的股票、流動性和共同基金業務被并入貝萊德。1999 年貝萊德在紐約證券 交易所上市，此后公司繼續維持快速發展態勢，2004 年底管理資產規模已 達到 3420 億美元。

2004-2009 年，資本運作階段，通過兼并收購成為全球最大的資管機構。 此時的貝萊德在資產管理領域已經建立了強勁的競爭能力，2004 年下半年 開始公司展開了一系列的轉型并購以增強核心競爭力，其中重要的幾次并 購使得貝萊德一舉成為全球最大的資產管理機構：

（1）2005 年公司以 3.25 億美元現金和 5000 萬美元股票的價格從大都會人壽（MetLife）手中收購 了道富研究和管理（SSRM Holdings, Inc.），將 SSRM 共同基金部門并入 旗下，2005 年末公司管理資產規模達 4520 億美元。

（2）2006 年公司與 美林投資管理公司合并，將 PNC 的股權減半，美林持有該公司 49.5%的 股權，2006 年公司管理資產規模達 1.13 萬億美元。

（3）2009 年 6 月 12 日，貝萊德以 135 億美元的收購了巴克萊旗下資產管理部門巴克萊國際投 資管理（簡稱 BGI），BGI 不僅是當時歐洲最大的資管公司，而且其旗艦產 品 iShares 是全球最大 ETF 產品提供者。2009 年末貝萊德管理資產規模 高達 3.35 萬億美元，首次成為全球第一大資產管理公司。

2010 年至今，持續穩健發展階段，坐穩資管行業頭把交椅。公司繼續通過 并購等方式積極布局海外，完善產品線。同時，進一步加大金融科技的投 入以給客戶提供更優質的服務，先后收購智能投顧 Future Advisor、投資 金融科技平臺 iCapital Network、領先金融技術提供商 Cachematrix、另 類投資軟件及服務商 eFront 等。

高成長帶來巨大超額收益

貝萊德 1999 年上市以來（截止 2021 年 7 月 9 日）股價翻了 95.4 倍，年均復 合收益率為 23.4%，同期標普 500 指數和納斯達克指數分別翻了 24.1 倍和 43.5 倍，年均復合收益率率分別為 5.8%和 8.0%，超額收益明顯。2008 年次貸危機 后，金融公司在資本市場表現欠佳，因此有必要看一下次貸危機后貝萊德股價 表現。考慮到貝萊德 2011 年開始進入穩步發展階段，因此我們統計 2011 年初 以來股價表現，該階段貝萊德股價翻了 5.3 倍，年均復合收益率為 18.9%同期 標普 500 指數和納斯達克指數分別翻了 2.4 倍和 4.5 倍，年均復合收益率率分 別為 12.5%和 17.6%，貝萊德仍具有超額收益。

貝萊德資本市場超額收益很大一部分來自于業績穩定高增。貝萊德上市以來 PE 估值均值為 17.0x（剔除 2008-2010 年受金融危機沖擊較大期間數據，下同）， 中位數為 16.7，最高值為 26.7x，最低值為 8.5x，整體來看，公司估值雖跟隨 經濟周期有所波動但整體相對比較穩定。貝萊德資本市場超額收益很大一部分 來自于其業績的高增，2020 年公司 EPS 為 31.9 美元，較 1999 年增長了 29.6 倍，較 2010 年仍增長了 2 倍。

上述主要對貝萊德發展歷程、市場地位和資本市場表現做一個概括，接下來我 們主要詳細分析貝萊德的經營模式以及經營成果，解釋公司為何能穩坐全球資 產管理機構頭把交椅。

二、貝萊德經營模式和經營成果分析

客群定位：深耕以養老金為代表的機構客戶

養老金為代表的機構投資者貢獻 AUM 的 51.6%，零售客群貢獻 9.7%，iShares ETF 貢獻 30.8%。iShares ETF 增長迅猛但無法對客戶提供完全的透明度，因 此貝萊德將其作為一個單獨的客戶分析。

2020年末，機構投資者 AUM規模為 4.47萬億美元，占公司 AUM總額的 51.6%， 2011-2020 年年均復合增速為 8.3%。其中，機構投資者又以養老金為主，2020 年末機構客群 AUM 中養老金比重為 66.7%，銀行/企業比重為 15.5%，保險機 構比重為 10.0%，政府機構比重為 6.1%。期末零售 AUM 規模為 0.85 萬億美 元，占 AUM 總額的 9.7%，2011-2020 年年均復合增速為 9.8%。期末 iShares ETF 規模為 2.67 萬億美元，占 AUM 總額的 30.8%，2011-2020 年年均復合增 速為 18.2%。iShares ETF 所占比例越來越高，但由于 iShares ETF 是在交易 所交易的，因此無法對最終客戶提供完全的透明度，因此公司將 iShares ETF 作為一個單獨的客戶類型進行介紹，機構和零售客戶對 iShares ETF 的投資不 包括在討論中。

貝萊德 AUM 中 65%由北美區域客戶貢獻。公司近年來加速海外布局，海外 AUM 貢獻提升到一個比較高的水平，但整體上公司仍以北美客群為主。2020 年末公 司 AUM 中來自北美區域的比重為 65%，來自 EMEA 的比重為 28%，來自亞太 區域的比重為 7%，不同類型資產北美區域客戶都占主導地位。

投資風格：被動投資為主導，主要投向權益資產

從投資風格來看，貝萊德以被動投資主導，指數基金及 ETF 產品規模合計約占 三分之二。2020 年末公司指數基金和 ETF 產品規模合計達 5.74 萬億美元，占 AUM 總額的 66.1%，2011-2020 年年均復合增速為 12.7%。同時，公司也提供 兩種主動管理策略，一種是基本面研究，另一種是量化模型，期末公司主動管 理產品規模為 2.25 萬億美元，占 AUM 總額的 26%，2011-2020 年年均復合增 速為 7.4%，增長態勢明顯不及被動投資產品。公司權益類產品和固收類產品均 以被動投資為主，且比重持續提升。2020 年末公司權益類資產中被動型產品比 重為 91%，固收類資產中被動型產品比重為 61%，較 2011 年末分別提升了 8.4 個和 10.6 個百分點。

貝萊德之所以形成被動投資為主導的投資風格，主要是其客群以養老金等機構客戶為主，零售客戶投資主動管理產品比重仍比較高。DC 計劃和 IRAs 賬戶投 資周期長，追求的是長期絕對收益而非短期相對收益，養老金入市后美國資本 市場有效性得到大幅提高，這讓主動投資策略長期獲得超額收益越來越難，因 此低費率的被動投資產品得到了養老金的青睞。零售客戶仍比較關注短期相對 收益，因此投向主動管理產品比重較高。

從資產投向上看，貝萊德管理的資產主要投向權益，其次是固收。2020 年末公 司 AUM 投向權益的比重為 50.9%，投向固收的比重為 30.8%，投向多元資產 比重為 7.6%，投向另類資產比重為 2.7%。其中，零售客群資產主要投向主動 管理產品，2020 年末投向權益的比重為 40.0%，投向固收的比重為 40.2%，投 向多元資產的比重為 15.7%。機構客戶資產約 2/3 配置被動型產品，且以被動 型權益產品為主。機構客戶資金配置主動管理產品僅有 1/3，其中配置權益的比 例不到一成，配置固收的比例已降到約五成，配置多元資產比例則大幅提升到 三成以上。

盈利模式：基于 AUM 的管理費為主，低費率是優勢

管理費收入貢獻收入的 80%，是典型的買方模式。2020 年公司實現收入 162 億美元，實現歸母凈利潤49億元，過去十年年均復合增速分別為6.7%和9.3%。 從收入構成來看，貝萊德收入主要來自提供資產管理服務所獲得的基礎管理費 （Base fees include investment advisory, administration fees and securities lending revenue），這部分費用主要是按照 AUM 來收取，占公司總收入比重穩 定在約 80%。同時，公司收入來源還包括業績提成費用、技術服務費、分銷服 務費和咨詢服務等其他收入，2020 年分別貢獻收入的 6.8%、7.0%、7.0%和 1.2%。從收入結構來看，貝萊德專注資產管理業務，收入都來自于提供資產管 理服務收取的費用以及輸出資管相關技術服務產生的收入。

我們測算的公司管理費率持續下行且處于低位，低費率是一個核心競爭優勢， 公司整體戰略是低費率做大規模。我們按照期初期末 AUM 平均余額測算的 2020 年公司收取的綜合管理費率僅 0.16%，處于極低的水平，明顯低于摩根大 通、美國銀行和富國銀行管理費率。雖然各家機構 AUM 結構存在差別會帶來 綜合費率差異，如摩根大通以主動管理型產品為主，貝萊德以被動投資產品為 主，理論上貝萊德綜合管理費率就要低于摩根大通。但兩者差距之大以及通過 和行業平均費率比較，可以看到貝萊德管理費率處于低位并不是簡單的結構問 題，而是公司收取了明顯低于行業平均水平的管理費率，如我們測算的貝萊德 主動管理權益類產品 2020 年管理費率為 0.48%，低于行業 0.71%的平均水平。 另外，近年來貝萊德收取管理費率趨勢性下行，2020 年公司綜合管理費率 0.16%，較 2011 年下降了 12bps，幾乎腰斬，除了受被動型產品比例提升影響 外，更重要的是行業費率趨勢性下行。

不同類型產品來看，公司另類資產產品管理費率處于較高水平且相對穩定，權 益類產品和多元資產產品管理費率下行趨勢最明顯，固收類產品管理費率最低 但相對穩定。貝萊德權益類產品管理費率非常低且下行趨勢明顯，2020 年僅 0.14%，主要是公司權益類被動投資產品占比持續提升至約 90%，測算的主動 管理權益類產品管理費率 2020 年仍有 0.48%，不過低于行業 0.71%的平均水 平。2020 年 iShares ETFs 權益類產品管理費率為 0.20%，較 2011 年下降了 24bps。2020 年指數型權益類基金管理費率為 0.02%，長期以來基本處于免費 狀態，目前行業指數型基金管理費率差不多是 0.06%。整體來看，貝萊德各產 品管理費率基本都低于行業平均水平，低費率是貝萊德核心競爭優勢之一。

公司按照 AUM 向客戶收費，屬于典型的買方模式， AUM 很大一部分來自于資 產的增值，這有利于將機構、投資顧問和客戶的利益捆綁在一起。買方模式有 助于更好地消除投資顧問行業中的道德風險，使投資顧問真正從客戶利益出發 服務客戶，踐行以客戶為中心的財富管理發展核心理念。過去 5 年貝萊德管理 的長期資產增加了 3.65 萬億美元，其中 2.31 萬億美元來自于資產的增值，僅 1.23 萬億美元來自于客戶資金的凈流入，這反映了公司從客戶利益出發幫助客 戶實現了財富的增值。關于買方模式和賣方模式的比較請參閱我們 2021 年 5 月 9 日的報告《財富管理行業系列專題：美國大型銀行財富管理借鑒》。

經營成效：輕資產高盈利

與美國幾大行相比，貝萊德資產管理費率雖然處于低位，但公司人均 AUM 規 模大，因此成本也明顯低于幾大行。整體來看，貝萊德經營利潤率仍高于幾大 行財富管理業務。貝萊德被動型產品為主且客群主要是養老金為代表的機構投 資者，加上近來年公司積極加大金融科技投入提高效率，因此人均管理 AUM 處于高位且呈現持續提升態勢，我們計算的 2020 年末貝萊德人均管理 AUM 達到 5.3 億美元，而摩根大通、美國銀行和富國銀行人均管理客戶總資產規模分別為 1.8 億美元、1.6 億美元和 0.7 億美元，因此貝萊德經營利潤率明顯高于美國幾 大行的財富管理業務。

貝萊德專注資產管理業務，輕資產高盈利特征明顯，剔除商譽后的 ROE 長期保 持在 20%以上。2020 年末貝萊德總資產規模為 1770 億美元，其中最大的是兩 項獨立資產賬戶，這是公司的全資子公司貝萊德生命人壽的資產端情況，因為 是全資子公司所以并表進來。不過這兩個賬戶比較特殊，里面主要是一些保險 合同，在附注里面說了貝萊德不能隨便處理這兩個科目里面的東西，保險公司 投資賺到的錢也歸投保人所有，所以這兩個科目其實和貝萊德的運營沒什么關 系，可以把這兩個科目剔除，剔除后的總資產為 558 億美元。然后最大的科目 就是無形資產和商譽，商譽與公司實際運營無關，剔除商譽后公司 2020 年末 總資產規模僅 413 億美元，但卻承載著 8.7 萬億美元的管理資產。貝萊德 ROE （剔除商譽）持續穩定在 20%以上，2020 年剔除商譽后的 ROE 為 26.8%，貝 萊德是一家典型的穩定性高盈利優質企業。

該部分主要分析了貝萊德商業模式和盈利模式，側重于公司經營成果的分析， 展現了貝萊德是一家高成長高盈利的優質公司。接下來我們提煉貝萊德成功背 后的核心因素，這才是貝萊德能穩坐全球資管機構頭把交椅的核心競爭力。

三、貝萊德成功之道

美國資產管理發展迅猛是成功的先決條件

2020 年末，美國注冊投資機構管理的資產規模達到 29.7 萬億美元，過去 20 年 年均復合增速為 7.3%，美國資產管理業務快速發展且規模龐大是貝萊德崛起的 先決條件。

我們認為美國資產管理業務發展迅猛主要受益于以下兩方面，

伴隨經濟增長美國家庭資產持續高增，且以風險金融資產配置為主，因此 資產管理需求龐大。2020 年末美國家庭資產規模達到 135 萬億美元，過 去 50 年年均復合增速為 7.3%。從美國家庭資產配置來看，房地產配置比 例不到三成，金融資產配置比例接近七成，其中配置存款的比例不到一成， 美國家庭金融資產配置以風險資產配置為主，因此有資產管理的需求。美 國家庭財富增長以及資產配置結構給美國資產管理行業發展提供了機遇。

第二，美國的稅務體制和養老體系使得美國家庭對資產管理的需求特別大， 這是美國資產管理業務快速發展和模式進階到買方投顧模式的重要因素。 美國的稅務體制非常復雜，美國家庭需要專業人員負責稅務事宜，這也培 養了美國居民資產管理意識。同時，20 世紀 70 年代開始美國政府持續通 過稅收優惠等制度安排推動養老金體系改革，DC 計劃和 IRAs 成為美國最 重要的個人養老金最重要的部分，這部分資金很大比例都投向了資本市場， DC 計劃投向共同基金的比例為 59%，IRAs 投向共同基金的比例為 45%。 DC 計劃和 IRAs 計劃不僅涉及到稅收問題，同時還涉及到資金如何配置的 問題，因此居民對資產管理的需求大幅增加。以 IRA 賬戶為例，投資者通 常可委托公募基金、證券經紀商、銀行和存款機構、保險公司等機構進行 管理，這一方面增加了居民對資產管理的需求，另一方面 DC 計劃和 IRAs 資金入市帶來資本市場牛市又推動居民將更多資產配置在金融資產上，形 成了明顯的正反饋效應。2020 年末，美國 DC 計劃與 IRAs 規模合計達 21.8 萬億美元，較 1995 年擴張了 7.3 倍，過去 25 年年均復合增速為 8.3%。

抓住機遇，通過并購成為全球 ETF 巨頭

隨著養老金入市使得機構投資者逐漸成為市場的主流，美國資本市場有效性也 逐步提高，該趨勢使得以往通過主動投資獲取超額收益的投資策略越來越難湊 效，于是從上世紀 90 年代開始，越來越多的投資者轉向管理費率低廉的被動型 投資產品，指數型基金、ETF 被動型投資產品快速發展。尤其是 2008 年金融 危機后，被動型投資產品發展進一步提速。根據 ICI 統計，美國注冊機構管理 的被動資產比重從 2010 年末的 19%提升到 2020 年末的 40%，管理的主動性 資產比重則從 2010 年末的 81%降到 2020 年末的 60%。

貝萊德抓住被動型投資快速崛起的機遇，通過并購巴克萊旗下 iShares 品牌成 為全球最大的 ETF產品提供商，此后迎合市場偏好不斷豐富被動型投資產品線。 2009 年 6 月，貝萊德以 135 億美元收購巴克萊旗下資產管理部門巴克萊國際投 資管理（簡稱 BGI），BGI 不僅是當時歐洲最大的資管公司，而且其旗艦產品 iShares 更是在被動型產品中獨樹一幟，是全球最大的 ETF 產品提供者。貝萊 德通過收購 iShares 一躍成為 ETF 市場的龍頭老大，占領了市場主導權。此后 貝萊德不斷豐富被動型投資產品，被動型產品規模快速擴張，目前已占到貝萊 德管理資產總額的 60%以上。貝萊德被動策略為主的產品結構迎合了市場偏好， 是公司取得成功的關鍵因素之一。

根據 Bloomberg 統計，截止 2021 年 7 月 23 日，iShares 安碩核心標普 500 ETF 規模達 2941 億元，在 ETF 產品中排名第二。Bloomberg 按規模統計的前 20 只 ETF 產品中有 8 只是 iShares 旗下的，合計規模達 8911 億美元，占前 20 只 ETF 合計規模的 35.2%。規模前 50 的 ETF 中有 18 只是 iShares 旗下的，合 計規模為 1.12 萬億美元，占前 50 只 ETF 合計規模的 33.1%。iShares 在 ETF 領域具有絕對的龍頭地位，且產品廣度寬泛。

風險管控是核心競爭力，打造阿拉丁風控平臺

貝萊德核心競爭力來自其自主開發的阿拉丁風控平臺，阿拉丁平臺基于海量數 據構建各類金融模型，對接入其中的各金融資產所面臨的風險進行分析、評估、 監測，提供風險解決方案，是全球公認的最領先的金融科技風控平臺。風險管 控是貝萊德根深蒂固的文化基因，在第一波士頓的經歷讓拉里芬克深刻地意識 到風險管理的重要性，拉里芬克創立貝萊德之初他就明確公司的出發點是要幫 助投資者理解他們所持債券組合中蘊含的風險，并以此為起點為機構客戶提供 資產管理服務。2000 年拉里芬克組建了貝萊德解決方案公司（BlackRock Solutions），并開發出阿拉丁（Aladdin）風險管理系統，Aladdin 命名由 Asset (資 產)、Liability (負債）、Debt（債務）、Derivative Investment network（衍生品 投資網絡）的首字母縮寫構成，作為一個終端操作系統，阿拉丁可以在不同風 險情境下及時做出調整，幫助投資者更好理解投資組合的風險敞口。2008 年 金融危機爆發全球金融機構損失慘重，貝萊德作為 MBS 的主要投資者之 一卻毫發無損，這主要得益于其阿拉丁系統對風險的精準管控。正因出色 的風控能力，時任美國財政部長保爾森曾多次緊急聯系拉里芬克尋求幫助，期 間拉里芬克向財政部和聯儲主動提供阿拉丁來協助度量 MBS 市場的資產風險， 這足以證明阿拉丁是全球領先的風控管理平臺。

目前該系統已整合為一體化的投資交易風控平臺，這個平臺將風險分析、投資 組合管理、交易以及操作工具結合在一個平臺上，可涵蓋所有資產類別，且具 有完整的投資流程，能夠輔助基金經理進行投資決策并有效地管理風險和高效 交易。目前全球多家政府機構、金融機構和企業都接入了阿拉丁平臺，先鋒和 道富作為僅次于貝萊德的資管巨頭都是阿拉丁的用戶。2020 年阿拉丁貢獻技術 服務費 10.4 億美元，占公司整體收入的 7%。雖然阿拉丁平臺貢獻的直接收入 較低，但阿拉丁系統是公司開展資管業務的基石，也深刻影響著全球金融機構、 政府機構和一般企業，因此其價值遠高于其直接收入貢獻。

多維度抓住客戶需求，為客戶創造更大的價值

貝萊德長期以來的使命是“幫助更多人獲得財務上的幸福”。在這個過程中，公 司致力于真正花時間去了解每一個客戶的需求，不僅要滿足客戶的需求，而且 要超前洞察客戶的需求，這是貝萊德每一項決策背后的動力。

聚焦于構建最佳的投資組合

貝萊德始終聚焦于構建更佳的投資組合，而不是以產品為中心，致力于打造一 個最全面的投資平臺，核心目標是提升構建投資組合的能力為客戶創造更大的 價值。貝萊德最初的商業模式就不是從銷售產品入手，而是先了解清楚什么能夠幫助客戶實現他們最重要的財務目標。公司的目標是從更長遠更廣泛的角度 出發，讓投資者獲得可持續回報，而不僅僅是追蹤誤差或收割 alpha，追求的是 長期跑贏市場，這與大多數資管公司專注于銷售產品，基金經理都為跑出階段 性 alpha 而努力形成了鮮明的對比。在該投資理念下，公司始終聚焦于構建更 佳的投資組合，抓住市場機遇不斷擴展產品線和投資方案，如擴展低流動性另 類投資方案，包括基礎設施投資，這類投資能在更長期限內為投資者提供更高 更穩定的回報率。

持續提升金融科技能力以更好的服務客戶

技術一直是貝萊德價值主張的核心組成部分，也是貝萊德的一大特色，公司每 年會將營收的 10%左右用于科技投資。拉里芬克早期就指出，“隨著技術的快 速變化，包括數據收集的指數級增長、人工智能的興起、計算能力的進步以及 消費者在日常任務中與技術的更廣泛互動，將改變資產管理行業”。除阿拉丁系 統外，貝萊德通過深度合作、收購等方式不斷擴展自己的科技能力邊界，先后 收購智能投顧 Future Advisor、投資金融科技平臺 iCapital Network、領先金融 技術提供商 Cachematrix、另類投資軟件及服務商 eFront 等。Future Advisor 大大提升了公司 ETF 分銷能力，Cachematrix 作為現金管理技術的領先供應商， 增強了貝萊德在現金管理領域的實力和規模，以及在技術和風險管理方面的領 先地位，eFront 則助力貝萊德進一步提升了其另類資產領域投資能力。

除外部兼并收購外，貝萊德也高度重視內部創新，如，2017 年貝萊德成立數字 財富集團，以此為基礎通過技術深化與財富管理合作伙伴的關系，推動內部產 品開發，探索投資機會；2018 年初在帕洛阿爾托建立了貝萊德人工智能實驗室， 推進貝萊德利用機器學習、數據科學、自然語言處理來改善服務。貝萊德憑借 領先的技術服務，提高了客戶觸及效率和滿意度，實現了比客戶更懂客戶、更 好服務客戶的愿景。

貝萊德經驗對我國資管機構啟示

從貝萊德三十年來的發展經驗來看，我們至少可以提煉出以下幾點供我國資管 機構轉型借鑒：

時勢造英雄，順應市場形勢拓展符合客戶需求的產品和投資策略是脫穎而 出的捷徑。貝萊德被動投資策略為主的產品結構符合了上世紀 90 年代以來 的市場偏好，通過收購巴克萊旗下 iShares 品牌成為 ETF 巨頭，此后公司 不斷拓展產品線，將投資組合拓展到固收、多元資產、另類資產等符合市 場發展趨勢的領域。因此，如果能夠預判市場趨勢并推出相應的產品和組 合有利于資產管理公司迅速做大規模，但這要求資管機構眼光長遠，而不 能聚焦于短期利益。

風險管控是資產管理機構長期發展的基石，伴隨互聯網技術迭代升級，資 產管理機構應加大金融科技投入強化風險管控。風險管理是一切金融機構的生命線，資產管理機構也不例外。資管機構要長期發展下去，必須要有 很強的風險管控能力，這是長期發展的基石。

以客戶為中心的買方模式是資管機構長期發展的必然選擇。不以產品銷售 為目的，而以客戶需求為導向構建更佳的資產組合配置將是未來資產管理 行業發展非常重要的趨勢。除了聚焦構建最佳投資組合外，在銷售和服務 方面，真正花時間去了解每一個客戶的需求，并且充分利用金融科技等為客戶提供更優質的客戶體驗也是重要趨勢。

優秀的領導人有助于推動公司崛起，他可以幫助公司抓住市場機遇，奠定符合業務發展的文化底蘊和管理機制等，這些都是資管機構崛起的深層次因素。貝萊德的崛起是因為有了拉里芬克，拉里芬克抓住了被動投資發展的浪潮，并且成立之初就將風控放在首位，開發了阿拉丁風控平臺，為貝萊德資產管理業務發展構筑了核心競爭力。

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編輯：123weilai