智能手機(jī)折疊屏創(chuàng)新趨勢及柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會分析

一、折疊屏手機(jī)刺激需求，打開 OLED 創(chuàng)新及應(yīng)用空間

(一)供給端:產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，具備爆發(fā)潛力

2017年iPhone X帶動柔性O(shè)LED市場開始起量。2017年，蘋果在其十周年紀(jì)念產(chǎn) 品iPhone X上導(dǎo)入柔性O(shè)LED屏幕，同年三星也在其Galaxy S和Note雙旗艦系列上 全面使用，柔性O(shè)LED開始在智能手機(jī)市場規(guī)模化應(yīng)用。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)， 2017年全球柔性O(shè)LED面板出貨面積達(dá)到111萬平米，相比于2016年的34萬平米提 升2倍以上，柔性O(shè)LED市場自此開始起量。

柔性O(shè)LED產(chǎn)能近年來快速增長。由于蘋果在科技硬件領(lǐng)域的創(chuàng)新引領(lǐng)作用， iPhone X的采用使得業(yè)內(nèi)普遍看好柔性O(shè)LED的發(fā)展前景，因此各大面板廠商紛紛 加碼布局柔性O(shè)LED產(chǎn)線，三星快速擴(kuò)大其產(chǎn)能，韓國LG和以京東方為首的國內(nèi)面 板廠商也加速追趕。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，若按現(xiàn)有規(guī)劃，2016~2021年期間，全 球柔性O(shè)LED理論總產(chǎn)能面積將達(dá)到88%的復(fù)合增速，呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

產(chǎn)能擴(kuò)張同時，供給格局大幅優(yōu)化。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2016年三星占據(jù)了全球 柔性面板產(chǎn)能的80%，處于絕對壟斷地位，而伴隨著其他面板廠商的產(chǎn)能快速跟 進(jìn)，三星的產(chǎn)能份額也將被稀釋。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，按現(xiàn)有產(chǎn)線規(guī)劃來看，到 2020年三星的產(chǎn)能份額將會大幅下降至54%，屆時LG、京東方、維信諾和華星光 電分別將占有15%、22%、4%和4%的產(chǎn)能份額，供給格局將告別之前的一家獨(dú)大 形成更加良性的局面。

良率持續(xù)爬升，促進(jìn)成本不斷下降。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，以6.2英寸的2960*1440 柔性O(shè)LED手機(jī)面板為例，2016Q1該產(chǎn)品的綜合良率僅為57.3%，而伴隨技術(shù)進(jìn) 步，到2019Q4預(yù)計綜合良率將提升至78.4%，若假設(shè)物料價格不變，直觀來看良 率的提升將促進(jìn)綜合物料成本(疊加良率影響)下降26.9%。

除了面板制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)能增加、格局優(yōu)化和良率爬升之外，柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈上游 環(huán)節(jié)相比于以往也更加成熟。

1. 在設(shè)備端，Cannon Tokki的蒸鍍設(shè)備產(chǎn)能近年來快速增長，從2016年的年產(chǎn)5 臺左右翻倍提升至2018年的10臺左右，因此過去此核心設(shè)備被三星包攬的情況目 前已經(jīng)明顯改善，LGD、京東方、維信諾等廠商均可以采購得到，為行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張 奠定了基礎(chǔ)。另外，大族激光和精測電子等國產(chǎn)設(shè)備商也已經(jīng)在面板設(shè)備領(lǐng)域積極 布局，未來有望持續(xù)突破。

2. 在材料端，國內(nèi)供應(yīng)商正在形成供應(yīng)配套能力，發(fā)光材料環(huán)節(jié)的萬潤股份、濮 陽惠成;偏光片環(huán)節(jié)的三利譜;FPC環(huán)節(jié)的東山精密、弘信電子;驅(qū)動IC環(huán)節(jié)的中 穎電子;靶材環(huán)節(jié)的阿石創(chuàng)都已經(jīng)具備一定的產(chǎn)品供應(yīng)能力，未來有望持續(xù)替代海 外供應(yīng)商的份額，有效帶動OLED面板的成本下降。

(二)需求端:滲透率尚處低位，期待折疊屏刺激需求

目前柔性O(shè)LED在智能手機(jī)應(yīng)用的滲透率尚處低位。通過梳理2018年前六大手機(jī)品 牌旗艦機(jī)型的面板種類，我們發(fā)現(xiàn)除了蘋果和三星之外，其他手機(jī)廠商對于柔性 OLED的應(yīng)用還較為有限。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2018Q3全球智能手機(jī)出貨結(jié)構(gòu) 中，采用柔性O(shè)LED面板的比例為10%，滲透率處于低位。我們認(rèn)為目前柔性 OLED在智能手機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用有限的原因主要在于兩個方面:

• 其一，柔性O(shè)LED相比于LCD或是硬屏OLED，成本大幅增加。根據(jù)IHS Markit 數(shù)據(jù)，手機(jī)柔性O(shè)LED面板平均價格是硬屏OLED的3倍左右，是LCD的6倍以 上。

• 其二，搭載柔性O(shè)LED所帶來的直接變化并不明顯，即便是做成固定彎曲屏幕 對于消費(fèi)者的效用也較為有限，因此手機(jī)廠商采用柔性O(shè)LED的動力并不強(qiáng) 烈。

展望未來，我們認(rèn)為折疊屏手機(jī)的趨勢能夠有效刺激柔性O(shè)LED的需求:

• 一方面，單臺手機(jī)如果采用折疊屏的方案，對于柔性O(shè)LED屏幕的需求面積將 是傳統(tǒng)單塊正面屏幕方案的2倍;

• 另一方面，折疊屏設(shè)計對于智能手機(jī)的產(chǎn)品形態(tài)帶來的變化十分明顯，預(yù)計能 夠有效刺激消費(fèi)者的換機(jī)需求，因此在目前的智能手機(jī)存量市場格局下，廠商 采用折疊屏的意愿將十分強(qiáng)烈，有望帶動柔性O(shè)LED在智能手機(jī)市場加速滲 透。

OLED可實(shí)現(xiàn)柔性顯示功能。相比于LCD(Liquid Crystal Display，液晶屏)， OLED(Organic Light-Emitting Diode，有機(jī)發(fā)光二極管)顯示基于自發(fā)光原理， 在顯示效果(對比度、色彩還原度)、響應(yīng)速度、輕薄性、節(jié)能性等方面都具備明 顯的優(yōu)勢。重要的是，LCD面板由于液晶層和背光模組的限制只能以剛性形式存 在，但是通過將基板和阻隔封裝層材料由玻璃更換為PI膜，OLED面板能夠具備柔 性化特征(Flexible)，在更加輕薄的同時能夠?qū)崿F(xiàn)可彎曲的功能，目前看是柔性 顯示的唯一載體。

柔性O(shè)LED是折疊屏設(shè)計的基礎(chǔ)。如上文所述，折疊屏設(shè)計是采用一整塊大面積的 柔性可折疊OLED屏幕來實(shí)現(xiàn)。目前柔性O(shè)LED在手機(jī)上的應(yīng)用還是以平面形態(tài) (例如iPhone X)或是固定彎曲形態(tài)(例如Galaxy S9)為主，若要實(shí)現(xiàn)可折疊的 功能，還需要在目前的柔性O(shè)LED顯示模組中進(jìn)行多個環(huán)節(jié)的調(diào)整(例如蓋板、 OCA膠、偏光片等)，但對于柔性O(shè)LED面板本身的工藝制程而言并無實(shí)質(zhì)性變 化，因此討論折疊屏就是討論柔性O(shè)LED。

(三)可折疊有望打開 OLED 創(chuàng)新及應(yīng)用空間

“全面屏”迭代之后手機(jī)屏幕繼續(xù)增大已遇瓶頸。在經(jīng)歷了最新一輪的全面屏迭代 之后，我們發(fā)現(xiàn)主流旗艦機(jī)型的屏占比普遍在85%以上，可提升空間已十分有限， 而機(jī)身尺寸也普遍在7英寸左右，已經(jīng)達(dá)到挑戰(zhàn)便攜性和可操作性的極限。因此目 前來看，若仍然沿用原有的產(chǎn)品形態(tài)設(shè)計，手機(jī)屏幕尺寸已幾乎再無可提升空間。

打破原有產(chǎn)品形態(tài)，折疊屏設(shè)計能夠繼續(xù)增大手機(jī)屏幕尺寸。“折疊屏”設(shè)計采用 一整塊大面積柔性可折疊OLED屏幕，分為“內(nèi)折式”和“外折式”兩種形態(tài)，可 以讓消費(fèi)者獲得平板電腦和手機(jī)的雙重體驗(yàn)。因?yàn)榧夹g(shù)難度較大，目前市場上尚無 已成熟量產(chǎn)的“折疊屏”手機(jī)產(chǎn)品，但我們觀察到各大廠商(如三星、華為、 OPPO、小米和蘋果)均已在此方向上加碼布局。

由于“折疊屏”設(shè)計可以突破現(xiàn)有的手機(jī)屏幕尺寸瓶頸，理論上可以將現(xiàn)有手機(jī)屏 幕面積繼續(xù)擴(kuò)大一倍，并且通過可折疊的形態(tài)保證產(chǎn)品的便攜性不受影響，因此我 們認(rèn)為沿著屏幕尺寸持續(xù)增大這條主線，折疊屏設(shè)計將會是智能手機(jī)產(chǎn)品較為明確 的下一代發(fā)展方向。

2020年2月24日晚，華為終端產(chǎn)品與戰(zhàn)略線上發(fā)布會正式召開，在發(fā)布會上，備受 關(guān)注的華為Mate Xs折疊屏手機(jī)正式亮相。據(jù)介紹，華為Mate Xs這款更具革新的 5G折疊屏手機(jī)，不僅搭載了麒麟990 5G SoC，支持SA/NSA 5G雙模，支持更多 5G頻段，帶來業(yè)界最佳5G體驗(yàn)，而且在折疊設(shè)計和創(chuàng)新交互等方面都帶來了進(jìn)一 步的升級。

綜合來看，我們認(rèn)為目前柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈在供給端已經(jīng)趨于成熟，產(chǎn)能充 沛、格局優(yōu)化、成本持續(xù)下降，而需求端將明確受益于智能手機(jī)采用折疊屏的新趨 勢，供需共振下，我們認(rèn)為未來柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來高景氣。

二、OLED 分辨率和刷新率繼續(xù)升級，帶動高速緩存芯 片需求量提升

(一)OLED 持續(xù)往高分辨率和刷新率升級

OLED持續(xù)往高分辨率的方向升級。屏幕分辨率是指縱橫向上的像素點(diǎn)數(shù)，單位是px，屏幕分辨率確定計算機(jī)屏幕上顯示多少信息的設(shè)置，以水平和垂直像素來衡量，顯分辨率160×128的意思是水平方向含有像素數(shù)為160個，垂直方向像素數(shù)128個，屏幕尺寸一樣的情況下，分辨率越高，顯示效果就越精細(xì)和細(xì)膩。屏幕分辨率提高可以顯著提升屏幕的細(xì)膩度，尤其是文字和界面顯示上從1080p到4K會有 很大的改善。

OLED的刷新率也持續(xù)往上升級。刷新率是指顯示器每秒能顯示的幀數(shù)，單位 是赫茲(Hz)，通俗的說，一臺60Hz刷新率的顯示器可以每秒顯示60張圖像，在 同樣的時間內(nèi)有著多的畫面幀數(shù)，幀率越高，畫面殘影越少，動畫也就越流暢，削 弱液晶屏拖影產(chǎn)生的眩暈感。通常條件下，人眼的識別連貫圖像的速度是24幀/ 秒，超過這個速度的連貫圖像，觀看時就不會形成卡頓的感覺。

(二)高分辨率和刷新率為傳統(tǒng)驅(qū)動 IC 帶來挑戰(zhàn)，驅(qū)動 IC+SRAM 模式 出現(xiàn)

高分辨率和高刷新率一直是目前手機(jī)屏幕追求的方向，但兩者升級帶來的問題 在于單位秒數(shù)處理的圖片變多，而傳統(tǒng)驅(qū)動IC的存儲空間有限，因此帶來功耗變高 和流暢度變低(數(shù)據(jù)的壓縮和解壓縮)。

OLED的驅(qū)動IC有望升級為“驅(qū)動IC+SRAM”模式。驅(qū)動IC的主要作用是控 制面板上每個像素電極是否導(dǎo)通，使得PC/手機(jī)影像能夠正確的顯示在面板上，也 就是說每個像素(pixel)都要有個相對的晶體管來控制，而驅(qū)動IC就是接受控制IC輸 出的指令，決定施加何種程度的電壓到每個像素的TFT晶體管，從而改變液晶分子排列(扭轉(zhuǎn)程度)，借由每點(diǎn)像素的透光率高低來實(shí)現(xiàn)色彩變化構(gòu)成顯示畫面。由于 高分辨率和高刷新率帶來的問題，傳統(tǒng)OLED的驅(qū)動IC有望升級為“驅(qū)動 IC+SRAM”模式，可用于中高分辨率的OLED手機(jī)屏幕，其中SRAM的容量比較小 但速度比主存高，是介于中央處理器和主存儲器之間的高速小容量存儲器，可以提 升視頻的流暢度。

三、投資建議

建議關(guān)注智能手機(jī)折疊屏創(chuàng)新趨勢為柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的投資機(jī)會。近年 來柔性O(shè)LED面板產(chǎn)能快速增加、供給格局優(yōu)化、上游環(huán)節(jié)不斷成熟，成本有望不 斷下降，在供給端已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。需求端來看，折疊屏手機(jī)單機(jī)所需的屏 幕面積翻倍，并且由于創(chuàng)新更為顯性將加快柔性O(shè)LED在智能手機(jī)市場的滲透速 度，能夠有效拉動柔性O(shè)LED面板需求放量。供需共振下，我們認(rèn)為柔性O(shè)LED產(chǎn) 業(yè)鏈將迎來高景氣周期。

柔性O(shè)LED全產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于折疊屏對于需求的拉動，OLED分 辨率和刷新率繼續(xù)升級也帶動高速緩存芯片需求量提升。

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（報告觀點(diǎn)屬于原作者，僅供參考。報告來源：廣發(fā)證券）

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編輯：沃巴查芒