中國聯通深度研究：內生改善成效顯著，代際更替迎接質變

目錄：

• 行業:壓力之下亟待新動力

• 公司:創新之路效果顯現

• 展望:新周期之際新期待

• 盈利預測、估值及投資建議

報告摘要：

兢兢業業二十五載，構建通達世界的現代網絡通信

• 中國聯通擁有全業務電信運營資質，通過不斷完善全方位運營能力，已經構建了覆蓋全國、通達世界的現代通信網 絡，具備更大市場發展的基礎。

3G優勢明顯，憾失4G紅利，5G重新賦能

引入具有協同效應和領先優勢的戰略投資者，開啟運營新模式

• 積極引入戰略投資，降低國有股權比例，健全 企業制度和公司治理機制。

• 通過非公開發行和老股轉讓等方式引入與中國 聯通主業關聯度高、互補性強、實力雄厚的戰 略投資者。

• 與戰略投資者優勢互補，創新合作，形成利益共同體，通過資源整合推動重點業務和產業融合發展。

深化實施體質改革創新，致力提升活力和效率

限制性股票激勵綁定核心利益，提振員工信心

• 2017 年8 月公司發布員工限制性股票激勵計劃，首次授予的授予日為2018年3月21日，授予數量為7.94億股，授予人數為7752人(包括公司中高層管理人員以及對公司經營業績和持續發展有直接影響的核心管理人才及專業人才)，這顯示在整體市場承壓之下公司對自身發展的信心，同時提振核心員工信心，為內生穩健發展注入動力。

環境:資費下調要求收窄，流量持續高增長帶動收入穩增

環境:攜號轉網提前全面推行，公司值得期待

• 2019年政府工作報告提出“在全國實行‘攜號轉網’”，工信部隨后表示年底之前實現所有手機用戶自由攜號轉網，比 原計劃提前一年，中國聯通具有資費優勢和創新業務，將有望充分受益。

• 中國聯通在2019年年初公布41.6萬站基站招標，有助于完善中國聯通在低頻的廣度覆蓋，實現4G網絡的深度覆蓋，為部 署5G網絡夯實基礎。

網絡:積極推進5G規?；囼?，開放合作加快產業布局

• 中國聯通發布了全新的5G品牌標識“5Gn”及主題口號“讓未來生長”。充分詮釋了聯通5G致力科技創新、賦能行業、給用 戶帶來無限精彩體驗的品牌精神和態度，此標識將會全面應用到5G業務、產品及服務中，創建和提升聯通5G全新品牌形象。

• 7城正式開通5G實驗網，“7+33+n”5G網絡部署計劃。即在北京、上海、廣州、深圳、南京、杭州、雄安7個城市城區連續 覆蓋，在33個城市實現熱點區域覆蓋，在n個城市定制5G網中專網，搭建各種行業應用場景，為合作伙伴提供更為廣闊的試 驗場景，推進5G應用孵化及產業升級。

網絡:利用網絡切片深入垂直領域

• 在5G時代三大應用場景的出現，是運營商難得實現復興的機遇，未來運營商將大力發展高價值的新增值業務，如智能家 居、智能制造、自動駕駛等，高ARPU值的業務有助于運營商盡快回流資金，實現可持續的發展。

• 5G賦予運營商數字化轉型的機會，有望成為綜合業務提供商和“管道+平臺+內容”運營商。通過網絡切片，運營商能夠在一個通用的物理平臺之上構建多個專用的、虛擬化的、互相隔離的邏輯網絡，能夠最大程度地提升網絡對外部環境、客戶需求、業務場景的適應性，提升網絡資源使用效率。

網絡:中國聯通領跑MEC邊緣計算領域，全面賦能5G應用

• MEC作為5G演進的關鍵技術，可以在更靠近客戶的移動網絡邊緣提供IT 服務環境和云計算服務能力，實現運營商業務本地化處理，從而降低 對核心網絡及骨干傳輸網絡的占用，提升網絡數據處理效率。

• MEC技術將會推動云計算平臺同移動網絡的融合，是運營商數字化轉型 利器，有望助力運營商實現從連接管道向信息化服務使能平臺轉型。

• 電信運營商是邊緣智能產業鏈的核心，可以根據不同的場景，和產業 鏈上下游企業合作，借助電信級能力和邊緣智能平臺接口，共同推出車聯網、智能城市、視頻監控、智能工業等應用。

創新業務:布局“M+1+N”云體系，成為業績增長重要動力

• 中國聯通布局了“M+1+N”的云數據中心體系，具備300+個覆蓋全國的數據中心，超過32萬機架的服務能力，聯通沃云向下與 網絡融為一體，橫向與阿里云、騰訊云、百度云等互相集成，多云融合，實現任何節點獲得一致良好的用戶訪問感知，打造 安全可信,靈活定制, 彈性調度,功能豐富的云計算產品體系，同時全國有6萬家門店的地推人員，形成的龐大的營銷網絡。

• 中國聯通在云計算方面實行業務和資本雙驅動的發展模式，即在資本層面，和BATJ等公司建立合資企業，就某一具體場景展 開合作，同時還通過和其他行業的系統商合作發展自身的云計算業務。

• IDC/云計算在過去幾年增速較高，2015-2018年收入年復合增長率超過30%，占總收入比例已經從2015年的2.6%提升到2018年 的5.1%，是公司業績增長源動力之一。

創新業務:踐行“物聯網平臺+”戰略，打造全生態產業

• 聯通物聯網定位為全球領先物聯網服務商，具體戰略為:1)管道連 接領先;2)使能服務擴展;3)終端產業牽引;4)整合產業資源。

• 2018年，中國聯通物聯網用戶數突破億戶，綜合ARPU相對于移動和 電信較高，收入快速增長。

• 2018世界物聯網大會上，中國聯通在“2018WIOTRL榜單”500家企業 中位列前十。

報告內容：

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（報告來源：西南證券）

編輯：沃巴查芒