輕工制造行業研究：家居、煙草、包裝、造紙

來源：未來智庫
發布時間：2019/12/21
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核心觀點：

家居板塊:根據我們交房模型判斷，明年竣工仍將持續改善，由于16-18年精裝修開盤套數都是高增長，結構上未來精裝房交付增長概率大。家居行業1-2年的邏輯是交房回暖周期，長期邏輯是家居消費屬性顯現帶來的估值修復，從國外經驗看新房成交見頂后，家居消費仍持續增長。選股思路:一是可以享受精裝修工程紅利的企業，二是管理優異、產品、渠道布局領先公司，20年零售渠道價值有望回歸。重點推薦:【顧家家居】【志邦家居】【惠達衛浴】【歐派家居】; 關注【麒盛科技】【江山歐派】【夢百合】【尚品宅配】【索菲亞】【好萊客】等。

新型煙草:堅定看好加熱不燃燒，2020年有望為成長期元年。HNB由中煙主導，煙彈明確屬于煙草制品。中煙公司積極布局新型煙草，湖北、四川、云南中煙均有加熱型新型煙草產品發布，目前廣東、四川、湖北、云南均開始海外銷售加熱不燃燒產品，多省均在積極儲備，中煙公司的積極動作反映國內政策態度明朗。HNB行業市場規模千億，重點推薦【集友股份】，關注【勁嘉股份】等。

包裝板塊:煙標行業結構升級，包裝綜合服務商戰略持續推進，具有設計研發能力及平臺優勢的企業受益明顯。明年5G 有望帶來智能手機換機潮，增加上游包裝企業業績彈性。金屬包裝筑底恢復。重點推薦【集友股份】，關注【裕同科技【奧瑞金】【勁嘉股份】。

造紙板塊:尋找周期里更具Alpha屬性的標的。文化紙新增產能有限，需求小幅增長，受益下游補庫存和漿紙一體化，重點關注【太陽紙業】;包裝紙關注新增產能、外廢配額縮減、國內消費和出口需求變化與平衡，關注【山鷹紙業】。

輕工消費板塊:看好優質賽道+公司Alpha屬性突出的公司。重點推薦文具行業龍頭【晨光文具】，生活用紙龍頭【中順潔柔】。