信息科技產業分析與中期投資策略：緊抓數字化轉型浪潮

來源：東吳證券
發布時間：2021/05/26
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一、數字化轉型開啟新的下一個黃金時代

數字化轉型或將帶來更持久的的流量增長。我們回顧，3/4G時期流量的增長趨勢，隨著基礎設施的完善以及終端手機滲透率的不斷提升，應用的形式不斷豐富，因此流量增速持續向上的周期不斷拉長，我們預計，數字化轉型帶來流量需求的進一步增長，或將拉長5G流量增速向上的周期。

二、從基礎設施、技術到應用漸次受益

2.1估值提升與估值重構，看好運營商長期投資價值

估值修復：當前運營商估值處于低位，估值修復仍有空間。

ARPU值回升、5G用戶數向上2C業務實現穩步向上增長； 5G時期話語權逐步提升，ToB業務加快推進。

估值提升：ToB業務帶來運營帶來更大的業務增長，估值將進一步向上提升。

2.2.1云計算產業鏈協同發展，賦能下游多行業應用

云計算深化發展，配套產業鏈愈加完善和系統化。云計算產業鏈上游主要包括核心硬件提供商、核心軟件提供商、以及其共同服務的基礎設備/服務提供商；產業鏈中游為云服務提供商；產業鏈下游即為云計算的終端客戶。

云計算應用遍及各行各業，場景豐富。云廠商針對不同客戶的特點，提供專屬行業的解決方案，并不斷探索更多行業應用。

2.2.2企業數字化轉型推動云計算需求上升

數字化轉型背景下，中國IT支出不斷上升，為云計算發展奠定基礎： 2021年中國IT支出預計將達到3.04萬億，相比2020年增長7.2%。2020年中國IT支出預計將達到2.84萬億，相比2019年增長1.3%。

2.2.3云計算市場規模迅速增長，行業前景廣闊

全球市場：2019年全球云計算市場規模達1883億美元，同比增長20.86%。根據Gartner預期未來平均增長18%，到2023年將超過 3500億美元。

中國市場：2019年我國云計算市場規模達1334億元，增速38.6%。其中公有云689億元，增速57.6%；私有云645億元，增速 22.8%。

2.3.1三大運營發力云計算賽道，營收增長迅速

目前運營商云計算市場份額不高，但收入增長迅猛： 2020年電信天翼云營業收入111.75億元，同比增長58.42%；移動云營業收入91.72億元，同比增長353.80%；聯通沃云營收達到38.4億元，同比增長62.71% 。與云計算市場份額占比較高的阿里云與騰訊云相比，運營商CAGR表現良好，其中移動云CAGR達171%。

2.3.2 云戰略為核心，三大運營商加速轉型

天翼云自2012年成立以來業務穩步發展，持續領跑運營商云計算賽道。天翼云2016年率先推出“2+31+X”資源池戰略布局， 2020年進一步明確“2+4+31+X+O”的云網融合資源布局。

中國移動聚焦云網融合一體化發展。2019年移動實施“云改”戰略，持續加大投入，強化全網布局。2020年移動持續加強網絡云8大區布局、“N+31+X”移動云布局和“3+3+X”數據中心布局的完善。

聯通2009年發布沃云1.0，多年深耕云計算業務。2019年發布沃云云計算戰略，搶抓產業數字化發展機遇，推進“云+智慧網絡+ 智慧應用”融合模式。

2.4.1政策利好助力AI行業持續進步

人工智能技術正成為經濟社會發展的基礎要素之一，政府從產業發展、教育等各個方面支持人工智能的發展，用人工智能開辟社會治理新格局，推動數字經濟發展，促進AI和實體經濟深度融合。

2.4.2 AI歷經三次發展浪潮，開啟認知智能時代

AI發展歷經 60 余年，經歷三次發展浪潮，當前正處于第三次發展浪潮之中。2011 年至今，大數據、云計算、互聯網和物聯網等信息技術的發展，泛在感知數據和圖形處理器等計算平臺推動以深度神經網絡為代表的人工智能技術飛速發展，人工智能場景多元化。

目前AI發展處于第三代，即認知智能時代。AI從技術階段上主要分為運算智能、感知智能和認知智能三個層次，目前AI在需要外部知識、邏輯推理或者領域遷移的認知智能領域還處于初級階段。

三、相關細分賽道的標的

3.1中興通訊：不斷崛起的全球設備龍頭廠商

中興作為國內主設備龍頭，在運營商招標份額排名靠前，將持續充分受益于5G建設大周期，公司的高端路由等產品出貨量領先；業績方面：2020年公司實現營業收入1014.15億元，同比增長 11.8%，實現歸母凈利潤42.6億元，同比減少17.3%，主要原因是 2019年第三季度資產處置帶來一次性稅前利益26.6億元從而增加 2019年凈利潤。2021年第一季度公司實現營業收入262.42億元，同比增長22.14%，實現歸母凈利潤21.82億元，同比上升179.70%。

3.2寶信軟件：搶占一線城市資源，IDC行業龍頭地位不改

寶信軟件傳統業務為鋼鐵信息化，同時憑借一線城市的優質資源，一舉成為國內IDC行業龍頭企業，2019年國內市場份額為1.5%。2020實現營業收入95.18億元，同比增長38.96%；2021年Q1 實現營業收入18.61億元，同比增長43.47%。公司順應“新基建”，積極應對市場環境變化，穩步推進寶之云新一代信息基礎設施全國布局戰略，已交付項目整體上架率攀升，持續推動效益釋放。