輕工制造行業周報：個護關注618大促，京東工業Q1利潤高增

背景：宏觀環境緩和與行業周期性波動

2026年5月中旬，中美經貿關系出現顯著緩和跡象，雙方同意構建“中美建設性戰略穩定關系”，美方永久取消對華10%芬太尼關稅并將24%懲罰性關稅暫停期延長至18個月，這為輕工制造行業的出口鏈公司提供了明確的政策利好預期。與此同時，國內宏觀經濟處于復蘇調整期，房地產銷售與竣工數據呈現分化，家居板塊估值處于歷史低位，而造紙與包裝板塊則面臨原材料價格波動與需求結構性變化的雙重影響。在此背景下，輕工制造行業呈現出明顯的結構性機會，出口鏈情緒修復、個護消費旺季臨近以及工業品電商龍頭的高增長成為市場關注焦點。

核心內容：細分賽道邏輯推演與核心觀點

家居板塊方面，盡管1-4月全國規模以上建材家居賣場累計銷售額同比下跌5.94%，但4月單月銷售額同比上漲2.94%，顯示邊際改善跡象。箭牌家居因原材料成本上漲宣布全系產品漲價5%-15%，體現了龍頭企業對盈利能力的重視，后續提價落地情況將驗證行業盈利修復能力。考慮到家居板塊估值與機構持倉均處歷史低位，且Q2后二手房需求傳導及國補基數降低，預計行業基本面有望迎來邊際改善。重點推薦軟體、定制及智能家居領域的龍頭公司，以及逆勢高增的家居五金龍頭。

造紙板塊方面，Suzano宣布5月起上調硬木漿價格50美元/噸，但此次調價未包含中國區，預計Q2造紙行業步入淡季后高漿價難以維持。箱板紙與瓦楞紙價格近期有所上漲，但整體供需格局偏弱。推薦林漿紙一體化、多元紙種齊頭并進的太陽紙業，以及產能布局完善的廢紙系龍頭玖龍紙業。同時，關注內銷預期改善及分紅比例提升的中高端裝飾原紙龍頭華旺科技。

包裝與出口鏈方面，26Q1全球智能手機出貨量同比下降4.1%，打破連續增長勢頭，主要受內存價格上漲導致的供應限制影響。包裝龍頭經營穩健，股息價值突出，建議關注裕同科技、美盈森等。金屬包裝在“反內卷”背景下看好格局改善后的盈利修復，持續推薦奧瑞金、昇興股份。出口鏈方面，隨著中美關稅沖突趨緩，情緒有望修復。浙江自然通過投資切入科技賽道，推進“戶外+科技”戰略。建議關注擁有完善美國產能布局的夢百合，以及眾鑫股份、致歐科技等出口導向型企業。

輕工消費與新型煙草方面，京東工業26Q1收入56.6億元同比+25.3%，非國際財務報告準則期間利潤2.3億元同比+54.4%，主要得益于規模效應、結構優化及AI賦能釋放盈利。個護板塊4月衛生巾、牙膏電商銷售額分別-0.1%、-14%，但衛生巾降幅收窄，Q2建議關注618大促及各龍頭品牌電商銷售基本面修復。新型煙草方面，美國加強非法電子煙執法并放松合法果味產品監管，有利于合規市場份額修復，建議關注思摩爾國際。

數據與中觀支撐：行業指標與財務表現

從價格數據來看，截至2026年5月15日，雙膠紙價格4625元/噸持平，銅版紙價格4560元/噸微跌10元/噸，白卡紙價格3993元/噸上漲16元/噸，箱板紙價格3628.4元/噸上漲8元/噸，瓦楞紙價格2850.63元/噸上漲23.75元/噸。成本端，Suzano上調桉樹紙漿價格至1430美元/噸（歐洲地區），中國廢黃板紙均價1663.61元/噸上漲26.94元/噸，紙漿期貨價格5122元/噸上漲44.8元/噸。

從宏觀經濟與行業數據來看，3月住宅竣工面積同比-25.7%，增速環比改善1.22pct；4月樣本城市二手房成交面積同比+6.52%。3月家具類零售額同比-8.7%，4月家具出口金額累計同比+1.2%。造紙及紙制品業1-3月營收累計同比+2.4%，但銷售利潤率同比-0.22pct至2.5%。印刷業1-3月收入同比-1.4%，銷售利潤率同比-0.65pct。文教體育娛樂用品業1-3月收入同比+6.1%，但銷售利潤率同比-0.8pct。全球智能手機26Q1出貨量2.897億部，同比-4.1%。

結論與價值：投資建議與趨勢判斷

綜合來看，輕工制造行業在宏觀環境緩和與行業周期底部共振下，具備結構性配置價值。出口鏈公司有望在中美關系緩和及海運費波動中受益，建議關注具備海外產能布局及多元化布局的企業。家居板塊在估值低位及政策支持下，預計Q2后迎來基本面邊際改善，關注提價落地情況及龍頭公司表現。造紙板塊需警惕高漿價不可持續性，但林漿紙一體化龍頭具備成本優勢。包裝板塊關注智能手機出貨下滑帶來的短期壓力，但龍頭公司股息價值突出。個護及文具板塊關注618大促帶來的銷售修復及AI賦能帶來的效率提升。整體建議維持“強于大市”評級，重點配置出口鏈、家居龍頭及具備AI賦能的工業品電商龍頭。