航天電子：無人系統軍民驅動，激光通信開啟第二增長曲線

航天電子（600879.SH）作為航天九院旗下唯一的上市平臺，核心業務聚焦于航天電子信息產品與無人系統裝備。2026年一季度，公司實現營收18.43億元，同比增長8.37%；歸母凈利潤0.31億元，同比增長5.25%；扣非歸母凈利潤0.24億元，同比大幅增長61.56%。盡管毛利率短期承壓，但扣非利潤改善明顯，經營現金流缺口收窄。2025年，公司營收139.10億元，剔除航天電工出表因素后實際增長13.78%，核心主業增長動能穩固。公司憑借“飛鴻”系列無人機在軍民市場的全面布局，以及星間激光通信技術的突破，正迎來“十五五”期間的戰略機遇期。

無人系統裝備：軍民雙線驅動，鞏固產業鏈龍頭地位

全球軍事沖突中無人機的實戰應用加速了各國對無人裝備的投入，我國“十五五”規劃也明確部署了無人智能作戰力量建設。航天電子依托下屬航天時代飛鴻技術有限公司，形成了以“飛鴻”品牌為核心的系列化無人機產品譜，涵蓋從300克至8噸級的30余型產品，具備軍用偵察、打擊、投送及民用運輸、遙測等全面能力。

在軍用領域，飛鴻系列覆蓋超近程、近程、中遠程及巡飛作戰四大系列，具備“遠中近結合”、“高低速互補”、“固定翼旋翼兼具”的特點。其中，FH-901巡飛蜂群系統、FH-97A“忠誠僚機”等型號在電子對抗、蜂群作戰等方面具有獨特優勢。2025年，公司多型無人系統裝備成功中標，并增資4.2億元升級無人機裝備基地，進一步鞏固龍頭地位。

在民用領域，低空經濟上升為國家戰略性新興產業。公司FH-98大型無人運輸機憑借1.5噸有效載荷和短距起降特性，在支線物流、應急救援等場景具備差異化競爭優勢。2024年，FH-98已完成多條航線的商業化運營驗證，隨著低空空域管理改革推進，有望迎來商業化加速拐點。

航天電子系統：基本盤穩固，激光通信成核心增量

航天電子系統業務是公司營收的基本盤，2025年占比超65%，涵蓋慣性導航、測控通信、微電子及機電組件和有效載荷。慣性導航方面，公司是我國慣性器件核心供應商，擁有MEMS、光纖、激光等多種技術路徑。隨著商業航天高頻發射和低軌星座組網，高精度慣導需求激增。公司通過優化產能布局，提升批量化交付能力，以滿足“十五五”期間配套需求。

測控通信方面，公司在航天衛星火箭發射市場的遙測遙控產品占有率高達90%以上。低軌衛星星座規模化組網、深空探測任務以及低空經濟對地空通信的需求，共同驅動該板塊增長。微電子及機電組件方面，公司通過資產置換優化產業鏈，補強元器件檢測篩選環節，強化自主可控能力。

星間激光通信是未來核心增長極。SpaceX星鏈的規?；瘜嵺`驗證了該技術的高速率、高抗干擾優勢。我國星間激光通信技術已完成從10Gbps到400Gbps的跨越式發展。航天電子相關產品已完成技術攻關并進入實裝配套階段，并通過國撥+自籌5.6億元建設“高可靠星間激光終端研制及供應能力提升項目”，優化產能布局。據測算，僅星間激光通信終端配套市場規模有望突破840億元，整體量級或將突破千億元。

財務表現與投資建議

2025年，公司期間費用率降至16.96%，同比改善1.45個百分點，費用管控成效顯著。2026年一季度，銷售費用和財務費用降幅較大，主要系航天電工出表所致。盡管2025年歸母凈利潤受減值損失及股權處置收益高基數影響同比下降58.58%，但剔除一次性因素后，主業盈利能力保持連續性。

預計2026-2028年公司營收分別為160.17億元、182.00億元、204.23億元，歸母凈利潤分別為3.41億元、4.45億元、6.00億元。公司作為航天電子系統國家隊和無人機產業鏈“鏈長”，將充分受益衛星互聯網高速發展及無人系統裝備放量。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。