2026年第20周可轉債周報：市場良性調整，關注新能源與創新藥輪動

2026年5月11日至15日，類權益市場呈現震蕩回落態勢，萬得全A指數較5月8日下跌0.74%，中證轉債指數同期下跌2.84%，轉債估值出現明顯回落。盡管市場短期波動加劇，但興業證券認為本次調整屬于良性調整，市場情緒并未轉向悲觀，成交額維持在3萬億元以上，顯示資金承接力度依然強勁。在此背景下，板塊輪動初現，AI虹吸效應顯著弱化，新能源、消費及紅利板塊迎來反彈。

權益市場：良性調整與板塊輪動

本周市場調整的直接原因與海外市場同步，韓國綜指及納斯達克指數均出現波動或漲勢放緩。從內部結構看，創業板指跌幅小于萬得全A，作為本輪反彈核心，其相對占優表明市場情緒穩定。板塊方面，前期強勢的AI板塊（光通信、PCB、存儲芯片等）在5月14-15日不再強勢，而此前回調的新能源、消費和紅利板塊則迎來反彈。題材上，機器人、氟化工等品種大幅上漲，顯示資金正在尋找新的景氣方向。

策略觀點：沿景氣思維博弈輪動

短期來看，市場隱含波動率上升至2026年以來高位，FOMO情緒可能過快消耗潛在買盤，指數不確定性增大。中期來看，良性調整有利于牛市延續，給了更多資金“上車”機會。操作層面，對于已有盈利的持股資金，可繼續持有并設置止損，尤其是創業板指核心品種；對于未大規模入場的資金，建議多看少動，等待波動減小或輪動方向明確。

結構上，高景氣仍是主要線索。新能源板塊擁擠度較高且2026Q1業績亮眼（如寧德時代凈利潤大增），有望在AI轉弱后承接情緒。此外，創新藥板塊擁擠度較低（分位數僅11.9%），且ETF持續凈流入，具備基本面支撐，是資金高低切的潛在方向。

轉債市場：估值壓縮與信用風險

轉債估值方面，各價位中樞仍處于歷史高位，但本周估值有所回落。觸發估值壓縮的因素包括：一是重大事件博弈前，轉債投資者傾向于先行規避；二是5月上旬權益強勢期間，轉債平價上漲有限但絕對價格顯著上漲，導致價位結構趨于極端，性價比降低。

信用風險方面，低價品種展現出一定程度的負超額，權益市場調整增大了投資者對信用風險的敏感度。財報季期間，ST類事件頻發，部分權重品種也面臨信用擔憂。盡管退市風險在年報季后已大部分暴露，但仍需警惕個別公司的重大意外情況或財務造假風險。建議關注2025年深度虧損及現金流轉負的標的，以規避潛在信用事件。

附錄數據：科創占優與地產跟蹤

權益風格上，科創50逆勢上漲3.40%，科技、機械設備表現強勁，而有色金屬、鋼鐵跌幅靠前。中證紅利跑贏萬得全A，股息率與10Y國債收益率差值擴大。地產方面，15城二手房成交面積創2025年以來新高，同比大幅增長，但掛牌價仍在下跌，市場呈現“量升價跌”特征。上海新政效果暫未退坡，深圳新政后新房表現優于二手房。