2026年北交所中觀策略報告：短期承壓不改長期價值，高質量擴容夯實專精特新長期機遇

市場復盤：回調顯著，估值從極端高位回歸 至合理偏上區間

指數表現：核心指數大幅回調，跑輸滬深主要寬基

2026年年初至3月31日，北證50指數累計下跌13.34%，同期滬深300下跌3.89%、創業板指下跌0.57%、科創50下跌6.54%，北 交所核心指數顯著跑輸A股主要寬基。 從高點回撤來看，北證50自2026年1月12日的階段性高點1605.77點回落至3月31日的1248.29點，回撤達22.3%，為2025年以 來第二大階段性調整。 個股層面，年內超8成北交所上市公司出現下跌，僅10%的個股實現正收益，下跌個股中近13%回撤幅度超40%，市場賺錢效應 顯著降溫。

量能與情緒：成交持續縮量，市場情緒進入低位區間

成交量方面，北證50日均成交額從2025年10月的214.8億元，回落至2026年3月的177.2億元，降幅達17.5%；同期日均換手率 從9.8%回落至8.7%，市場交投活躍度顯著下降。 資金層面，兩融余額從1月份的高點92.81億元回落至3月末的81.35億元，融資資金持續凈流出。

估值水平復盤：從極端高位回落至合理偏上區間，非歷史低位

絕對估值維度：當前北交所估值已從2025年12月的極端高位顯著回落，泡沫化估值已完成階段性消化，當前處于歷史60%分位 附近，雖然屬于合理偏上水平，但仍存在一定的估值消化壓力。 橫向對比維度：截至3月31日收盤，創業板指市盈率為35.11倍，科創50為73.51倍。北證50市盈率略高于創業板指，相對科創 50折價53.0%，估值折價處于歷史正常區間。 估值分化維度：北交所內部估值分化顯著，15-30倍PE區間個股76家（占比25%），30-45倍PE區間個股49家（占比16%）， 45倍以上PE個股119家（占比39%），高估值標的仍集中在AI算力、半導體等熱門賽道，是本次回調的主要承壓方向。

短期市場承壓主要受五大因素影響

核心主線：前期估值泡沫化后的回歸壓力

我們認為，本次北交所大幅回調，是五大短期因素共振的結果，其中前期估值泡沫化后的回歸是核心主線，相關承壓態勢大概率 在二季度延續，直至估值與盈利匹配度進一步修復。

2025年四季度，北交所市場迎來一波調整行情，北證50單季度跌幅達5.77%，僅68只個股實現上漲，其中8只漲幅超50%。估值快速攀升至歷 史極端高位，北證50PE-TTM最高達75.10倍，處于歷史96.6%分位，估值與業績增速出現明顯脫節，泡沫化特征顯著。2026年年初，隨著市場 情緒轉向，高估值標的率先出現殺跌，形成“估值回落-資金出逃-進一步殺跌”的負反饋循環，是本次回調的核心驅動因素。截至3月末，估值雖 已回落至合理偏上區間，但仍未到絕對低估水平，短期或仍存在進一步消化的需求。

宏觀環境與流動性邊際變化，壓制成長股估值

國內層面，2026年1-2月信貸投放更加平穩均衡，社融、信貸數據高于市場預期，為經濟回升向好營造了適宜的貨幣金融環境； 同時，國內經濟復蘇節奏分化，部分中下游制造業需求復蘇不及預期，市場對企業盈利的擔憂有所升溫，全市場風險偏好整體 下行，對高估值成長股形成顯著壓制。 海外層面，美聯儲3月議息會議釋放偏鷹信號，全年降息押注下降，美元指數與美債收益率持續上行，全球流動性預期反復，進 一步壓制了中小盤成長股的估值，北交所作為以硬科技成長股為主的市場，受沖擊更為明顯。

交易結構惡化，獲利盤集中了結加劇調整

2025年的上漲行情積累了豐厚的獲利盤，市場情緒轉向、前期獲利資金集中了結，加劇了市場調整。機構資金階段性調倉，部 分公募基金、私募基金為鎖定全年收益，對漲幅較高、估值與業績脫節的北交所標的進行減倉（減持比例（減持股數）超95% 的個股占比達44.4%），進一步放大了市場波動。

中長期堅定看好北交所的核心底層邏輯

政策支持體系持續完善，制度優化空間充足

盡管短期市場仍存在估值消化的承壓需求，但我們堅定看好北交所的中長期配置價值，其底層邏輯并未因短期調整發生任何改變， 五大核心支撐依然穩固。北交所作為服務創新型中小企業的主陣地，是國家創新驅動發展戰略的核心資本市場平臺，其“打造服 務創新型中小企業主陣地”的頂層戰略定位從未動搖，政策紅利持續釋放的長期趨勢不變，高質量擴容與制度優化雙輪驅動，持 續夯實市場長期發展根基。

2025年以來，證監會、北交所先后出臺多項制度優化政策，形成全鏈條政策支持體系：發行端優化上市審核標準，提升對硬科技企業的包容性； 交易端擴大做市商隊伍、豐富兩融標的池、減免債券交易費用，持續提升市場流動性；監管端完善并購重組、退市規則，強化信息披露監管， 營造良性市場生態。未來，隨著資本市場全面深化改革推進，北交所在交易機制優化、投資者適當性管理、衍生品工具擴容、長期資金入市支 持等方面仍有較大的政策優化空間。展望后續，若市值打新改革按預期推進、北證ETF等指數化產品加速落地，將進一步釋放制度紅利，為市場 長期發展提供堅實的制度保障。

投資者生態持續優化，增量資金渠道不斷拓寬

監管層持續構建多元化投資者體系，引導各類中長期資金入市。 一方面，證監會引導公募基金加大在北交所投資，擴大北交所指數基金、主題基金產品供給，截至2025年末，269只公募基金配置北交所標的， 同比2024年增長3.86%；持倉市值達232.73億元，同比增長82.93%。另一方面，持續引導社?；?、養老金、保險資金、QFII等中長期資金入市，完善長期資金入市的配套支持政策，機構投資者持倉占流通A股 比例達30.30%，投資者結構持續優化。隨著高質量擴容帶來的優質標的供給增加，北交所對機構資金的吸引力持續提升，將為市場長期發展 提供源源不斷的增量資金支撐。