2026年宏觀深度報告：“十五五”時期“科特估”的新征程

時代背景：“十五五”新時期科技與產業發展的新要求

1.1. 現代產業體系構建：制造業強國支撐下的科技轉型

“十五五”時期作為基本實現社會主義現代化的關鍵鋪墊階段，明確了“堅持把發 展經濟的著力點放在實體經濟上”的核心導向，而制造業強國建設正是現代產業體系的 核心支柱與科技轉型的根本支撐。這一時期的現代產業體系，以智能化、綠色化、融合 化為發展方向，強調通過科技創新重塑制造業價值鏈，實現從制造大國向制造強國的飛 躍。 科技轉型并非簡單的技術疊加，而是產業鏈、創新鏈、資金鏈、人才鏈的深度融合。 “十四五”期間，至 2024 年我國“三新”經濟增加值占 GDP 比重已達 18%，高新技術 產業規模持續壯大，為“十五五”科技轉型奠定了堅實基礎。進入“十五五”新周期， 政策更加強調產業基礎再造和重大技術裝備攻關，通過滾動實施制造業重點產業鏈高質 量發展行動，推動傳統產業數智化轉型，同時以先進制造業為骨干，構建傳統產業升級 和新興產業引領的雙輪驅動格局。依托新型舉國體制，政府、企業、高校院所協同發力， 在集成電路、工業母機等“卡脖子”領域集中突破，既保障產業鏈供應鏈安全，又為科 技產業發展提供了廣闊應用場景，制造業的堅實基礎與科技的創新活力形成雙向賦能， 成為“科特估”的核心基本面支撐。

1.2. 產業范圍拓展：新興產業規模化與未來產業前瞻化并行

2026 年 1 月 30 日，中央政治局集體學習以“前瞻布局和發展未來產業”為主題， 明確了未來產業在強國建設、民族復興偉業中的戰略地位。“十五五”規劃從國家戰略層 面對科技創新產業提前布局，戰略性新興產業的規模化與未來產業的前瞻化并行推進， 為“科特估”明確了新的價值方向。 戰略性新興產業已從培育期邁入成長期，新能源、新材料、商業航天等領域政策支 持持續加碼，形成各具特色的產業集群，成為新質生產力的重要載體和“科特估”的核 心覆蓋領域。未來產業的布局則彰顯國家戰略前瞻性，量子科技、生物制造、氫能和核 聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等被明確列為重點發展方向。工業和信 息化部聯合七部門印發相關實施意見，將未來產業劃分為六大方向并謀劃國家科技重大 項目。根據中國工業互聯網研究院測算，2024 年中國未來產業產值規模約 11.7 萬億元， 2025 年、2026 年未來產業產值規模預計為 13.4 萬億元、15.5 萬億元，2024 至 2026 年 復合增長率將達 15%。 產業范圍的拓展本質上是科技與經濟深度融合的必然結果。“十五五”時期，政策 不再局限于單一產業扶持，而是強調新技術、新產品、新場景的大規模應用示范，形成 “技術突破—場景應用—規模擴張—技術再研發”的良性循環，為“科特估”提供了廣 闊的價值成長空間。

核心根基：“科特估”的理論體系與政策支撐

2.1. 理論根基：中國特色金融發展之路的原創性探索

與西方傳統估值體系聚焦短期財務回報不同，“科特估”立足中國金 融實踐創新，構建起具有中國特色的理論框架，并非對西方估值方法的簡單修正，而是 基于科技產業發展規律與國家戰略需求的原創性探索。其核心是注入“安全溢價”、“戰 略溢價”、“長期溢價”、“新技術溢價”、“新經營溢價”，打破單一盈利指標的估值局限， 為高研發投入、長周期回報的“硬科技”企業提供更具適配性的價值衡量標準。 兩年實踐已印證這一理論的有效性：“科特估”板塊估值與業績同步提升，科創綜 指 2025 年漲幅達 46.3%，顯著跑贏市場主要寬基指數，彰顯了理論創新對市場認知的 引導作用。

2.2. 政策支撐：多層次全鏈條的戰略保障網絡

“科特估”的實踐探索始終與國家科技戰略同頻共振，黨的一系列重大部署構成其 清晰的行動指南：2016 年全國科技創新大會首次明確建設世界科技強國目標，2022 年 黨的二十大提出 2035 年實現高水平科技自立自強，2025 年黨的二十屆四中全會更將“科 技自立自強水平大幅提高”列為“十五五”時期核心目標，聚焦 AI、量子、集成電路等 前沿領域破解“卡脖子”問題，形成“科特估”精準發力的政策坐標系。 資本市場對戰略部署的快速響應，為“科特估”落地提供了堅實制度保障。2024 年 新“國九條”構建“1+N”政策體系，“科創板八條”強化“硬科技”服務定位，推動科 創板新增產業并購超 160 單；2025 年科創板“1+6”措施設立科創成長層，將第五套上市標準擴圍至 AI、商業航天等領域，截至 2025 年底已有 38 家前沿企業入駐。此外，科 技十六條、并購六條等政策協同發力，引導資本“投早投小投硬科技”，全市場重大資產 重組超 200 單，形成多層次、全鏈條的政策支持網絡。

實踐成效：“科技—資本”良性循環加速形成

3.1. 指數與業績雙升：“科特估”價值凸顯

“科特估”理念提出以來，在政策與產業升級的雙重驅動下，相關指數呈現顯著的 估值修復與業績增長態勢。作為構筑中國科創勢力“標桿性指數”的科創綜指，2025 年 全年漲幅達到 46.3%，顯著跑贏市場主要寬基指數；截至 2025 年 12 月 31 日，科創板 相關 ETF 總規模約 3500 億元，產品數量達 125 只，是 2024 年底的 3 倍；估值方面， 2025 年 1 月 20 日至 2025 年 12 月 31 日，科創綜指市盈率（PE TTM 口徑）提升 66.14%， 總市值增長了 52.28%，實現估值大幅躍遷；業績方面，2025 年度，科創綜指成分上市 公司營業收入同比增速從 2025 年一季報的 2.03%提升至 2025 年年報的 9.88%，歸母凈 利潤增速從2025年一季報的-54.06%提升至2025年年報的23.38%，呈逐季度攀升態勢， 彰顯了科技產業基本面持續改善。科創板已成為“硬科技”價值發現與配置核心渠道。

3.2. 市場生態優化：科創板引領“硬科技”價值發現

科創板作為“科特估”實踐的核心載體，已成為“硬科技”價值發現的核心渠道。 截至 2025 年底，科創板上市公司達 600 家，總市值突破 10 萬億元以上，其中 12 只股 票市值超過 1000 億元，合計市值約 3.3 萬億元，形成一批具有行業影響力的科技龍頭企 業；七成企業獲評國家級專精特新“小巨人”或制造業單項冠軍，集成電路領域超 120 家企業覆蓋設計、制造、封測全鏈條，推動產業自主化水平顯著提升。 1) 研發投入方面，2025 年前三季度，科創板公司研發投入總額高達 1197.45 億元， 達到板塊凈利潤的 2.4 倍，研發強度中位數達到 12.4%，遠高于其他板塊，彰顯資本對 技術創新的精準賦能。 2) 市場資金層面，科創板相關 ETF 規模從 2024 年底的約 1000 億元增至 2025 年年 底的約 3500 億元，占 2025 年 12 月 31 日科創板自由流通市值的 7.5%，成為 A 股指數 化投資比例最高的板塊；2025 年超六成科創板公司推出 2024 年度現金分紅方案，年度 累計分紅總額 388 億元，形成“資本支持創新、創新反哺資本”的良性循環。 3) 在 AI、商業航天等前沿領域，一批企業借助“科特估”估值邏輯獲得資本支持， 實現從技術突破到產業落地的跨越，如國產大模型邁向場景應用、商業火箭技術進入工 程化階段，印證了估值體系對產業發展的催化作用。