2026年4月市場策略，一季報(bào)全景前瞻

策略——4 月市場策略：一季報(bào)全景前瞻

（一）美伊沖突推演及一季報(bào)全景前瞻

1.伊朗沖突的背景和進(jìn)展：未達(dá)成特朗普預(yù)期，戰(zhàn)局短期已加劇

起因：美以和伊朗談判進(jìn)行中但相對不順，2 月底美以找到機(jī)會(huì)對伊朗高層進(jìn)行斬首，伊朗首領(lǐng)哈梅內(nèi) 伊喪生；隨即雙方開展沖突。最新進(jìn)展：伊朗繼任偏鷹+封鎖海峽（未實(shí)現(xiàn)特朗普期望），美國繼續(xù)軍 事打擊施壓伊朗。

2.伊朗沖突的終局場景假設(shè)和對資本市場影響

后續(xù)展望看，短期仍然以打促談，未給雙方臺(tái)階前戰(zhàn)局難好轉(zhuǎn)；考慮特朗普耐心和最后一波短期手牌， 大概率在 3 月出軍事層面結(jié)果（時(shí)間不能長，自身彈藥壓力，或存外交壓力），和談結(jié)果會(huì)更靠后（更 可能在軍事結(jié)果和訪華結(jié)果后）。

3.地緣沖突-對資產(chǎn)價(jià)格短期沖擊：中東地區(qū)沖突，或主要影響金油價(jià)

回顧歷史地緣沖突的短期影響，黃金+原油受避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)上漲，A 股+美股風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。 其中如石油危機(jī)期間沖擊原油供給的，黃金和原油價(jià)格波動(dòng)會(huì)更大。當(dāng)前新一輪伊以沖突目前仍屬于第 二類中東地區(qū)型沖突，可能主要影響油價(jià)和貴金屬價(jià)格，權(quán)益?zhèn)葲_擊有限；但如果原油供給實(shí)質(zhì)受到?jīng)_ 擊，大宗價(jià)格波動(dòng)可能進(jìn)一步加劇。

4.地緣沖突-對資產(chǎn)價(jià)格長期影響：金油向上，股債匯承壓

原油：上臺(tái)階；黃金：持續(xù)向上；美元：承壓；美股：承壓；美債利率：向上，短債幅度更大（加息的 話）。

5.地緣沖突-不同油價(jià)中樞對美國 CPI 影響

假設(shè)：核心 CPI 環(huán)比同去年，能源部分基于油價(jià)假設(shè)測算，食品部分受長期油價(jià)滯后影響。

6.通脹研究：沒有供給沖擊，2026 也有再通脹壓力

即使不考慮石油危機(jī)，2026 年隨景氣修復(fù)仍有通脹再向上的壓力可能；石油危機(jī)下滯脹概率更大。

7.一季報(bào)前瞻：全行業(yè)景氣度梳理

過去三個(gè)月景氣度較高且景氣加速的行業(yè)一季報(bào)有望表現(xiàn)突出。景氣度視角下，位于擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)包 括非銀、化工、有色、銀行、通信；復(fù)蘇區(qū)間行業(yè)包括家電、食飲、環(huán)保、公用、煤炭、零售。

8.周期鏈

（1）化工受上游能源價(jià)格上行拉動(dòng)景氣度

化工景氣度預(yù)測 26/3 回升至近 3 年高位，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為 2025 年底至今氟化工"甲醇等化 工品價(jià)格顯著上行。

（2）有色受益產(chǎn)品價(jià)格震蕩上行

有色景氣度預(yù)測 26/3 較 25/12 高位微升，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為有色金屬礦采選業(yè)利潤總額 26/2 同比升至 100%、SHFE 有色金屬指數(shù) 26Q1 震蕩上行。

（3）煤炭供需改善景氣底部回升

煤炭景氣度預(yù)測 26/3 較 25/12 低位回升、復(fù)蘇表征，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為動(dòng)力煤價(jià)格維持底部 回升以來高位、焦煤價(jià)格持續(xù)上行。

（4）交運(yùn)國際運(yùn)價(jià)回落，關(guān)注國內(nèi)出口需求

交運(yùn)景氣度預(yù)測 26/3 較 25/12 高位回落，主要影響為國際運(yùn)價(jià)高位震蕩回落，但國內(nèi)出口集裝箱運(yùn)價(jià) 上行。

9.消費(fèi)鏈

（1）食飲溫和修復(fù)

食飲景氣度預(yù)測整體底部小幅回升，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為啤酒"白酒產(chǎn)量同比分別由前值 25/12 的-1.1%、-12.1%回升至 26/2 的 6.5%、6.2%。

（2）家電受益海外補(bǔ)庫"定價(jià)權(quán)傳導(dǎo)上游漲價(jià)

家電景氣度預(yù)測整體底部回升。

10.制造鏈

（1）機(jī)械受益專用設(shè)備出口"工業(yè)機(jī)器人持續(xù)放量

機(jī)械景氣度預(yù)測維持高位，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為專用設(shè)備出口、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量。

（2）輕工受益出海增長&造紙價(jià)格降幅持續(xù)收窄

輕工景氣度預(yù)測高位基本走平，主要正向貢獻(xiàn)的行業(yè)數(shù)據(jù)為家具及零件出口額、造紙價(jià)格降幅仍在收窄 通道，以及前文的美國家庭耐用品庫存額底部回升。

11.4 月配置“HALOPLUS”——防御 HALO 現(xiàn)金流

在全球流動(dòng)性環(huán)境仍存在不確定性的背景下，推薦“HALOPLUS”策略——防御 HALO 現(xiàn)金流+進(jìn)攻低擁 擠度成長。 1）防守 HALO 現(xiàn)金流方向：防守端關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流與基本面支撐的 HALO 資產(chǎn)。 2）進(jìn)攻端“PLUS”則重點(diǎn)關(guān)注主題擁擠度處于相對低位、利率敏感性較低的成長方向。

編輯：火腿腸