傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2020年2季度投資策略

來源：未來智庫
發(fā)布時(shí)間：2020/04/10
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核心觀點(diǎn)：

1、增持業(yè)績確定板塊:把握疫情催化的高景氣細(xì)分領(lǐng)域:

1)游戲:2020年手游行業(yè)將進(jìn)入第二輪端轉(zhuǎn)手及IP系列化紅利期，且隨著新版號政策推動(dòng)，行業(yè)競爭格局持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)頭部游戲有望持續(xù)涌現(xiàn)。2020年也將會是國內(nèi)主流云游戲平臺進(jìn)入測試的一年，隨著云游戲平臺測試及逐步落地，將為研發(fā)商在云游戲時(shí)代核心IP再次移植變現(xiàn)打開空間，此外，VR等相關(guān)技術(shù)應(yīng)用也有望為行業(yè)持續(xù)帶來催化。推薦標(biāo)的:三七互娛、完美世界、吉比特、游族網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通、寶通科技，建議關(guān)注:港股IGG、FRIENDTIMES。

2)直播電商:疫情催化下，我們預(yù)計(jì)2020年直播電商全市場GMV有望提升至萬億量級，行業(yè)紅利明顯。我們認(rèn)為直播+購物的模式未來壁壘將逐漸體現(xiàn)為對于流量的整合運(yùn)營及選品、供應(yīng)鏈上的能力，下一階段應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)相關(guān)布局企業(yè)的偏長期的投資價(jià)值。建議關(guān)注:星期六、立昂技術(shù)、中廣天擇、華揚(yáng)聯(lián)眾等。

3)在線教育:預(yù)計(jì)疫情期間將新增5000萬人次左右的滲透量，Q2將逐步進(jìn)入留存及轉(zhuǎn)化階段，有望帶來業(yè)績彈性，推薦具有品牌及研發(fā)優(yōu)勢的新東方在線，同時(shí)重申推薦線上業(yè)務(wù)快速增長、需求釋放的職教龍頭中公教育。

4)在線視頻:相比線下各項(xiàng)文娛消費(fèi) 活動(dòng)的停滯，在線視頻成為當(dāng)前文娛消費(fèi)中最具競爭力的渠道之一，付費(fèi)會員業(yè)務(wù)發(fā)展有望獲得催化。推薦芒果超媒、新媒股份及美股愛奇藝(IQ.O)、嗶哩嗶哩(BILI .O )。

2、用時(shí)間換空間:Q2復(fù)工背景下廣告、電影院線等板塊估值有望修復(fù):

1)廣告:參考2003、2008年經(jīng)驗(yàn)，廣告支出增長與個(gè)人消費(fèi)支出保持同步，雖然短期有波動(dòng)出現(xiàn)，但是長期呈現(xiàn)完全正相關(guān)，后續(xù)廣告支出有望伴隨經(jīng)濟(jì)回暖陸續(xù)釋放。同時(shí)，長期來看我國廣告支出占GDP比重依然偏低，廣告整體增長速度依然有望在較長的時(shí)間內(nèi)快于GDP增長，建議重視分眾傳媒底部投資機(jī)會。

2)電影及院線:回顧2003年SARS期間，雖然上半年電影行業(yè)受到疫情的嚴(yán)重影響，但票房依然在全年實(shí)現(xiàn)了16%的增長，而且在2004年實(shí)現(xiàn)同比增長38%，成為2000年-2008年間的最高增速年份。宏觀層面上的原因在于中國電影市場從2003年開始全面產(chǎn)業(yè)化，微觀層面的原因在于從2003年開始數(shù)部優(yōu)質(zhì)影片上線，進(jìn)一步帶動(dòng)了市場觀影熱情。當(dāng)前國內(nèi)電影市場制作能力仍處于上升期，2019年國產(chǎn)電影票房占總票房64%，為2013年以來最高水平。疫情逐步得到控制后，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)院線市場反彈仍可期待。推薦萬達(dá)電影、光線傳媒，建議關(guān)注:北京文化等。

3、其他主線:5G主題、騰訊為代表的支付板塊等。

2020Q1各通信運(yùn)營商均提出了全年的用戶增長目標(biāo)，預(yù)計(jì)2020年將是5G大規(guī)模投資第一年，5G資本開支較 19年提升3倍以上，預(yù)計(jì)未來3-5年5G及總資本開支逐年提升，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)獲益標(biāo)的:號百控股、平治信息?？春弥Ц妒袌?，互聯(lián)網(wǎng)公司最強(qiáng)貨幣化工具變現(xiàn)正當(dāng)時(shí)，推薦騰訊控股，我們認(rèn)為隨著支付業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼減少和費(fèi)率提升，公司業(yè)績會恢復(fù)到 25%以上的增長，股價(jià)將迎來業(yè)績與估值的雙擊。