強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”投資中的氣候風(fēng)險(xiǎn)管理

一、“一帶一路”國(guó)家投資潛力 巨大，但面臨顯著氣候風(fēng)險(xiǎn)

1.1 “一帶一路”國(guó)家國(guó)情概況

社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。“一帶一路”沿線國(guó)家 2019 年人口總計(jì) 46.85 億，占全球的 61.05%( 不含中國(guó)為 42.84%)；國(guó)民生產(chǎn)總值約為 33.72 萬(wàn)億美元，占全球的 38.45%( 不含中國(guó)為 22.09%)。沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大， 大多數(shù)是發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家，約 41% 的國(guó)家人均 GDP 低于世界平均水平。

資源環(huán)境績(jī)效。“一帶一路”沿線是自然資源的集中生產(chǎn)區(qū)和消費(fèi)區(qū)，沿線國(guó)家單位 GDP 能耗、原木消耗比世界平均水平高出 50% 以上，單位 GDP 鋼材消耗、水泥消耗、有色金屬消耗、水耗等是世界平均水平的 2 倍或 2 倍 以上。“一帶一路”沿線國(guó)家提供了全球 57.9% 的石油，54.2% 的天然氣和 70.5% 的 煤炭，同時(shí)也消耗大量的一次能源以及鋼材、水泥、有色金屬、原木等初級(jí)生產(chǎn)原料。

基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀。“一帶一路”倡議覆蓋的很多發(fā)展中國(guó)家雖然資源豐富，但基礎(chǔ)設(shè)施落后；地區(qū)戰(zhàn)略互有沖撞、地緣政治復(fù)雜、 協(xié)調(diào)難度大、經(jīng)濟(jì)和合同風(fēng)險(xiǎn)多，互聯(lián)互通狀況不容樂(lè)觀；沿線各國(guó)當(dāng)前低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和建設(shè)資金短缺問(wèn)題制約了大部分國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)。

1.2 “一帶一路”投資對(duì)全球氣候影響顯著

“一帶一路”國(guó)家下一步發(fā)展階段具有高度依賴(lài)能源的特征，未來(lái)十年基礎(chǔ)設(shè)施投資將決定能源需求增長(zhǎng)如何影響溫室氣體排放的增長(zhǎng)趨勢(shì)： 如果“一帶一路”國(guó)家繼續(xù)沿用傳統(tǒng)發(fā)展模式，而全球其他國(guó)家及地區(qū)均實(shí)現(xiàn)“2 度溫升情景”目標(biāo)所要求的減排，到 2050 年，“一帶一路”國(guó)家的碳排 放總量在全球碳排放總量中的占比將高達(dá) 66%，屆時(shí)全球碳排放總量將是“2 度溫升情 景”允許的碳排放總量的 2 倍；且即便在“歷史最佳情景”下，“一帶一路”國(guó)家的碳 減排仍不足以實(shí)現(xiàn)“2 度溫升情景”發(fā)展目標(biāo)，到 2050 年，其碳排放總量將比“2 度溫 升情景”下的碳排放預(yù)算高出 17%。

1.3 全球應(yīng)對(duì)氣候變化引發(fā)高碳資產(chǎn)擱淺風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”投資面臨資產(chǎn)擱淺風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”國(guó)家所在的區(qū)域受到氣候變化影響大，極端事件、降水量及模式的改變、海平面上升等對(duì)人民生活和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有顯著的影響，因此應(yīng)對(duì)氣候變化也是沿線各國(guó)的重要關(guān)切。在聯(lián)合國(guó)框架下， 大多數(shù)“一帶一路”國(guó)家都提交了“國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)”（NDC），提出了到 2030 年應(yīng)對(duì)氣候變化的目標(biāo)和行動(dòng)。氣候變化已經(jīng)成為“一帶一路”投資中不可回避的話(huà)題， 因此越是適應(yīng)氣候變化及其應(yīng)對(duì)措施的投資組合就越能避免成為擱淺資產(chǎn)。

二、金融機(jī)構(gòu)面臨氣候風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源和傳導(dǎo)機(jī)制

2.1 金融機(jī)構(gòu)面臨氣候風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

金融機(jī)構(gòu)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源分為兩大類(lèi)：物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

物理風(fēng)險(xiǎn)是指氣候事件（如極端天氣事件）導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，以及氣候事件引發(fā)的生態(tài)系統(tǒng)平衡大范圍改變（如海平面上升、土壤質(zhì)量下降或海洋生態(tài)失衡）導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)是指由社會(huì)各界應(yīng)對(duì)氣候變化的努力而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于公共政 策、技術(shù)變化、公眾情緒和顛覆性商業(yè)模式創(chuàng)新。

2.2 氣候風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理一般在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管政策下進(jìn)行，其風(fēng)險(xiǎn)分析和管理框架一般將金融風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)等。理解氣候風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于氣候風(fēng)險(xiǎn)被充分納入金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系至關(guān)重要。

在一些情況下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)直接暴露于氣候風(fēng)險(xiǎn)之中。除此之外，金融機(jī)構(gòu)的氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露一般是間接的，來(lái)源于其客戶(hù)和投資標(biāo)的的氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露。

2.3 氣候風(fēng)險(xiǎn)的量化分析

一些領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)和公共部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)推動(dòng)金融部門(mén)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的理解、增加方法學(xué)的可靠性并將風(fēng)險(xiǎn) 分析的結(jié)果納入投資決策。但不論是單個(gè)資產(chǎn)、資產(chǎn)組合還是金融系統(tǒng)層面，氣候風(fēng)險(xiǎn) 的量化分析在方法學(xué)、模型和工具方面仍亟待完善。

三、“一帶一路”國(guó)家的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)投資的影響

3.1 “一帶一路”重點(diǎn)區(qū)域的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”倡議主要覆蓋亞洲（東南亞、南亞、中亞）、非洲、歐洲等地區(qū)，沿線國(guó)家的區(qū)域分布以及 IPCC 評(píng)估報(bào)告識(shí)別的區(qū)域主要?dú)夂蝻L(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型。不同地區(qū)對(duì)于氣候變化的敏感性也顯著不同。

3.1.1 東南亞地區(qū)

東南亞是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展最有活力和潛力的地區(qū)之一，在未來(lái)新的世界政治、經(jīng)濟(jì)格局中，東南亞的戰(zhàn)略地位將愈發(fā)重要。東南亞地區(qū)面臨的主要?dú)夂蛭锢盹L(fēng)險(xiǎn)是溫度、降水、蒸散、海平面變化等引致的自 然生態(tài)系統(tǒng)改變、資源分布變化、健康和財(cái)產(chǎn)的直接損失等，IPCC 評(píng)估報(bào)告對(duì)東南亞地區(qū)面臨的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了梳理。

3.1.2 南亞地區(qū)

南亞次大陸包含了超過(guò) 20% 的世界人口，使它成為了世上人口最多和最密集的地 域。南亞國(guó)家大部分以農(nóng)業(yè)為主要經(jīng)濟(jì)部門(mén)，能源資源以煤為主。南亞地區(qū)面臨的主要?dú)夂蛭锢盹L(fēng)險(xiǎn)與東南亞類(lèi)似，由于其地形、氣候和人口分布特征，南亞地區(qū)面臨的水資源短缺、干旱等風(fēng)險(xiǎn)則更為嚴(yán)峻。

3.1.3 撒哈拉以南非洲

撒哈拉以南非洲是世界上最貧窮的區(qū)域，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展較慢，糧食不能自給，在國(guó)際貿(mào)易中處于相對(duì)不利的地位。在 2DS 情景和 NDC 情景下，撒哈拉以南非洲都面臨降水顯著減少的風(fēng)險(xiǎn)，撒哈拉以南非洲 生態(tài)系統(tǒng)脆弱、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平較低，自然生態(tài)系統(tǒng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)容易受氣候變化影響，特別是農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，糧食安全問(wèn)題將進(jìn)一步加劇，部分適宜種植經(jīng)濟(jì)作物的區(qū)域面積將不斷減少，人民生計(jì)和經(jīng)濟(jì)都將受到威脅。

3.2 “一帶一路”關(guān)鍵行業(yè)與部門(mén)的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于生產(chǎn)部門(mén)和行業(yè)來(lái)說(shuō)，氣候變化可能顯著影響其必需自然資源的可獲得性以及主要產(chǎn)品的產(chǎn)出效率，并對(duì)生產(chǎn)設(shè)施和工具造成破壞。

3.2.1 能源部門(mén)

“一帶一路”沿線很多發(fā)展中國(guó)家仍面臨能源短缺的問(wèn)題，發(fā)展可再生能源既是讓 “一帶一路”國(guó)家的人民獲得清潔的、可負(fù)擔(dān)的能源的必然選擇，也是全球共同應(yīng)對(duì)氣候變化的關(guān)鍵手段。“一帶一路”國(guó)家可再生資源豐富，各國(guó)對(duì)于發(fā)展可再生能源亦雄心勃勃。

中國(guó)在“一帶一路”建設(shè)中也對(duì)可再生能源進(jìn)行了大量投資，長(zhǎng)期來(lái)看氣候變化將給可再生能源項(xiàng)目帶來(lái)不確定性，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。很多“一帶一路”國(guó)家的化石能源占比較高，中國(guó)在這些國(guó)家仍有較多的化石能源項(xiàng)目。在氣候物理風(fēng)險(xiǎn)方面，化石能源部門(mén)主要面臨洪水、干旱、熱浪和海平面上升等氣候?yàn)?zāi)害對(duì)能源基礎(chǔ)設(shè)施的破壞。不過(guò)化石能源部門(mén)面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自政 策和技術(shù)等因素導(dǎo)致的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

3.2.2 農(nóng)林業(yè)

農(nóng)林業(yè)是很多“一帶一路”國(guó)家的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，同時(shí)未來(lái)大量的人口增長(zhǎng)及相應(yīng)的糧食需求將發(fā)生在“一帶一路”國(guó)家，進(jìn)一步增加這些國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化的壓力。

氣候變化使作物生育期延長(zhǎng)，種植制度有所調(diào)整，高緯度地區(qū)作物生育期延長(zhǎng)，喜溫作物界限北移。氣候變化還導(dǎo)致農(nóng)作物病蟲(chóng)害的范圍和程度加重。氣候變暖將改變昆 蟲(chóng)、寄主植物和天敵之間原有的物候同步性，使病蟲(chóng)害的治理難度加大。氣候變化還導(dǎo)致極端氣候事件頻率和強(qiáng)度增加，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)損失增大。氣候變化對(duì)主要糧食作物產(chǎn)量的影響因作物類(lèi)型和區(qū)域而異。水資源是糧食產(chǎn)量的重要限制因素，降水模式的改變疊加氣溫變化，不同區(qū)域糧食產(chǎn)量的變化趨勢(shì)也將有所不同。

氣候變化給森林生態(tài)系統(tǒng)和林業(yè)帶來(lái)了正面和負(fù)面的雙重影響。首先，氣候變化會(huì)導(dǎo)致植物生長(zhǎng)期延長(zhǎng)，加上大氣二氧化碳濃度增加形成的“施肥效應(yīng)”，森林生態(tài)系統(tǒng)的生產(chǎn)力總體呈增加趨勢(shì)。第三，森林的空間分布有向高緯度和高海拔地區(qū)遷移的趨勢(shì)。 另一方面，氣候變化引起的極端氣候事件會(huì)導(dǎo)致林木大量折斷和死亡，森林可燃物累積增加，從而加劇了森林火災(zāi)發(fā)生的頻度和強(qiáng)度。與此同時(shí)，森林病蟲(chóng)危害加大，促進(jìn)了海拔較高地區(qū)的森林病蟲(chóng)害的大發(fā)生。此外，氣候變化導(dǎo)致森林類(lèi)型的位移和消失， 使生物多樣性和物種格局發(fā)生改變。

3.2.3 城市

干旱缺水。全球氣候變化將顯著影響降水模式，將可能引起或加劇城市地區(qū)的干旱。 相對(duì)于農(nóng)村來(lái)說(shuō) , 城市由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和人口密集 , 受災(zāi)之后產(chǎn)生的損失會(huì)被放大，干旱 造成河水流量下降、地下水位下降 , 沿海地區(qū)城市還會(huì)出現(xiàn)咸水倒灌、影響供水 。

沿海地區(qū)洪水、海平面上升和風(fēng)暴潮。受氣候變化影響，不斷上升的海平面、沿海和河岸侵蝕、或是結(jié)合風(fēng)暴潮的洪水都可能會(huì)影響沿海地區(qū)居民的生命財(cái)產(chǎn)安全，破壞 沿海植被以及生態(tài)系統(tǒng)，威脅到經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，沿海的港口設(shè)施和大型石化、能源等行業(yè)尤其容易受到影響。

城市內(nèi)澇。氣候變化導(dǎo)致的短期強(qiáng)降雨會(huì)對(duì)城市排水系統(tǒng)和雨季洪水產(chǎn)生重大影響， 城市將會(huì)面臨更多的排洪問(wèn)題和更頻繁的下水道污水溢出問(wèn)題。暴雨和風(fēng)暴潮形成的洪 澇將會(huì)造成城市財(cái)產(chǎn)的損失和公共基礎(chǔ)設(shè)施的破壞、污染水源、破壞商業(yè)活動(dòng)，乃至威 脅人民的生計(jì)，同時(shí)也會(huì)增加通過(guò)水傳播和與水有關(guān)的疾病的發(fā)病率。

3.3 金融機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)面臨的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)影響

金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”國(guó)家進(jìn)行投資活動(dòng)面臨的氣候物理風(fēng)險(xiǎn)主要包括：一方面， 氣候變化導(dǎo)致極端天氣和自然災(zāi)害等事件的發(fā)生頻率和強(qiáng)度上升，對(duì)金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)氐?辦公場(chǎng)所設(shè)施及人員造成直接的損害；另一方面，氣候變化導(dǎo)致當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境和自然資 源分布發(fā)生改變，給能源、農(nóng)林業(yè)、城市等“一帶一路”國(guó)家的重要產(chǎn)業(yè)和部門(mén)造成不 確定性。

四、“一帶一路”國(guó)家的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)投資的影響

4.1 “一帶一路”國(guó)家的溫室氣體排放情況

“一帶一路”國(guó)家有全球 3/4 的人口，產(chǎn)出全球 1/3 的 GDP，但能源排放強(qiáng)度和碳排放強(qiáng)度卻普遍較高，是未來(lái)全球能源消費(fèi)和溫室氣體排放的主要增長(zhǎng)源。

4.2 “一帶一路”國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化的政策和目標(biāo)

“一帶一路”國(guó)家根據(jù)各自的國(guó)情和能力，提出了多樣化的國(guó)家自主貢獻(xiàn)減緩目標(biāo) 形式。其中，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都設(shè)定了到 2030 年的絕對(duì)量減排目標(biāo)。雖然絕大多數(shù)“一帶一路”國(guó)家提出了國(guó)家自主貢獻(xiàn)減緩目標(biāo)，但這些目標(biāo)的落實(shí)取決于國(guó)際社會(huì)在資金、技術(shù)、能 力建設(shè)方面的支持。僅僅依賴(lài)“一帶一路”國(guó)家自身資源落實(shí)這些國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)存在較大難度，這也凸顯了國(guó)際合作以支持“一帶一路”綠色低碳發(fā)展的重要性。

截至 2021 年 3 月，已有包括智利、哥斯達(dá)黎加、新西蘭、匈牙利、新加坡、南非、烏 克蘭等在內(nèi)的“一帶一路”國(guó)家作出了碳中和承諾 。可以預(yù)見(jiàn)會(huì)有越來(lái)越多的“一帶 一路”國(guó)家在未來(lái)做出碳中和承諾并出臺(tái)相應(yīng)的綠色低碳政策。在此背景下，相比 2℃目 標(biāo)下的發(fā)展路徑，1.5℃路徑更符合“一帶一路”國(guó)家未來(lái)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)也因此將面 臨比 2℃路徑更大的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 基于BRIAM模型的“一帶一 路”氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)分析

在 NDC 和 2DS 情景下，與 BAU 情景相比，“一帶一路”國(guó)家的能源結(jié)構(gòu)、碳價(jià)及對(duì)不同能源 的投資需求有顯著差異，各國(guó)的氣候變化政策將導(dǎo)致高碳行業(yè)的投資需求下降，低碳行 業(yè)的投資需求上升。

4.3.1 BRIAM 模型研究方法及相關(guān)假設(shè)

國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化戰(zhàn)略研究和國(guó)際合作中心自主開(kāi)發(fā)的“一帶一路” 綜合評(píng)估模型主要用于評(píng)估“一帶一路”沿線國(guó)家自主貢獻(xiàn)實(shí)施、減緩和適應(yīng)氣候變化、 可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綠色投資和貿(mào)易，可建立全球溫升情景與各行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程、 碳價(jià)、投資貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變等之間的關(guān)系，為實(shí)現(xiàn)應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)的各層級(jí)政策制定提 供決策支撐。

4.3.2 “一帶一路”區(qū)域的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）不同的氣候政策對(duì)能源結(jié)構(gòu)的影響

在 BAU 情景下，煤炭仍將是“一帶一路”國(guó)家未來(lái)主要的能源來(lái)源，能源供應(yīng)主要依賴(lài)化石能源。在 NDC 情景下，“一帶一路”國(guó)家的煤炭消費(fèi)雖然在 2050 年前仍有小幅增長(zhǎng)，但增速明顯下降，2050 年的非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá) 36.7%。 但由于各國(guó)國(guó)家自主貢獻(xiàn)仍主要聚焦近中期，碳捕獲封存等脫碳技術(shù)的應(yīng)用范圍有限， 2050 年僅有 9.7% 的化石能源消費(fèi)耦合碳捕獲封存技術(shù)。

在 2DS 情景下，“一帶一路”國(guó)家“去煤化”趨勢(shì)顯著。2050 年“一帶一路”國(guó) 家非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá) 44.2%，同時(shí) 44.1% 的化石能源和 56.7% 的生物質(zhì)將耦合碳捕獲封存技術(shù)。受益于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在 NDC 情景下，“一帶一路” 國(guó)家 2030 和 2050 年的單位能源碳強(qiáng)度分別在 2015 年的水平上降低 2.3% 和 15.4%。 在 2DS 情景下，2030 和 2050 年的單位能源碳強(qiáng)度將分別在 2015 年的水平上降低 20.3% 和 81.2%。

（2）不同的氣候政策對(duì)電力系統(tǒng)脫碳的影響

在 BAU 情景和 NDC 情景下，“一帶一路”國(guó)家的裝機(jī)需求基本保持一致，但結(jié)構(gòu)差異較大。BAU 情景下的煤電裝機(jī)將在 2060 年前保持增長(zhǎng)，而在 NDC 情景下，煤電 裝機(jī)將從 2030 年后出現(xiàn)下降。NDC 情景下的可再生能源特別是太陽(yáng)能和風(fēng)能的裝機(jī)占 比也將顯著增加。天然氣（Gas）的裝機(jī)無(wú)論在 BAU 情景還是在 NDC 情景下均有較大 幅度增長(zhǎng)。

在 2DS 情景下，由于電氣化水平提高以及風(fēng)能 / 太陽(yáng)能等年均利用小時(shí)較低的間歇 式能源發(fā)展的影響，裝機(jī)需求顯著增加。在 NDC 情景下，2030 年和 2050 年電力裝機(jī)將分別達(dá)到 2015 年的 1.7 倍和 3.1 倍，非化石能源占電力裝機(jī)的比重將分別達(dá) 30.1% 和 49.8%。而在 2DS 情景下，2030年和 2050 年電力裝機(jī)將分別達(dá)到 2015 年的 1.8 倍和 3.9 倍，非化石能源占電力裝機(jī)的 比重將分別達(dá) 41.6% 和 71.8%。

（3）不同的氣候政策對(duì)能源供應(yīng)投資的影響

在 2DS 情景下，隨著二氧化碳排放控制目標(biāo)的進(jìn)一步縮緊及能源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向低碳 轉(zhuǎn)型，“一帶一路”國(guó)家不管在投資需求還是在投資結(jié)構(gòu)上都有較大變化。2050 年的投 資需求將在 NDC 情景的基礎(chǔ)上提高 20%，同時(shí)對(duì)低碳能源和配套基礎(chǔ)設(shè)施如智能電網(wǎng) 等的投資將大幅提高。

（4）不同的氣候政策對(duì)碳價(jià)的影響

“一帶一路”國(guó)家的氣候政策還將對(duì)碳價(jià)產(chǎn)生影響。隨著減排力度的增加，“一帶一路”國(guó)家的碳價(jià)將顯著上升。在 NDC 情景下，2030 年和 2050 年的碳價(jià)將分別達(dá)到 22.6 美元 / 噸 CO2 和 24.7 美元 / 噸 CO2。而在 2DS 情景下，由 于需要實(shí)現(xiàn)更高的減排目標(biāo)，減排成本大幅上升，2030 年和 2050 年的碳價(jià)也將相應(yīng)上 升至 56.6 美元 / 噸 CO2 和 150.1 美元 / 噸 CO2。

4.4 氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)或?qū)?dǎo)致高碳企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化和估值下降

在氣候轉(zhuǎn)型壓力下，相較于照常情景，在 NDC 情景和 2DS 情景 下，代表性企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在償債能力、流動(dòng)性和盈利能力等方面全面惡化，且由于2DS 情景對(duì)碳排放的要求更為嚴(yán)格，企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在該情景下惡化更為嚴(yán)重。

在氣候轉(zhuǎn)型情景下，重點(diǎn)行業(yè)的案例企業(yè)未來(lái)十年估值下挫最高達(dá) 到 72%。若企業(yè)自身不進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，且持有“一帶一路”國(guó)家相關(guān)行業(yè)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)也不采取任何風(fēng)險(xiǎn)緩 釋措施，這些金融機(jī)構(gòu)將面臨較高的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

五、案例研究——巴基斯坦電力行業(yè)氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)分析

5.1 巴基斯坦能源和電力行業(yè)概況

巴基斯坦從能源資源稟賦來(lái)看資源貧瘠，可再生能源資源豐富 , 但地理位置不理想。在能源生產(chǎn)消費(fèi)方面，巴基斯坦境內(nèi)油氣資源不能滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，一次能源供應(yīng)與需求缺口較大，能源供應(yīng)高度依賴(lài)進(jìn)口。

巴基斯坦發(fā)電裝機(jī)主要來(lái)自于化石燃料和水電，且發(fā)電成本較高。巴基斯坦的電力發(fā)展仍面臨一些挑戰(zhàn)。首先，其電力缺口較大，嚴(yán)重的缺電已成為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大瓶頸。其次，由于發(fā)電用的燃油大量依賴(lài)進(jìn)口，導(dǎo)致其發(fā)電成本較高。最后，較高的電網(wǎng)線損率也是其電力行業(yè)發(fā)展面臨的另一個(gè)重大問(wèn)題。

5.2 巴基斯坦電力行業(yè)面臨的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

5.2.1 國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景下巴基斯坦電力行業(yè)面臨的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

巴基斯坦國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)預(yù)計(jì)到 2025 年將向國(guó)家電網(wǎng)增加 25000 兆瓦的電力， 并將消除當(dāng)前的能源供需缺口，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)是該政策的主要目標(biāo)。此外，巴基斯坦的 國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)還提到了關(guān)于能源效率和替代能源的國(guó)家政策。同時(shí)，巴基斯坦國(guó)家 自主貢獻(xiàn)目標(biāo)對(duì)于不同優(yōu)先等級(jí)的能源領(lǐng)域減緩措施選擇進(jìn)行了排序。

（1）裝機(jī)規(guī)模

在照常情景下，到 2050 年總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到約 376GW，其中超臨界的煤電將占總裝機(jī)規(guī)模的 30%，光伏裝機(jī)容 量占比達(dá) 18.5%，天然氣發(fā)電裝機(jī)容量占比為 12.6%，陸上風(fēng)電裝機(jī)占比達(dá) 9.6%，大型水電、核能、小型水電分別占比 8.1%、7.2% 和 8.1%。隨著總裝機(jī)規(guī)模的增加以及現(xiàn)有裝機(jī)的淘汰，油電發(fā)電裝機(jī)占比將從 38.1% 下降至 1.8%。伴隨著可再生能源的利用，總裝機(jī)規(guī)模將略高于照常情景下的規(guī)模，達(dá)到 約 389 兆瓦，其中火電發(fā)電裝機(jī)規(guī)模有所下降，超臨界的煤電裝機(jī)將控制在 83GW，占 總裝機(jī)規(guī)模的 21.2%，天然氣發(fā)電裝機(jī)為 29GW，占總裝機(jī)規(guī)模比重下降至 7.7%。可 再生能源發(fā)電技術(shù)的比例有所提高，光伏和陸地風(fēng)電的裝機(jī)規(guī)模分別為 110GW 和 46GW，分別占比 28.5% 和 11.8%。

（2）發(fā)電量

發(fā)電量方面，照常情景下伴隨著新增裝機(jī)的利用，煤電、核能、小型水電、光伏、 陸地風(fēng)電、生物質(zhì)能的發(fā)電量和占比將比 2015 年有顯著增加，分別增加至 37%、 14%、8%、7%、5% 和 3%。國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景下，伴隨著新能源發(fā)電技術(shù)的進(jìn)一步利用，化石能源發(fā)電占比顯著下降，煤電、天然氣、油電發(fā)電占比分別降至 28%、8% 和 1%。清潔能源發(fā)電占比有所提高，其中核電增加至 19%，大型水電占比增加至 12%， 陸地風(fēng)電增加至 7%，光伏增加至 12%。

（3）發(fā)電設(shè)施投資

在照常情景下，到 2050 年巴基斯坦電力行業(yè)固定投資約為 4300 億美元，其中 超臨界煤電約為 630 億美元，占 14%，天然氣發(fā)電約為 220 億美元，占 5%，核電約 為 750 億美元，占 17%，大型水電約為 421 億美元，占 9.8%，小型水電約為 500 億 美元，占 12%，生物質(zhì)發(fā)電約為 178 億美元，占 4%，陸地風(fēng)電約為 464 億美元，占 11%，海上風(fēng)電約為 166 億美元，占 4%，光伏發(fā)電約為 950 億美元，占 22%。

在國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景下，到 2050 年巴基斯坦電力行業(yè)固定投資約為 5150 億美元，其中超臨界煤電約為 454 億美元，占 9%，天然氣發(fā)電約為 126 億美元，占 2%，核電 約為 991 億美元，占 19%，大型水電約為 490 億美元，占 10%，小型水電約為 520 億 美元，占 10%，生物質(zhì)發(fā)電約為 200 億美元，占 4%，陸地風(fēng)電約為 600 億美元，占 11%，海上風(fēng)電約為 240 億美元，占 4%，光伏發(fā)電約為 1500 億美元，占 29%。

5.2.2 2DS 情景下巴基斯坦電力行業(yè)面臨的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)

（1）裝機(jī)規(guī)模

相比國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景，2DS 情景需要巴基斯坦進(jìn)一步利用清潔能源，減少電力對(duì) 化石能源的依賴(lài)。具體來(lái)看，總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 514GW，相比國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景增加 125GW，其中煤電、天然氣發(fā)電裝機(jī)規(guī)模顯著低于國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景下的裝機(jī)規(guī)模，分 別減少 72GW 和 1.7GW，幾乎淘汰油電；非化石能源電力的裝機(jī)規(guī)模則有所上升，核 電裝機(jī)規(guī)模增加 17GW，小型水電的裝機(jī)規(guī)模增加 2GW，生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模增加 2.5GW，風(fēng)電和光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模分別增加 77GW 和 103GW。

（2）發(fā)電量

發(fā)電量方面，2DS 情景下，伴隨著非化石能源發(fā)電新增裝機(jī)的利用，化石能源發(fā)電 占比將進(jìn)一步下降，煤電、天然氣、油電發(fā)電占比分別降至 5%、7% 和 0%。清潔能源 發(fā)電占比有所提高，其中核電增加至 26%、水電占比增加至 18%，風(fēng)電增加至 18%， 光伏增加至 21%

（3）發(fā)電設(shè)施投資

在 2DS 情景下，到 2050 年巴基斯坦電力行業(yè)固定投資約為 7824 億美元，其中 超臨界煤電約為 84 億美元，占 1.1%，天然氣發(fā)電約為 117 億美元，占 1.5%，核電約 為 1480 億美元，占 18.9%，大型水電約為 466 億美元，占 6%，小型水電約為 568 億 美元，占 7%，生物質(zhì)發(fā)電約為 241 億美元，占 3.1%，陸地風(fēng)電約為 1510 億美元，占 19.3%，海上風(fēng)電約為 450 億美元，占 3%，光伏發(fā)電約為 2910 億美元，占 37%。

相比國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景，在 2DS 情景下，巴基斯坦電力行業(yè)整體投資需求進(jìn)一步上 升，投資總需求約增加 2674 億美元，煤電、氣電的投資需求進(jìn)一步減少的同時(shí)，光伏、 水電、風(fēng)電、核電、生物質(zhì)發(fā)電技術(shù)的投資需求顯著上升。

5.2.3 小結(jié)

隨著國(guó)際社會(huì)和各國(guó)政府對(duì)氣候 變化問(wèn)題的日益重視，可以合理假設(shè)巴國(guó)政府會(huì)努力兌現(xiàn)氣候政策目標(biāo)。一方面，巴基斯坦的電力部門(mén)當(dāng)前和未來(lái)還有很大的投資潛力，并且在應(yīng)對(duì)氣候變化的政策下總的投資需求更高。另一方面，在應(yīng)對(duì)氣候變化的政策背景下，煤電、氣電等傳統(tǒng)能源電力部門(mén)的投資需求下降，而光伏、水電、風(fēng)電、 核電、生物質(zhì)發(fā)電等新能源則是投資機(jī)構(gòu)面臨的機(jī)遇。若金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有考慮到國(guó)際及巴 國(guó)的氣候政策對(duì)巴國(guó)電力行業(yè)的影響，則會(huì)錯(cuò)過(guò)參與巴國(guó)電力能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

5.3 巴基斯坦電力部門(mén)投資的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試

分析主要基于六種情景假設(shè)，其中，照常情景指無(wú)額外因素干預(yù)的對(duì)照參考情景，在該假設(shè)下，煤電需求不會(huì)下降，不會(huì)引入碳交易和碳稅機(jī)制，新能源發(fā)電成本 的持續(xù)下降不會(huì)影響煤電的出售價(jià)格，煤電的融資成本不會(huì)受到上一年違約率變化的影 響。即，企業(yè)會(huì)按照現(xiàn)有的趨勢(shì)和假設(shè)發(fā)展。2DS 情景是考慮了因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn) 2℃的減排 目標(biāo)可能會(huì)帶來(lái)的煤電市場(chǎng)需求的變化（下降）、引入碳價(jià)機(jī)制且可能的碳價(jià)持續(xù)上升 導(dǎo)致的運(yùn)用成本的增加、新能源成本的持續(xù)下降對(duì)煤電售價(jià)的影響、違約率的持續(xù)提高 抬升融資成本等風(fēng)險(xiǎn)因素的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)景。

2DS 情景同時(shí)考慮了融資成本的變化對(duì)公司的影響。假設(shè)融資成本受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：公司上一年的違約率和棕色資產(chǎn)限制性政策的施行。顯然，違約率的上升會(huì)使公司的再融資變得困難，需要付出更高的違約成本獲得資金。而銀行對(duì)煤電這樣的棕色資產(chǎn)實(shí)施限制性政策可能直接提高其融資成本。

氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在未來(lái)大幅度提高巴基斯坦煤電公司的違約率，單個(gè)因素以新能源價(jià)格沖擊為最，使違約率從 2020 年的 1% 左右上升到 2030 年的 20% 以上。如果考慮雙重因素，碳價(jià)和新能源價(jià)格的雙重因素沖擊 可能會(huì)使得違約率在 2030 年被推高到 35%。

5.4 金融機(jī)構(gòu)針對(duì)巴基斯坦電力部門(mén)應(yīng)選擇低碳投資路徑

各國(guó)的投資在幫助巴基斯坦?jié)M足其發(fā)展所需的電力需求的同 時(shí) , 也可幫助其減緩碳排放增加的速度。考慮到早期收獲之外的項(xiàng)目仍在討論中，存在一 些調(diào)整空間，各國(guó)投資者可以通過(guò)這些項(xiàng)目發(fā)揮碳排放控制的引導(dǎo)作用，同時(shí)也規(guī)避自己面臨的氣候風(fēng)險(xiǎn)。

巴基斯坦電力行業(yè)有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α⑼⒌碾娏π枨蠛途薮蟮碾娏┙o缺口， 為電力發(fā)展提供了動(dòng)力。對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，首先可以擴(kuò)大電網(wǎng)輸配端的合作，特別 是電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，降低電網(wǎng)的損耗。線損率的降低具有降低電力需求的作用。

其次，擴(kuò)大對(duì)小規(guī)模可再生能源的并網(wǎng)支持。因?yàn)榭稍偕茉吹囊?guī)模上靈活性，不少可再生能源的企業(yè)規(guī)模不大，“走出去”成本較高，也缺乏融資方面的支持。建議金融機(jī)構(gòu)通過(guò)制定針對(duì)“一帶一路”綠色發(fā)展的綠色金融政策以及相應(yīng)的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為中小企業(yè)在包括巴基斯坦在內(nèi)的 “一帶一路”國(guó)家實(shí)施小規(guī)模的可再生能源項(xiàng)目提供融資支持。

最后，考慮到中巴經(jīng)濟(jì)走廊中包括電力部門(mén)合作在內(nèi)的很多項(xiàng)目是基于政府的規(guī)劃 和兩國(guó)政府部門(mén)之間的合作，建議兩國(guó)的相關(guān)政府部門(mén)在進(jìn)行相關(guān)合作溝通時(shí)，也充分考慮氣候變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，基于巴基斯坦的資源稟賦和經(jīng)濟(jì)社會(huì)情況，通過(guò)電力部門(mén)投資的逐步綠色化，一方面降低中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面推動(dòng)巴基斯坦電力部門(mén)的綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展。

金融機(jī)構(gòu)投資巴基斯坦電力市場(chǎng)的短中長(zhǎng)期投資策略建議：

1. 短期：考慮到已建成和在建的煤電項(xiàng)目規(guī)模及其存在的過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)和氣候風(fēng)險(xiǎn)，以 及巴國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人關(guān)于停止新建煤電項(xiàng)目的表態(tài)，建議金融機(jī)構(gòu)停止投資新建煤電項(xiàng)目。對(duì)于擬投資的新建電力項(xiàng)目，了解氣候變化對(duì)投資所在地的電力基礎(chǔ)設(shè)施造成的物理風(fēng)險(xiǎn)，將其納入項(xiàng)目可行性評(píng)估體系。對(duì)于在建的煤電項(xiàng)目，采用高效 低排的煤電技術(shù)。此外，可投資電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，降低線損率，從而在同等的 發(fā)電量下滿(mǎn)足更大的用電需求、降低碳排放。

2. 中期：建議金融機(jī)構(gòu)參考國(guó)家自主貢獻(xiàn)情景下巴基斯坦電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，重 新評(píng)估其在巴基斯坦電力部門(mén)的投資，降低投資組合中傳統(tǒng)能源電力項(xiàng)目的比例，且將 CCS（碳捕捉及封存技術(shù)）納入考量。研究氣候變化及其應(yīng)對(duì)措施對(duì) 巴基斯坦電力部門(mén)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，以及新能源技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的電力成本 變化，重新確定機(jī)構(gòu)在巴基斯坦電力部門(mén)的投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)先考慮光伏、水電、風(fēng) 電、核電、生物質(zhì)發(fā)電等清潔能源投資。

3. 長(zhǎng)期：建議金融機(jī)構(gòu)自上而下地進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)管理能力建設(shè)，將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，在機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略、投資組合和單個(gè)資產(chǎn)的層面都切實(shí)進(jìn)行氣候風(fēng) 險(xiǎn)分析和管理，開(kāi)發(fā)并應(yīng)用相應(yīng)的金融工具以降低氣候風(fēng)險(xiǎn)及支持氣候友好型投資。參考 2DS 情景下的巴基斯坦電力結(jié)構(gòu)變化，逐步退出煤電等化石能源項(xiàng)目，大力開(kāi)發(fā)以光伏、水電、風(fēng)電、核電、生物質(zhì)發(fā)電能技術(shù)為主的清潔能源項(xiàng)目。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極參與項(xiàng)目建設(shè)當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境保護(hù)、氣候變化適應(yīng)與社會(huì)扶 貧活動(dòng)。

六、如何強(qiáng)化“一帶一路” 投資中的氣候風(fēng)險(xiǎn)管理

6.1 對(duì)政府部門(mén)的建議

為了推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展及改善在“一帶一路”投資中的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析與管理，其所在國(guó)的政府及監(jiān)管部門(mén)的作用是至關(guān)重要的。為此提出以下幾點(diǎn)建議：

（1）明確提出關(guān)于金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)開(kāi)展氣候風(fēng)險(xiǎn)分析及相關(guān)信息披露的政策要求， 建立氣候信息披露制度。目前各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的理解和關(guān)注普遍不足，導(dǎo)致其 氣候風(fēng)險(xiǎn)分析與管理能力欠缺，因此極有可能在“一帶一路”投資中因氣候物理風(fēng)險(xiǎn)和 轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)因素遭受損失。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候信息披露有利于政府和公眾對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，從而倒逼金融機(jī)構(gòu)改善氣 候風(fēng)險(xiǎn)管理。而企業(yè)在碳排放等方面的氣候信息披露又是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候信息披露和 氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。建議參與“一帶一路”投資的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)所在國(guó)政府和金融 監(jiān)管部門(mén)明確提出氣候風(fēng)險(xiǎn)分析及相關(guān)信息披露的政策要求，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展氣候風(fēng) 險(xiǎn)分析并進(jìn)行相關(guān)信息披露成為半強(qiáng)制或強(qiáng)制性要求。

（2）建設(shè)“一帶一路”氣候數(shù)據(jù)平臺(tái)。各類(lèi)氣候數(shù)據(jù)是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候風(fēng) 險(xiǎn)分析與管理的基礎(chǔ)。然而目前大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)還缺乏準(zhǔn)確、及時(shí)、有效的氣候數(shù)據(jù)來(lái) 源，或者不知道如何使用相關(guān)數(shù)據(jù)。各國(guó)應(yīng)從政府層面大力推動(dòng)氣候數(shù)據(jù)平臺(tái)的建設(shè)， 改善本國(guó)氣候數(shù)據(jù)的可得性與有效性，包括與被投資的“一帶一路”國(guó)家進(jìn)行合作。中國(guó)相關(guān)政府部門(mén)可考慮牽頭建設(shè)“一帶一路”氣候數(shù)據(jù)平臺(tái)，為金融部門(mén)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn) 分析與管理提供基礎(chǔ)。在這一過(guò)程中應(yīng)讓金融部門(mén)充分參與，了解其對(duì)于氣候數(shù)據(jù)的需求，從而為金融部門(mén)提供其所需要、能夠?yàn)槠渌玫臍夂驍?shù)據(jù)。

（3）鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)針對(duì)“一帶一路”國(guó)家的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展研究。除 了金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管部門(mén)自身，大學(xué)的研究機(jī)構(gòu)和各類(lèi)智庫(kù)也是推動(dòng)金融部門(mén)改善氣 候風(fēng)險(xiǎn)管理的重要力量。政府應(yīng)鼓勵(lì)和推動(dòng)這些研究機(jī)構(gòu)利用其在人才和研究力量方面 的優(yōu)勢(shì)，協(xié)助金融部門(mén)解決氣候風(fēng)險(xiǎn)管理面臨的技術(shù)障礙和能力問(wèn)題。

（4）增加主權(quán)擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)低碳投資的擔(dān)保并減少對(duì)高碳投資的擔(dān)保。各國(guó)可利用政 策性融資擔(dān)保機(jī)制，增加對(duì)金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”國(guó)家低碳投資的擔(dān)保并減少對(duì)其高 碳投資的擔(dān)保，從而鼓勵(lì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)調(diào)整其在“一帶一路”區(qū)域的投資策略，推動(dòng)其 資產(chǎn)組合的綠色化。

（5）建立“一帶一路”綠色項(xiàng)目庫(kù)。目前“一帶一路”沿線各國(guó)企業(yè)的氣候相關(guān)信 息披露程度參差不齊，大多數(shù)國(guó)家的氣候信息披露機(jī)制很不完善，導(dǎo)致想要尋找和投資 綠色低碳企業(yè)與項(xiàng)目的金融機(jī)構(gòu)面臨信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，無(wú)法以合理的時(shí)間與金錢(qián)成本 快速找到合適的投資標(biāo)的。中國(guó)可與“一帶一路”沿線各國(guó)進(jìn)行合作，共同建立“一帶 一路”綠色項(xiàng)目庫(kù)，為想要在“一帶一路”區(qū)域進(jìn)行低碳投資的各國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供便利， 從而推動(dòng)更多的金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”進(jìn)行綠色低碳投資。

（6）制定“一帶一路”綠色資產(chǎn)與棕色資產(chǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。“綠色資產(chǎn)”是有利于應(yīng)對(duì) 或適應(yīng)氣候變化的綠色低碳項(xiàng)目或企業(yè)，“棕色資產(chǎn)”是不利于應(yīng)對(duì)或適應(yīng)氣候變化的 高碳項(xiàng)目或企業(yè)。建議中國(guó)政府相關(guān)部門(mén)，基于中國(guó)現(xiàn)有的和國(guó)際上 較權(quán)威的綠色 / 棕色資產(chǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合“一帶一路”國(guó)家的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，與“一帶一 路”各國(guó)政府相關(guān)部門(mén)合作，共同制定“一帶一路”綠色資產(chǎn)與棕色資產(chǎn)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)并納 入綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，從而為金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”投資中進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)管理提供指 導(dǎo)，也有利于金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)在“一帶一路”投資活動(dòng)中運(yùn)用綠色信貸、綠色債券等綠 色金融工具及享受綠色金融激勵(lì)與優(yōu)惠政策。

（7）結(jié)合“一帶一路”國(guó)家碳中和目標(biāo)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理。“一帶一路”國(guó)家的碳中和目標(biāo)及政策將成為在“一帶一路”國(guó)家進(jìn)行投 資的金融機(jī)構(gòu)面臨的重要?dú)夂蜣D(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)因素。建議投資國(guó)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被投資的“一 帶一路”國(guó)家相關(guān)政府部門(mén)合作，密切關(guān)注“一帶一路”國(guó)家的碳中和政策，及時(shí)更新完善針對(duì)各“一帶一路”國(guó)家的投資指引，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)分析“一帶一路”國(guó)家碳中和 政策對(duì)其不同行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的影響，加強(qiáng)相關(guān)氣候風(fēng)險(xiǎn)管理。

6.2 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的建議

為了降低氣候物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的潛在損失，抓住綠色“一帶一路”發(fā)展帶 來(lái)的投資機(jī)遇，在“一帶一路”地區(qū)進(jìn)行投資的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)提高氣候風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和氣候 風(fēng)險(xiǎn)分析與管理能力，將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)管理體系與投資決策流程。為此提出以下幾點(diǎn)建議：

（1）制定“一帶一路”綠色投資戰(zhàn)略。將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理納入機(jī)構(gòu)的常態(tài)化流程本質(zhì) 上是公司治理的問(wèn)題，需要金融機(jī)構(gòu)高層、董事會(huì)和決策層的積極參與。

（2）加強(qiáng)“一帶一路”投資的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析，包括壓力測(cè)試和情景分析。金融機(jī)構(gòu) 應(yīng)針對(duì)“一帶一路”氣候風(fēng)險(xiǎn)分析與管理，加強(qiáng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、國(guó)際組織、研究機(jī)構(gòu)及同 業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，通過(guò)研究項(xiàng)目、學(xué)習(xí)交流項(xiàng)目、論壇、研討會(huì)等多種形式學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外的 先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和案例，同時(shí)加強(qiáng)與各利益相關(guān)方在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方面的合作，從而提高自身 的氣候風(fēng)險(xiǎn)分析與管理能力。建議金融機(jī)構(gòu)組建專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)相關(guān)能力建設(shè)，在學(xué)習(xí) 借鑒現(xiàn)有分析方法與工具的基礎(chǔ)上，針對(duì)“一帶一路”重點(diǎn)投資國(guó)家與行業(yè)，深入分析 氣候物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善相關(guān)方法學(xué)與分析工具，從而為在“一帶一路”區(qū) 域進(jìn)行投資提供更好的指導(dǎo)。

（3）將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入機(jī)構(gòu)的國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理體系與投資決策流程，將資金更多地配置 到氣候風(fēng)險(xiǎn)較低的行業(yè)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將氣候風(fēng)險(xiǎn)融入機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的全流程，包括風(fēng)險(xiǎn) 識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)敞口、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)緩釋等，基于氣候風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)果，調(diào)整投資策略和 資產(chǎn)組合行業(yè)結(jié)構(gòu)，引入行業(yè)限制以重新分配資本，針對(duì)綠色低碳行業(yè)的融資特點(diǎn)開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品和服務(wù)等。

（4）加強(qiáng)氣候相關(guān)信息披露。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)積極主動(dòng)披露自身的氣候相關(guān)信息，包括 投資企業(yè)和項(xiàng)目的碳排放信息、投資組合的氣候風(fēng)險(xiǎn)暴露等。這一方面能讓金融機(jī)構(gòu)接 受監(jiān)管部門(mén)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，倒逼金融機(jī)構(gòu)管理好氣候風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行綠色低碳轉(zhuǎn)型；另 一方面也讓各利益相關(guān)方更好地了解到機(jī)構(gòu)在氣候風(fēng)險(xiǎn)管理方面的實(shí)踐和成果，有利于 政府出臺(tái)相關(guān)的激勵(lì)政策，以及各利益相關(guān)方更好地就應(yīng)對(duì)及適應(yīng)氣候變化進(jìn)行合作。

（5）發(fā)揮政策性銀行的引領(lǐng)示范作用。我國(guó)的政策性銀行是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與“一 帶一路”建設(shè)的領(lǐng)頭羊，因此在對(duì)“一帶一路”進(jìn)行綠色投資和管理氣候風(fēng)險(xiǎn)方面也應(yīng) 充分發(fā)揮引領(lǐng)示范作用。建議政策性銀行在為“一帶一路”建設(shè)提供商業(yè)貸款、優(yōu)惠買(mǎi) 方信貸、援外貸款、出口信用保險(xiǎn)、設(shè)立國(guó)別 / 產(chǎn)業(yè)基金等融資支持時(shí)，將氣候風(fēng)險(xiǎn)納入 其國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理體系與投資決策流程，更多地支持氣候風(fēng)險(xiǎn)較低的綠色產(chǎn)業(yè)，逐步退出 對(duì)高碳“棕色產(chǎn)業(yè)”的融資支持；在與國(guó)際多邊開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)內(nèi)外商業(yè)性金融 機(jī)構(gòu)合作時(shí)，在氣候風(fēng)險(xiǎn)分析與管理體系建設(shè)、工具開(kāi)發(fā)、信息披露等方面加強(qiáng)交流， 引導(dǎo)各類(lèi)社會(huì)資本加強(qiáng)與完善氣候風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

報(bào)告鏈接：強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”投資中的氣候風(fēng)險(xiǎn)管理

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