人口與教育專題報(bào)告：持續(xù)下滑的新生人口對(duì)教育行業(yè)意味著什么

導(dǎo)語(yǔ)

建國(guó)以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了三次嬰兒潮，第四次嬰兒潮因長(zhǎng)期執(zhí)行計(jì)劃生育政策而未如期出現(xiàn)。為提振出生人口情況，我國(guó)分別于 2014 年和 2016 年放開單獨(dú)二孩政策和全面二孩政策，其生育效應(yīng)在 2016 后集中釋放后逐漸消退，2017、2018 年出生人口再次下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019 年出生人口再次下滑，新生人口僅為 1465 萬(wàn)。二孩政策難以逆轉(zhuǎn)生育下滑情況，我國(guó)出生人口情況惡化，并預(yù)計(jì)將維持長(zhǎng)期低迷。

從教育行業(yè)市場(chǎng)空間=適齡人數(shù)*滲透率*客單價(jià)的測(cè)算公式來(lái)看，人口數(shù)量是決定市場(chǎng)空間的重要變量。2019 年新生人口大幅下跌預(yù)示著未來(lái)適齡人數(shù)規(guī)模的銳減，未來(lái)新生人數(shù)長(zhǎng)期低迷將深刻影響教育行業(yè)的發(fā)展空間。在少子化浪潮襲來(lái)的大背景下，我們通過(guò)劃分不同教育階段以研究新生人口變化對(duì)教育行業(yè)的影響，重點(diǎn)從適齡人口、滲透率及客單價(jià)三方面的變化挖掘人口紅利逐漸消失下教育行業(yè)的未來(lái)發(fā)展途徑。

1. 2019 年出生人口 1456 萬(wàn)，預(yù)計(jì)持續(xù)低迷

1.1 中國(guó)人口變動(dòng)情況：第四輪嬰兒潮消失，出生人口整體下滑

1949 年以來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了三輪嬰兒潮，第四輪嬰兒潮因長(zhǎng)期嚴(yán)格執(zhí)行計(jì)劃生育并未如期出現(xiàn)，出生人口整體呈下滑趨勢(shì)。1950-1958 年為我國(guó)第一輪嬰兒潮時(shí)期，期間年均出生率 35‰最高但人口基數(shù)較小，出生人口年均 2100 萬(wàn)，主要是建國(guó)后生育政策鼓勵(lì)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、醫(yī)療衛(wèi)生條件改善等因素促成。19621975 年為第二輪嬰兒潮時(shí)期，期間年均出生率 33‰小幅下調(diào)但人口基數(shù)有所擴(kuò)張，出生人口年均 2628萬(wàn)，該嬰兒潮出現(xiàn)主要與三年自然災(zāi)害結(jié)束后的補(bǔ)償性生育和文革時(shí)期計(jì)劃生育工作受沖擊有關(guān)。1970-1977年間出生率從 33‰降至 19‰，1977 年出生人口僅 1798 萬(wàn)，主要受 1970 年代的“晚稀少”政策影響。19811991 年為第三輪嬰兒潮時(shí)期，年均出生率為 21‰，出生人口年均 2260 萬(wàn)，本質(zhì)為第一次嬰兒潮的回聲。1991 年之后出生人口逐漸降至 2003 年的約 1600 萬(wàn)。第四輪嬰兒潮因長(zhǎng)期嚴(yán)格執(zhí)行計(jì)劃生育而并未如期，二胎政策開放后，2014-2016 年出生人口短暫回升，2019 年出生人口數(shù)繼續(xù)下滑為 1456 萬(wàn)人。

1.2 生育情況演變：生育率走低，育齡婦女規(guī)模逐年下滑，出生人口情況持續(xù)低迷

1991 年至今生育率在地位徘徊，養(yǎng)育成本提高約束生育行為，總和生育率走向低迷。總和生育率是指般來(lái)說(shuō)，總和生育率小于 2.1 時(shí)，新生人口不足以彌補(bǔ)生育婦女及其伴侶數(shù)量。1949 年以來(lái)，我國(guó)婦女總和生育率經(jīng)歷了迅速上升（1950-1957）、大幅下降（1958-1961）、猛烈反彈（1962-1963）、高位整理（19641971）、逐漸下降（1972-1990）、 低位徘徊（1991 至今）六個(gè)階段，2018 年總和生育率為 1.52，低于人口更替水平 2.1，生育水平保持低位。根據(jù)生育理論，我國(guó)生育率下降受死亡率、生育需求和生育意愿等因素的影響。而在現(xiàn)代社會(huì)，生育率的進(jìn)一步下降主要是受到生育成本約束。住房、教育、醫(yī)療等持續(xù)提高的直接成本，“四二一”結(jié)構(gòu)的家庭養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，以及女性勞動(dòng)參與率較高但就業(yè)權(quán)益保障不夠下的高機(jī)會(huì)成本，均導(dǎo)致人們的生育意愿不能完全實(shí)現(xiàn)，總和生育率將維持走低態(tài)勢(shì)。

育齡婦女規(guī)模逐年下滑，疊加低生育率下預(yù)計(jì)出生人口情況持續(xù)低迷。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó) 15-49 歲育齡婦女人數(shù)與 20-34 歲主力育齡婦女人數(shù)走勢(shì)一致，整體育齡婦女人數(shù)在 2003 年見頂后緩慢下滑。自 2011 年后，15-49 歲育齡婦女人數(shù)持續(xù)下降至 2018 年約 2.9 億人；20-34 歲主力育齡婦女?dāng)?shù)持續(xù)下降至 2018 年的 1.2 億人，降幅約 9.6%。以往年育齡婦女人數(shù)推算 20-34 歲主力育齡婦女?dāng)?shù)（20-34 歲主力育齡婦女?dāng)?shù)=上一年主力育齡婦女?dāng)?shù)+上年 19 歲育齡婦女?dāng)?shù)-上年 34 歲育齡婦女?dāng)?shù)），未來(lái)主力育齡婦女?dāng)?shù)呈持續(xù)下降趨勢(shì)，我國(guó)整體生育基礎(chǔ)逐漸削弱。疊加我國(guó)自 1991 年逐漸降低的生育率影響，預(yù)計(jì)我國(guó)出生人口情況將持續(xù)低迷。

二孩生育堆積效應(yīng)已漸消退，“單獨(dú)二孩”和“全面二孩”政策均未能扭轉(zhuǎn)低迷生育趨勢(shì)。2014 年我國(guó)推出“單獨(dú)二孩”政策，生育效應(yīng)小幅釋放，2014 年/2015 年出生人口為 1687 萬(wàn)/1655 萬(wàn)，相比 2013 年增加 47 萬(wàn)/15 萬(wàn)。2016 年“全面二孩”放開，同年出生人口上升至 1786 萬(wàn)，但隨后出現(xiàn)較大幅回落，2017年/2018 年/2019 年出生人口降至 1723 萬(wàn)/1523 萬(wàn)/1465 萬(wàn)。二孩生育堆積效應(yīng)集中釋放后逐漸消退。從分孩次生育情況看，2014 年以來(lái)二孩出生人口占比上升，2017 年達(dá)到峰值 51.8%，75 后的二孩生育意愿集中釋放后 2018 年回跌至 49.9%，全面二孩生育政策效果不達(dá)預(yù)期。近年來(lái)，在總和生育率走低和育齡婦女規(guī)模下滑的雙重影響下，我國(guó)出生人口數(shù)量整體呈下降趨勢(shì)，二孩政策釋放了短期的累計(jì)生育效應(yīng)但未能從根本上扭轉(zhuǎn)低迷生育趨勢(shì)，預(yù)計(jì)出生人口將持續(xù)低迷。

1.3 人口結(jié)構(gòu)性差異：大城市新生兒數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)

我國(guó)整體出生人口處于下滑通道，但大城市持續(xù)吸引流動(dòng)人口，適育人群得以補(bǔ)充，出生人口數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。影響城市生育能力的主要因素有該城市適育人群數(shù)量的變化以及政策允許的家庭生育數(shù)量等，由于生育意愿具有穩(wěn)定性，因此生育能力對(duì)出生率的變化產(chǎn)生直接的影響。1995 年至今，全國(guó)出生人口及出生率持續(xù)下跌，然而北京、上海、廣州、深圳、杭州、武漢、長(zhǎng)沙、重慶等人口凈流入的一二線大城市的出生人口不僅未出現(xiàn)明顯下滑甚至出現(xiàn)了反彈。人口流入給城市帶來(lái)了適婚適育人口的結(jié)構(gòu)變動(dòng)，補(bǔ)充了城市的生育能力，使得城市出生人口保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2011-2018 年，一線城市人口年均增速為 1.45%，二線城市為 1.05%，均高于全國(guó)人口增速 0.5%，表明人口向一二線城市集聚。三四線城市人口年均增速為0.29%，表明三四線城市整體人口持續(xù)凈流出。考慮到人口流入以及隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生的行政區(qū)劃挑戰(zhàn)，到 2030 年中國(guó)有望形成 10 個(gè)以上 1000 萬(wàn)級(jí)城市和 12 個(gè) 2000 萬(wàn)級(jí)大都市圈，可關(guān)注大城市和大都市圈的出生人口增量。

2.人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)與教育行業(yè)展望

由于新生人口成長(zhǎng)為適齡學(xué)生需要一定的時(shí)間，新生人口數(shù)量的變化對(duì)各階段教育行業(yè)的影響取決于傳導(dǎo)周期的長(zhǎng)短及人口的累積變化。當(dāng)前，我國(guó)出生人口下滑周期尚短，各細(xì)分教育市場(chǎng)滲透率、客單價(jià)水平不一，教育市場(chǎng)（教育行業(yè)市場(chǎng)空間=適齡人數(shù)*滲透率*客單價(jià)）發(fā)展所受影響各異。為了更細(xì)致地探討人口變化下教育行業(yè)的應(yīng)對(duì)，下文劃分根據(jù)學(xué)制階段劃分，從適齡人口、滲透率及客單價(jià)三方面變化討論人口結(jié)構(gòu)變化對(duì)教育行業(yè)發(fā)展的影響。

2.1 托育早教：早幼教適齡人口基數(shù)龐大，滲透率提升推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容

早教托育市場(chǎng)的適齡人口為 0-3 歲兒童，出生人口下降迅速反映為適齡人口的減少。出生人口下降趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，但適齡人口基礎(chǔ)仍然龐大，預(yù)計(jì)到 2025 年之前仍有 4000 萬(wàn)以上的適齡人口。目前我國(guó)早教市場(chǎng)滲透率大約在 19%，托育市場(chǎng)滲透率大約在 5%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著消費(fèi)升級(jí)將進(jìn)一步提升。

市場(chǎng)普遍將托育與早教混合闡述，但實(shí)際上早教與托育是兩個(gè)不同的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。托育服務(wù)是指未三周歲及以下嬰幼兒提供得照料、看護(hù)、膳食、保育等服務(wù)，早教服務(wù)則是指為嬰幼兒提供早期教服務(wù)，下文分析中將分開闡釋人口變動(dòng)的影響。

2.1.1 托育：滲透率提升推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，預(yù)計(jì) 2019 年市場(chǎng)規(guī)模約為 930 億

適齡人口方面，新生兒下降趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，但適齡人口基礎(chǔ)仍然龐大，2019 年估算適齡人口約 4711萬(wàn)人，到 2025 年之前仍將有 4000 萬(wàn)以上的適齡人口。托育的適齡人口為 0-3 歲新生兒總計(jì)，即 2019 年適齡人口為 2019、2018、2017 年三年出生人口。雖然新生兒下降趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)，但我國(guó)托育適齡人口基數(shù)龐大，截至 2025 年之前預(yù)計(jì)每年約有超 4000 萬(wàn)的適齡人口。

滲透率方面，我國(guó)托育服務(wù)需求巨大，潛在需求率超過(guò) 30%，但目前實(shí)際滲透率僅 5%。在 2016 年和 2017 年，原國(guó)家衛(wèi)計(jì)委和國(guó)務(wù)院兒工委做過(guò)相關(guān)的抽樣調(diào)查。其中 2016 年原國(guó)家衛(wèi)計(jì)委在十個(gè)城市的調(diào)查數(shù)據(jù)為：33.3%的家長(zhǎng)有需求，而調(diào)研樣本中實(shí)際的入托率為 5.55%。2017 年國(guó)務(wù)院婦兒工委在四省市的調(diào)查數(shù)據(jù)為：48%的家長(zhǎng)有需求，而調(diào)研樣本中實(shí)際的入托率為 4.29%。對(duì)比海外，我國(guó)托育滲透率也較低，OECD 國(guó)家平均滲透率約 33.2%，同東亞地區(qū)的日本、韓國(guó)，滲透率分別為 22.5%、53.4%。根據(jù)OECDFamilyDatabase 的數(shù)據(jù)，OECD 成員中 3 歲以下兒童入托率平均值為 33.2%。有 10 個(gè)國(guó)家 3 歲以下兒童入托率超過(guò) 50%，其中最高的丹麥達(dá)到了 61.8%；東亞地區(qū)的韓國(guó)和日本分別為 53.4%和 22.5%。

平均支出（客單價(jià)）方面，根據(jù)線下實(shí)際調(diào)研情況，托育平均客單價(jià)在 4 萬(wàn)元/年左右。根據(jù)廣證恒生長(zhǎng)期跟蹤調(diào)研，綜合一二線與三四線托育機(jī)構(gòu)平均定價(jià)，假設(shè)線下平均托育價(jià)格在 4000 元/月左右，年內(nèi)付費(fèi)時(shí)間以 10 個(gè)月為主（參考幼兒園）。由此預(yù)估 2019 年托育的客單價(jià)約 4 萬(wàn)/人/年，2015-2018 年依據(jù)人均教育文化娛樂支出的增速進(jìn)行倒推，2020-2025 年依過(guò)往 5 年我國(guó)人均教育文化娛樂支出年復(fù)合增速預(yù)測(cè)所得。

市場(chǎng)規(guī)模與潛在需求規(guī)模方面，托育目前暫無(wú)政府經(jīng)費(fèi)投入，市場(chǎng)需求主要由家庭消費(fèi)支出構(gòu)成。基于實(shí)際入托率和 2019 年出生人數(shù)，估算 2019 年托育市場(chǎng)規(guī)模約 930 億元。托育市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)邏輯在于滲透率的提升，滲透率每提升 1%，帶來(lái)市場(chǎng)增量 190 億元。

城市層級(jí)方面，一二線大城市穩(wěn)定的新生兒增量和強(qiáng)勁的需求將推動(dòng)托育市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展；三四線城市新生人口低迷，托育意識(shí)有待培養(yǎng)以拓寬市場(chǎng)空間。2017 年北上廣深等一線城市出生人口占比 5%，準(zhǔn)一線城市出生人口占比 10%，二線城市占比 12%。城市化進(jìn)程下，整體一至二線城市出生人口占比由 2000年的 16%增至 27%，托育市場(chǎng)具有較穩(wěn)定的生源基礎(chǔ)。此外，一二線城市家庭生活壓力大，雙職工家庭占比高，對(duì)托育需求更為旺盛，預(yù)計(jì)托育滲透率仍存在較大提升空間。三至五線城市新生人口增速放緩，但整體適齡兒童規(guī)模大；隔代撫養(yǎng)現(xiàn)象普遍，但隨著年輕人婚育時(shí)間推遲、祖輩年齡增大，新生兒托育需求或逐步由內(nèi)部解決轉(zhuǎn)向外部尋求幫助，托育意識(shí)有待崛起轉(zhuǎn)為實(shí)際托育意愿，滲透率可望提高。自2005年，我國(guó) 20-24 歲青年結(jié)婚登記人數(shù)占比大幅下降，2018 年為 21.5%。

2.1.2 早教：滲透率預(yù)計(jì)持續(xù)提升，預(yù)計(jì) 2019 年早教市場(chǎng)規(guī)模約 870 億

早教市場(chǎng)規(guī)模同樣由適齡人口數(shù)量*平均支出（客單價(jià)）*滲透率計(jì)算所得，預(yù)計(jì) 2019 年市場(chǎng)規(guī)模約870 億元。早教市場(chǎng)適齡人口與托育市場(chǎng)相同，下文不再贅述。

滲透率方面，地域差異明顯，一線城市滲透率高，西部省份滲透率較低，全國(guó)平均滲透率約 19%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的《2019 年中國(guó)早教產(chǎn)業(yè)全景圖譜》，不同級(jí)別城市間的早教滲透率差異顯著，一線、二線、三線、四五線及以下城市的 0-3 歲早教滲透率分別為 44.01%、29.29%、14.26%、9.66%。一線城市中，上海的早教滲透率最高，達(dá) 76.84%，而西藏、青海、新疆均在 5%以下。就全國(guó)而言，0-3 歲早教滲透率為 19.11%。

客單價(jià)方面，根據(jù)此前我們?cè)谘袌?bào)《一文帶你讀懂早教與托育兩大千億市場(chǎng)的異同和機(jī)遇》中測(cè)算，早教市場(chǎng)的客單價(jià)約為 1~1.5 萬(wàn)元/人/年。目前，大部分早教課程課時(shí)單價(jià)介于 100~150 元之間，以一周兩課時(shí)測(cè)算，早教市場(chǎng)客單價(jià)為 9600~14400 元/人/年。本文在測(cè)算 2019 年市場(chǎng)規(guī)模時(shí)，選取 120 元/課時(shí)單價(jià)進(jìn)行測(cè)算，對(duì)應(yīng)客單價(jià)為 9600 元/人/年，2015-2018 年依據(jù)人均教育文化娛樂支出的增速進(jìn)行倒推，20202025 年依過(guò)往 5 年我國(guó)人均教育文化娛樂支出年復(fù)合增速預(yù)測(cè)所得。

市場(chǎng)規(guī)模方面，基于當(dāng)前 19.11%的滲透率，估算 2019 年早教市場(chǎng)規(guī)模約 870 億元。基于當(dāng)前的滲透率，保守估計(jì)到 2022 年，我國(guó)早教市場(chǎng)規(guī)模將突破 1000 億元，CAGR 約為 7%。若滲透率進(jìn)一步提升，我國(guó)早教市場(chǎng)的增長(zhǎng)將更為迅猛。未來(lái)客單價(jià)和滲透率提升為早教市場(chǎng)增長(zhǎng)的兩大驅(qū)動(dòng)因素。

總結(jié)來(lái)看，在出生人口減少趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的背景下，早教托育適齡人口逐年減少，但由于我國(guó)出生人口基數(shù)大，到 2025 年前仍有 4000 萬(wàn)適齡人口為早教托育市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。此外，我國(guó)早教托育市場(chǎng)發(fā)展較晚，現(xiàn)較低的市場(chǎng)滲透率和客單價(jià)均有望隨著 80、90 代父母教育意識(shí)的提升和社會(huì)消費(fèi)升級(jí)而大幅增長(zhǎng)，有望抵消適齡人數(shù)減少的沖擊并帶動(dòng)托育早教千億市場(chǎng)發(fā)展。目前我國(guó)托育早教行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，多集中在經(jīng)濟(jì)水平、消費(fèi)意識(shí)較高的一線城市，以加盟、直營(yíng)等方式擴(kuò)張；早教行業(yè) CR6 僅約 21%，頭部品牌通過(guò)加盟下沉三四線城市。出生人口保持下降趨勢(shì)的背景下，托育早教行業(yè)保持千億發(fā)展空間，在未來(lái)5-10 年內(nèi)托育早教頭部企業(yè)通過(guò)加盟、直營(yíng)等方式提高市場(chǎng)份額的邏輯不變。

對(duì)于興起較晚的托育行業(yè)，我們看好具備跨區(qū)域復(fù)制能力的優(yōu)質(zhì)托育企業(yè)，且由于行業(yè)的特殊性，建議高度關(guān)注企業(yè)的安全規(guī)范程度。對(duì)于起步較早的早教行業(yè)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的頭部企業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)張以提升市場(chǎng)份額，看好借助“直營(yíng)+加盟模式”實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的頭部早教企業(yè)。建議關(guān)注美吉姆（002621.SZ）、金寶貝、全優(yōu)加、紐諾育兒等。

2.2 K12 教育：校內(nèi)教育存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，校外培訓(xùn)整體需求堅(jiān)挺

K12 階段是人們接受教育的重要時(shí)期，不僅包括校內(nèi)教育知識(shí)的學(xué)習(xí)，還包括校外教育中學(xué)科知識(shí)的鞏固和素質(zhì)教育的提升。校內(nèi)教育更注重公平性，且普及水平較高，適齡人口變動(dòng)成為該細(xì)分市場(chǎng)的主導(dǎo)變量。校外教育涵蓋的細(xì)分領(lǐng)域更多，旨在從德智體美勞各方面提升學(xué)生素養(yǎng)，需求指引下滲透率有望大幅提升。

2.2.1 校內(nèi)教育：整體學(xué)校擴(kuò)張需謹(jǐn)慎，關(guān)注移民城市民辦學(xué)校機(jī)會(huì)

適齡人口方面，中小學(xué)適齡人口在 2023年以前將持續(xù)增長(zhǎng)，高中適齡人口在2032年前維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。考慮到出生人口轉(zhuǎn)變?yōu)檫m齡人口具有一定的傳導(dǎo)周期，下文根據(jù)往年出生人口數(shù)推算出適齡人口數(shù)量變化。以 2019 年適齡人數(shù)為例，小學(xué)階段（6-11 歲）適齡人口數(shù)量為 2008-2013 年出生人數(shù)總和，初中階段（1214 歲）適齡人口為 2005-2007 年出生人數(shù)總和，高中階段（15-18 歲）為 2001-2004 年出生人數(shù)總和。根據(jù)此推算，我國(guó)小學(xué)適齡人數(shù)在 2019-2023 年間單向增長(zhǎng)，年均適齡人口數(shù)為 9900 萬(wàn)人。初中適齡人數(shù)在2019-2029 年間單向增加，年均適齡人數(shù)為 4905 萬(wàn)人。高中適齡人數(shù)在 2020-2032 年間維持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，年均適齡人口數(shù)量約為 6500 萬(wàn)人。

義務(wù)教育階段毛入學(xué)率接近 100%，高中教育毛入學(xué)率 88.8%仍有提升機(jī)會(huì)。我國(guó) K12 教育涵蓋小學(xué)、初中、高中三個(gè)時(shí)期教育，其中中小學(xué)為我國(guó)義務(wù)教育階段。自 1986 年《中華人民共和國(guó)義務(wù)教育法》通過(guò)后，我國(guó)中小學(xué)教育不斷普及，1990 年小學(xué)適齡兒童毛入學(xué)率達(dá) 109.5%，并長(zhǎng)期維持在 104%的水平，2010 年初中教育毛入學(xué)率突破 100%后保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)全階段義務(wù)教育的普及化。高中階段教育尚未實(shí)現(xiàn)全面普及，毛入學(xué)率由 1992 年的 26%快速提升至 2010 年的 82.5%，此后增速減緩，到 2018 年毛入學(xué)率為 88.8%，2010-2018 年毛入學(xué)率年均增長(zhǎng) 0.79pct，高中階段毛入學(xué)率仍有提升空間。

移民城市學(xué)位供給滯后于適齡學(xué)生數(shù)增長(zhǎng)，民辦學(xué)校為校內(nèi)教育的重要補(bǔ)充。由上文分析可知，我國(guó)人口流動(dòng)現(xiàn)象明顯，移民城市人口凈流入帶來(lái)穩(wěn)定的新生兒增量，并隨著兒童成長(zhǎng)，累計(jì)擴(kuò)大人口凈流入城市的學(xué)齡人口規(guī)模，學(xué)位壓力將從小學(xué)逐步向初高中傳遞。由于我國(guó)現(xiàn)行各市教育主要在于解決本市學(xué)生學(xué)位需求問(wèn)題，外來(lái)流動(dòng)學(xué)生的龐大需求難以僅依靠公辦教育得以滿足。以深圳、東莞、廣州這三個(gè)城市為珠三角人口流入最多的城市為例，城市內(nèi)非本地戶籍在校生數(shù)量龐大，其中深圳和東莞均超過(guò)了 80 萬(wàn)人，廣州超過(guò) 60 萬(wàn)人。公辦學(xué)位不足，民辦學(xué)校成為重要教學(xué)補(bǔ)充。

K12 校內(nèi)教育毛入學(xué)率較高，學(xué)費(fèi)制定受相關(guān)政府管控，適齡人口變動(dòng)成為校內(nèi)教育市場(chǎng)變動(dòng)的主導(dǎo)因素。由于新生人口成長(zhǎng)為 K12 教育適齡學(xué)生所需時(shí)間長(zhǎng)，未來(lái) 5-6 年適齡人數(shù)由歷史出生人口決定，據(jù)測(cè)算我國(guó)小學(xué)階段、初中階段、高中階段適齡人數(shù)依次在 2023 年、2029 年、2032 年前單向增長(zhǎng)，短期來(lái)看校內(nèi)教育供給存在擴(kuò)張需求，且移民城市因公辦學(xué)位供給滯后于適齡學(xué)生增長(zhǎng)，可關(guān)注該地民辦學(xué)校的擴(kuò)張機(jī)會(huì)；而中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó) K12 階段適齡人口呈下滑趨勢(shì)，沖擊校內(nèi)教育供給，學(xué)校擴(kuò)張應(yīng)考察城市所在適齡人口的后續(xù)增長(zhǎng)情況。目前我國(guó)民辦學(xué)校辦學(xué)門檻高、單體學(xué)校異地?cái)U(kuò)張難度較大，利用收購(gòu)或輕資產(chǎn)輸出的模式有利于民辦學(xué)校實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。由于 K12 階段對(duì)學(xué)校品牌實(shí)力的敏感度較高，輕資產(chǎn)模式更有利于解決建設(shè)投入大、辦學(xué)資質(zhì)獲取難的問(wèn)題。綜合人口變動(dòng)情況和 K12 學(xué)校辦學(xué)的特性，我們認(rèn)為整體出生人口下降趨勢(shì)已定情況下，校內(nèi)學(xué)校供給調(diào)整仍需保持謹(jǐn)慎；同時(shí)可關(guān)注移民城市快速增長(zhǎng)的適齡人口帶來(lái)的機(jī)會(huì)，看好辦學(xué)質(zhì)量良好、有能力通過(guò)并購(gòu)和輕資產(chǎn)模式快速擴(kuò)張的民辦學(xué)校集團(tuán)。

2.2.3 校外培訓(xùn)：需求穩(wěn)固行業(yè)地位，滲透率提升推動(dòng)市場(chǎng)成長(zhǎng)

（1）學(xué)科輔導(dǎo)：用戶群體奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)，市場(chǎng)成長(zhǎng)性結(jié)構(gòu)性并存。

適齡人口方面，K12 階段覆蓋學(xué)生人數(shù)超 2 億，潛在 K12 用戶數(shù)于 2023 年出現(xiàn)拐點(diǎn)。以出生人口數(shù)推算，我國(guó) 2019 年 K12 教育適齡人數(shù)對(duì)應(yīng)為 2001-2013 年的出生人口數(shù)。2001-2013 年間，我國(guó)出生人口在 1600 萬(wàn)左右徘徊，適齡群體大且較為穩(wěn)定，對(duì)應(yīng) 2019 年 K12 教育適齡人數(shù)為 2.09 億人。2014 年、2016年我國(guó)實(shí)行先后實(shí)施單獨(dú)二孩和全面二孩政策，生育意愿于 2014-2016 年集中釋放，為 2020-2022 年 K12教育市場(chǎng)補(bǔ)充大量適齡人數(shù)，截至 2023 年我國(guó) K12 教育適齡人數(shù)穩(wěn)定上升。我國(guó) K12 教育潛在用戶群體龐大超 2 億，但隨著全面二孩政策堆積效應(yīng)逐漸消退、出生人口情況持續(xù)低迷，預(yù)計(jì) K12 教育用戶數(shù)于2023-2024 年出現(xiàn)拐點(diǎn)。

滲透率方面，2018 年課外培訓(xùn)滲透率為 36.7%，升學(xué)壓力不減下滲透率仍有提升空間。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)測(cè)算，2018 年我國(guó) K12 課外培訓(xùn)的參培率約為 36.7%，預(yù)計(jì) 2020 年將提升至 42%。而根據(jù)北京大學(xué)教育財(cái)政研究所發(fā)布的論文《2017 年中國(guó)教育財(cái)政家庭調(diào)查：中國(guó)家庭教育支出現(xiàn)狀》中的調(diào)研統(tǒng)計(jì)，我國(guó) 2017 年全國(guó)中小學(xué)生學(xué)科類校外輔導(dǎo)的參培率約 37.8%。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)下行、就業(yè)壓力加劇的大背景下，社會(huì)對(duì)求職者學(xué)歷要求收緊，學(xué)生對(duì)高等教育學(xué)歷尤其是知名大學(xué)教育的需求旺盛不減。而我國(guó)高等教育錄取仍然以高考分?jǐn)?shù)為考核機(jī)制，知名大學(xué)錄取比低，單純的課內(nèi)學(xué)習(xí)難以滿足學(xué)生考取知名大學(xué)的競(jìng)爭(zhēng)力需求。課外培訓(xùn)根據(jù)學(xué)生特性提供個(gè)性化的學(xué)習(xí)補(bǔ)充，其提升考生應(yīng)試升學(xué)能力的作用得以驗(yàn)證，學(xué)生和家長(zhǎng)對(duì)其需求龐大。我國(guó)高考競(jìng)爭(zhēng)激烈，在分?jǐn)?shù)選拔制不改變的情況下，學(xué)生和家長(zhǎng)對(duì)課外培訓(xùn)的需求就持續(xù)存在，且隨著競(jìng)爭(zhēng)程度的提升而不斷增加。對(duì)標(biāo)其他同樣具備激烈升學(xué)競(jìng)爭(zhēng)的東亞國(guó)家如日本和韓國(guó)，我國(guó) K12 課外培訓(xùn)滲透率水平仍較低，K12 課外培訓(xùn)滲透率有望穩(wěn)步提升。

支出水平方面來(lái)看，優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容成為家長(zhǎng)選擇標(biāo)準(zhǔn)，家長(zhǎng)付費(fèi)意愿增強(qiáng)。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)課外培訓(xùn)及備考方面的總開支由 2013 年的 4123 億元增至 2017 年的 6325 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.3%。由于家長(zhǎng)及學(xué)生越來(lái)越重視學(xué)校表現(xiàn)，隨著可支配收入的增加，家長(zhǎng)愿意為優(yōu)質(zhì)教育付出更高溢價(jià)。預(yù)計(jì)到 2022 年，中國(guó)課外培訓(xùn)及備考方面的總開支將進(jìn)一步增加至 10537 億元，自 2017 年起的復(fù)合年增長(zhǎng)率為 10.7%。

K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)剛需性強(qiáng)，適齡人數(shù)減少不等于實(shí)際參培人數(shù)的減少，且出生人口成長(zhǎng)為 K12 適齡學(xué)生需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期，在短期內(nèi)不會(huì)影響 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)市場(chǎng)的發(fā)展。具體來(lái)看，K12 適齡人數(shù)到2023 年前單向增長(zhǎng)，適齡人數(shù)、滲透率和客單價(jià)三方因素共同拉動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)；2024 年后 K12 適齡人數(shù)出現(xiàn)下降，但適齡人口基礎(chǔ)仍較為龐大，為市場(chǎng)提供較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從中長(zhǎng)期來(lái)看 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)市場(chǎng)仍存在較大的挖掘空間。劃分城市層級(jí)來(lái)看，一二線城市出生人數(shù)穩(wěn)定增加，在維持較高市場(chǎng)滲透率的前提下，可以發(fā)掘適齡人口的持續(xù)補(bǔ)充和消費(fèi)水平的提升帶來(lái)的機(jī)會(huì)；而三四線等低線城市新生人口增長(zhǎng)疲軟導(dǎo)致適齡人數(shù)的下降，但三四線城市適齡人口基數(shù)較大且目前市場(chǎng)滲透率較低，對(duì)比一二線城市有更大的增量機(jī)會(huì)。

新生人口減少背景下 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)培訓(xùn)市場(chǎng)成長(zhǎng)性保持良好，行業(yè)整頓規(guī)范加速行業(yè)集中度提升的邏輯不變，長(zhǎng)期看好全國(guó)性和區(qū)域性龍頭。我國(guó) K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，全國(guó)雙巨頭新東方、好未來(lái)市占率僅為 5%，存在大量中小機(jī)構(gòu)。而自 2018 年以來(lái)，針對(duì) K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)行業(yè)的監(jiān)管政策頻出，專項(xiàng)治理逐步推行，中小機(jī)構(gòu)被迫加速離場(chǎng)，頭部企業(yè)將享受行業(yè)集中度提升的紅利。其中全國(guó)性龍頭憑借強(qiáng)大品牌影響力和標(biāo)準(zhǔn)化教研體系實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步全國(guó)擴(kuò)張，具備較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀區(qū)域龍頭憑借本土化優(yōu)勢(shì)深耕區(qū)域市場(chǎng)加速渠道下沉，同時(shí)抓住機(jī)遇布局全國(guó)，同樣具備增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)行業(yè)整頓趨勢(shì)延續(xù)下，長(zhǎng)期看好全國(guó)性和區(qū)域性龍頭。此外，新生人口區(qū)域性增長(zhǎng)現(xiàn)象明顯，建議關(guān)注 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性，看好具備互聯(lián)網(wǎng)基因的教培龍頭。根據(jù)廣證恒生測(cè)算，三四五線城市新生人口占比超 80%，對(duì) 應(yīng) K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)市場(chǎng)容量巨大。除了線下全國(guó)性和區(qū)域性龍頭通過(guò)擴(kuò)張以加速渠道下沉，在線教育亦能夠解決師資不足、地域阻隔問(wèn)題而存在巨大的滲透空間。同時(shí)，目前 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)在線教育商業(yè)模式得到驗(yàn)證并邁入業(yè)績(jī)爆發(fā)高增長(zhǎng)期，同時(shí)在此次疫情影響下行業(yè)滲透率有望加速提升，在線 K12 課后學(xué)科輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)迎來(lái)機(jī)會(huì)，看好頭部?jī)?yōu)質(zhì)在線培訓(xùn)類企業(yè)。

（2）素質(zhì)教育：中長(zhǎng)期內(nèi)滲透率提升推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，從半剛需向剛需發(fā)展過(guò)渡下存行業(yè)性機(jī)會(huì)。

適齡人口基數(shù)龐大，中長(zhǎng)期內(nèi)滲透率提升推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。適齡人口方面，預(yù)計(jì) 2020 年適齡人數(shù)（3-18歲）為 2.6 億，K12 階段適齡人口為 2.09 億，龐大的適齡群體奠定了市場(chǎng)基礎(chǔ)。滲透率方面，目前市場(chǎng)整體滲透率仍比較低，在國(guó)家政策推動(dòng)和家長(zhǎng)教育意識(shí)提升的助力下，素質(zhì)教育市場(chǎng)滲透率提升將帶來(lái)較大市場(chǎng)增量。以 STEAM 教育細(xì)分領(lǐng)域?yàn)槔?dāng)前我國(guó) STEAM 教育培訓(xùn)的滲透率為 2.5%。客單價(jià)方面，分線上線下業(yè)態(tài)來(lái)看，線下業(yè)態(tài)主流課時(shí)價(jià)為 100-200 元，線上課時(shí)價(jià)視教學(xué)方式 1v1 或小班課以及錄播、直播等有不同價(jià)格，大致范圍為 40-200 元。我們以 100 元/課時(shí)作為 STEAM 教育平均課時(shí)價(jià)水平，估算年度客單價(jià)大約為 4800 元/年。測(cè)算得 2020 年市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)為 313 億元。未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間主要在于滲透率的提升，滲透率每提升 1%，對(duì)應(yīng)行業(yè)市場(chǎng)空間提升接近 125 億左右。

近年來(lái)在國(guó)家政策的引導(dǎo)下需求加速釋放，素質(zhì)教育從非剛需到半剛需提升。行業(yè)發(fā)展也逐漸步入正軌，頭部企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)品成熟、業(yè)績(jī)初步規(guī)模化放量的階段，中長(zhǎng)期內(nèi)存在較大的行業(yè)性機(jī)會(huì)。細(xì)分兩大賽道來(lái)看：（1）純素質(zhì)教育總市場(chǎng)規(guī)模巨大，但細(xì)分賽道眾多，大部分天花板較低。且各細(xì)分領(lǐng)域師資兼容性較差，線下還有天然的區(qū)域屏障，最終導(dǎo)致各領(lǐng)域獨(dú)立發(fā)展，企業(yè)天花板較為顯著，未來(lái)各細(xì)分賽道領(lǐng)先企業(yè)做到營(yíng)收 5-10 億級(jí)別將面臨一道坎，對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的管理能力和系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)能力要求非常高。目前，各細(xì)分賽道的領(lǐng)先企業(yè)已有一定規(guī)模，下一階段我們認(rèn)為依靠多品類布局進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模化加深護(hù)城河是關(guān)鍵。在從單品突圍到多元品牌布局的過(guò)程中，教研能力的深耕、師訓(xùn)體系的建立、標(biāo)準(zhǔn)化教學(xué)體系的打造以及獲客成本的控制都是決定企業(yè)最終經(jīng)營(yíng)效益和規(guī)模化程度的關(guān)鍵。 （2）學(xué)科素質(zhì)化是學(xué)科教育與素質(zhì)教育的結(jié)合，學(xué)科素質(zhì)教育雖不以應(yīng)試為目的，但剛需性更強(qiáng)，潛在的市場(chǎng)空間更大。在政策引導(dǎo)、消費(fèi)升級(jí)和資本推動(dòng)的三輪助力下，頭部企業(yè)有望在未來(lái)幾年快速放量成為巨頭，特別是在線模式。在擴(kuò)張過(guò)程中，一方面要強(qiáng)化規(guī)模化異地?cái)U(kuò)張及體系輸出能力，另一方面，也要關(guān)注教研實(shí)力、師資體系等基本商業(yè)要素以及獲客成本的控制。

我們往往高估近期 1-2 年的發(fā)展而低估未來(lái) 5-10 年的變化，泛素質(zhì)教育企業(yè)仍需相當(dāng)長(zhǎng)的耐心與戰(zhàn)略布局。從未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，素質(zhì)教育大勢(shì)所趨，跨賽道競(jìng)爭(zhēng)將無(wú)可避免，經(jīng)營(yíng)者不能僅關(guān)注自身賽道的競(jìng)爭(zhēng)變化。目前網(wǎng)易有道已經(jīng)全面進(jìn)軍泛素質(zhì)教育各賽道，好未來(lái)、新東方等 K12 巨頭更是長(zhǎng)期關(guān)注、不斷通過(guò)內(nèi)生及外延投資方式加碼素質(zhì)教育。各品類巨頭也在嘗試跨賽道布局，火花思維擴(kuò)科大語(yǔ)文、久趣英語(yǔ)內(nèi)測(cè)數(shù)學(xué)思維等。當(dāng)前階段對(duì)于單一品類如何構(gòu)建自身的核心壁壘加深護(hù)城河是關(guān)鍵，此外戰(zhàn)略性跨賽道布局是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘所在，長(zhǎng)期看好教育綜合體和在線教育的跨賽道發(fā)展前景。

2.3 高等教育：2035 年前適齡人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)， “量+價(jià)+滲透率”共同驅(qū)動(dòng)

高考適齡人數(shù)于 2035 年前保持增長(zhǎng)，高考復(fù)讀生壯大考生大軍。1991 年至今，我國(guó)出生人口數(shù)于 2005年觸底后緩慢回升，以 18 歲作為參加高考的學(xué)生年齡來(lái)計(jì)，可推算出 2009-2023 年參加高考的適齡人口是單向減少的，而 2023-2035 年參加高考的適齡人口呈持續(xù)增加的趨勢(shì)。2018 年我國(guó)出生人口數(shù)下降對(duì)高考的影響要到 2036 年才體現(xiàn)。其次，隨著社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)加劇，學(xué)歷文憑已成為大學(xué)畢業(yè)生們求職的敲門磚。學(xué)生為了考上心儀高校，在激烈的升學(xué)競(jìng)爭(zhēng)中選擇復(fù)讀，高考復(fù)讀生漸成群體。根據(jù)清華大學(xué)中國(guó)大學(xué)生學(xué)習(xí)與發(fā)展追蹤研究，2011-2018 年全國(guó)本科高校第一代大學(xué)生參加過(guò)不止一次高考的學(xué)生比例為 19.91%，非一代大學(xué)生參加過(guò)不止一次高考的學(xué)生比例為 11.76%。

高考報(bào)名人數(shù)增長(zhǎng)規(guī)模大于高考適齡人口減少規(guī)模，高考參加率不斷提升。對(duì)應(yīng)于 1992-2000 年出生人口，2010 到 2018 年間高考適齡人數(shù)由 2120 萬(wàn)人減少至約 1700 萬(wàn)人，而同年實(shí)際高考人數(shù)由 2010 年的946 萬(wàn)人增加到 2018 年的 975 萬(wàn)人，應(yīng)屆高考人數(shù)由 851 萬(wàn)人增加到 878 萬(wàn)人（報(bào)考總?cè)藬?shù)-以 10%計(jì)得高考復(fù)讀生數(shù)），顯示出對(duì)于適齡高考人數(shù)（對(duì)應(yīng)人數(shù)）來(lái)說(shuō)，高考參加率在持續(xù)提升，且提升幅度大于同時(shí)段高考適齡人數(shù)下降的幅度。到 2035 年前，高考適齡人數(shù)和高考參加率雙重提升，預(yù)計(jì)推動(dòng)高考人數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，高等教育供給存在擴(kuò)張需求。

我國(guó)高等教育毛入學(xué)率、本科錄取率相對(duì)較低，高等教育市場(chǎng)潛力巨大。2018 年我國(guó)高等教育毛入學(xué)率為 48.1%，與中上收入國(guó)家高等教育 52%的毛入學(xué)率相比差距較小，但與歐洲/北美洲國(guó)家高等教育71%/87%毛入學(xué)率相比差距較明顯。同年我國(guó)高考適齡人口中僅 369 萬(wàn)人被本科院校錄取，本科錄取率僅為 25.7%。較低的高等教育毛入學(xué)率和本科錄取率均反映出我國(guó)高等教育資源的稀缺，毛入學(xué)率較大的提升空間背后是潛力巨大的高等教育市場(chǎng)。

民辦高等教育重要性及認(rèn)可度提高，滲透率有提升空間，學(xué)費(fèi)收入存調(diào)整空間。民辦高校是我國(guó)高等教育的重要組成部分，2003-2018 年民辦高校數(shù)量由 173 所增加至 750 所，民辦高校在讀學(xué)生數(shù)由 81 萬(wàn)人增至 750 萬(wàn)人，民辦高校滲透率（民辦學(xué)校在校生占整體高等教育在校生規(guī)模）由 3.8%提升至 16.9%。民辦教育的辦學(xué)滿足了社會(huì)及個(gè)人對(duì)高等教育的需求，民辦學(xué)校數(shù)量及在讀學(xué)生數(shù)的增加反映出我國(guó)認(rèn)識(shí)到民辦高等教育的重要性并逐漸認(rèn)可民辦高校的辦學(xué)質(zhì)量。民辦高校專業(yè)設(shè)置靈活，針對(duì)性地培養(yǎng)適應(yīng)就業(yè)市場(chǎng)的高等教育畢業(yè)生，貼切學(xué)生就業(yè)需求。隨著我國(guó)少子化和老齡化問(wèn)題逐漸凸顯，社會(huì)對(duì)幼教、護(hù)理、養(yǎng)老等專業(yè)人才的需求逐漸增大，民辦高等學(xué)校可靈活設(shè)置專業(yè)以吸引生源，未來(lái)市場(chǎng)滲透率有望進(jìn)一步提升。

民辦高等教育行業(yè)成長(zhǎng)性明顯，新生人口減少對(duì)高等教育的影響在 2036 年后才得以體現(xiàn)，在此之前高考適齡人數(shù)、市場(chǎng)滲透率和學(xué)費(fèi)收入三者共同提升推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的行業(yè)趨勢(shì)不變。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，目前全國(guó)擁有 942 所民辦高校，考慮上市及準(zhǔn)備上市學(xué)校不超過(guò) 40 所，行業(yè)整合空間巨大。在未來(lái)10-15 年內(nèi)，民辦高等教育仍具有良好的成長(zhǎng)性和盈利性，看好率先登陸資本市場(chǎng)的民辦高校集團(tuán)借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)行業(yè)資源的快速整合，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，建議關(guān)注教學(xué)品質(zhì)較好、募資能力領(lǐng)先、具備內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)能力的民辦高校標(biāo)的。

3.海外對(duì)標(biāo)：少子化浪潮下日韓教育行業(yè)演進(jìn)

在過(guò)去幾十年期間，日本、韓國(guó)均面臨“少子化”挑戰(zhàn)，出生人口持續(xù)、大幅減少，對(duì)教育行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。相較我國(guó)出生人口短期下滑尚未對(duì)教育行業(yè)產(chǎn)生直接影響的情況，日韓兩國(guó)出生人口長(zhǎng)期的下滑帶來(lái)適齡人數(shù)累計(jì)減少，對(duì)教育行業(yè)的影響業(yè)已顯現(xiàn)。

日本、韓國(guó)的教育發(fā)展歷程與我國(guó)情況相似，學(xué)制上均為“六三三四”，義務(wù)教育階段包括六年小學(xué)及三年初中，追求高中教育和高等教育的普及化。在非義務(wù)教育階段中，私立辦學(xué)作為教育資源的重要補(bǔ)充。研究日韓兩國(guó)教育行業(yè)在少子化浪潮中，如何發(fā)展、演變對(duì)于我國(guó)教育行業(yè)發(fā)展具有重要啟示：（1）學(xué)前教育尤其托育為應(yīng)對(duì)少子化的重要對(duì)策之一，具有龐大社會(huì)需求、備受政府關(guān)注。其發(fā)展應(yīng)以政府為主導(dǎo)，借助民間資本力量，以進(jìn)一步提升滲透率。 （2）K12 教育課內(nèi)供給受適齡人數(shù)影響較小，課外培訓(xùn)的高滲透率及高費(fèi)用維持市場(chǎng)發(fā)展。（3）優(yōu)質(zhì)高等教育資源需求不減，普通私立高等資源供給過(guò)剩，應(yīng)結(jié)合社會(huì)就業(yè)需求轉(zhuǎn)變教學(xué)定位、開拓新的服務(wù)對(duì)象。

3.1 日本教育演變經(jīng)驗(yàn)

日本歷史上曾出現(xiàn)過(guò)兩次嬰兒潮，第三次嬰兒潮缺席，此后日本出生人口整體呈減少趨勢(shì)。第一次嬰兒潮發(fā)生在二戰(zhàn)后 1947-1949 年，期間每年出生人口超過(guò) 260 萬(wàn)；第二次嬰兒潮發(fā)生在 1971-1974 年間，本質(zhì)上是第一次嬰兒潮的回聲，年均出生人口超過(guò) 200 萬(wàn)。1978 年后日本出生人口整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，第三次嬰兒潮缺席，2018 年出生人口僅 91.8 萬(wàn)，少子化問(wèn)題凸顯。根據(jù)歷史出生人數(shù)推算，各教育階段適齡人口逐年減少，教育需求不斷萎縮。

3.1.1 托育需求龐大，仍有巨大空間

多元幼教體系保障幼兒教育需求，適齡人數(shù)持續(xù)下降，財(cái)政補(bǔ)貼有助提升托育滲透率，幼兒園需求萎縮。日本學(xué)前教育采取雙園制體系，包括針對(duì) 0-6 歲兒童保育的保育體系和針對(duì) 3-6 歲兒童的幼稚園，近年來(lái)集保育、教育功能為一體的兒童園也逐漸增加，功能各異的幼教機(jī)構(gòu)較好保障幼兒教育需求。根據(jù) 2017年日本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年平均有 31.8%的 0-3 歲嬰幼兒入讀保育園；3-6 歲兒童中有 49.3%就讀于幼稚園，44.7%就讀于保育園，另外約 6%兒童在家照看或其他形式。單就保育來(lái)說(shuō)，日本保育園具有福利性質(zhì)，實(shí)施保育費(fèi)用的彈性制和對(duì)保育所的高額財(cái)政補(bǔ)貼，有助于減輕家庭兒童托育負(fù)擔(dān)。此外，為滿足企業(yè)職工的兒童托育需求和減輕保育機(jī)構(gòu)不足的壓力，日本鼓勵(lì)企業(yè)興辦托育機(jī)構(gòu)。托育作為日本應(yīng)對(duì)少子化的重要對(duì)策之一，日本政府通過(guò)加大財(cái)政補(bǔ)貼力度和鼓勵(lì)私立辦學(xué)，日本托育滲透率有望提升。對(duì)于幼兒園來(lái)說(shuō)，私立園所為主要辦學(xué)力量，早期在政府補(bǔ)貼下快速發(fā)展。而隨著適齡人口減少，在園人數(shù)逐漸下滑，幼兒園需求萎縮。

3.1.2 適齡人口長(zhǎng)期下降沖擊 K12 校內(nèi)供給，剛需促校外學(xué)科輔導(dǎo)持續(xù)增長(zhǎng)

日本已實(shí)現(xiàn)小學(xué)至高中教育全階段的普及化，適齡學(xué)生毛入學(xué)率約 100%。日本義務(wù)教育起步于明治時(shí)期，從 1868 年到 1912 年，日本實(shí)現(xiàn)了 6 年制免費(fèi)義務(wù)教育的基本普及，1912 年學(xué)齡兒童的平均入學(xué)率達(dá)到 98.2%，此后小學(xué)階段毛入學(xué)率穩(wěn)步上升并維持 100%的水平。二戰(zhàn)后，日本國(guó)會(huì)通過(guò)《教育基本法》和《學(xué)校教育法》兩部重要法則，確立了六三三四學(xué)制，義務(wù)教育延長(zhǎng)至 9 年，初中階段毛入學(xué)率同樣接近 100%。而高中教育在新學(xué)制實(shí)施下也迅速由大眾化轉(zhuǎn)為高度普及化，2015 年高中入學(xué)率達(dá)到了 98.5%。

學(xué)校數(shù)量對(duì)適齡人口調(diào)整的敏感度較低，但日本適齡人數(shù)長(zhǎng)期減少，引致課內(nèi)各級(jí)學(xué)校數(shù)量逐年下滑。小學(xué)學(xué)校數(shù)量于 1957 年達(dá)到峰值 26988 所后持續(xù)下滑，2015 年小學(xué)數(shù)量?jī)H為 20601 所，減少 23.67%。初中學(xué)校數(shù)量自 1949 年的 16285 所大幅減少 35.6%至 2015 年的 10484 所。高中學(xué)校數(shù)量在 1990 年以前快速增長(zhǎng)，由 1948 年的 3575 所增至 1989 年的 5511 所，此后受人口減少的影響，高中學(xué)校數(shù)量下降 20.3%至 2015 年的 4349 所。

課外補(bǔ)習(xí)需求不減，學(xué)生人數(shù)不減反增，市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)大。日本是典型的學(xué)歷社會(huì)，在終身雇傭制度的影響下，應(yīng)聘者的最終學(xué)歷決定了其一生的職業(yè)發(fā)展和收入水平。在少子化的浪潮中，日本的高等教育供給呈過(guò)剩狀態(tài)，然而知名大學(xué)的入學(xué)競(jìng)爭(zhēng)仍舊激烈。為應(yīng)對(duì)升學(xué)壓力，考生積極尋求課外培訓(xùn)以提升考試競(jìng)爭(zhēng)力，課外培訓(xùn)需求持續(xù)高漲，課外培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的特定服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查，日本參與課外培訓(xùn)的學(xué)生人數(shù)不減反增，2004-2017 年間，學(xué)生人數(shù)由 944.6 萬(wàn)人增加至 1310.5 萬(wàn)人，市場(chǎng)規(guī)模由 2837.3 億日元增加至 4090.6 億日元。

3.1.3 教學(xué)需求萎縮下私立高校首當(dāng)其沖，“調(diào)整學(xué)科+海內(nèi)外擴(kuò)招”應(yīng)對(duì)危機(jī)

高等教育實(shí)現(xiàn)普及化，規(guī)模過(guò)度擴(kuò)張致供給過(guò)剩，教學(xué)需求萎縮下私立高校首當(dāng)其沖。二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)得到重建，人民收入水平有所提高，公眾對(duì)高等教育的需求大幅增加。為了響應(yīng)社會(huì)和個(gè)人需求，日本現(xiàn)代高等教育不斷擴(kuò)張和快速，通過(guò)促進(jìn)私立高校的發(fā)展以快速滿足人民需求，高等教育毛入學(xué)率超 50%實(shí)現(xiàn)大眾化。1991-2015 年，日本大學(xué)的數(shù)量從 507 所增至 779 所，增幅達(dá) 54%；其中私立高校增至 604所，占比 77.5%。日本依靠私立高校進(jìn)行高等教育的定量擴(kuò)張，出現(xiàn)數(shù)量過(guò)度和教學(xué)差異等問(wèn)題。高等教育供過(guò)于求，適齡人口持續(xù)下跌首先沖擊私立高校。日本私立高校的經(jīng)費(fèi)主要來(lái)源于學(xué)費(fèi)收入、政府補(bǔ)貼收入、經(jīng)營(yíng)性收入及銀行貸款，其中學(xué)費(fèi)收入是主要來(lái)源，這意味著招生情況決定著私立高校的存亡。一方面，適齡人口持續(xù)減少，私立高校無(wú)法招到充足的學(xué)生；另一方面，在經(jīng)濟(jì)蕭條背景下，大多數(shù)家庭收入慘淡，私立高校無(wú)法通過(guò)提高學(xué)費(fèi)以增加收入。生源不足造成私立高校經(jīng)費(fèi)來(lái)源萎縮、師資冗余和經(jīng)濟(jì)上的入不敷出，出現(xiàn)辦學(xué)危機(jī)。

日本私立高校嘗試通過(guò)學(xué)科調(diào)整及擴(kuò)招外國(guó)留學(xué)生和成人學(xué)生以應(yīng)對(duì)生源危機(jī)。 （1）學(xué)科調(diào)整。隨著日本少子化和老齡化程度的不斷加深，日本社會(huì)對(duì)兒童教育和老人護(hù)理的需求均迅速提升，這兩個(gè)領(lǐng)域的專業(yè)人才出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。許多私立大學(xué)洞察到了就業(yè)市場(chǎng)的動(dòng)向，在壓縮傳統(tǒng)學(xué)科專業(yè)的同時(shí)，大量增設(shè)或該社看護(hù)、營(yíng)養(yǎng)、醫(yī)療、保育、兒童教育等相關(guān)學(xué)科專業(yè)。2013 年向文部科學(xué)省提出增設(shè)院系申請(qǐng)的 17 所私立大學(xué)中，15 所大學(xué)新設(shè)院系中均包含上述專業(yè)。社會(huì)人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)衍生出對(duì)應(yīng)的潛在升學(xué)需求，開設(shè)上述學(xué)科專業(yè)有助于私立高校吸引客觀生源。（2）擴(kuò)招外國(guó)留學(xué)生和成人學(xué)生。日本私立高中積極前往海外進(jìn)行招生宣傳以吸引外國(guó)留學(xué)生就讀。2008 年，日本政府自 1983 年提出的“10 萬(wàn)留學(xué)生計(jì)劃”后再次提出截至 2020 年實(shí)現(xiàn)在日留學(xué)生 30 萬(wàn)人的計(jì)劃。2018 年赴日留學(xué)的中國(guó)大學(xué)生達(dá) 7.2 萬(wàn)人，較 2017 年增長(zhǎng) 7.1%。除留學(xué)生外，日本的私立大學(xué)也逐步將招生對(duì)象擴(kuò)大至老年人，開設(shè)以退休老年人為對(duì)象的“老年大學(xué)”和“老年研究生院”以應(yīng)對(duì)適齡人數(shù)下降的沖擊。

3.2 韓國(guó)教育演變經(jīng)驗(yàn)

二戰(zhàn)和朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，韓國(guó)政府推行獎(jiǎng)勵(lì)生育政策，1950 年-1960 年出現(xiàn)嬰兒潮；隨后政府采取控制人口政策，強(qiáng)制措施下韓國(guó)出生人口自 1970 年持續(xù)下降。截至 2018 年，韓國(guó)出生人口數(shù)僅為 32.7 萬(wàn)。據(jù)此推算，韓國(guó)各教育階段適齡人數(shù)持續(xù)下滑，教育需求大幅萎縮。

3.2.1 學(xué)前教育：政府重視程度高，財(cái)政投入保障幼兒教育機(jī)會(huì)

與日本情況相似，韓國(guó)學(xué)前教育采取雙軌制，學(xué)前教育機(jī)構(gòu)由幼兒園和日托中心構(gòu)成。日托中心辦學(xué)主體多元，所有種類辦園類型都能受到國(guó)家相應(yīng)的公共財(cái)政支持，幼兒公平教育得以保障；幼兒園以政府主導(dǎo)，公辦學(xué)校占比超 50%。在政府的主導(dǎo)作用下，韓國(guó)入托率達(dá) 53.4%，幼兒園入園率超 90%。韓國(guó)重視學(xué)前教育，幼兒園數(shù)量及在園人數(shù)不斷提升，2016 年達(dá)到峰值后數(shù)量下降，適齡人口減少引起的需求萎縮明顯。

3.2.2 義務(wù)教育普及化，升學(xué)競(jìng)爭(zhēng)成課外補(bǔ)習(xí)強(qiáng)勁推力

校內(nèi)義務(wù)教育供給受適齡人數(shù)減少的調(diào)整敏感性較低。韓國(guó)義務(wù)教育起步于 1948 年，到 2004 年完成了中小學(xué)九年制義務(wù)教育的普及化，中小學(xué)毛入學(xué)率接近 100%。少子化背景下，適齡人口數(shù)量持續(xù)減少，對(duì)課內(nèi)教育的影響具體表現(xiàn)為在讀學(xué)生的減少。與日本學(xué)校數(shù)量受適齡人數(shù)減少影響而減少的情況不同，韓國(guó)各級(jí)學(xué)校數(shù)與人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)相關(guān)性較低，學(xué)校數(shù)量有所回升。

適齡人數(shù)下降預(yù)計(jì)在 2021 年前對(duì)整體高中教育影響較小；私立精英高中供不應(yīng)求，適齡人口減少及招生限制下仍有較大需求。韓國(guó)高中教育現(xiàn)存在兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)為在 2021 年前全面普及高中義務(wù)教育，另一個(gè)為解決教育公平問(wèn)題。韓國(guó)高中教育毛入學(xué)率超 90%，實(shí)施高中義務(wù)教育有助于進(jìn)一步提升高中教育滲透率，預(yù)計(jì)在 2021 年實(shí)現(xiàn)高中教育義務(wù)教育改革前，韓國(guó)高中教育適齡人口下降對(duì)整體高中教育影響較小。教育公平問(wèn)題為韓國(guó)允許設(shè)立私立精英化高中所引致。20 世紀(jì) 90 年代中期起，韓國(guó)政府允許民間資本開設(shè)高中，外語(yǔ)高中、科學(xué)高中、文藝高中等私立教育日漸崛起，上述精英高中篩選門檻高企、生源管控嚴(yán)格以保證優(yōu)越的升學(xué)率，供給規(guī)模小。精英高校升學(xué)效應(yīng)顯著，學(xué)生和家長(zhǎng)對(duì)其持有強(qiáng)烈需求。在韓國(guó)教育部提出限制招生權(quán)限以廢除精英化教育和適齡人口減少的雙重沖擊下，精英化的私立高中仍有較大需求，預(yù)計(jì)知名大學(xué)需求無(wú)法滿足前，精英化的私立高中仍能以優(yōu)質(zhì)教學(xué)吸引生源、以溢價(jià)收費(fèi)保證收入。

課外培訓(xùn)：課內(nèi)均等化教育難以應(yīng)對(duì)升學(xué)壓力，學(xué)歷焦慮疊高課外補(bǔ)習(xí)需求。韓國(guó)社會(huì)分化嚴(yán)重，通過(guò)考取頂級(jí)學(xué)府以入職大公司是重要上升通道。在高等教育普及的韓國(guó)社會(huì)，70%的青年擁有本科學(xué)歷，但只有 2%的人有機(jī)會(huì)進(jìn)入 SKY 級(jí)別名校（S 指首爾大學(xué)，K 指高麗大學(xué)，Y 指延世大學(xué)，三校為韓國(guó)大學(xué)最頂級(jí)代表），升學(xué)壓力巨大。普通的課內(nèi)教育以滿足大部分學(xué)生的教學(xué)需求為指向，課后培訓(xùn)成為韓國(guó)學(xué)生教育剛需。少子化影響下，韓國(guó) K12 課外補(bǔ)習(xí)適齡人口數(shù)量持續(xù)下降，但總消費(fèi)額持續(xù)上升。根據(jù)韓國(guó)統(tǒng)計(jì)廳數(shù)據(jù)，參加課外學(xué)院補(bǔ)習(xí)的學(xué)生人數(shù) 2017 年降至 573 萬(wàn)人，而月平均消費(fèi)額持續(xù)上升至 27.1 萬(wàn)韓元。課后培訓(xùn)參加率自 2007 年有所下降，至 2016 年觸底后逐步回升至 2018 年的 72.8%。\

3.2.3 高等教育供給過(guò)剩，高校以吸收國(guó)際化學(xué)生維持正常運(yùn)行

韓國(guó)高等教育供給充足，毛入學(xué)率高，高等教育適齡人數(shù)減少?zèng)_擊普通私立高校，國(guó)際化招生成重要對(duì)策之一。儒家文化熏陶下的韓國(guó)注重高等教育發(fā)展，70 年代后大學(xué)升學(xué)率已超過(guò) 50%，實(shí)現(xiàn)高等教育大眾化。此后韓國(guó)高等教育進(jìn)行多次改革擴(kuò)張，到 2017 年包括本科和高職院校的韓國(guó)高等教育入學(xué)率達(dá)93.8%。而隨著出生人口的持續(xù)下滑，高等教育適齡人數(shù)減少，對(duì)韓國(guó)高等教育造成較大沖擊。為了人口減少造成的生源減少，韓國(guó)積極推動(dòng)高等教育國(guó)際化，試圖以增加留學(xué)生規(guī)模來(lái)維持學(xué)校正常運(yùn)行。2004 年，韓國(guó)政府發(fā)布《留學(xué)韓國(guó)計(jì)劃》，在韓外國(guó)留學(xué)生數(shù)量自此迅速增加，2018 年在韓留學(xué)生數(shù)達(dá) 14.2 萬(wàn)人，緩解部分高校生源短缺問(wèn)題。

3.3 日韓教育行業(yè)演變的啟示：回歸教育本質(zhì)，多元化布局

日韓兩國(guó)出生人口持續(xù)、大幅下滑等少子化問(wèn)題突出，且教育市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，出生人口下降導(dǎo)致的適齡人數(shù)減少對(duì)教育行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了較大的沖擊。仍從教育市場(chǎng)規(guī)模=適齡人數(shù)*滲透率*客單價(jià)的測(cè)算公式來(lái)看，市場(chǎng)滲透率低且具備較大上升空間的細(xì)分教育行業(yè)，在適齡人數(shù)減少時(shí)仍可關(guān)注滲透率提升帶來(lái)的市場(chǎng)增量；而滲透率觸及天花板的市場(chǎng)在適齡人數(shù)下降時(shí)則將承受更大的沖擊。具體來(lái)看， （1）日韓托育等學(xué)前教育市場(chǎng)滲透率水平較高，適齡人數(shù)減少下市場(chǎng)承壓，學(xué)前教育機(jī)構(gòu)招生人數(shù)減少。但隨著少子化問(wèn)題的加深，政府逐漸加大對(duì)托育機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼力度，政策推動(dòng)下托育需求有望進(jìn)一步釋放從而推動(dòng)托育行業(yè)二次發(fā)展。（2）發(fā)展成熟、供給過(guò)剩的高等教育市場(chǎng)在適齡人口減少的背景下所受沖擊最大，招生不足導(dǎo)致普通高校面臨破產(chǎn)危機(jī)。優(yōu)質(zhì)的高等教育始終是學(xué)生的最終追求，適齡人數(shù)沖擊下，首先被市場(chǎng)所淘汰的為教學(xué)水平較低、就業(yè)質(zhì)量較差的民辦高校。 （3）K12 課外培訓(xùn)滲透率提升空間大，短期內(nèi)滲透率提升能夠抵消適齡人口的小幅下降，但長(zhǎng)期適齡人口的下降會(huì)沖擊細(xì)分市場(chǎng)。整體來(lái)看，在出生人口下降不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)下，K12 課外培訓(xùn)由于滲透率提升空間較大，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)人口變動(dòng)有更大的靈活性，行業(yè)發(fā)展周期更為長(zhǎng)久。

日韓兩國(guó)的經(jīng)驗(yàn)從更長(zhǎng)期的維度闡釋了在出生人口持續(xù)下降的背景下，任何細(xì)分教育市場(chǎng)最終會(huì)出現(xiàn)大幅度萎縮的事實(shí)。我國(guó)教育行業(yè)在當(dāng)下出生人口下滑時(shí)間尚短的時(shí)點(diǎn)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)做好長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，以應(yīng)對(duì)滲透率飽和后適齡人口下降帶來(lái)的市場(chǎng)萎縮問(wèn)題。拆分來(lái)看，我國(guó)教育行業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期布局應(yīng)考慮兩個(gè)方面：

（1）回顧教育本質(zhì)，提供高質(zhì)量教學(xué)以建立品牌競(jìng)爭(zhēng)力，做大做強(qiáng)。（2）跨領(lǐng)域多元布局，密切跟蹤人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)后教育需求的變化。

以日本上市公司 BENESSE 為例，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)（主要包括函授課程）招生人數(shù)持續(xù)下滑，業(yè)務(wù)營(yíng)收下降但仍維持一定的體量。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)學(xué)生人數(shù)由 2010 年的 408 百萬(wàn)人下降至 2019 年的 262 萬(wàn)人，下降幅度達(dá) 35.8%；而對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)營(yíng)收由 2010 年的 2405 億日元下降至 2019 年的 2051 億日元，降幅為 14.7%。BENESSE 在行業(yè)中占據(jù) 84%的市場(chǎng)份額，是日本函授課程行業(yè)的龍頭。新生人口持續(xù)下降導(dǎo)致公司招生情況受到較大影響，但公司仍憑借較大的品牌競(jìng)爭(zhēng)力維持較大的業(yè)績(jī)體量。此外，公司積極尋求海外機(jī)會(huì)和護(hù)理及養(yǎng)老市場(chǎng)機(jī)會(huì)，多領(lǐng)域布局業(yè)務(wù)以維持公司發(fā)展。2011-2018 年公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)務(wù)營(yíng)收由 93 億日元增長(zhǎng)至 290 億日元；護(hù)理保育業(yè)務(wù)增速明顯，2018 年?duì)I收突破千億級(jí)。核心業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定的支撐和海外、護(hù)理保育等新型業(yè)務(wù)的快速發(fā)展下，BENESSE 整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。

課后學(xué)科輔導(dǎo)滲透率提升空間大，行業(yè)政策限制沖擊市場(chǎng)發(fā)展。韓國(guó)上市公司 megastudy 是課后學(xué)科輔導(dǎo)在線教育市場(chǎng)龍頭，早期在韓國(guó)人口下降的沖擊下公司業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)發(fā)展，后隨著韓國(guó)政策限制課程單價(jià)，公司業(yè)績(jī)明顯下滑。Megastudy 主營(yíng)初中高在線教育業(yè)務(wù)，2008-2011 年期間韓國(guó)初高中適齡學(xué)生逐年下降但維持在 400 萬(wàn)人的水平以上，公司參培人數(shù)和平均消費(fèi)額逐年增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)發(fā)展受到適齡人數(shù)減少的影響較小，2011 年總營(yíng)收增長(zhǎng)至近 3435 億韓元。2013 年后韓國(guó)初高中適齡人口大幅下跌，至 2018年僅為 310 萬(wàn)人，同時(shí)韓國(guó)政府為打壓補(bǔ)習(xí)市場(chǎng)，嚴(yán)格限制課程價(jià)格上限、補(bǔ)習(xí)時(shí)間和退費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，適齡人數(shù)和客單價(jià)雙雙下降至公司業(yè)績(jī)大幅受挫。總營(yíng)收由 2013 年的 3279 億韓元下降至 2018 年 1345 億韓元。課后學(xué)科輔導(dǎo)剛需性強(qiáng)，滲透率大幅提升可以抵消適齡人數(shù)減少的影響并推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，然而在減負(fù)號(hào)召和行業(yè)規(guī)范性要求提高的限制下，市場(chǎng)發(fā)展會(huì)受到較大沖擊。近年來(lái)，我國(guó)和韓國(guó)一樣提出教育減負(fù)理念，同樣對(duì)教培行業(yè)提出課程時(shí)間、收費(fèi)等限制要求，應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注課外學(xué)科輔導(dǎo)行業(yè)的政策變動(dòng)。

……

（報(bào)告來(lái)源：廣證恒生）

如需完整報(bào)告請(qǐng)登錄【未來(lái)智庫(kù)官網(wǎng)】。

編輯：沃巴查芒