2025年中國國際收支分析：韌性彰顯下的基本平衡新格局??

2025年，面對國際金融市場波動加劇、地緣政治局勢復雜多變、全球經濟增長動能減弱的嚴峻外部環境，中國國際收支展現出強大的韌性與活力。國家外匯管理局發布的《2025年上半年中國國際收支報告》顯示，上半年我國經常賬戶順差保持合理均衡，跨境資本流動自主平衡格局鞏固，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。本文將深入剖析2025年上半年中國國際收支的運行特點、結構變化及驅動因素，并展望未來發展趨勢，為理解中國對外經濟部門的健康狀況提供全面視角。

??一、 經常賬戶韌性凸顯，結構優化邁向新階段??

2025年上半年，中國經常賬戶順差達到2941億美元，繼續處于合理均衡區間，這充分體現了中國外部經濟的穩健性。這一順差格局的形成，是貨物貿易韌性支撐、服務貿易活力增強、投資收益狀況改善共同作用的結果。

貨物貿易作為經常賬戶的壓艙石，在外部環境挑戰下展現出強大韌性。國際收支口徑的貨物貿易進出口總額達到2.9萬億美元，同比增長2%。其中，出口表現尤為亮眼，總額達1.7萬億美元，同比增長7%。這一增長并非單純的數量擴張，而是伴隨著結構的優化與動能的轉換。從產品結構看，機電產品出口額達1.1萬億美元，同比增長8%，對出口增長的貢獻度高達約八成，顯示出中國制造業的堅實基礎和升級成效。更具標志性的是，高新技術產品和以新能源汽車、鋰電池、光伏產品為代表的“新三樣”產品出口同比分別增長6%和11%，新質生產力在外貿領域的賦能作用日益顯現。貿易新業態蓬勃發展，跨境電商出口額達到1.0萬億元人民幣，同比增長5%，成為外貿增長的新引擎。進口方面，上半年進口額為1.2萬億美元，雖同比略有下降4%，但二季度降幅已收窄至1%，顯示出內需的穩步恢復。特別是電子元件等機電產品、高新技術產品進口金額同比分別增長5%和10%，反映了國內產業升級和消費結構優化的需求。從市場格局看，貿易伙伴多元化戰略成效顯著，上半年與全球190多個國家和地區進出口實現增長。其中，與共建“一帶一路”國家進出口總額1.6萬億美元，同比增長4%，占我國進出口總額的比重提升至52%。與東盟、非洲的進出口同比分別增長8%和13%，占比持續提升。盡管受外部因素影響，與美國進出口占比有所下降，但與其他新興市場和傳統市場的貿易關系保持穩定或增強，有效分散了外部風險，增強了外貿體系的抗沖擊能力。

服務貿易的活躍與結構優化是2025年上半年國際收支的另一大亮點。服務貿易進出口總額達5091億美元，同比增長6%。其中，出口（收入）2013億美元，同比增長13%，增速遠高于進口（支出）的2%，使得服務貿易逆差收窄至1064億美元，同比大幅下降13%。服務貿易與貨物貿易進出口之比上升至17%，表明我國對外經濟交往的內容日益豐富。傳統服務貿易領域呈現積極變化。旅行服務方面，得益于入境免簽政策擴圍、外籍來華人員支付便利化等一系列優化營商環境和旅游環境的措施，跨境旅行收入同比增長42%，達到243億美元，創下歷史同期新高。與此同時，跨境旅行支出同比增長5%，相對平穩。這一增一穩，使得旅行服務逆差同比下降1%，收窄至1019億美元。運輸服務收入同比增長22%，支出同比下降3%，逆差238億美元，同比下降35%，與貨物貿易的聯動效應明顯。更令人鼓舞的是新興生產性服務貿易的強勁表現。管理咨詢、廣告、建筑工程技術服務等其他商業服務順差達234億美元，同比增長23%；電信、計算機和信息服務順差達127億美元，同比增長25%。這些高附加值服務貿易順差的擴大，標志著中國在全球服務價值鏈中的地位正在提升，服務貿易結構從傳統勞動密集型向知識技術密集型加速轉型，這與國內產業升級和創新驅動發展戰略高度契合。

投資收益狀況的改善也為經常賬戶的穩健提供了支撐。2025年上半年，我國對外投資收益與外資在華投資收益同比分別增長13%和7%。在此背景下，投資收益逆差為713億美元，同比收窄3%。對外投資收益的較快增長，反映出隨著中國資本走出去的規模積累和結構優化，海外資產創造的回報能力在增強。外資在華投資收益的穩定增長，則表明外國投資者在中國市場繼續獲得可觀回報，這有助于增強其長期在華經營的信心，對穩定跨境資本流動具有積極意義。綜合來看，經常賬戶的穩健運行，不僅體現了中國對外貿易的競爭力和韌性，更反映了國內經濟結構調整和轉型升級的積極成效，為國際收支總體平衡奠定了堅實基礎。

??二、 跨境資本流動自主平衡，雙向開放深化引活水??

2025年上半年，中國非儲備性質金融賬戶錄得3182億美元逆差，這與經常賬戶的順差形成了自主平衡格局。這種“經常賬戶順差+非儲備性質金融賬戶逆差”的組合，并非資本外流壓力增大的信號，而是在外匯市場自主調節機制下，經常賬戶順差等外部資金流入通過境內主體自主對外投資進行運用的正常結果，是國際收支健康、市場機制有效的體現。

從資本流動的構成看，呈現出“雙向投資活躍，流出略大于流入”的特點。一方面，境內主體對外各類投資保持活躍，凈增加3859億美元。具體來看，股權性質的對外直接投資為602億美元，雖同比下降8%，但節奏總體平穩，顯示出企業在復雜國際環境下對外投資更趨審慎和理性。非金融部門的對外股權投資中，制造業占比達54%，租賃和商務服務業、批發和零售業分別占22%和10%，這表明中國企業對外投資緊密圍繞實體經濟、產業鏈延伸和市場拓展展開。對外證券投資凈增加1547億美元，同比增長60%，其中對外股本證券投資凈增加1129億美元，同比增長78%，這主要得益于港股市場的上漲激發了境內主體的投資熱情。此外，受境內外匯流動性充裕帶動，對外存貸款等其他投資凈增加1393億美元。另一方面，我國吸收各類來華投資呈現凈流入677億美元，較2024年下半年明顯好轉。其中，股權性質來華直接投資凈流入393億美元，較2024年同期的歷史低位增長45%，顯示出外資對中國市場的信心有所恢復。分部門看，非金融部門吸收外商直接投資凈流入333億美元，軟件和信息技術服務業、科學研究技術服務業成為引資熱點，表明高質量利用外資持續推進。金融部門吸收外商直接投資凈流入60億美元。證券投資方面，外資來華投資由2024年下半年的凈流出轉為凈流入373億美元，其中，股本證券投資凈流入282億美元（2024年同期為凈流出29億美元），債務證券投資凈流入91億美元（雖同比下降87%，但好于2024年下半年的凈流出253億美元）。這一轉變與我國經濟基本面穩健、金融市場深化開放以及人民幣資產吸引力提升直接相關。

跨境資本流動的自主平衡，離不開外匯領域改革開放的持續深化。2025年以來，外匯管理部門持續推進跨境貿易和投融資便利化。例如，在全國實施取消外商投資企業境內再投資登記、便利科技型企業跨境融資等9項一攬子措施；將跨國公司本外幣一體化資金池業務試點地區擴大至16個省市；向合格境內機構投資者（QDII）新發放投資額度30.8億美元；開展綠色外債業務試點等。這些措施有效提升了跨境資金流動的便利度和效率。銀行外匯展業改革的推進，使得對優質客戶業務辦理平均時間縮短50%以上，實現了促便利和防風險的有機結合。此外，金融市場互聯互通機制的穩慎拓展，如“滬港通”、“深港通”、“債券通”等，為跨境證券投資提供了順暢渠道。外資通過“滬股通”和“深股通”凈流入62億美元，通過債券市場渠道凈流入36億美元。這些制度型開放的舉措，不僅吸引了外資流入，也為境內資金進行全球資產配置提供了通道，促進了跨境資本雙向流動的良性循環。

國際投資頭寸表的狀況進一步印證了我國對外經濟部門的穩健性。截至2025年6月末，我國對外金融資產首次突破11萬億美元，達110645億美元，較2024年末增長8%；對外負債為72555億美元，增長5%。由此，對外凈資產達到38090億美元，較2024年末顯著增長16%。從資產結構看，國際儲備資產為36271億美元，繼續位居全球首位，占對外總資產的33%；非儲備資產占比為67%，結構更為多元化，其中對外直接投資資產占比30%，證券投資資產占比15%。從負債結構看，來華直接投資存量仍是對外負債的主體，占比51%，表明中國仍是跨國公司全球布局的重要目的地；來華證券投資占比升至30%，反映出金融市場開放度的提升。穩健且持續增長的對外凈資產，為我國抵御外部沖擊提供了堅實的緩沖墊。

??三、 外匯市場穩健運行，高水平開放筑基未來??

外匯市場的平穩運行是國際收支基本平衡的直接體現和重要保障。2025年上半年，中國外匯市場頂住外部壓力，表現出較強的韌性和活力，市場預期和交易行為理性有序，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。

人民幣匯率彈性增強，市場預期總體穩定。上半年，境內人民幣對美元即期匯率（CNY）升值1.9%，境外人民幣對美元即期匯率（CNH）升值2.5%。匯率的雙向波動特征明顯，CNY在117個交易日中，有60個交易日升值，57個交易日貶值，最大單日升貶值幅度均在合理范圍內。更為重要的是，境內外人民幣匯率走勢趨同，價差明顯收窄，5月以來日均價差僅為63個基點。衡量市場匯率預期的關鍵指標——境內外人民幣對美元期權市場1年期風險逆轉指標，在6月末分別處于0.69%和0.28%的低位，表明市場對人民幣匯率的預期保持平穩，未出現明顯的單邊升值或貶值預期。這種穩定預期的形成，根本上源于中國穩健的經濟基本面和國際收支狀況，同時也得益于有效的宏觀政策與市場溝通。

外匯市場交易量穩步增長，市場深度和廣度不斷拓展。2025年上半年，境內人民幣外匯市場交易量總計21萬億美元，同比增長10%。從市場結構看，銀行間市場是主體，交易量達17.9萬億美元；銀行對客戶市場交易量為3.1萬億美元。從產品結構看，衍生產品交易量達13.6萬億美元，占外匯市場總交易量的65%，這表明市場風險管理功能持續增強。其中，掉期交易占比高達89%，是主要交易工具；遠期和期權交易分別占比2.5%和8.5%。即期交易量也實現較快增長，同比增幅達21%。市場參與主體更加開放多元，截至2025年6月末，銀行間外匯市場已有703家銀行和115家非銀行金融機構，以及134家外資銀行和162家境外機構參與，外資和境外機構交易量占比維持在20%的歷史較高水平。交易和清算方式也日益豐富便捷，電子化交易占比達75%，中央對手清算量占比達67%，提升了市場效率和安全性。

市場主體匯率風險管理水平顯著提升，是外匯市場成熟度提高的重要標志。2025年上半年，企業利用遠期、掉期、期權等外匯衍生品管理匯率風險的規模達9789億美元，同比增長28%。企業的外匯套保比率超過31%，較2024年提升近5個百分點。同時，貨物貿易項下人民幣跨境收支占比也達到30%左右。這兩個“30%”的指標，說明境內市場主體匯率風險中性意識不斷增強，更多使用金融工具和本幣結算來管理風險，減少了貨幣錯配和風險敞口，使得微觀主體更能適應匯率波動，從而進一步鞏固了外匯市場整體的穩定性。外匯管理部門持續加強匯率風險中性理念宣傳，推動金融機構建立健全服務企業匯率風險管理長效機制，為市場穩健運行營造了良好環境。

展望未來，盡管外部環境依然復雜嚴峻，全球經濟下行壓力猶存，貿易保護主義、地緣政治沖突等風險可能帶來挑戰，但中國國際收支保持基本平衡的基礎依然穩固。國內宏觀政策效能持續提升，內需潛力不斷釋放，新質生產力加速培育，將為經濟穩中有進提供支撐。經常賬戶有望繼續保持合理均衡，貨物貿易在結構優化和新業態驅動下具有韌性，服務貿易特別是高附加值服務和跨境旅行收入有望持續增長。跨境雙向投融資在深化改革和擴大開放的政策支持下，預計將呈現穩中向好態勢。金融市場深度開放和人民幣資產吸引力將繼續吸引中長期資本流入。外匯管理部門將繼續統籌發展與安全，推動高水平對外開放，完善“更加便利、更加開放、更加安全、更加智慧”的外匯管理體制機制，為中國經濟高質量發展和高水平開放提供有力支持。?

以上就是關于2025年上半年中國國際收支狀況的分析。總體來看，在復雜嚴峻的外部環境下，中國國際收支展現了強大的韌性和內在穩定性，經常賬戶順差合理均衡，跨境資本流動自主平衡，外匯市場運行平穩，對外凈資產規模穩步擴大。這一成績的取得，源于中國堅實的經濟基礎、持續深化改革開放的政策紅利以及市場主體的日益成熟。未來，隨著內需潛力的進一步釋放和高水平對外開放的持續推進，中國國際收支有望在動態中繼續保持基本平衡，為宏觀經濟穩定和高質量發展提供有力支撐。