2024年美國大選觀戰指南：全面解析兩黨票倉分布、變數與關鍵時點，總統大選+國會選舉“賽點時刻”的應對策略

1 大選制度：總統選舉由選舉人團決定，國會選舉由選民直接決定

總統選舉：選舉人團和贏者通吃制度，本次大選獲得選舉人270票即當選總統

為平衡人口大、小州利益，美國總統選舉設立選舉人團和贏者通吃制度，本次大選獲得選舉人票數達270（超過538票的半數）即當選總統， 但該制度也曾導致歷史上出現總統候選人贏得全國普選票卻沒能贏得大選以及選舉人未按照本州選民意愿投票的意外事件。

選舉人團制度：大選結果由選舉人票而非普選票決定，各州根據人口和國會席次分配不同數量的選舉人票，選舉人票總數為538票，獲得270 票即當選總統，若候選人均未能獲得270票則由眾議院投票決定總統。選舉人團總票數為538票，每州選舉人票對應其在國會參眾兩院議員總 人數，包括100名參議員、435名眾議員，外加華盛頓特區3票，其中各州參議員固定為2人，眾議員則按照各州人口比例分配，選舉人會宣誓 將票投給在本州普選中獲勝的總統候選人。最終獲得270票即當選總統，如果任何一位總統候選人都未獲得270票，則由眾議院投票決定總統。

贏者通吃制度：除緬因州、內布拉斯加州外，各州選舉人票將全部歸屬于在該州獲得相對多數普選票的總統候選人，即“贏者通吃”。緬因 州和內布拉斯加州采取“區域計票制度”，分別擁有2、3個眾議員選區，在各選區獲得簡單多數選票的候選人，即獲得該選區的1張選舉人票， 在全州獲得多數選票者，可獲得額外2張選舉人票，因此緬因州和內布拉斯加州分別對應4、5張選舉人票。

以上制度的弊端導致歷史上出現總統候選人贏得全國普選票卻沒能贏得大選以及選舉人未按照本州選民意愿投票的小概率事件。其中歷史上 46次總統大選中贏得全國普選票卻沒能贏得大選的事件發生過5次，目前選舉人未按照本州選民意愿投票的案例均未能影響最終大選結果。

國會選舉：由選民直接決定，眾議院將全部換選，參議院換選三分之一席位

國會選舉每兩年進行一次，本次國會選舉（第119屆）與總統大選同步，大選票上同步設有國會投票選項，結果由11月5日大選日選民投票直 接確定，無選舉人團概念。本次眾議院435個席位將全部換選，參議院100個席位換選34席，由于國會立法需參、眾兩院共同通過，因此國會 控制權歸屬情況至關重要。

眾議院：財稅相關法案均需由眾議院發起，本次眾議院所有席位將全部換選。眾議長為美國三號人物，眾議院的專屬權力包括提出財稅相關法 案、彈劾聯邦官員，以及在沒有候選人獲得選舉人團多數票情況下投票選舉總統等。眾議員數按各州人口比例分配，共435名，當前118屆美 國眾議院由共和黨控制，共和黨占220席，民主黨占213席，空缺2席，今年11月5日435個席位將全部換選。

參議院：在關鍵官員包括聯邦法官任免、條約審核和外交政策中發揮更大作用，本次參議院三分之一席位將換選。參議長由副總統兼任，參議 院負責更關鍵的人事任免、條約審核和外交政策等，雖無法提出財稅相關法案但有權審核眾議院通過的財稅法案。參議員數每州固定為2人， 共100名，當前118屆參議院由民主黨控制，民主黨占51席，共和黨占49席，今年11月5日參議院則將改選100席中的34席（其中包含民主黨23 席、共和黨11席），民主黨需守擂全部23席才能保持其多數黨地位。

國會立法需參、眾兩院共同通過，因此國會控制權歸屬情況至關重要。從以往國會通過的法案和決議數量來看，當前第118屆國會參、眾兩院 分別屬于民主黨、共和黨，“坡腳政府”下法案出臺將面臨較大阻力，立法效率為近年最低。

2 票倉及選情變數：深、淺色州票倉確定性強，大選關鍵在于搖擺州票倉

深色州：深紅州共計20州，對應共和黨鐵票倉155張票，地廣人稀， 傾向分布在內陸，白人占比較高，城市人口占比較低，人口文化程度較低

2000年以來美國媒體開始采用以紅色代表共和黨，藍色代表民主黨的地圖描述大選對決，并分別俗稱為紅州、藍州。由于缺乏對紅藍州的統 一劃分口徑，現將2000年以來6次大選中每次均支持共和黨或民主黨的劃分為深紅州、深藍州，視為兩黨各自鐵票倉。具體來看：

深紅州共計20州，對應155張選舉人票。分別是阿拉巴馬州（9張）、阿拉斯加州（3張）、阿肯色州（6張）、愛達荷州（4張）、堪薩斯州 （6張）、肯塔基州（8張）、路易斯安那州（8張）、密西西比州（6張）、密蘇里州（10張）、蒙大拿州（4張）、內布拉斯加州（5張）、 北達科他州（3張）、俄克拉何馬州（7張）、南卡羅來納州（9張）、南達科他州（3張）、田納西州（11張）、得克薩斯州（40張）、猶他 州（6張）、西弗吉尼亞州（4張）、懷俄明州（3張）。

深紅州通常具有地廣人稀，傾向分布在內陸，白人占比較高，城市人口占比較低，人口文化程度較低等特點。深紅州傾向分布在內陸，陸地面 積約占全國的57%，人口密度為17.07人/平方公里，遠低于全國的36.43人/平方公里。此外，深紅州白人占比高達72.07%，城市人口平均占比 僅為64.45%，同時四年制大學生平均比例僅為29.04%。

淺色州：淺紅、淺藍各4個州，淺紅州對應64張選舉人票，淺藍州對 應32張選舉人票

除上述20個深紅州、16個深藍州以及本次大選7個搖擺州外，共剩8個州，定義為淺色州，可劃分為4個淺紅州以及4個淺藍州。具體來看： 結合學界論文以及用于衡量選區黨派傾向的庫克黨派投票指數（PVI），可將8個淺色州劃分為4個淺紅州以及4個淺藍州。采用《紅州、藍州、 搖擺州和2024年美國總統大選》（張毅）對淺紅、淺藍州的劃分，并結合衡量選區黨派傾向的庫克黨派投票指數（PVI）加以印證，定義淺紅 州共4州（佛羅里達州、印第安納州、愛荷華州、俄亥俄州），淺藍州共4州（科羅拉多州、新罕布什爾州、新墨西哥州、弗吉尼亞州）。 淺紅州對應64張張選舉人票。分別是佛羅里達州（30張）、印第安納州（11張）、愛荷華州（6張）、俄亥俄州（17張）。 − 淺藍州對應32張選舉人票。分別是科羅拉多州（10張）、新罕布什爾州（4張）、新墨西哥州（5張）、弗吉尼亞州（13張）。

搖擺州：7個搖擺州可劃分為關聯性較強的三組，分別為西南邊境2 州、非裔占比高的南方2州以及湖區鐵銹帶3州

在2020年大選中，有7個州的兩黨得票率之差小于3%，被公認為本次大選的7個搖擺州。從地理位置以及各項數據來看，搖擺州可分為關聯性 較強的三組，分別為西南邊境2州、非裔占比高的南方2州以及鐵銹帶3州，同時關聯性較強或意味著容易出現同勝同敗的局面。具體來看： 地理位置：內華達、亞利桑那2州位于西南部，北卡羅來納、佐治亞2州位于南部，威斯康星、密歇根、賓夕法尼亞3州位于湖區鐵銹帶。人種：西南2州以及南方2州的白人占比均低于62%，在人種方面更接近深藍州特點，其中西南2州拉丁裔占比較高，南方2州受美國蓄奴歷史 影響非裔占比較高。湖區鐵銹帶3州白人占比均高于70%，在人種方面更接近深紅州特點。 移民：從外國出生人口占比看，西南2州由于更接近邊境，相較于其他5州外國出生人口占比明顯較高，在移民方面更接近深藍州特點。  宗教：南方2州非常相信宗教的人口占比均超65%，在宗教方面更接近深紅州特點，其余搖擺州非常相信宗教的人口占比也相對較高，均超深 藍州平均水平。

票數預估：綜合考慮下，目前共和黨憑借262票比民主黨247票離勝選更近一 步，民主黨較為明顯的獲勝途徑或為贏得湖區鐵銹帶3州

綜合考慮前文因素，目前共和黨憑借262票比民主黨247票離勝選更近一步。共和黨方面，在深紅州+淺紅州共219票的基礎上，考慮到特朗普 在亞利桑那州（11張）、佐治亞州（16張）民調優勢在2.0%以上，且近期呈擴大趨勢，故假設將2州票數歸于共和黨票倉。此外，考慮到特朗 普在北卡羅來納州（16張）民調優勢為1.0%，同時該州受颶風危害最為嚴重，且當地黑人選民對特朗普的支持率從2020年大選的7%明顯提 升至今年的19%，故也將該州票數歸于共和黨票倉。在以上假設下，共和黨目前票倉共計219+11+16+16=262張。民主黨方面，在深藍州+淺 藍州共226票的基礎上，考慮到民主黨產業政策、墮胎政策在內華達州占優，且該州大選票上設有是否支持墮胎的選項，民主黨在該州仍有可 能翻盤，故將該州票數歸于民主黨票倉。此外，考慮到哈里斯再度在密歇根州領先，且該州州長、州級兩院均由民主黨控制，民主黨在當地執 政聲望較好，或在后續競選宣傳中提升投票積極性，故也將密歇根票數歸于民主黨票倉。在以上假設下，民主目前票倉共計226+6+15=247張。 從獲勝路徑看，民主黨較為明顯的獲勝途徑或為贏得湖區鐵銹帶3州票數，即在目前247票基礎上贏得威斯康星州（10張）、賓夕法尼亞州 （19張）共計29張票（247+29=276），而共和黨獲勝路徑則需守住目前3州并再獲得湖區鐵銹帶中1州的票數（262+10/15/19）。

3 “賽點時刻”：大選當日開票關鍵時間點

往年大選在投票截止日第二天大致能得出結果，2020年發生意外，直至第三天早上才出結果。美東時間11月5日是美國大選投票的截止日期， 從開票時間看，50個州+首都華盛頓特區將在當地時間晚上12點前啟動計票，即北京時間上午各州的計票工作陸續展開。在以往正常的年份， 在投票日當天各州的投票站關閉不久后，大部分選票也都統計完畢，已經能夠得出一個初步的結果，剩下未統計的選票一般也不足以改變大局。 而2020年大選出現例外，大部分州未能在當天完成選票統計，在美東時間11月3日截止投票的情況下，直到5日早上7時才確定拜登當選。

如今年大選能順利在當天完成大部分計票，則在北京時間11月6日中午將可基本敲定大選結果，最快情形為哈里斯連續拿下最早開票的三個搖 擺州（佐治亞、北卡、密歇根），或特朗普拿下最早開票的四個搖擺州（前面三個州+威斯康星），而從當前的民調來看，兩者概率均較小。 如發生大部分州無法在當日完成計票、一方要求重新計票，結果時間則對應后延。

4 如何應對：總統大選+國會選舉“賽點時刻”的應對策略

短期來看，大選結果落地，市場邏輯可回歸至基本面，風險偏好將有所提升

復盤以往美國大選日前后表現來看，雖然新任政府的政策仍存在較多變數，但短期隨著大選結果的落地，市場邏輯可順利回歸至基本面，在不 確定性消除后，風險偏好將有所提升。復盤1984年以來的10次大選，大選末期10月因受大選不確定性擾動，美股易出現大波動，而11月-12月 因市場認為大選不確定性將逐漸落地，美股短期再次沖高，11月納指、道指、標普500分別平均漲幅為-0.30%、1.78%、0.98%，12月納指、 道指、標普500分別平均漲幅為1.69%、1.68%、1.32%， 本輪需要警惕大選后出現社會動亂。鑒于本次大選兩黨及各自選民之間的激烈博弈，不排除大選結果公布后出現大規模示威游行、社會動蕩或 者失敗方提出有力的逆轉性選票詐騙證據。在此情形下，避險情緒或出現短期上升。

中長期來看，總統大選+國會選舉“賽點時刻”的四種應對策略

“特朗普交易”VS“哈里斯交易”：我們此前在《平安觀大選系列（五） “特朗普交易”VS“哈里斯交易”，從經濟政策解構各自交易趨勢》 中詳細分析過兩大交易的趨勢特點：若特朗普執政，“逆全球化”、“做高通脹”、“做多赤字”的政策效果或更強，在此情形下，美債利率 更陡峭、美元偏強運行、黃金再度走高 、美股在金融、傳統能源等板塊出現結構性機會，而“哈里斯交易”更多為“特朗普交易”的反轉， 但對美債利率、美元、黃金的影響程度較“特朗普交易”更溫和，美股則在新能源等板塊有所利好。 “兩院統一”VS“兩院分裂”：如前述，兩者更多影響則在于新任政府的政策主張落地概率的大小。

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編輯：火腿腸