2022年中期汽車行業投資策略 汽車電動化智能化成為大勢所趨

一、汽車電動化大勢所趨，功率器件持續高景氣

1.新能源車市場景氣度持續提升

新能源車銷量增長顯著。根據英飛凌官網數據，2022年第一季度，全球新能源車銷 量為206萬輛，滲透率達10.8%；其中我國新能源車銷量為116萬輛，已超過2021年 1-6月整體銷量。隨著全球“雙碳”政策的持續推動，疊加車企的積極響應，新能源 車銷量增長迅速，滲透率顯著提升。

伴隨新能源汽車滲透率的提升，充電樁作為配套基礎設施迎來爆發式增長。根據中 國電動汽車充電基礎設施促進聯盟（EVCIPA）發布的數據，2022年1-5月，全國充 電基礎設增量為96.3萬臺，同比增長409.5%，其中公共充電樁新增27.2萬臺，同比 增長253.8%，隨車配建私人充電樁新增69.1萬臺，同比增長516.5%。隨著電動車銷 量持續提升，充電樁建設量進入高速上升通道。

2.汽車電動化拉動功率半導體需求

汽車電動化進程成為功率半導體增長的核心動力。英飛凌官網材料顯示，相比于燃 油車，純電動車單車將新增400美元功率半導體用量。功率半導體增量主要用于汽車 電動控制系統中，細分來看，主驅逆變器中主要使用IGBT將高壓電池的直流電轉換 為驅動三相電機的交流電，價值量約300美金；車載充電器、DCDC、輔助功能等應 用場景中，主要使用超結MOSFET/IGBT將交流電通過OBC模塊轉換為直流，再通 過DC-DC模塊后，輸出適合電壓的直流電輔助高壓電池充能，價值量約100美金。

快充需求提升充電樁功率器件用量。根據英飛凌統計，充電樁功率器件單位價值量 為200-300美元/100kW。相較于交流充電樁，直流充電樁充電功率更高，單樁功率 器件價值含量大幅提升。同時，直流充電樁充電時間更短，隨著市場對快充需求持 續放量，高功率直流充電樁的占比正持續提升，根據EVCIPA發布的數據，截至2022 年5月，我國公共充電樁中直流充電樁占比從2017年的28.7%上升至43.2%。在直流 充電樁所需的工作功率和電流要求下，超結MOSFET因其更低的導通損耗和開關損 耗、高可靠性、高功率密度成為主流的充電樁功率器件應用產品。隨著充電樁建設 力度不斷加強，直流充電樁因快充需求占比持續提升，以超結MOSFET為首的功率 器件有望充分受益于充電樁的快速建設，迎來高速發展機遇。

新能源車高壓化加速碳化硅導入進度。為響應高功率快充對充電電壓的提升，新能 源車母線電壓需從400V升級至800V。在800V平臺下，需使用1200V耐高壓功率器 件使逆變器正常工作，但高壓環境下會造成IGBT阻抗升高、頻率性能下降進而導致 IGBT器件的導通損耗、開關損耗顯著增加。相較于硅基IGBT，碳化硅材料由于其高 耐壓的特性，以其為材料制造的SiC-MOSFET在1200V的耐壓下阻抗遠低于Si-IGBT， 更適合應用于800V平臺下的新能源車中。在保時捷Taycan率先采用800V設計后， 本土國產品牌相繼展開800V車型布局，小鵬G9、長城機甲龍等車型即將實現量產。 新能源車高壓化進程的持續推進，將有效促進碳化硅功率器件滲透率的提升。

新能源發電規模提升，亦將拉動功率器件需求增長。與傳統能源相比，新能源發電 在經濟性和發電場景上獨具競爭力，同時在全球各國相繼提出“碳中和”相關規劃的背 景下，新能源發電行業發展迅速。我們預計到2025年，全球風光儲新增裝機量總和 將超過750GW，與2021年相比增長幅度超過一倍。根據英飛凌數據，光伏、風電和 儲能設備的功率半導體單位含量為2000-5000歐元/兆瓦，新能源發電新增裝機量的 持續增加，將有力推動功率器件市場規模增長。（報告來源：未來智庫）

3.供不應求狀態持續，行業持續高景氣

高景氣下海外大廠供應緊張狀態持續。英飛凌作為全球功率器件龍頭，其經營數據 對行業整體景氣度具有指導作用。根據英飛凌FY22Q2財報所述，盡管其奧地利菲拉 赫工廠以及馬來西亞居林工廠擴產正有序進行，但由于下游旺盛的需求，截至FY22 Q2英飛凌已確認和未確認訂單的總積壓量仍環比增加60億歐元，達370億歐元，其 中汽車領域積壓訂單超過50%，75%的訂單在未來12個月內才能交貨。 缺貨行情下海外龍頭開啟新一輪提價。2022年二月至三月，英飛凌與意法半導體相 繼發出漲價函，表示在行業需求激增，同時受俄烏沖突，疫情擾動等導致上游原材 料上漲的情況下，公司將全線上調產品價格。可見盡管海外龍頭在進行產能擴充， 但仍無法充分滿足強勁的下游需求，行業依舊處于供應緊張的狀態。

高景氣周期下本土功率廠商下游導入順利。傳統汽車電子產業鏈主要被國外知名廠 商占據，國內廠商作為后入者存在較高的認證門檻和后發劣勢，而新能源汽車的興 起，尤其是眾多國內造車新勢力品牌的發展壯大，一定程度打破了原有的汽車電子 供應鏈格局，為國內功率半導體廠商加速進入汽車電子產業鏈提供了良好機遇。以 本土IGBT龍頭斯達半導為例，公司2021年IGBT模塊配套超60萬輛新能源車，與20 年相比增加40萬輛，其中A級及以上車型配套超過15萬輛。新產品層面，公司搶先 布局800V系統配套的IGBT/SiC-MOSFET模塊產品，第六代1200V車規級IGBT/SiCMOSFET模塊已新增多個800V系統車型定點，將為公司長期發展提供充足動力。

二、汽車智能化乘勢而上，車規半導體深度受益

1.自動駕駛技術升級驅動車載CIS量價齊升

自動駕駛技術等級、滲透率正經歷快速提升階段。根據SAE的定義，汽車智能駕駛 分為6個等級，從L0～L5智能化程度依次提高。伴隨汽車智能化發展趨勢，高等級 自動駕駛車輛滲透率將逐漸提升。根據IHS預測，國內L0/L1級別自動駕駛滲透率在 2021年仍占據約80%的主要市場份額，L2級別的自動駕駛占比約20%，到2025年 L3/L4級別自動駕駛滲透率將達到9%。根據 Roland Berger研究預測，到2025年全 球L3及以上級別自動駕駛車輛占比將達到9%。

高等級自動駕駛技術驅動汽車CIS量價齊升。汽車CIS單車數量方面，根據Yole數據， L1-2級別自動駕駛技術的實現僅需要單車2顆攝像頭，當自動駕駛發展到L4或者L5 時候，汽車對攝像頭的需求主要包括：前視需要1-3目，主要是1目，一些高端車需 要3目；側向感知需要2-4目；后向感知需要1目；四環視及APA（自動泊車輔助系統） 需要4目；艙內駕駛員監測需要1-2目，單車搭載攝像頭數量可達到20個甚至更多。 價格方面，輔助ADAS的前置主攝像頭具有高像素需求（目前主流像素8M），艙內 監控攝像頭需要配備近紅外成像、全局快門等功能，單顆產品價值量較高。在汽車 CIS量價齊升的趨勢下，汽車CIS市場規模正經歷快速增長，根據Frost&Sullivan數 據，2020年全球汽車CIS市場規模約20.2億美元，預計2025年將達到53.3億美元， 期間CAGR約21.42%。

2.汽車智能化的發展衍生出對各類存儲產品的需求

伴隨汽車智能化、網聯化發展，汽車需要處理和存儲更多的視頻、語音等數據信息， 使得汽車對存儲的需求不斷增加。目前汽車中應用到的存儲產品主要有DRAM、 NAND FLASH、Nor Flash、EEPROM等。

汽車智能化的發展使得其需要更多的運行程序，而NOR Flash憑借快速啟動、高可 靠性、持久性強、低容量下成本較低等優點最初在車用廣播市場應用，目前正快速 向其他車載領域擴展。比如用于ADAS的后視攝像頭需要儀表盤能快速啟動，ADAS 的激光雷達需要內建一個NOR Flash控制內部各種功能，此外自動緊急剎車系統 （AEB）、胎壓偵測器（TPMS）、道路偏移警示等ADAS系統等都需要用到NOR Flash。 EEPROM被廣泛應用于汽車的娛樂系統、攝像頭、顯示屏、車身控制模組、數字服 務及導航等。目前平均每輛車上的EEPROM使用需求約15顆。近年，受益于汽車智 能化和電動化趨勢，車用EEPROM的應用范圍進一步擴大至智能座艙、網關、三電 系統等，帶動EEPROM單車需求量快速提升。

3.汽車電子電氣架構換代為MCU產品創造新機會

隨著汽車從分布式架構往集中式架構的轉變，MCU的功能出現兩極分化。一方面， 8-16位的MCU被其他芯片集成，做成智能傳感器和智能執行器，或者是升級成32位 的運算能力更強的MCU；另一方面，高端MCU的需求主要在高主頻、多核，在域控 制器和計算平臺上做實時的運算，起到安全性功能。在這個過程中，單核MCU迭代 到雙核MCU，再到三核MCU；制程從90nm迭代到40nm，再到28nm，甚至更先進 制程；MCU的架構從電源+MCU+ASIC迭代到更高集成化（如功率+MCU+電機驅動）。

綜合來看，汽車電子電氣架構的變革為汽車MCU市場帶來新機遇，根據IC Insights 數據，2021年全球汽車MCU市場規模達到76億美元，同比增長23%，預計2025年 市場規模達120億美元，2021-2025年CAGR約14.1%，顯著高于MCU整體市場的增 速。

編輯：123木頭人