2022年計算機行業中期策略研究 聚焦最強科技投資主線-數字經濟

1 數字經濟是未來科技的最強投資主線

數據價值逐步凸顯，數據科技類公司市值排名靠前

數據資源已經成為核心戰略資源，數據的價值也在不斷地被挖掘。 《經濟學人》將數據比喻為“21 世紀的石油”。 公司市值角度看石油 vs 數據：數據科技類公司近年來已經替代石油資源類公司占據了全球市值TOP 10的前列。

數據資源核心位置凸顯，成為反壟斷關注的新焦點

反壟斷角度看石油 vs 數據：數據已成為全球范圍內新的反壟斷中心，而圍繞石油的反壟斷則是20世紀的焦點。這一方面體現了數據資源的重要性日益凸顯，另一方面也體現了健康有序的發展數字經濟是大勢所趨。

數字經濟的意義：短期穩增長，長期產業升級

數字經濟在短期與長期都對我國發展具有重大意義。高校應屆生人數增加帶來工程師紅利。

技術驅動產業變革，數字經濟加速發展

信息技術的創新迭代催生了數字經濟時代的產業網絡化、智能化、數字化變革從萌芽起步到發展壯大。信息化時代的產業變革共經歷五個階段，每一時期均由革命性的技術創新驅動，當前已經進入到新一代技術革命引領產 業數字化變革的關鍵期。

“規劃”強調數字經濟，提出“1+7”指標體系

《“十四五”數字經濟發展規劃》中指出，數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態。 《規劃》設定了到2025年實現數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%的目標，涵蓋數據要素市場、產業數字化、數 字產業化、數字化公共服務、數字經濟治理體系五個方面。

數字經濟增速加快，在國民經濟中的貢獻不斷增加

“十四五”數字經濟規劃提出數字經濟核心產業GDP占比將從7.8%升至10%，未來數字經濟平均增速將繼續高于GDP。 數字經濟迎來了加速發展時期：《規劃》要求25年數字經濟核心產業增加值占GDP比重達10%，蘊涵了大量的投資機遇。

2 百萬億級的數字經濟投資機遇，把握高景氣賽道

《“十四五”數字經濟發展規劃》提出數字經濟是繼農業經濟、工業經濟之后的主要經濟形態。2015 年至 2020 年數字經濟增速始終比 GDP 增速高約 10pct，CAGR 達 17%，占 GDP 的比例由 27%增長至 39%。 2025 年數字經濟核心產業增加值占 GDP 比重達10%的綱領性目標將帶來數字經濟巨大產業規模。預計 2025 年數字經濟核心產業增加值市場規模有望增加近 100%。我們建議關注以下三大方向及其中的細分賽道：產業數字化：數字經濟發展的基礎技術。建議關注人工智能、工業軟件、云計算。 數字產業化：數字化與產業進一步融合，助力實業降本增效。建議關注汽車智能化、能源IT、金融科技等領域。 網絡安全：數字經濟的伴生剛需，保障數據要素安全可控流轉的核心行業。

人工智能：從技術探索走向規模商用，AI+發展空間廣闊

人工智能發展已經從前期技術探索的1.0階段走向了行業規模商用的2.0階段，且目前已在視頻物聯、教育、醫療等領域率先 落地。根據艾瑞咨詢數據預測，到2026年中國人工智能核心產業規模將達6050億元，其帶動的相關產業規模達21077億元。

人工智能：AI+多場景應用加速發展

在強大算力和算法以及知識圖譜、語音識別等技術的支撐下，人工智能已在多領域取得重大突破。

工業軟件：我國制造業體量與工業軟件規模嚴重不符

中國是全球制造業規模最大的經濟體，2020年全年工業增加值全球占比約30%，而同期工業軟件市場規模全球占比僅為7%， 兩者嚴重不符，存在五倍差距。

工業軟件：國產化替代進入3.0時代，工業軟件成為重中之重

國產化過去經歷了兩輪的浪潮，第一輪是以PC整機、服務器以及相關的軟硬件為主的信創浪潮；第二輪是以半導體為主的 芯片國產化浪潮。第三輪以基礎工具鏈軟硬件為主的國產化浪潮即將到來。典型代表包括CAx、EDA和科學儀器。

云計算：滲透不及國際先進水平，未來有望加大投入實現趕超

數據中心是數字經濟時代的算力基礎設施，是實現云計算深度滲透經濟各個領域的前提。 從超大型數據中心部署情況來看，全球超大規模數據中心中國僅占8%，雖高于中美以外的其他國家，但與美國40%的占 比仍存在較大差距。 在東數西算政策的催化下，我國基礎設施服務市場規模有望維持高速增長，Canalys預計在2026年達到847億美元，未來 5年CAGR為25%。

云計算：基建發力先行，私有云、公有云市場快速增長

國內私有云、公有云市場快速增長，未來4年CAGR分別有望達到18%和21%。近幾年滲透率數據顯示，我國公有云、私有云和混合云滲透率均呈現不同程度的上升。但根據IDC測算，國內云計算滲透 率較美國仍有5年左右的差距，存在較大的發展潛力。未來，隨著數字經濟向更深層次發展，“東數西算”、“云網強基”等建設將發力先行，與云計算滲透率快速增長形成 正向反饋。

智能駕駛：滲透率不斷提升

智能化和網聯化滲透率不斷提升，政策指引2025年新車搭載率將過半。2021年我國L2級智能網聯乘用車市場滲透率達15%。 根據我國汽車技術總體發展目標，到2025年，L2/L3級智能網聯汽車占汽車年銷量的50%以上，L4級汽車開始進入市場。

電力信息化：風光裝機增長帶動電力信息化需求

風光裝機比例持續增長，帶來電力系統三大新需求。從裝機容量來看，2015-2021年，風電占比從9%增長至14%;光伏裝機 容量六年增長超600%，占比從3%增長至13%；從發電量來看，2015-2021年，風電發電占比從3%增長至7%，光伏發電占 比從1%增長至4%。新的能源結構將帶來新的電力信息化需求：1）電廠設計需求；2）風光發電的不穩定性帶來的需求；3） 風電區域分配不均帶來的需求。

金融IT：銀行IT投入加速，金融科技浪潮來臨

隨著金融科技浪潮加速滲透，業務需求和行業競爭倒逼軟件創新，2019-2020年銀行IT投入規模呈現18.8%、43.6%的高速增長。隨著數字金融投入效果逐步呈現，正反饋效應有望進一步催生銀行業務數字化及配套需求，使得IT系統逐漸由“立柱架梁”全 面邁入“積厚成勢”。

信創：發力基礎軟硬件，政策驅動重點行業快速滲透

信息技術領域的基礎軟硬件，包括國產芯片、操作系統、數據庫和中間件，始終是構建中國體系，有效緩解“卡脖子” 問題的關鍵所在。 國產系統方面，華為主導開發的鴻蒙和歐拉系統有望帶來國產化IT基座的顛覆性變革。其中，鴻蒙OS面向物聯網，主要 應用于終端設備，囊括智能設備、工業設備等場景；歐拉系統定位為面向國家數字基礎設施的操作系統和生態底座，覆 蓋服務器、云計算、邊緣計算、嵌入式等各種B端設備。

網絡安全：技術發展帶來新需求，網絡安全產業將保持高景氣

過去三年我國信息安全漏洞數量不斷攀升，2021年共有26,591個信息安全漏洞，同比增長28.33%. 2023年網絡安全市場規模預計達到809.11億元，同比增速15%。

021年我國安全支出占IT總支出比重僅為 1.87%，而美國為20.4%。工信部要求“重點行業的網絡安全支出在IT支出占比達10%” ，據此測算，2024年我國網絡安全產業規模有望超3500億元。（報告來源：未來智庫）

3 計算機行業估值下降到合理區間，投資價值凸現

計算機板塊超跌，多賽道位于歷史低位

2021年初至今計算機板塊整體下行，近期初步形成反彈走勢。 回顧近三年超跌反彈行情，在共計14次的參考樣本中，計算機板塊有10次表現優于大盤。

計算機板塊整體仍舊位于超跌區間。對比4月27日大盤反彈以來的漲幅，計算機漲幅超過15%，領先滬深300指數7.3%。展望下半年，隨著政策支持力度放量、疫情擾動邊際趨緩，反彈行情有望進一步延續。

云計算板塊整體表現最佳，個股分化明顯，受益于東數西算等政策部分個股逆勢大幅上漲。金融IT板塊整體景氣度較高，個股漲跌幅分化相對較小。

低估值與低持倉比例，計算機的最佳配置時期

計算機板塊估值已回歸近十年低位，性價比和安全邊際凸顯。 個股PE集中在20~40區間，相當數量個股處于估值底部。

2017Q1至2022Q1基金重倉股中，計算機行業平均占比為6%。 2022Q1計算機行業持倉占比為3.36%，低于平均值超過一個標準差，結合估值水平我們判斷現階段是布局計算機行業的最佳時機。

軟件收入持續高增，計算機板塊多領域高景氣

去除2020年疫情影響后，計算機營業收入持續維持15%增速。 受疫情及上游缺芯影響，計算機行業利潤釋放承壓，未來芯片成本壓力緩和后軟件利潤有望釋放。2022Q1服務器、工業軟件、人工智能、網絡安全行業營收增速顯著提升，數字產業化相關賽道持續高景氣。

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編輯：123木頭人