美股70年代周期行業歷史表現情況研究分析 第二次石油危機，能源行業的黃金時期

1. 受益于石油危機，能源領漲周期

能源行業的行情隨瘋狂上漲的油價一飛沖天。1969-1980 年間，周期板 塊整體較強，除公用事業外，周期各子行業均跑贏大盤，其中能源行業 充分受益于石油危機，特別是在第二次石油危機時期能源行業行情隨著 瘋狂上漲的油價一飛沖天，70 年代累計收益率高達 341%。商業服務與 供應品子行業和運輸子行業亦有強勢表現，累計收益率均超 200%。但在 70 年代末，為應對能源危機，政府征收石油暴利稅并調控油價，最終使 得能源行業在 1980 年的最后幾個月超跌市場。

政策干預加劇周期行業波動性，行情把握難度較大。1979 年 4 月 5日， 卡特總統要求國會通過一項征收 57%的超額利潤暴利稅計劃，以限制周 期行情下能源公司的巨額利潤并鼓勵研發新能源。1980 年 3 月 13 日和 17 日，國會眾、參兩院分別通過并修正了的卡特政府提出的《石油暴利 稅法案》，隨后卡特簽署該法案，按規定向石油公司征收 50％的石油暴 利稅，終使得能源行業在 1980 年的最后幾個月超跌市場。政策干預進一 步加劇周期行業的波動性，行情把握難度較大。

類似的場景亦在 A 股上演。2021 年上游周期行業隨大宗商品的持續漲 價，行情持續上揚。但隨著商品漲價的極致演繹，嚴監管預期持續強化。 國家發改委在 2021 年 10 月密集表態部署煤炭穩價保供措施，包括整頓 違規存煤場所、研究干預煤價措施、開展現貨市場價格專項督查等措施。 隨著監管的逐步推進，周期板塊行情波動性迅速放大。

圖：受益于石油危機的能源行業領漲周期，商業服務與供應品和運輸行業亦表現優秀

2. 周期板塊個股：油價瘋狂上漲，石油公司盈利大增

石油公司受益于第二次石油危機，業績顯著改善。在第二次石油危機爆 發時期，石油公司凈利潤顯著提升，充分受益于油價上漲。市值最大的 能源公司埃森克美孚 1981 年的營業收入為 1969 年的 7.2 倍，凈利潤為 1969 年的 4.5 倍。

業績暴增下埃克森和美孚開啟多元化投資。石油危機使得公司意識到石 油替代能源的重要性，同時開啟多元化投資。埃克森于 1979 年收購了美 國永聯電氣公司，1980 年則投資煤炭約 0.5 億美元。美孚還在 1974 年 買下了美國零售商業公司 Marcor 的控制性股權，1976 年購進美國包裝 箱公司。

但進入 80年代，兩家公司因石油市場景氣回落受到巨大沖擊，多元化 戰略亦不盡如人意。高油價刺激下供大于求疊加新一輪的經濟衰退期， ?？松兔梨谥鳡I的 石油市場由盛轉衰，其加油站等下游業務陸續縮減。 且由于業務生疏和盈利不佳，?？松兔梨谟?1986 年分別賣掉了永聯 電氣公司和美國包裝箱公司，就此收縮下游業務并扭轉多元化經營戰略。

圖：能源行業累計收益率隨石油價格上漲而大幅上行