2026年7月：產(chǎn)業(yè)、業(yè)績與資金三維共振，把握科創(chuàng)醫(yī)藥底部布局機(jī)遇

產(chǎn)業(yè)端：BD出海量價(jià)齊升，MNC資本開支進(jìn)入上行長周期

國內(nèi)創(chuàng)新藥出海BD授權(quán)景氣度持續(xù)上行，交易數(shù)量、規(guī)模及首付款均呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。中國在全球BD交易份額快速攀升，已深度嵌入全球新藥交易主線。全球TOP15跨國藥企年度外部合作支出自2023年起穩(wěn)定在高位，專利懸崖壓力疊加新藥商業(yè)化峰值天花板持續(xù)抬升，驅(qū)動(dòng)MNC管線補(bǔ)充需求進(jìn)入持續(xù)高投入階段。

中國創(chuàng)新藥企在ADC、雙抗、小核酸等前沿賽道管線儲(chǔ)備全球領(lǐng)先。國內(nèi)新增ADC管線數(shù)量于2021-2022年后激增，存量ADC管線保有量已位居全球首位。多前沿技術(shù)管線合計(jì)占全球同類管線總量近三分之一，CAR-T細(xì)胞治療、雙特異性及多特異性抗體、ADC、雙抗ADC、PROTAC等細(xì)分賽道本土管線全球占比位居前列。

中國創(chuàng)新藥嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈具備三重核心優(yōu)勢：監(jiān)管審評效率已接近美國，部分環(huán)節(jié)更具優(yōu)勢；臨床試驗(yàn)人均成本約為國際多中心的三分之一至二分之一；臨床執(zhí)行效率顯著，腫瘤領(lǐng)域各階段招募效率均高于全球平均水平，中位用時(shí)普遍短于全球。海外科研人才持續(xù)回流帶來關(guān)鍵技術(shù)溢出效應(yīng)，推動(dòng)國內(nèi)生物技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)性升級(jí)。

市場對BD估值存在缺位，2026年以來二級(jí)市場對本土藥企License-out交易的股價(jià)反應(yīng)明顯鈍化。BD合作對本土創(chuàng)新藥企具備中長期深層次價(jià)值：中短期優(yōu)化財(cái)務(wù)基本面、增厚現(xiàn)金流安全墊；中長期驅(qū)動(dòng)國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)接軌全球標(biāo)準(zhǔn)。2027年起，眾多已達(dá)成BD的分子將在海外開啟商業(yè)化周期，創(chuàng)新藥出海將從"研發(fā)授權(quán)變現(xiàn)"邁入"全球商業(yè)化銷售兌現(xiàn)"新階段。

業(yè)績端：后端管線充裕疊加政策共振，步入業(yè)績兌現(xiàn)黃金期

國內(nèi)創(chuàng)新藥后端管線持續(xù)擴(kuò)容，國產(chǎn)創(chuàng)新藥NDA數(shù)量與獲批上市數(shù)量均實(shí)現(xiàn)跨越式增長。22家代表性Biotech累計(jì)營收多年復(fù)合增速超50%，多家頭部企業(yè)已實(shí)現(xiàn)扭虧，行業(yè)正向循環(huán)已經(jīng)形成。

政策端全面打通支付與準(zhǔn)入渠道。醫(yī)保談判成功率提升至較高水平，首次設(shè)立商保創(chuàng)新藥目錄；新版基藥目錄首次納入多款國產(chǎn)Ⅰ類新藥，基層終端渠道大幅拓寬；第十二批集采明確僅納入成熟仿制藥，專利期內(nèi)創(chuàng)新藥不被納入，政策定位從控費(fèi)降價(jià)轉(zhuǎn)向扶優(yōu)做強(qiáng)。

商業(yè)健康保險(xiǎn)打開支付端長期增量空間。當(dāng)前個(gè)人現(xiàn)金支出占比仍較高，商業(yè)健康保險(xiǎn)賠付占比存在較大提升空間，"基本醫(yī)保+商保"的多層次支付體系將為創(chuàng)新藥放量提供長期支撐。集采邊際影響持續(xù)鈍化，中選規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，對板塊估值的壓制已明顯弱化。

2026-2027年迎來國產(chǎn)創(chuàng)新藥在美密集獲批窗口，多款重磅品種已相繼在美獲批上市或遞交BLA，中國創(chuàng)新藥正步入多品類、大單品的全球化商業(yè)化攻堅(jiān)階段。行業(yè)正式從"研發(fā)授權(quán)變現(xiàn)"邁入"全球商業(yè)化銷售兌現(xiàn)"新階段。

資金端：估值觸底，資金結(jié)構(gòu)重塑迎修復(fù)空間

港股創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷持續(xù)深度回調(diào)后估值觸底。資金層面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性重塑特征：外資減持幅度已達(dá)階段性底部區(qū)間，南下資金持倉占比持續(xù)抬升，板塊定價(jià)邏輯正從海外機(jī)構(gòu)主導(dǎo)轉(zhuǎn)向國內(nèi)基本面驅(qū)動(dòng)。2026年二季度以來港股創(chuàng)新藥交易活躍度底部回暖，配置關(guān)注度顯著提升。

A/H價(jià)差修復(fù)窗口已開啟，南下資金持續(xù)加倉帶動(dòng)H股估值企穩(wěn)修復(fù)。A股科創(chuàng)醫(yī)藥與港股創(chuàng)新藥同屬中國創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)，港股資金面的邊際改善將領(lǐng)先映射至A股同類板塊。

科創(chuàng)醫(yī)藥ETF華夏：布局科創(chuàng)板生物醫(yī)藥核心資產(chǎn)

上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)聚焦創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，整體創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈權(quán)重高達(dá)61%，天然規(guī)避集采擾動(dòng)。指數(shù)前十大權(quán)重股合計(jì)占比較高，匯聚多家優(yōu)質(zhì)龍頭，涵蓋創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域。

指數(shù)自前期高點(diǎn)最大回撤顯著，2026年6月下旬以來觸底回升，累計(jì)反彈幅度明顯，底部右側(cè)信號(hào)漸強(qiáng)。科創(chuàng)醫(yī)藥ETF華夏緊密跟蹤該指數(shù)，自帶科創(chuàng)板20%漲跌幅的高彈性，為投資者提供一鍵布局科創(chuàng)板生物醫(yī)藥核心資產(chǎn)的便捷工具，無股票賬戶的投資者亦可通過場外聯(lián)接基金參與布局。