珈凱生物北交所新股申購：化妝品功效原料專精特新企業(yè)分析

企業(yè)定位與核心賽道

珈凱生物是一家聚焦化妝品功效原料領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司產(chǎn)品覆蓋舒緩、祛斑美白、保濕、抗皺等多類護膚功效，廣泛應(yīng)用于護膚類、面膜類及洗護類化妝品終端產(chǎn)品。根據(jù)中國香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會出具的市場地位聲明，珈凱生物在中國化妝品功效原料市場位居前五名，獲評上海市專精特新中小企業(yè)及上海市科技小巨人企業(yè)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：綠色天然原料主導(dǎo)，合成原料協(xié)同發(fā)展

公司產(chǎn)品主要分為綠色天然原料與合成原料兩大品類。綠色天然原料產(chǎn)品為公司戰(zhàn)略主打方向，涵蓋植物舒敏劑、悅膚寧、積雪草苷、七葉樹提取物等核心單品；合成產(chǎn)品則包括生物發(fā)酵產(chǎn)品（如β-葡聚糖、青春酵母、腺苷等）與化學(xué)合成產(chǎn)品（如維生素C乙基醚、維生素C四異棕櫚酸酯等）。從經(jīng)營模式看，公司以自產(chǎn)產(chǎn)品為主、代工產(chǎn)品為輔，銷售采用"終端客戶為主導(dǎo)，貿(mào)易商、經(jīng)銷商為補充"的模式，同時形成境內(nèi)外協(xié)同布局。

技術(shù)平臺與研發(fā)創(chuàng)新

公司搭建了"植物提取平臺"、"生物發(fā)酵平臺"、"AI賦能平臺"、"人造細胞平臺"和"3D皮膚平臺"五大技術(shù)平臺，覆蓋從原料提取、生物發(fā)酵到智能分子設(shè)計及功效驗證的全鏈條研發(fā)能力。截至2025年末，公司累計擁有66項專利權(quán)，含33項發(fā)明專利及1項境外專利。新品開發(fā)方面，珈妍凈等創(chuàng)新產(chǎn)品已實現(xiàn)市場化落地，該產(chǎn)品基于前沿科學(xué)探索毛孔粗大根源，從百脈根籽中獲取靶向控油功效成分，2022年獲榮格Happi技術(shù)創(chuàng)新獎，2023年正式推向市場后即實現(xiàn)規(guī)模化銷售。

客戶資源：深度綁定頭部國貨美妝，拓展國際知名集團

公司客戶資源優(yōu)質(zhì)且粘性較強，深度綁定珀萊雅、華熙生物、福瑞達、林清軒、科絲美詩、自然堂、歐詩漫、巨子生物等多家頭部國貨美妝企業(yè)及國際代工巨頭。同時，公司正積極與全球知名化妝品集團在華生產(chǎn)企業(yè)建立聯(lián)系，目前已與資生堂、愛茉莉、寶潔、聯(lián)合利華等國際巨頭在華分支或生產(chǎn)基地建立初步合作或商務(wù)接洽；國際市場方面，已與Sanofi（賽諾菲）及CD&R、俄羅斯Faberlic、加拿大Marcelle、法國SVR、Pierre Fabre（皮爾法伯）等海外品牌建立聯(lián)系或正式合作。

行業(yè)背景：化妝品功效原料市場穩(wěn)健擴容

全球化妝品市場持續(xù)增長，帶動上游原料行業(yè)同步擴容。國貨品牌競爭力持續(xù)提升，2025年國貨化妝品市場占比升至57.0%，連續(xù)三年超越外資品牌。市場對綠色天然、生物發(fā)酵類功效原料需求持續(xù)提升，疊加政策鼓勵特色植物資源原料創(chuàng)新，為細分原料賽道帶來增長空間。從活性原料實現(xiàn)路徑看，植物提取類占比約40%、生物發(fā)酵類占比約20%，兩類原料市場規(guī)模增速有望進一步提升。

募投項目與產(chǎn)能規(guī)劃

公司本次募集資金擬用于年產(chǎn)50噸功能性植物提取物項目，實施主體為全資子公司珈凱生物醫(yī)藥（湖州）有限公司。項目擬生產(chǎn)高純度橄欖苦苷、光甘草定、七葉皂苷、補骨脂酚及羥基積雪草苷等高純度植物提取原料產(chǎn)品。項目達產(chǎn)后將顯著擴充公司高端原料產(chǎn)能，為長期業(yè)績增長提供支撐。

可比公司與競爭格局

公司所屬同行業(yè)可比公司包括錦波生物、華熙生物、科思股份、輝文生物、維琪科技等。從成長性看，公司2022-2025年營收復(fù)合增速位列可比公司第三，2026年一季度營收同比增速位列第二；盈利能力方面，公司毛利率水平與可比公司均值接近，略低于錦波生物、華熙生物，高于科思股份與輝文生物；2026年一季度歸母凈利潤同比增速為可比公司最高。