弘信電子深化Token工廠(chǎng)戰(zhàn)略，構(gòu)建算力服務(wù)新范式

深耕FPC二十余年，開(kāi)拓算力第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)

弘信電子是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的柔性電路板制造企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、車(chē)載電子等領(lǐng)域，主要客戶(hù)包括京東方、深天馬等行業(yè)龍頭。2023年，公司前瞻布局算力賽道，形成"FPC基本盤(pán)+高景氣算力"雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)格局。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，其中印制電路板業(yè)務(wù)占比過(guò)半，算力及相關(guān)業(yè)務(wù)占比升至近四成，成為第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

Token工廠(chǎng)：從算力租賃到智能生產(chǎn)的范式躍遷

隨著Agentic AI滲透率提升，Token消耗量級(jí)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。傳統(tǒng)Chatbot以單次問(wèn)答為核心場(chǎng)景，而Agentic AI全程依賴(lài)完整上下文支撐自主運(yùn)行，每一步行動(dòng)均需搭載海量前置信息，產(chǎn)生持續(xù)Token消耗。據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)日均Token消耗量在兩年間增長(zhǎng)超過(guò)千倍。據(jù)IDC預(yù)計(jì)，全球活躍Agent數(shù)量將從2025年的約2860萬(wàn)快速攀升至2030年的22.16億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)139%。

在此背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從"模型軍備競(jìng)賽"轉(zhuǎn)向Token產(chǎn)能與效率競(jìng)賽。Token工廠(chǎng)的核心在于通過(guò)全棧技術(shù)優(yōu)化、算電協(xié)同調(diào)度與國(guó)產(chǎn)算力替代，以更低成本、更高效率穩(wěn)定產(chǎn)出高質(zhì)量Token，把推理產(chǎn)出從"基本可用"變成"規(guī)模可交付"。與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心和算力中心相比，Token工廠(chǎng)的本質(zhì)定位為智能生產(chǎn)線(xiàn)，核心產(chǎn)出為T(mén)oken這一智能服務(wù)單位，商業(yè)模式更類(lèi)似于發(fā)電廠(chǎng)，按用量收費(fèi)，比拼的是固定電力功率下每瓦產(chǎn)出的高性能Token數(shù)量。

五層協(xié)同構(gòu)建Token規(guī)模化生產(chǎn)體系

2026年5月，弘信電子于無(wú)錫落地Token工廠(chǎng)，首批計(jì)劃部署華為昇騰超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器，構(gòu)建"能源-芯片-算力-模型-應(yīng)用"五層協(xié)同的規(guī)模化生產(chǎn)體系。

在能源層，公司通過(guò)"算電協(xié)同"調(diào)度機(jī)制，充分利用西部綠色能源壓降Token產(chǎn)出的能源成本。相較于國(guó)際基準(zhǔn)智算節(jié)點(diǎn)工業(yè)電價(jià)，國(guó)內(nèi)算力洼地依托綠電直供可將度電成本顯著壓低，西部節(jié)點(diǎn)的Token生成成本較海外節(jié)點(diǎn)展現(xiàn)出較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在芯片層，公司堅(jiān)持異構(gòu)兼容與國(guó)產(chǎn)適配。旗下安聯(lián)通是英偉達(dá)中國(guó)區(qū)雙料Elite級(jí)別合作伙伴，能夠直接獲得原廠(chǎng)技術(shù)支持，剝離中間分銷(xiāo)溢價(jià)。同時(shí)，子公司燧弘華創(chuàng)已成為華為計(jì)算APN鉆石級(jí)部件伙伴，并與英特爾共建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，打造多元算力引擎。

在算力層，公司依托自研智算云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)算力池化，將資源空轉(zhuǎn)率從行業(yè)平均水平大幅降至15%以?xún)?nèi)，釋放硬件有效產(chǎn)出能力。搭載華為昇騰推理卡的燧弘算力服務(wù)器采用無(wú)主板設(shè)計(jì)，形成本地化開(kāi)箱即用AI服務(wù)新模式。

在模型層，公司以HonMaaS為載體，統(tǒng)一調(diào)度異構(gòu)算力并對(duì)大模型做全鏈路推理優(yōu)化，對(duì)外輸出標(biāo)準(zhǔn)化API與開(kāi)箱即用模型服務(wù)。平臺(tái)原生適配主流大模型與智能體框架，可實(shí)現(xiàn)多模型集中管控與智能調(diào)度。

在應(yīng)用層，公司面向醫(yī)療、視頻生成、智能體等高需求場(chǎng)景，以"平臺(tái)能力標(biāo)準(zhǔn)化+場(chǎng)景能力產(chǎn)品化"的方式把推理產(chǎn)出交付到業(yè)務(wù)流程中。公司戰(zhàn)略投資恒星AI、武漢敏芯等企業(yè)，形成完整的價(jià)值閉環(huán)。

持續(xù)布局多元異構(gòu)綠色算力產(chǎn)業(yè)

公司作為"東數(shù)西算"國(guó)家戰(zhàn)略的核心踐行者，圍繞"算力+能源"構(gòu)建綠色算力大底座。2025年8月，公司控股子公司與慶陽(yáng)市簽署投資框架協(xié)議，共建綠色智能數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，總投資預(yù)計(jì)達(dá)百億元級(jí)別，項(xiàng)目建成后部署運(yùn)營(yíng)算力規(guī)模可觀。公司成功構(gòu)建了以慶陽(yáng)為核心，輻射多個(gè)城市的全國(guó)多元異構(gòu)算力網(wǎng)絡(luò)布局。

在硬件側(cè)，公司在天水、南充打造國(guó)產(chǎn)化、全鏈條的AI高性能算力服務(wù)器生產(chǎn)制造基地，規(guī)劃高性能AI算力服務(wù)器年產(chǎn)能逾十萬(wàn)臺(tái)。2025年，公司前瞻布局并成功研發(fā)"燧弘國(guó)產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)"系統(tǒng)，推動(dòng)算力業(yè)務(wù)交付形態(tài)從單臺(tái)服務(wù)器向大規(guī)模集群模式轉(zhuǎn)型。在軟件與平臺(tái)側(cè)，公司自主研發(fā)的智算云平臺(tái)正式上線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了從"賣(mài)硬算力"向"賣(mài)服務(wù)"的價(jià)值延伸。

探索物理AI與具身智能應(yīng)用前景

物理AI是指嵌入或控制各類(lèi)物理硬件的AI系統(tǒng)，能夠與現(xiàn)實(shí)世界進(jìn)行交互并對(duì)其產(chǎn)生實(shí)際作用。機(jī)器人是物理AI的重要驗(yàn)證場(chǎng)景，離不開(kāi)強(qiáng)大的底層算力與硬件支撐。

在"軟能力"上，燧弘華創(chuàng)提供普惠算力調(diào)度、MaaS平臺(tái)底座、仿真與數(shù)據(jù)生產(chǎn)能力，以及訓(xùn)練場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與生態(tài)組織能力。公司搭建Token工廠(chǎng)，聚焦國(guó)產(chǎn)大模型訓(xùn)練優(yōu)化，適配本土具身智能場(chǎng)景的算法迭代需求。2026年7月，常熟市人民政府與燧弘華創(chuàng)簽署"物理AI Mall"共建合作框架協(xié)議，公司聯(lián)合發(fā)起"天地一體化物理AI運(yùn)控網(wǎng)聯(lián)盟"，致力于構(gòu)建覆蓋衛(wèi)星感知、天地通信、智能計(jì)算、模型訓(xùn)練、行業(yè)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)協(xié)同體系。

在"硬實(shí)力"上，F(xiàn)PC以其獨(dú)特的柔性和可彎曲性，在機(jī)器人關(guān)節(jié)連接、傳感器布局以及電池連接等關(guān)鍵部位得到應(yīng)用，為具身智能系統(tǒng)提供敏銳的"物理觸覺(jué)"。公司成功為小米鐵蛋機(jī)器人提供全套電路板解決方案，并成立AI機(jī)器人公司，戰(zhàn)略投資通用機(jī)器人標(biāo)的。

AI硬件創(chuàng)新潮驅(qū)動(dòng)FPC業(yè)務(wù)扭虧為盈

隨著端側(cè)AI設(shè)備的規(guī)模化放量，公司高附加值的高頻高速FPC產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)前瞻性卡位。AI手機(jī)驅(qū)動(dòng)硬件重構(gòu)，旗艦機(jī)型主板FPC層數(shù)躍升，線(xiàn)寬線(xiàn)距全面邁入先進(jìn)工藝時(shí)代，集成散熱層的方案成為主流。折疊屏手機(jī)滲透率持續(xù)提升，高端軟硬結(jié)合板應(yīng)用加速普及。AI PC架構(gòu)革命加速，F(xiàn)PC向高頻高速化發(fā)展。AI眼鏡作為集成多感知交互的端側(cè)硬件，F(xiàn)PC從"連接件"升級(jí)為智能穿戴的"電子神經(jīng)網(wǎng)"。

FPC行業(yè)集中度加速提升，公司龍頭地位優(yōu)勢(shì)凸顯。2025年公司FPC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，毛利率同比顯著提升，在連續(xù)虧損四個(gè)年度后首次實(shí)現(xiàn)年度全面扭虧為盈，迎來(lái)關(guān)鍵業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的柔性電子制造企業(yè)，2023年前瞻布局算力賽道，核心成長(zhǎng)邏輯清晰，業(yè)績(jī)有望進(jìn)入加速兌現(xiàn)期。預(yù)計(jì)公司營(yíng)收將持續(xù)增長(zhǎng)，算力業(yè)務(wù)增速顯著高于整體水平。首次覆蓋，予以"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。